當(dāng)前，國(guó)內(nèi)螺紋鋼總庫(kù)存已達(dá)1284萬(wàn)噸，處于近6年同期中等偏低水平。螺紋鋼高爐即期利潤(rùn)243元/噸，2205合約盤面利潤(rùn)279元/噸，電爐鋼利潤(rùn)334元/噸，螺紋鋼2205合約基差217元/噸。綜合鋼廠利潤(rùn)、基差和絕對(duì)價(jià)格分析，螺紋2205合約估值中性偏高。上周，螺紋鋼開始進(jìn)入去庫(kù)階段，后市價(jià)格將如何演繹呢？筆者對(duì)2012—2021年春節(jié)后的去庫(kù)階段鋼材價(jià)格變化進(jìn)行了分析。

去庫(kù)階段價(jià)格漲跌取決于消費(fèi)或消費(fèi)預(yù)期

2012年春節(jié)后去庫(kù)階段：螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存由903萬(wàn)噸下降至528萬(wàn)噸，價(jià)格由4220元/噸下降至3720元/噸。

2013年春節(jié)后去庫(kù)階段：螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存由1095萬(wàn)噸下降至597萬(wàn)噸，價(jià)格由3640元/噸先下跌至3200元/噸，隨后反彈至3480元/噸，去庫(kù)階段價(jià)格呈現(xiàn)下跌局面。

2014年春節(jié)后去庫(kù)階段：螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存由1038萬(wàn)噸下降至508萬(wàn)噸，價(jià)格由3180元/噸下降至2760元/噸。

2015年春節(jié)后去庫(kù)階段：螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存由802萬(wàn)噸下降至459萬(wàn)噸，價(jià)格由2340元/噸下降至2000元/噸。

2016年春節(jié)后去庫(kù)階段：螺紋鋼總庫(kù)存由966萬(wàn)噸下降至637萬(wàn)噸，價(jià)格由1920元/噸上漲至2950元/噸。

2017年春節(jié)后去庫(kù)階段：螺紋鋼總庫(kù)存由1212萬(wàn)噸下降至622萬(wàn)噸，價(jià)格由3490元/噸先上漲至3750元/噸，隨后下跌至3280元/噸，去庫(kù)末期價(jià)格反彈至3760元/噸，去庫(kù)階段價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲局面。

2018年春節(jié)后去庫(kù)階段：螺紋鋼總庫(kù)存由1426萬(wàn)噸下降至663萬(wàn)噸，價(jià)格由3860元/噸先下跌至3550元/噸，隨后反彈至4220元/噸，去庫(kù)階段價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲局面。

2019年春節(jié)后去庫(kù)階段：螺紋鋼總庫(kù)存由1359萬(wàn)噸下降至753萬(wàn)噸，價(jià)格由3860元/噸上漲至4130元/噸，隨后下跌至3990元/噸，去庫(kù)階段價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲局面。

2020年春節(jié)后去庫(kù)階段：螺紋鋼總庫(kù)存由2177萬(wàn)噸下降至1056萬(wàn)噸，價(jià)格由3470元/噸上漲至3640元/噸。

2021年春節(jié)后去庫(kù)階段：螺紋鋼總庫(kù)存由1832萬(wàn)噸下降至1042萬(wàn)噸，價(jià)格由4700元/噸上漲至6090元/噸，隨后下跌至5110元/噸，去庫(kù)階段價(jià)格大幅波動(dòng)，整體呈現(xiàn)上漲局面。

整體來看，2012—2015年春節(jié)后螺紋鋼去庫(kù)階段，螺紋鋼價(jià)格呈現(xiàn)下跌局面。2016—2021年春節(jié)后螺紋鋼去庫(kù)階段，螺紋鋼價(jià)格整體呈現(xiàn)上漲局面。2012—2015年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入增速換擋期，這一時(shí)期更注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，地產(chǎn)調(diào)控空前加大，消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，鋼價(jià)持續(xù)下跌。2016—2019年國(guó)內(nèi)開始供給側(cè)改革，同時(shí)適度刺激需求，在此背景下，消費(fèi)增加，鋼價(jià)持續(xù)上漲，之后振蕩運(yùn)行。2020年為對(duì)沖新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響，政策逆周期調(diào)節(jié)加強(qiáng)，流動(dòng)性寬松，工地趕工，消費(fèi)預(yù)期較好。2021年去庫(kù)階段唐山發(fā)布鋼廠限產(chǎn)減排措施，要求鋼企限產(chǎn)30%—50%，其他地區(qū)粗鋼產(chǎn)量平控的預(yù)期較強(qiáng)，并且因2020年消費(fèi)基數(shù)較低，2021年消費(fèi)同比大幅增加，鋼價(jià)大幅上行，隨后在政策調(diào)控下鋼價(jià)大幅回落，但整體仍上漲。因此去庫(kù)階段，螺紋鋼價(jià)格的漲跌取決于下游消費(fèi)及消費(fèi)預(yù)期，供給彈性決定價(jià)格波動(dòng)幅度。3月11日，螺紋鋼總庫(kù)存1284萬(wàn)噸，同比下降28%，處于往年同期中等偏低水平；環(huán)比下降2.8%，為春節(jié)后首次去庫(kù)，螺紋鋼進(jìn)入去庫(kù)階段。

地產(chǎn)調(diào)控有所放松但行業(yè)實(shí)際好轉(zhuǎn)仍需時(shí)日

今年以來，山東菏澤、江西贛州、重慶、江蘇南通等地下調(diào)購(gòu)買首套房首付比例，廣州、杭州、蘇州等地下調(diào)購(gòu)買首套房貸款利率。據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院數(shù)據(jù)，2022年1—2月TOP100房地產(chǎn)企業(yè)拿地規(guī)模同比下降62.7%，地產(chǎn)企業(yè)資金仍偏緊，拿地積極性較差，地產(chǎn)行業(yè)實(shí)際好轉(zhuǎn)仍需時(shí)日。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1—2月挖掘機(jī)銷量同比大幅下降37.6%，建筑業(yè)施工仍較差。目前，同比來看，消費(fèi)仍較差，但在政策逆周期調(diào)節(jié)下，未來消費(fèi)預(yù)期較好。環(huán)比來看，隨著工地復(fù)工復(fù)產(chǎn)率進(jìn)一步上升，建材消費(fèi)將繼續(xù)回升。

另一方面，今年整體鋼材產(chǎn)量控制將較去年放松，但供給端仍受政策擾動(dòng)。2021年在粗鋼平控政策下，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比下降3%。今年截至目前，相關(guān)部門尚未明確粗鋼平控要求，而且2月7日工信部、國(guó)家發(fā)改委和生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出鋼鐵行業(yè)碳達(dá)峰時(shí)間為2030年，較征求意見稿延后了5年。因此今年鋼廠生產(chǎn)受相關(guān)政策的影響會(huì)下降。不過中鋼協(xié)副會(huì)長(zhǎng)表示2022年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策仍將延續(xù)，具體調(diào)控的原則、區(qū)域、數(shù)量及進(jìn)度仍在研究。目前螺紋鋼產(chǎn)量同比下降，周環(huán)比回升，供暖季結(jié)束后鋼廠將進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)，螺紋鋼產(chǎn)量也將進(jìn)一步增加。

同時(shí)，俄烏沖突導(dǎo)致國(guó)際板材價(jià)格大漲，我國(guó)出口量?jī)r(jià)齊升。2021年俄羅斯和烏克蘭鋼材和鋼坯出口量占全球出口比例的12.5%，俄烏兩國(guó)鋼材主要出口目的地為歐洲地區(qū)，俄烏沖突導(dǎo)致兩國(guó)鋼材出口受到較大影響，歐洲板材價(jià)格大漲，并且積極轉(zhuǎn)向中國(guó)進(jìn)口，我國(guó)板材出口訂單增加。截至3月11日，歐盟熱軋卷板CFR進(jìn)口價(jià)報(bào)1135美元/噸，自俄烏沖突以來累計(jì)上漲140美元/噸，土耳其熱卷FOB出口價(jià)報(bào)1050美元/噸，已累計(jì)上漲120美元/噸，我國(guó)熱軋卷板FOB出口價(jià)報(bào)879美元/噸，已累計(jì)上漲77美元/噸。

總之，螺紋鋼價(jià)格將振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

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