9月隨著市場情緒的回升，螺紋鋼價格呈先抑后揚態(tài)勢。展望四季度，供給端受環(huán)保限產影響加大，螺紋鋼價格或先揚后抑。

高爐鐵水回升見頂

數(shù)據(jù)顯示，三季度日均鐵水產量為231.18萬噸，環(huán)比下降5.7萬噸，同比下降1.01萬噸。7月地產和基建受高溫多雨影響，鋼企持續(xù)處于虧損狀態(tài)，通過降低產量來調整供需結構，137家樣本鋼廠開工率平均為43.98%，環(huán)比下滑7.64個百分點，同比下滑21.51%；8月高爐逐漸復產，受限電影響較少，137家樣本鋼廠開工率平均為45.74%，環(huán)比上升1.74個百分點，同比下滑18.03%；9月鋼廠盈利回升，137家樣本鋼廠開工率平均為51.56%，環(huán)比上升5.8個百分點，同比下滑7.2%。

展望四季度，受秋冬季環(huán)保政策以及地產施工淡季影響，螺紋鋼產量難有上升。從秋冬季環(huán)保限產影響看，去年四季度137家樣本鋼廠螺紋鋼開工率從62.09%下降至52.41%，周均產量下降53.37萬噸。由此來看，預計四季度螺紋鋼周度產量在250萬噸以下。

新開工面積持續(xù)下降

截至8月底，三季度地產數(shù)據(jù)顯示，房地產投資、銷售、新開工和施工等各主要數(shù)據(jù)同比走弱。其中，8月地產新開工、施工、竣工面積同比下降45.66%、47.8%、2.49%。7月新開工面積新增環(huán)比減少5152萬平方米，施工面積環(huán)比減少6900萬平方米；8月新開工面積環(huán)比減少648萬平方米，施工面積環(huán)比減少928萬平方米。從新開工面積下降趨勢看，四季度地產用鋼需求難有增量。

基建投資出現(xiàn)增量，但是用鋼需求因高溫和限電有所延遲，“金九銀十”需求有所體現(xiàn)。從水泥出庫量來看，三季度周均出庫量為818萬噸，環(huán)比增加102萬噸。根據(jù)水泥企業(yè)反饋，增量主要是基建方面的拉動。

總庫存維持低位

除冷軋外，各品種庫存水平不及往期。截至9月23日，五大鋼材品種總庫存降至1590萬噸，其中廠內庫存為502萬噸，環(huán)比上升2.8%，同比下降8.5%；社會庫存為1088萬噸，環(huán)比下降4.6%，同比下降20.7%。截至9月23日，137家螺紋鋼廠總庫存為711.57萬噸，環(huán)比下降1.4%，其中鋼廠庫存為225萬噸，環(huán)比上升5.9%；社會庫存為485萬噸，環(huán)比下降4.4%。近期部分區(qū)域鋼廠陸續(xù)復產，但鋼廠復產速度明顯低于預期。8月竣工面積環(huán)比好轉，下游需求量上升。因此，雖然螺紋鋼產量近期回升，貿易商出貨意愿較強，但廠庫和社會庫存均維持偏低水平。

圖為螺紋鋼鋼廠和社會庫存走勢

短期來看，旺季需求有所回升，貿易商成交好轉，螺紋鋼繼續(xù)下跌動力不足，低位呈反彈趨勢。但受限于今年需求疲弱，整體反彈空間不大。展望四季度，在供給下降和旺季需求仍存的背景下，螺紋鋼短期或走出振蕩偏強趨勢，但長期來看，螺紋鋼逢高做空邏輯不變。（國元期貨

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