多重利好促景氣度回升鋼鐵行業(yè)或觸底反彈

2015-06-12 08:43:44來源：作者：

編者按：10日發(fā)改委再批復(fù)近1200億基建項(xiàng)目，而在剛過去的5月份，發(fā)改委密集批復(fù)了逾4500億元的基建項(xiàng)目，發(fā)布總投資1.97萬億元的PPP項(xiàng)目。鋼鐵作為基建的主要原材料，近期表現(xiàn)也相當(dāng)搶眼。除基建項(xiàng)目刺激外，近期國內(nèi)鋼廠聯(lián)手挺價(jià)，以及環(huán)保方面不斷加碼。在多重利好刺激下，鋼鐵行業(yè)景氣度或?qū)⒒厣＝袢赵绫P，鋼鐵板塊表現(xiàn)良好，截至發(fā)稿，板塊漲幅達(dá)到2%，其中永興特鋼漲9%，重慶鋼鐵漲6.99%，酒鋼宏興漲5.44%。

發(fā)改委發(fā)力穩(wěn)增長鋼鐵行業(yè)率先受益

10日，發(fā)改委批復(fù)合浦至湛江鐵路工程，總投資138億；批復(fù)商丘至杭州鐵路工程，總投資960.8億。兩個(gè)項(xiàng)目投資1098.8億元。批復(fù)新建新疆莎車民用機(jī)場、新疆若羌民用機(jī)場、黑龍江五大連池民用機(jī)場，批復(fù)?？诿捞m國際機(jī)場二期擴(kuò)建工程，批復(fù)中國民航科學(xué)技術(shù)研究院航空安全實(shí)驗(yàn)基地工程，五個(gè)項(xiàng)目總投資168.4億元。

在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，發(fā)改委穩(wěn)增長措施也不斷加碼。記者從發(fā)改委處獲悉，繼“七大工程包”和“六大領(lǐng)域消費(fèi)工程”后，發(fā)改委第三批投資儲(chǔ)備項(xiàng)目即將公布，其中涉及軌道交通和新興產(chǎn)業(yè)。

鋼鐵作為基礎(chǔ)建設(shè)的原材料提供者，在此輪基建發(fā)力帶動(dòng)下望率先受益，而此次的基建項(xiàng)目批復(fù)又主要集中在中西部，酒鋼宏興、重慶鋼鐵等西部鋼廠在此輪投資中最為受益。

多重利好刺激鋼鐵龍頭望觸底反彈

據(jù)了解，在礦強(qiáng)鋼弱的情況下，目前國內(nèi)多家鋼廠已經(jīng)打響了“價(jià)格保衛(wèi)戰(zhàn)”。據(jù)期貨日報(bào)記者了解，繼廣東粵鋼、韶鋼和湖南湘鋼三家鋼廠采取挺價(jià)措施之后，重慶幾家主要鋼廠，如達(dá)鋼、水鋼、川威鋼鐵、重慶鋼鐵、德鋼、建邦等日前也召開座談會(huì)，有意聯(lián)合挺價(jià)。

另外，華東地區(qū)的鋼廠也相繼加入“保價(jià)”行列。據(jù)行業(yè)人士透露，目前永鋼、南鋼、淮鋼均向經(jīng)銷商發(fā)出通知，希望價(jià)格不要繼續(xù)下跌。其中，永鋼和經(jīng)銷商“打招呼”表示6月鋼廠退補(bǔ)不會(huì)到位，希望經(jīng)銷商控制出貨價(jià)格。來自市場的消息還顯示，目前山西地區(qū)部分鋼廠已對(duì)螺紋鋼進(jìn)行了20元/噸的提價(jià)，6月10日起執(zhí)行。

除挺價(jià)政策外，10日環(huán)境保護(hù)稅法征求意見，對(duì)鋼鐵等超標(biāo)排污可加倍收稅，環(huán)保方面力度加碼，無疑對(duì)于鋼鐵企業(yè)成本抬高起到明顯作用，鋼廠為保證利潤，漲價(jià)保利潤勢在必行。

混沌天成期貨黑色產(chǎn)業(yè)研究所所長李偉表示，如果市場供需基本面不支持，限價(jià)措施對(duì)鋼鐵價(jià)格只會(huì)產(chǎn)生短期的影響。短期來看，限價(jià)可能使得鋼材市場價(jià)格難跌，甚至小幅回升。但如果供需關(guān)系沒有根本改變，鋼價(jià)長期下跌的趨勢就很難改變，鋼廠限價(jià)最終會(huì)演變?yōu)殇搹S減產(chǎn)。

廣發(fā)證券鋼鐵策略：供需形勢將持續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)扭虧為盈值得期待

一、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，“穩(wěn)增長”政策將更有力。1-2月份，固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑，黑色金屬行業(yè)投資低速增長；工業(yè)增加值增速明顯降低，工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)下滑；“穩(wěn)增長”系列政策陸續(xù)出臺(tái)。

二、去產(chǎn)能節(jié)奏很可能超預(yù)期，需求旺季值得期待。1-2月份，我國粗鋼產(chǎn)量1.31億噸，同比減少0.21%；3月中旬，重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量164.92萬噸，同比減少2.51%，“環(huán)保+去產(chǎn)能”重壓下產(chǎn)量將持續(xù)低增長。重點(diǎn)鋼企庫存創(chuàng)2010年以來新高，社會(huì)庫存連續(xù)三周下降。1-2月份，我國鋼材出口1808萬噸，同比大幅增加56.30%，“一帶一路”帶動(dòng)下破億噸指日可待。需求旺季值得期待，重點(diǎn)是基建投資釋放、房地產(chǎn)投資改善。

三、原料價(jià)格創(chuàng)2007年來新低，旺季反彈空間在20%以上。1-2月份，我國鐵礦石原礦產(chǎn)量同比減少4.22%，進(jìn)口量同比減少1.02%，對(duì)外依存度為67.61%，較去年大幅提高7個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口礦港口庫存約1億噸，過剩壓力依舊較大；主要原料價(jià)格屢創(chuàng)2007年以來新低，進(jìn)口礦價(jià)格比國產(chǎn)礦低150元/噸，旺季反彈空間至少20%。

四、鋼價(jià)年內(nèi)已下跌6%-15%，旺季反彈空間在15%以上。1-3月份，板材下跌12%-15%，長材下跌6%，接近2007年來最低點(diǎn)，僅取向硅鋼上漲9%。政府加大基建投資、鼓勵(lì)房地產(chǎn)投資、加強(qiáng)高端裝備制造業(yè)出口等政策，需求有望在二季度逐步釋放，尤其是長材，鋼價(jià)指數(shù)3月中旬企穩(wěn)反彈，預(yù)計(jì)鋼價(jià)旺季反彈空間在15%以上。

五、盈利自3月中旬持續(xù)改善，二季度扭虧為盈可期?？紤]一個(gè)月庫存，估算3月底螺紋鋼虧損17.57元/噸；線材毛利8.58元/噸；熱卷虧損183.22元/噸；中厚板虧損248.86元/噸；冷軋?zhí)潛p218.45元/噸；鍍鋅板虧損177.34元/噸。3月27日163家樣本鋼廠虧損面為61.35%，較3月中旬最高點(diǎn)減少20%，行業(yè)扭虧為盈值得期待。

六、重申“買入”評(píng)級(jí)，建議“超配”細(xì)分領(lǐng)域龍頭。供需形勢有望在二季度明顯好轉(zhuǎn)，鐵礦石過剩嚴(yán)重，短期內(nèi)走勢將明顯弱于鋼材，行業(yè)盈利有望扭虧為盈。鋼鐵板塊有望維持1倍PB以上，并重新參考PE估值。重申鋼鐵行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦盈利更加確定、估值水平更低、流動(dòng)性更好各細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)域龍頭以及國企改革、一帶一路等主題性投資機(jī)會(huì)。（1）普鋼：寶鋼股份、鞍鋼股份、河北鋼鐵、八一鋼鐵；（2）鋼管：久立特材、玉龍股份、金洲管道、常寶股份；（3）特鋼：大冶特鋼、方大特鋼、撫順特鋼、中原特鋼（4）電商：上海鋼聯(lián)、歐浦鋼網(wǎng)、物產(chǎn)中拓。

鋼鐵行業(yè)10只概念股價(jià)值解析

寶鋼股份：需求回暖預(yù)期致使6月普鋼持平，取向硅鋼穩(wěn)中有漲

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-05-12

報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

寶鋼股份公布了2015年6月主要產(chǎn)品出廠價(jià)政策，主要調(diào)整明細(xì)如下：1、熱軋：直屬廠部及梅鋼熱軋汽車用鋼產(chǎn)品維持不變；2、普冷：直屬廠部及梅鋼公司維持不變； 3、酸洗：直屬廠部及梅鋼公司產(chǎn)品，基價(jià)下調(diào)60元/噸； 4、熱鍍鋅：直屬廠部及梅鋼公司維持不變；5、電鍍鋅：維持不變；6、鍍鋁鋅：基價(jià)下調(diào)50元/噸；7、無取向硅鋼：高牌號(hào)、高效產(chǎn)品維持不變，中低牌號(hào)產(chǎn)品下調(diào)80元/噸；8、取向硅鋼：B30G120、B30G130上調(diào)200元/噸，刻痕產(chǎn)品：B27R 普遍上調(diào)200元/噸、B23R085及以上產(chǎn)品上調(diào)200元/噸， NSGO產(chǎn)品：B23P090及以上產(chǎn)品上調(diào)200元/噸，B27P110及以上產(chǎn)品上調(diào)200元/噸，其它維持不變。

事件評(píng)論

需求回暖預(yù)期致使6月普鋼持平，取向硅鋼穩(wěn)中略有上調(diào)：雖然近期現(xiàn)貨市場價(jià)格依然跌勢不改，但相比前期跌勢已然趨緩，其中此前持續(xù)跌幅更大的熱軋現(xiàn)貨近期呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。同時(shí)，地產(chǎn)銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)、財(cái)政刺激及政策寬松的累計(jì)效應(yīng)有助于提振需求階段性回暖預(yù)期，受此影響，鋼材期貨近期反彈幅度較大。在現(xiàn)貨市場疲態(tài)減輕及期貨市場預(yù)期好轉(zhuǎn)的情況下，公司維持6月普鋼價(jià)格出廠價(jià)與5月持平可以理解，尤其是在下游需求相對(duì)平穩(wěn)的板材領(lǐng)域。

此外，從歷史數(shù)據(jù)來看，公司歷年6月普鋼出廠價(jià)持平概率也相對(duì)較大。

硅鋼方面，公司6月取向硅鋼價(jià)格上調(diào)幅度雖然與5月持平，但覆蓋品種相比5月卻有所減少，同時(shí)，無取向硅鋼價(jià)格中低牌號(hào)價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，顯示出目前公司硅鋼價(jià)格上調(diào)的強(qiáng)勢程度略有緩解，下游廠商的成本壓力增大或是主要原因。綜合考慮，后期取向硅鋼價(jià)格仍將維持穩(wěn)中略強(qiáng)的態(tài)勢，上漲幅度或較前期有所趨緩。

預(yù)計(jì)公司2015、2016年的EPS分別為0.35元、0.42元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

上海鋼聯(lián)：加強(qiáng)鋼銀控制力，深度捆綁董事長

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：衡昆日期：2015-05-07

鋼銀增資擴(kuò)股：增資擴(kuò)股加上股權(quán)轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致上市公司對(duì)鋼銀的持股比例從44.21%上升至67.82%，董事長朱軍紅直接或間接的持股比例至少上升到16.97%以上，興業(yè)投資的持股比例從26.25%下降至0，公司獲得3.32億元的增資收入。

加強(qiáng)鋼銀控制力，深度捆綁董事長：鋼銀是上海鋼聯(lián)旗下的鋼鐵電商平臺(tái)，也是上海鋼聯(lián)高估值的核心之所在。上市公司以4.5億元的價(jià)格大幅增加鋼銀的持股比例，不僅增加公司的吸引力，也加強(qiáng)了對(duì)鋼銀的控制力。董事長朱軍紅在鋼銀的持股大幅上升，不僅是重大的股權(quán)激勵(lì)，也意味著深度捆綁以朱軍紅為首的管理團(tuán)隊(duì)。

投資建議：我們認(rèn)為以董事長朱軍紅為首的管理團(tuán)隊(duì)，有著成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷背書，創(chuàng)新能力和執(zhí)行力俱佳，是上海鋼聯(lián)核心競爭力之所在。核心競爭力對(duì)公司核心資產(chǎn)的控制力大幅上升且深度捆綁，并且又給公司帶來3.32億元的資金，是重大利好。給予公司買入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)140元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼廠電商和鋼貿(mào)商電商推進(jìn)速度超預(yù)期，鋼廠資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

武鋼股份：6月普鋼出廠價(jià)維穩(wěn)，冷軋價(jià)格隱憂未解

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-05-19

報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

武鋼股份今日公布2015年6月主要產(chǎn)品出廠價(jià)政策，主要品種調(diào)整如下：熱軋：產(chǎn)品基價(jià)維持不變；軋板：產(chǎn)品基價(jià)維持不變；酸洗鋼：所有品種下調(diào)60元/噸；冷板卷：產(chǎn)品基價(jià)維持不變；熱鍍鋅：產(chǎn)品基價(jià)維持不變；彩涂：產(chǎn)品基價(jià)維持不變；線材、型材、無取向硅鋼：維持價(jià)格不變。

事件評(píng)論

6月普鋼出廠價(jià)維穩(wěn)，冷軋價(jià)格隱憂未解：在公司此次公布6月熱軋、冷軋出廠價(jià)均與5月持平政策之后，三大鋼廠6月出廠價(jià)政策整體呈現(xiàn)熱軋均維穩(wěn)，冷軋僅鞍鋼下調(diào)的狀況。結(jié)合目前市場狀況來看，即便武鋼在前期寶鋼公布冷軋價(jià)格6月維穩(wěn)政策示范效應(yīng)之下，此次也保持冷軋出廠價(jià)平穩(wěn)，我們并不認(rèn)為這意味著6月冷軋市場價(jià)格好轉(zhuǎn)的概率更大：1）目前冷軋主要下游汽車、家電產(chǎn)量增速逐步下移未見好轉(zhuǎn)，疊加景氣時(shí)期擴(kuò)建增量產(chǎn)能逐步釋放提升供給壓力，冷軋市場價(jià)格將持續(xù)承壓；2）武鋼向來出廠價(jià)相比市場價(jià)格較為強(qiáng)勢，此次6月出廠價(jià)持平也未必很好反映出市場一般情況。

此外，公司本次出廠價(jià)政策依然未涉及取向硅鋼價(jià)格政策，但考慮到公司在國內(nèi)取向硅鋼領(lǐng)域的龍頭地位，我們預(yù)計(jì)公司6月取向硅鋼價(jià)格與前期寶鋼公布政策相當(dāng)，整體仍有上漲但幅度有所減緩。

預(yù)計(jì)公司2015、2016年實(shí)現(xiàn)EPS為0.18元、0.21元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

新鋼股份：內(nèi)需疲弱疊加出口減少，1季度虧損

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-04-30

報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

新鋼股份今日發(fā)布2015年1季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 62.53億元，同比下降26.71%；營業(yè)成本61.18億元，同比下降25.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤-1.18億元，去年同期為-0.22億元；1季度對(duì)應(yīng)EPS 為-0.08元，2014年4季度EPS為0.19元。

事件評(píng)論

內(nèi)需疲弱、出口減少，1季度虧損同比擴(kuò)大：在行業(yè)低迷的背景下，公司1季度降價(jià)銷貨，帶來產(chǎn)品銷量同比增長約7%，但價(jià)格跌幅較大導(dǎo)致總收入同比依然大幅下降26.71%。此外，價(jià)格跌幅較大導(dǎo)致公司1季度毛利率同比下降1.65個(gè)百分點(diǎn)，最終使得公司1季度虧損較大，成為2013年以來單季度盈利最差階段。對(duì)于公司而言，由于出口業(yè)務(wù)占比相對(duì)較大，2015年1季度價(jià)格跌幅較大應(yīng)來自內(nèi)需疲弱與出口減少兩個(gè)方面同時(shí)作用。

環(huán)比方面，1季度公司毛利率大幅跳水，環(huán)比降幅達(dá)13.88個(gè)百分點(diǎn)，雖然公司加強(qiáng)降本增效力度使得費(fèi)用總額減少3.73億元，但仍不足以扭轉(zhuǎn)虧損局面。

綜合考慮行業(yè)表現(xiàn)及行業(yè)內(nèi)其他公司來看，1季度毛利率的大幅下滑，主要源于行業(yè)低迷，但也不排除存在一定結(jié)算模式上的差別影響。

扭虧依賴行業(yè)復(fù)蘇：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特點(diǎn)不夠特出，中厚板占比也相對(duì)較大，此外下游造船業(yè)的持續(xù)低迷對(duì)公司經(jīng)營產(chǎn)生了較大的影響，未來公司的業(yè)績扭虧更多依賴行業(yè)的復(fù)蘇。

預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別0.22元、0.37元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

南鋼股份：加碼環(huán)保、電商，轉(zhuǎn)型全面鋪開

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：楊件日期：2015-04-30

業(yè)績簡評(píng)

公司公布一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收62.57億元，同比降3.53%；實(shí)行歸屬上市公司股東凈利潤0.75億元，同比增349.93%；EPS 為0.02元。同時(shí)，公告全資子公司金凱節(jié)能環(huán)保收購FIDII （HK）100%股權(quán)以及對(duì)全資子公司金凱節(jié)能環(huán)保、金貿(mào)鋼寶進(jìn)行增資。

經(jīng)營分析

Q1業(yè)績繼續(xù)改善。公司Q1綜合毛利率環(huán)比0.93個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到上市以來最高水平10.32%。同時(shí)，期間費(fèi)用率同比降0.09個(gè)百分點(diǎn)，顯示公司受益行業(yè)盈利改善以及內(nèi)部管理水平提高。公司作為板材龍頭公司，未來有望持續(xù)受益行業(yè)基本面中期反轉(zhuǎn)。

加碼轉(zhuǎn)型環(huán)保。此前公司已成立節(jié)能環(huán)保投資公司，并明確提出“建立節(jié)能環(huán)保專業(yè)化運(yùn)營公司；并購境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)節(jié)能環(huán)保資源；與國際一流企業(yè)合資、合作，嫁接國際最先進(jìn)技術(shù)”等。此次子公司金凱節(jié)能環(huán)保收購FID II（HK）100%股權(quán)繼續(xù)加碼涉及環(huán)保行業(yè)，進(jìn)一步推動(dòng)公司“鋼鐵+節(jié)能環(huán)保”的轉(zhuǎn)型發(fā)展目標(biāo)。根據(jù)披露，F(xiàn)IDII（HK）主要資產(chǎn)包括ACE投資基金，是由復(fù)星集團(tuán)、三峽集團(tuán)和易方達(dá)基金三方共同發(fā)起成立的境外清潔能源基金，主要投資境外風(fēng)電、水電、太陽能等清潔能源項(xiàng)目。此次收購顯示公司對(duì)涉足環(huán)保行業(yè)的力度與決心，有望成為未來非鋼產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，并增強(qiáng)企業(yè)盈利能力，利好中長期發(fā)展。

增資支持電商發(fā)展。此次公司同時(shí)公告增資金貿(mào)鋼寶電子商務(wù)公司，將增強(qiáng)江蘇金貿(mào)鋼寶的資本實(shí)力，做大做強(qiáng)其旗下管理運(yùn)營的互聯(lián)網(wǎng)鋼材交易平臺(tái)“金陵鋼鐵網(wǎng)”，未來有望提升鋼鐵主業(yè)估值。

繼續(xù)看好公司后續(xù)改革/轉(zhuǎn)型。公司已明確提出作為控股股東，南京鋼聯(lián)將從各個(gè)方面積極支持南鋼股份由傳統(tǒng)制造業(yè)向現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，并做大節(jié)能環(huán)保、鋼鐵電商、信息化等新興產(chǎn)業(yè)和新業(yè)務(wù)模式。南京鋼聯(lián)培育的新業(yè)務(wù)、新業(yè)態(tài)，條件成熟后也將優(yōu)先植入南鋼股份。如我們前期分析，公司實(shí)際控制人復(fù)星集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)投資方面所擁有豐富經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)實(shí)力雄厚，未來繼續(xù)出臺(tái)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型/改革措施的可能性較大。

投資建議

預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.15、0.20、0.26元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

馬鋼股份：收購馬晉50%股權(quán)，打造軌交裝備制造平臺(tái)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-05-29

事件描述

公司今日發(fā)布公告，以1.74億元收購收購晉西車軸持有的馬晉公司（馬鋼與晉西車軸五五合資公司）50%股權(quán)。

事件評(píng)論

1.74億元收購馬晉50%股權(quán)實(shí)現(xiàn)全資控股：2015年5月28日，公司與晉西車軸簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》，公司正式收購晉西車軸持有的馬晉公司 50%股權(quán)。根據(jù)公開掛牌結(jié)果，公司作價(jià)人民幣1.74211 億元購入股份。完成收購后，公司持有馬晉公司的股權(quán)比重將由50%增至100%。

延伸車輪產(chǎn)業(yè)鏈，打造軌道交通裝備制造平臺(tái)：馬晉公司由馬鋼與晉西車軸于2012年3月14 日各出資50%共同投資成立，是將馬鋼股份生產(chǎn)的車輪和晉西車軸生產(chǎn)的車軸通過精加工和裝配產(chǎn)成火車輪軸，使得馬鋼股份初步實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，總投資12 億元，由晉西車軸行使控股權(quán)。

馬晉公司擬建成以中高端輪軸為主、普通輪軸為輔的生產(chǎn)基地，形成年產(chǎn)7萬套輪軸的產(chǎn)能。不過，根據(jù)晉西車軸公告，馬晉項(xiàng)目一期工程2013 年投入試產(chǎn)，二期工程因土地“七通一平”及村民干擾因素進(jìn)展延后。

項(xiàng)目自投入試產(chǎn)以來，2013~2014年?duì)I業(yè)利潤分別為-360.36萬元、-285.82萬元，持續(xù)為負(fù)，2015年前2月營業(yè)利潤584.28 億元，整體經(jīng)營狀況未達(dá)到當(dāng)初預(yù)期。

搜拍網(wǎng)（產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)站）顯示，晉西車軸2015年4月28日在上海證券報(bào)刊登公開轉(zhuǎn)讓所持馬晉公司50%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格1.74 億元。為此，馬鋼此舉收購馬晉公司50%股權(quán)是建立在晉西車軸主動(dòng)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)上。

對(duì)于馬鋼而言，將車輪及相關(guān)鐵路產(chǎn)品打造成世界品牌是公司戰(zhàn)略目標(biāo)之一。

繼收購法國瓦頓公司增強(qiáng)公司車輪等鐵路產(chǎn)品技術(shù)力量之后，通過收購馬晉公司50%股權(quán)，公司將獲得馬晉公司控制權(quán)，整體業(yè)務(wù)延伸至車輪產(chǎn)業(yè)鏈，從而有助于快速進(jìn)入軌道交通裝備制造平臺(tái)。

預(yù)計(jì)2015、2016年EPS分別為0.07元和0.09元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

物產(chǎn)中拓：定增募資補(bǔ)充流動(dòng)性，降低負(fù)債、支撐電商業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-05-25

事件描述

物產(chǎn)中拓公告擬以7.35元/股價(jià)格定增0.82億股，所募6億元資金扣除發(fā)行費(fèi)用后凈額將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，定增股票均鎖定36個(gè)月。

事件評(píng)論

物產(chǎn)集團(tuán)退出定增，發(fā)行股數(shù)縮減為0.82億股：與前次定增方案相比，本次定增對(duì)象中物產(chǎn)集團(tuán)退出，僅包含天弘基金、博宇國際、合眾鑫榮、合眾鑫越等4 家。公司公告稱，物產(chǎn)集團(tuán)退出此次定增，是受限于法律規(guī)定及政策調(diào)整等客觀因素，推想可能與公司股權(quán)已變更至終資集團(tuán)并最終要?jiǎng)潥w給省交投集團(tuán)有關(guān)，由此導(dǎo)致發(fā)行股數(shù)由原定約1.10 億股縮減為目前的0.82億股。發(fā)行價(jià)格仍定為7.35元/股，募集資金總額不超過6億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，定增股票鎖定期均為36 個(gè)月。本次發(fā)行不會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人控制權(quán)發(fā)生變化，公司控股股東仍為綜資公司，實(shí)際控制人依然為浙江省國資委。

降低負(fù)債及財(cái)務(wù)費(fèi)用，支撐電商業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張：公司目前主要通過銀行借款等負(fù)債經(jīng)營方式補(bǔ)充流動(dòng)資金，財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)較重，2015年1-3 月，公司的銀行借款期末余額為8.43億元。本次非公開發(fā)行股票募集資金到位后，將改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，以2014 年年報(bào)為準(zhǔn)，將公司利息支出與有息負(fù)債相比得出公司整體債務(wù)利率，從而預(yù)期此次定增募資6億將降低財(cái)務(wù)費(fèi)用約0.23 億元，以發(fā)行前股本計(jì)算并考慮25%所得稅率，對(duì)應(yīng)增厚EPS0.05元。

此外，鋼鐵及冶金原料等大宗商品批發(fā)貿(mào)易和汽車經(jīng)銷及后服務(wù)均是典型的資金密集型行業(yè)，擁有充足的流動(dòng)資金十分必要。本次再融資募集資金補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，將支撐公司電商與物流配送創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展與擴(kuò)張。其中，公司高星物流園項(xiàng)目已建成并投入運(yùn)營，園區(qū)集合了專業(yè)倉儲(chǔ)、剪切加工、高效配載、智能配供、專區(qū)服務(wù)及鐵路到發(fā)的六大基礎(chǔ)功能，同時(shí)未來將實(shí)現(xiàn)信息化集成服務(wù)、加工配送集成服務(wù)、物流金融集成服務(wù)三大高端物流功能，為公司更好的開發(fā)物流市場，不斷擴(kuò)大服務(wù)品種，提升規(guī)模與效益創(chuàng)造了有利條件。

彰顯終極宿主交投集團(tuán)積極推進(jìn)公司電商業(yè)務(wù)發(fā)展決心：此前公司收到證監(jiān)會(huì)非公開發(fā)行股票《恢復(fù)審查通知書》，表示公司非公開股票發(fā)行事項(xiàng)將繼續(xù)推進(jìn)，即說明公司暫不會(huì)有重組發(fā)生，電商業(yè)務(wù)未來將在浙江交投旗下經(jīng)營，而此次募資也再次表明交投集團(tuán)正積極推進(jìn)公司電商業(yè)務(wù)發(fā)展。

由于此次定增尚未完成，暫不考慮其對(duì)公司盈利影響，預(yù)計(jì)公司2015年、2016年EPS分別為0.34、0.42 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

五礦發(fā)展：五礦集團(tuán)主要領(lǐng)導(dǎo)變動(dòng)，鋼鐵電商“三國演義”上演

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：衡昆日期：2015-05-05

何文波任五礦集團(tuán)董事長：其曾長期在寶鋼集團(tuán)工作，有著多年的鋼鐵和鋼貿(mào)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。

五礦發(fā)展或?qū)⒓铀贅I(yè)務(wù)電商化轉(zhuǎn)型：五礦發(fā)展所在的行業(yè)已電商化趨勢明顯，不轉(zhuǎn)型將面臨被淘汰，在“互聯(lián)網(wǎng)+”是政府戰(zhàn)略且母公司主要領(lǐng)導(dǎo)又有著長期的鋼鐵和鋼貿(mào)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的背景下，我們認(rèn)為五礦發(fā)展將大概率加快業(yè)務(wù)電商化轉(zhuǎn)型。

五礦發(fā)展的鋼貿(mào)閉環(huán)資源極為豐富：線上已有鑫益聯(lián)平臺(tái)，線下分公司早已全國布點(diǎn)且是國內(nèi)最大的鋼貿(mào)托盤商之一，有著現(xiàn)成的從鋼廠到用戶的端到端閉環(huán)業(yè)務(wù)，鋼鐵物流園可以向O2O業(yè)務(wù)模式演進(jìn)，擁有除銀行之外的幾乎所有金融牌照。

鋼鐵電商的“三國演義”開演：鋼鐵電商的終極之戰(zhàn)正在開啟，預(yù)計(jì)到2020年鋼鐵電商的格局將基本定型，將形成鋼廠電商、鋼貿(mào)商電商和互聯(lián)網(wǎng)電商各有一番天地的“三國演義”。其中，鋼廠電商是魏國，代表是歐冶云商；鋼貿(mào)商電商是吳國，代表是五礦發(fā)展；互聯(lián)網(wǎng)電商是蜀國，代表是上海鋼聯(lián)和找鋼網(wǎng)。

投資建議：基于五礦發(fā)展業(yè)務(wù)電商化轉(zhuǎn)型將大概率加速的推測，我們?nèi)嫔险{(diào)對(duì)公司的預(yù)期，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至買入-A，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)35元，相對(duì)于2015年71倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈資金斷裂風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)電商化轉(zhuǎn)型速度慢于預(yù)期。

鋼研高納：激勵(lì)機(jī)制到位，訂單穩(wěn)定增長

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司研究員：范海波，吳漪，丁士濤日期：2015-04-22

事件：2015年4月17日鋼研高納發(fā)布補(bǔ)充更正后的15年一季報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.29億元，同比增加8%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤0.20億元，同比增加6%。基本每股收益0.0639元。

點(diǎn)評(píng)：

鑄造高溫合金訂單增長，變形和新型高溫合金下降。鑄造合金事業(yè)部在保持母合金較高市場份額的基礎(chǔ)上，開拓發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)動(dòng)精鑄件市場，15年一季度訂單和銷售收入都有所增長。變形高溫合金事業(yè)部由于14年一季度訂單和收入基數(shù)較高，15年一季度的訂單和銷售收入同比有所下降。新型高溫合金的金屬間化合物事業(yè)部15年一季度訂單和銷售收入都有所增長，其他新型高溫合金的收入和訂單有所下降。從國內(nèi)高溫合金應(yīng)用市場來看，航空航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模偏小，技術(shù)水平有待提升，從而影響對(duì)新型高溫合金材料及制品的需求。公司目前還是以鑄造高溫合金和變形高溫合金系列產(chǎn)品為主，在保持現(xiàn)有市場份額的基礎(chǔ)上，積極提高精鑄件的比例、發(fā)展其它變形高溫合金的品種。

員工持股子公司一季度訂單和收入較快增長。14年6月份，子公司河北德凱（注冊資本4，000萬元人民幣，鋼研高納持有75%股份，職工持有25%股份）和天津海德（注冊資本4，000萬元人民幣，鋼研高納持有80%股份，職工持有20%股份）正式成立，引入了管理層和核心員工持股計(jì)劃。15年一季度兩子公司訂單和銷售收入都有較快增長。

盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：由于公司報(bào)告期股票期權(quán)行權(quán)，股本變更為32001.2988萬股，按新股本計(jì)算，我們預(yù)計(jì)鋼研高鈉15-17年的基本每股收益分別為0.40元、0.51元和0.61元。我們看好國內(nèi)高溫合金材料領(lǐng)的廣闊發(fā)展前景，以及公司的核心技術(shù)能力，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：下游行業(yè)需求低迷，公司項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。

酒鋼宏興年報(bào)點(diǎn)評(píng)：公司主業(yè)隨行業(yè)虧損，未來業(yè)績好轉(zhuǎn)須看好轉(zhuǎn)型步伐

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華龍證券有限責(zé)任公司研究員：劉？日期：2015-04-09

n投資要點(diǎn)：

22014公司主業(yè)虧損。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入95，753，196，096.52元，同比增加1.25%；營業(yè)利潤-6，736，581.42，同比增加99.77%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤39，133，715.40 元，同比增加101.67%，基本每股收益為0.0063 元。公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，折舊調(diào)整以及非主營業(yè)務(wù)物資貿(mào)易營業(yè)收入增長56.55%使得公司扭虧為盈。

2下游需求放緩。房地產(chǎn)、汽車、船舶、家電作為鋼鐵行業(yè)的權(quán)重行業(yè)中，房地產(chǎn)開發(fā)投資自2014年以來步入下降通道；汽車產(chǎn)量從去年4 月份反彈后亦呈現(xiàn)下降趨勢；民用鋼質(zhì)船舶產(chǎn)量呈現(xiàn)震蕩趨勢；在金屬集裝箱產(chǎn)量方面，自去年11月份以來開始上升。

2迷霧中現(xiàn)一絲曙光。2015年進(jìn)入中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高潮，在中西部鐵路、電網(wǎng)、水利工程方面將加大投入，多層次的貨幣政策助航國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，“一帶一路”規(guī)劃的逐漸落實(shí)以及亞投行的開啟，將助力絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶的騰飛，酒鋼宏興作為黃金通道上的鋼鐵公司擁有自身的區(qū)位優(yōu)勢。

2業(yè)績預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年的EPS分別為0.13元、0.14元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 約為36X、33X，公司處于“一帶一路”黃金道以及中西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的優(yōu)勢區(qū)位，有望受益，但是公司目前沒有并購重組等相關(guān)題材性的預(yù)期事件出現(xiàn)。綜合考慮，給予公司“中性”評(píng)級(jí)。

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多重利好促景氣度回升 鋼鐵行業(yè)或觸底反彈

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