在6月份的頭兩個(gè)工作日，央行較為“罕見(jiàn)”地連續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)。據(jù)央行公告顯示，6月3日、6月4日，央行以利率招標(biāo)方式分別開(kāi)展了800億元和600億元的7天逆回購(gòu)，中標(biāo)利率均為2.55%。

與此同時(shí)，6月3日及6月4日分別有800億元及1500億元的7天逆回購(gòu)到期。另外，6月5日、6月6日還將有2700億元、300億元的7天逆回購(gòu)到期，6月6日還有將有4630億元1年期MLF到期，故本周公開(kāi)市場(chǎng)資金到期量為9930億元。

有分析人士指出，一般而言，月初時(shí)點(diǎn)，流動(dòng)性較為充裕，且月初擾動(dòng)因素較少，央行較少在月初開(kāi)展資金投放操作。而本周央行逆回購(gòu)和MLF的集中到期，或使得市場(chǎng)短期內(nèi)資金供求緊張、缺口較大，因此央行開(kāi)展逆回購(gòu)釋放流動(dòng)性也在意料之中。

從上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)來(lái)看，6月4日，隔夜Shibor下降26.5個(gè)bp至1.738%，7天Shibor下行15.4個(gè)bp至2.399%，14天Shibor下行15.7個(gè)bp至2.414%。

對(duì)于Shibor的全面下行，蘇寧金融研究院高級(jí)研究員陶金在接受記者采訪時(shí)表示，主要原因并非當(dāng)日的逆回購(gòu)操作，800億元、600億元的操作規(guī)模還是較小的。每逢月初月末，由于繳稅完畢等因素，銀行等金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性相對(duì)較寬松，對(duì)應(yīng)的利率水平也較低。

值得關(guān)注的是，時(shí)值季末年中，有多方面因素影響6月份的流動(dòng)性。陶金分析道：第一，債券供給量將在6月份加大，尤其是地方債很大概率將放量發(fā)行；第二，6月份逢二季度末，金融機(jī)構(gòu)面臨MPA考核，流動(dòng)性是重要的考核方面，銀行大概率將保留自己的流動(dòng)性，市場(chǎng)利率將被推高；第三，豬價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致5月份、6月份通脹不確定性增加，將一定程度上影響市場(chǎng)流動(dòng)性。

在此背景下，對(duì)于央行后續(xù)操作，尤其是是否會(huì)實(shí)施降準(zhǔn)，平安證券6月份匯率月報(bào)認(rèn)為，從流動(dòng)性來(lái)看，6月份和7月份基礎(chǔ)貨幣缺口較大。央行可能選擇降準(zhǔn)或者通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作和到期續(xù)作MLF的方式提供流動(dòng)性。但公開(kāi)市場(chǎng)操作提供的都是短期流動(dòng)性，可能難以滿足中小銀行的中長(zhǎng)期資金需求，這會(huì)增加降準(zhǔn)的必要性。

中信證券固收首席分析師明明認(rèn)為，短期壓力方面，由于6月份首周資金到期壓力來(lái)源于5月底央行對(duì)沖銀行突發(fā)事件影響的大規(guī)模7天逆回購(gòu)操作，上半月對(duì)沖逆回購(gòu)和MLF到期預(yù)計(jì)仍需采取續(xù)作的方式；6月17日有縣域農(nóng)商行定向降準(zhǔn)釋放約1000億元資金，預(yù)計(jì)將配合MLF續(xù)作、逆回購(gòu)操作方式對(duì)沖MLF到期和繳準(zhǔn)和繳稅因素的擾動(dòng)；地方債發(fā)行提速、半年末MPA考核等因素?cái)_動(dòng)下央行又將開(kāi)展流動(dòng)性投放。若5月份經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期、經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力增大，再次降準(zhǔn)或可能提前至6月份。

“目前，央行的目標(biāo)仍然是增長(zhǎng)，但外部環(huán)境惡化導(dǎo)致匯率目標(biāo)重要性提升，相關(guān)商品價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致控通脹目標(biāo)重要性提升?！碧战鹫J(rèn)為，即使面臨流動(dòng)性趨緊的情況，央行在短期內(nèi)面臨較多掣肘，邊際寬松的空間受到限制。不過(guò)，在全球貿(mào)易形勢(shì)惡化情況下，央行穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)的地位不可避免地提升，預(yù)計(jì)仍將通過(guò)逆回購(gòu)等公開(kāi)市場(chǎng)操作注入流動(dòng)性。

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