當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，歐洲中央銀行決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率將分別上調(diào)至3.75%、4.00%和3.25%。自去年7月份以來，歐洲央行已連續(xù)7次上調(diào)關(guān)鍵利率，累計(jì)加息375個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到2008年10月以來的最高水平。如此持續(xù)大幅加息實(shí)為罕見，必然會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長帶來滯后影響。歐洲央行行長拉加德甚至暗示未來可能還會(huì)進(jìn)一步加息。歐洲央行為何置可能的經(jīng)濟(jì)衰退于不顧，堅(jiān)持加息？

根據(jù)歐洲央行發(fā)布的公告，下一步貨幣政策決定將確保政策利率的水平能夠有效推動(dòng)通脹率盡快恢復(fù)至2%的中期目標(biāo)，并在必要時(shí)長期保持相應(yīng)水平。而加息幅度將綜合未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、通脹走勢以及貨幣政策傳導(dǎo)強(qiáng)度等因素，評(píng)估通脹前景并據(jù)此調(diào)整利率政策。

這個(gè)表態(tài)已經(jīng)非常明確。加息還將繼續(xù)，不控制住通貨膨脹誓不罷休。

我們先看看歐洲央行管理委員會(huì)鷹派立場成員的說辭。

拉脫維亞央行行長馬丁斯表示，投資者不應(yīng)像大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測的那樣，期望歐洲央行在7月份結(jié)束這輪前所未有的加息周期，并稱金融市場對(duì)于歐洲央行明年春季將降息的押注“明顯太過于激進(jìn)”。相反，他認(rèn)為為了抑制通脹，進(jìn)一步加息是必要的。荷蘭央行行長克拉斯也持相同觀點(diǎn)。他說，“我們目前的真正問題是核心通脹率仍然太高”。在潛在通脹率過高的情況下，歐洲央行需要繼續(xù)提高利率，并希望在2025年的某個(gè)時(shí)候達(dá)到2%的通脹目標(biāo)。斯洛伐克央行行長卡齊米爾表示，抗擊通脹的斗爭“遠(yuǎn)未取得勝利，還有很多事情需要我們解決”，在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)應(yīng)將利率保持在高水平。

事實(shí)上，在26名歐洲央行管理委員會(huì)成員中，大多數(shù)人都與行長拉加德的鷹派立場一致，即歐洲央行還要繼續(xù)加息。有趣的是，一項(xiàng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家的最新調(diào)查顯示，多數(shù)受訪者普遍預(yù)計(jì)歐洲央行還將加息兩次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)，使得基準(zhǔn)存款利率在7月份達(dá)到3.75%的峰值。而市場對(duì)央行結(jié)束加息則持樂觀預(yù)期。其中最主要的判斷依據(jù)是美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變利率政策，并押注將在7月份開始降息。

誠然，美聯(lián)儲(chǔ)一舉一動(dòng)牽動(dòng)著市場的神經(jīng)。美國勞工統(tǒng)計(jì)局5月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲4.9%，連續(xù)第10次下降，為2021年4月以來最小漲幅。由此看來，美國通脹壓力已緩解，且處于下行通道。在加息的滯后效應(yīng)和累積效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)、美國銀行業(yè)危機(jī)不斷凸顯的情況下，為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，美聯(lián)儲(chǔ)開始調(diào)整利率政策也是順理成章的。因此，市場普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)6月份會(huì)議暫停加息的概率為90.4%，7月份降息概率為38.1%。美聯(lián)儲(chǔ)很可能先于歐洲暫停加息，市場期待歐洲央行可能會(huì)跟隨暫停加息。

對(duì)此，拉加德回應(yīng)稱，歐洲央行在利率決策上不依賴美聯(lián)儲(chǔ)，即使美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，歐洲央行仍然可能會(huì)繼續(xù)加息。至少從目前情況看，歐洲央行的貨幣政策目標(biāo)仍以遏制通脹為主，在通脹尚未得到有效控制之前，加息周期仍將延續(xù)。

再看看歐洲的通脹壓力有多大。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局5月2日公布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)4月份調(diào)和CPI同比上漲7%，略高于3月份的6.9%；4月份核心調(diào)和CPI同比上漲5.6%，低于3月份的5.7%。最為糟糕的是，食品價(jià)格通脹依然居高不下，3月份漲幅為15.5%，4月份仍維持在13.6%。對(duì)此，歐洲央行的判斷是，總體通脹有所下降，但潛在通脹有可能顯著上升，未來幾個(gè)月仍將保持高位，主要是因?yàn)槟茉闯杀炯眲∩仙W洲央行將采取任何必要的行動(dòng)來實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定，并維持金融穩(wěn)定。

與此同時(shí)，歐洲的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也不樂觀。一季度20個(gè)歐元區(qū)國家的GDP環(huán)比增長0.1%，低于預(yù)期的0.2%。歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭德國表現(xiàn)慘淡，一季度德國GDP同比萎縮0.1%，遠(yuǎn)低于去年四季度的增長0.8%。歐委會(huì)預(yù)計(jì)今年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將增長0.9%，明年將增長1.5%，雖然有可能避免經(jīng)濟(jì)衰退，但仍面臨諸多挑戰(zhàn)，特別是通脹壓力難以緩解。

正因如此，歐洲央行正面臨艱巨挑戰(zhàn)，既要收緊貨幣政策來控制通脹，又要努力避免損害脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。特別是俄烏沖突前景難以預(yù)料，給歐洲社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重沖擊，飆升的能源和大宗商品價(jià)格正在減少需求、抑制生產(chǎn)，同時(shí)導(dǎo)致食品價(jià)格大幅上漲，歐洲普通家庭生活成本激增。這是潛在通脹進(jìn)一步攀升的主要風(fēng)險(xiǎn)，也是歐洲央行強(qiáng)化其加息立場的主要原因。

展望未來，歐洲央行咬定2%的中期通脹目標(biāo)不放，但進(jìn)一步放慢加息步伐是可以預(yù)期的。同時(shí)，為了預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退，歐洲央行還將出臺(tái)更為靈活有效的配套措施。

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