央行此前發(fā)布消息稱，為進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。分析認為，這樣安排能夠基本對沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動性波動，有利于金融機構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)支持力度。

　　第一波降準資金于15日釋放，第二波將于1月25日到位，共計釋放1.5萬億資金，凈釋放長期資金約8000億元。

　　央行有關(guān)負責人表示，降準資金釋放和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應。其中，15日是企業(yè)集中繳稅時點，25日是新年春節(jié)前一周，居民會有大規(guī)模的提現(xiàn)需求，流動性需求缺口較大。

　　2019年或有3%-3.5%的降準空間

　　降準一般發(fā)生在貨幣供應量增速明顯放緩及企業(yè)投融資的低迷期，降準對股票市場的影響需綜合考慮貨幣端和信用端。

　　華創(chuàng)證券預計，2019年基準存款準備金率全年或有3%-3.5%的下行空間。對于節(jié)奏而言，距離下次降準仍會有一定的時間間隔，一季度末前后、6月、9月末或10月初可能仍將會是降準操作選擇的時點，上半年降準次數(shù)可能多于下半年。根據(jù)幅度和節(jié)奏，估計全年降準釋放資金規(guī)模2.8-4.4萬億，與全年基礎(chǔ)貨幣缺口約4.2萬億相比，稍顯不足，長期限流動性投放工具TMLF、MLF、PSL等仍有較大的操作空間。

　　華創(chuàng)證券指出，2019年“定向政策”或?qū)案哳l出鏡”，較為頻繁地為央行所用。其一，確定資金使用范圍的降準操作料仍將繼續(xù)采用，如之前已經(jīng)多次操作的降準+置換、降準+投放小微；其二，操作定向降準，在不改變基準存準的情況下，拉大二檔與一檔之間的差距。這將有利于加大激勵機構(gòu)向小微傾斜，使結(jié)構(gòu)調(diào)控政策效果更加明顯。

　　對股債匯有何影響？

　　至于此次降準后對資本市場的影響，據(jù)川財證券研究，歷史情況表明，降準后成長板塊表現(xiàn)相對更為強勢，如國防軍工、計算機和通信板塊往往錄得超額收益率，周期板塊表現(xiàn)分化，消費板塊整體表現(xiàn)相對較弱。

　　川財證券同時指出，降準直接釋放銀行準備金，通過貨幣乘數(shù)效應釋放流動性，能夠直接且迅速地緩解貨幣端問題，但對股票市場的影響還需要同時考慮貨幣端到信用端的傳導機制。如2008年、2014年和2016年的降準，在信用端同步出現(xiàn)改善的情況下，市場止跌企穩(wěn)；但2018年的4次定向降準（包含1次普惠金融定向降準）并未明顯改善“寬貨幣、緊信用”的狀況，市場延續(xù)之前跌勢。

　　山西證券此前分析表示，此次降準基本可以保障節(jié)前市場流動性寬裕，短期市場利率有望下行，并有利于提振股市的風險偏好，對股、債短期都形成利好。但是對于刺激社會融資增速、托底宏觀經(jīng)濟的政策效力有限，實際效果仍需要時間觀察和驗證。

　　聯(lián)訊證券認為，貨幣寬松周期仍未走完。寬貨幣在某種程度可以說是寬信用的必要條件，只有降低了金融機構(gòu)的負債成本，壓低了長端利率，才能使實體真正有效獲得金融的支持。支持普惠的定向降準、全面降準和TMLF是比OMO和MLF更優(yōu)的選擇。OMO和MLF流動性期限結(jié)構(gòu)偏短，短期流動性向?qū)嶓w傳導的效率不高。

　　聯(lián)訊證券建議，從資產(chǎn)配置的角度來說，因風險偏好波動導致債券短期調(diào)整并不足為懼，在信用寬松和基本面拐點仍未明顯形成之前，寬貨幣周期不會輕易終結(jié)，未來期限利差大概率繼續(xù)走平，信用利差出現(xiàn)小幅收縮，城投價值更優(yōu)。

　　在基本面和企業(yè)盈利向上拐點確立前，股票市場更多的是結(jié)構(gòu)性機會。

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