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低庫存高產(chǎn)能利用率 鋼價夯實底部

    隨著粗鋼產(chǎn)能利用率的提高和鋼鐵行業(yè)的嚴重清庫,鋼價的底部夯實。而期貨盤面已反應(yīng)了對礦石價格的悲觀預(yù)期,未來鋼價很難有大幅下跌。

    近兩年鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了原材料價格大跌,及需求銳減,鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的庫存位于低位。產(chǎn)業(yè)鏈的庫存由原來的“鋼貿(mào)商處”轉(zhuǎn)移到“鋼廠處”,這使得鋼廠的資金更為緊張。一旦鋼廠庫存上升,降價拋貨成為鋼廠的首要選擇。因此,在原材料價格繼續(xù)看跌的2015年,鋼廠不會貿(mào)然擴大庫存,庫存管理是鋼廠經(jīng)營管理的重中之重。

    低庫存和低的供應(yīng)彈性必然意味著較高的現(xiàn)貨升水。隨著貿(mào)易商及鋼廠庫存的下降,現(xiàn)貨市場中規(guī)格短缺現(xiàn)象頻出,突發(fā)事件導(dǎo)致的部分地區(qū)現(xiàn)貨價格短期暴漲也屢有發(fā)生。因此,我們可以看到,9月份以來,現(xiàn)貨相對于期貨一直出現(xiàn)升水。

    根據(jù)2014年1-9月的數(shù)據(jù)來估算2014年全年的消費情況。2014年,我國粗鋼產(chǎn)量為8.2億噸,表觀消費同比增長7.7%,粗鋼產(chǎn)能利用率為74%,高于2013年的72%。

     2015年,保守假設(shè)我國粗鋼的表觀消費增速維持在4.3%,貿(mào)易商庫存與鋼廠庫存都維持在目前的狀況。而我國的粗鋼凈出口應(yīng)該保持在5000-6000萬噸左右,如果按照這個出口量估算的話,2015年我國粗鋼產(chǎn)量要增加5%,粗鋼產(chǎn)能利用率由2014年的74%上升至2015年的77%。

     樂觀預(yù)測,2015年我國粗鋼的表觀消費增速達到5%,而凈出口量達到6000萬噸,2015年我國粗鋼產(chǎn)量同比增7%,鋼廠產(chǎn)能利用率達到78%。

     產(chǎn)能利用率的上升預(yù)示著行業(yè)利潤的好轉(zhuǎn),因此,預(yù)計2015年邊際鋼廠的平均噸鋼利潤要上升至100元左右。

     市場一直有一個悲觀言論,認為鋼價的下跌空間依舊很大。我們可以來測算一下,假設(shè)礦石價格跌至50美元/噸,螺紋鋼的生產(chǎn)成本跌至2360元/噸。

    由于2015年鋼廠的產(chǎn)能利用率將上升,鋼廠的噸鋼平均利潤不會比2014年差,2014年邊際鋼廠的噸鋼平均利潤為62元/噸。也就是說,2015年最低鋼價(盤面)應(yīng)該在2422元/噸左右。

    自從9月份鋼價跌破3000元/噸以來,鋼材現(xiàn)貨一直有升水,升水維持在100-200元/噸。2015年,如果鋼材價格持續(xù)下跌,鋼材庫存只能是越來越低,沒有人敢囤貨,現(xiàn)貨升水高企,保守假設(shè)屆時現(xiàn)貨升水50元,這樣算的話,屆時螺紋鋼現(xiàn)貨價格最低應(yīng)該在2472元/噸左右。

    而正常情況下,礦石價格很難長期跌破60美元/噸(否則國內(nèi)礦山和非主流礦大面積停產(chǎn)),也就是說正常情況下,上期所螺紋鋼主力合約1505應(yīng)該維持在2530元附近。

     如果宏觀寬松政策持續(xù)加強,比如再次出現(xiàn)降息或者降準,螺紋鋼的上漲空間將打開。

    綜上所述,目前1505合約的價格維持在2550元附近,處于我們預(yù)測的價格中值上方。所以筆者以為,即便目前是消費淡季,未來礦石供應(yīng)大增,鋼價的下跌空間也十分有限,鋼價的底部夯實。

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