近期，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期大幅加息，一次性提高聯(lián)邦基金利率75個(gè)基點(diǎn)，以期將通貨膨脹率控制在2％的目標(biāo)內(nèi)。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)還將繼續(xù)加息，年內(nèi)聯(lián)邦基金利率將提高到3％以上。由于美國(guó)貨幣政策有較強(qiáng)的溢出效應(yīng)，為了防止本外幣利差引發(fā)資本流出，英國(guó)和瑞士近期也宣布加息。對(duì)此，我們應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)，還需做出相應(yīng)分析。

美聯(lián)儲(chǔ)之所以加息，主要在于長(zhǎng)達(dá)10余年的量化寬松政策向市場(chǎng)注入了過多的流動(dòng)性，在刺激投資和消費(fèi)的同時(shí)，推高資產(chǎn)和大宗商品價(jià)格。此外，美國(guó)、歐盟的貿(mào)易保護(hù)主義，嚴(yán)重沖擊全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈，加劇了通貨膨脹。俄烏沖突進(jìn)一步加劇了結(jié)構(gòu)性商品供求失衡矛盾，造成能源和糧食價(jià)格上漲，進(jìn)而從供應(yīng)的源頭，將價(jià)格上漲傳遞到生產(chǎn)和消費(fèi)的末端，引發(fā)了廣泛而普遍的價(jià)格上漲。

不過，減少貨幣總量并不能解決供應(yīng)鏈?zhǔn)軗p和結(jié)構(gòu)性失衡問題，治標(biāo)不治本。而且加息還會(huì)產(chǎn)生出乎預(yù)料的回溢效應(yīng)，增加市場(chǎng)流動(dòng)性總量，部分沖銷加息造成的貨幣收縮。一旦貨幣供給繼續(xù)大于需求，美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的政策就會(huì)大打折扣。

面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息以及西方國(guó)家的貨幣政策轉(zhuǎn)向，我國(guó)應(yīng)立足自身經(jīng)濟(jì)特征與發(fā)展趨勢(shì)謹(jǐn)慎對(duì)待?？傮w上看，中國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式不同，經(jīng)濟(jì)周期并不同步。目前美國(guó)投資、消費(fèi)兩旺，有較高的通貨膨脹，我國(guó)卻亟需提振投資與消費(fèi)，緩解較大的就業(yè)壓力。面對(duì)不同的經(jīng)濟(jì)周期，中美兩國(guó)貨幣政策的著力點(diǎn)、政策工具自然會(huì)有差異。在美聯(lián)儲(chǔ)加息控制通脹時(shí)，我國(guó)需要把握好經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的節(jié)奏，要確保相對(duì)寬松的流動(dòng)性，以支持經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情，同時(shí)注重結(jié)構(gòu)性發(fā)力，運(yùn)用好差別化政策工具，幫助中小微企業(yè)紓困。

同時(shí)，中美互為重要的貿(mào)易投資伙伴，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)有較大的溢出效應(yīng)，帶來不小的挑戰(zhàn)。加息將降低美國(guó)的進(jìn)口需求，對(duì)我國(guó)出口造成不利影響，一定程度上打擊市場(chǎng)信心，加速資本流出。這一方面不利于我國(guó)增加投資和解決就業(yè)問題，另一方面加大了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)動(dòng)性，增加股市、債市、樓市風(fēng)險(xiǎn)。

不過，事物總是一分為二的，美聯(lián)儲(chǔ)加息也帶來一些新的機(jī)遇。美元升值會(huì)增加我國(guó)出口商品的相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，同時(shí)歐盟國(guó)家也會(huì)擴(kuò)大進(jìn)口中國(guó)商品。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息，新興市場(chǎng)國(guó)家容易出現(xiàn)資本外流、本幣貶值等現(xiàn)象，比較脆弱的國(guó)家甚至?xí)霈F(xiàn)貨幣金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面比較好，國(guó)家信用較高，從那些新興市場(chǎng)流出的國(guó)際資本會(huì)選擇流入我國(guó)，形成資本雙向流動(dòng)局面。

進(jìn)一步加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力的支持，我國(guó)應(yīng)堅(jiān)持以我為主，相機(jī)決策。

首先，宏觀政策要聚焦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè)。加大財(cái)政政策力度，減稅降費(fèi)，破除壟斷，為市場(chǎng)主體提供更多發(fā)展壯大機(jī)會(huì)；加強(qiáng)財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)配合，加快動(dòng)員目前大量閑置的資源，擴(kuò)大出口，發(fā)揮出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。

其次，要抓住中美利差縮小的機(jī)會(huì)，擴(kuò)大人民幣國(guó)際貸款，進(jìn)一步發(fā)揮人民幣的融資貨幣功能。鼓勵(lì)我國(guó)商業(yè)銀行積極開展跨境人民幣信貸，支持我國(guó)的制造業(yè)企業(yè)在“一帶一路”沿線布局，穩(wěn)固產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，以投資帶動(dòng)貿(mào)易，形成國(guó)內(nèi)國(guó)際相互促進(jìn)的雙循環(huán)，提高我國(guó)制造業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和輻射力，形成我國(guó)制造業(yè)地位提升和人民幣國(guó)際化協(xié)同前進(jìn)的新局面。

再次，要加強(qiáng)貨幣政策和宏觀審慎“雙支柱”管理，促進(jìn)金融市場(chǎng)開放，在穩(wěn)外貿(mào)的同時(shí)，提高資本項(xiàng)目動(dòng)態(tài)平衡國(guó)際收支能力，確保市場(chǎng)化方式維持人民幣匯率在均衡水平上的基本穩(wěn)定，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

最后，要加大金融創(chuàng)新。提供豐富的人民幣衍生品，更好滿足國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)化主體分散、對(duì)沖人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求，有效降低貿(mào)易投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和韌勁。

文 ｜ 涂永紅 中國(guó)人民大學(xué)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶研究院院長(zhǎng)、國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)

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