從行業(yè)來看，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤增長3.6倍，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤增長93.8%，石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)利潤增長67.1%，上述行業(yè)是工企利潤增速最快的三個行業(yè)。

　　然而，進(jìn)入3月后，煤炭、石油和鋼鐵等相關(guān)行業(yè)盈利放緩。3月份出現(xiàn)的鋼材價格下降也將影響接下來行業(yè)的利潤水平。

　　華融證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析：“上游行業(yè)利潤增速快于下游，受價格上漲的影響明顯。隨著價格回落，工企利潤增速也將表現(xiàn)出高位回落的局面。”

　　上游利潤增幅高于中下游

　　1~3月份，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，38個行業(yè)利潤總額同比增加，1個持平，2個減少。其中在3月份單月，工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入利潤率為6.47%，同比提高0.49個百分點。3月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款平均回收期為38.6天，同比減少1.1天，延續(xù)了上月起同比下降的趨勢。

　　在利潤同比增加的行業(yè)中，一季度上游原材料行業(yè)利潤增長明顯。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，在去年同期，煤炭開采和洗選業(yè)虧損6.5億元，今年一季度則實現(xiàn)利潤總額708.7億元；石油和天然氣開采業(yè)去年同期虧損284億元，今年一季度則實現(xiàn)利潤總額188.4億元；黑色金屬礦采選業(yè)利潤總額同比增速也達(dá)到88.2%。

　　伍戈告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“今年以來工業(yè)企業(yè)利潤增速出現(xiàn)大幅反彈，主要也是由于上游行業(yè)扭虧為盈、利潤大幅增長。目前上游利潤的異常高企與下游的相對疲弱形成了強烈的反差。”

　　與上游原材料聯(lián)系緊密的石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)利潤增長67.1%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長50.7%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長3.6倍，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長93.8%。

　　但是與煤炭、石油和鋼鐵等行業(yè)利潤高增速相比，中下游行業(yè)的利潤增速相對較低。例如，一季度鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)利潤總額同比增速1.2%，電氣機械和器材制造業(yè)利潤同比增長4.7%，計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)利潤同比增長6.9%。

　　伍戈向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析，上中下游行業(yè)利潤表現(xiàn)出現(xiàn)較大分化，深層次原因在于不同時期宏觀經(jīng)濟中的供給沖擊與需求拉動之間存在強弱差異。在成本沖擊特征相對明顯的時期，往往會出現(xiàn)上游利潤強、下游利潤弱的局面；但在需求拉動特征相對明顯的時期，上下游利潤增速則一般會同步提升。

　　工企利潤增速恐震蕩下行

　　今年1~3月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比漲幅分別是6.9%、7.8%和7.6%。伍戈認(rèn)為，上游行業(yè)利潤的高企往往伴隨著PPI的高漲，主要受益于“三黑一色”等大宗商品價格的上漲。

　　“從歷史上看，具有明顯成本沖擊特征的情形并不多見。自2000年以來，我國具有這種特征的典型時期僅有2004年2月到2005年8月，以及2016上半年至今。上述兩個階段在大宗商品價格高企以及成本攀升的同時，需求面表現(xiàn)卻相對較弱。”伍戈對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

　　國家統(tǒng)計局稱，初步測算，3月份，因工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格上漲7.6%，企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增加約7513億元；因工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格上漲10%，企業(yè)主營業(yè)務(wù)成本增加約6397億元。

　　3月以來，PPI出現(xiàn)見頂回落的跡象。而且此前支撐工企利潤上漲的鋼鐵行業(yè)也出現(xiàn)價格下跌。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會稱，鋼材價格綜合指數(shù)4月21日跌至92.23點，比3月3日的高點下跌了14.5%；3月下旬以來，基本所有品種的價格指數(shù)均出現(xiàn)了下降，并且板材的價格指數(shù)跌幅高于長材的跌幅。

　　華泰證券(601688,股吧)首席宏觀研究員李超分析，從目前的情況看，隨著PPI緩慢下行，上游企業(yè)盈利增速將隨之放緩，中游也出現(xiàn)了原材料價格上漲快于產(chǎn)品價格的情況，而下游需求走弱的可能性較大。綜合來看，工業(yè)企業(yè)利潤增速將出現(xiàn)緩慢下行。

　　工企利潤增速高位回落在上游企業(yè)中已經(jīng)開始顯現(xiàn)出來。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份，受價格變動、去年同期利潤基數(shù)上升等影響，煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、石油加工煉焦和核燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)等5個行業(yè)合計新增利潤752億元，比1~2月份少增950億元，影響全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速回落8.5個百分點。

　　另外，國家統(tǒng)計局表示，購進(jìn)價格上漲過快，對實體企業(yè)降低原材料成本壓力增大。此外，財務(wù)費用由持續(xù)下降轉(zhuǎn)為增長，表明降息對降成本的作用可能有所減弱。

　　伍戈表示，在需求沒有大幅好轉(zhuǎn)的情況下，一季度工業(yè)企業(yè)利潤增速很可能正處在今年的高點，未來總體上有可能處于震蕩甚至是下行的態(tài)勢。

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