對俄制裁升級，歐盟鋼材及半成品供應明顯縮量

自2月下旬以來，俄烏沖突升級。在美歐多國宣布對俄羅斯實施制裁，將多個俄羅斯銀行排除Swift后，市場對于地緣恐慌情緒提升，對俄烏資源品和工業(yè)品貿(mào)易受阻的擔憂也進一步加劇。俄烏對外貿(mào)易受沖突的影響性質(zhì)有所不同，烏克蘭的主要問題在于武裝沖突對國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)和港口運輸帶來的紊亂，何時緩解取決于沖突持續(xù)的時間。而俄羅斯的問題更在于歐美國家對其進行的經(jīng)濟制裁以及制裁形式。

從鋼鐵行業(yè)來看，俄羅斯、烏克蘭所在的獨聯(lián)體地區(qū)是重要的鋼鐵生產(chǎn)和出口國。俄羅斯是全球第5大鋼鐵生產(chǎn)國，根據(jù)WSA統(tǒng)計，2021年俄羅斯粗鋼產(chǎn)量約7600萬噸，占全球產(chǎn)量的4%左右。烏克蘭粗鋼產(chǎn)量2140萬噸，占全球產(chǎn)量的1.12%。貿(mào)易方面，2021年俄羅斯鋼坯及鋼材出口量約3054萬噸，凈出口2608萬噸，約占其國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量的34%。而烏克蘭2021半成品及成品鋼材的凈出口占粗鋼產(chǎn)量的比重則達到65%以上的比重。因此，從俄烏本國角度而言，一旦鋼鐵貿(mào)易受阻，國內(nèi)需求不太可能承接這么大的供應回流，最終都會影響到本國鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)。

從品種看，2021年俄羅斯長材和板材的出口量分別占全球貿(mào)易總量的5%和4.6%，烏克蘭則分別占3%和2.5%左右，如果兩國的鋼鐵出口完全受阻，會影響全球成品鋼貿(mào)易量的7%左右。而相較于成品鋼，俄烏兩國在初級制成品的貿(mào)易領域則占據(jù)著更加重要的地位。2021年在全球鋼坯貿(mào)易中，兩國鋼坯出口合計占37%的份額。此外，兩國也還有不小比例的生鐵出口，占據(jù)了全球生鐵貿(mào)易量的一半左右。

歐洲是俄羅斯和烏克蘭鋼鐵產(chǎn)品主要出口目的地，其中占比最高的是歐盟地區(qū)，在兩國鋼鐵類產(chǎn)品出口中均占到30%以上的比重。另外，亞洲、北美也是比較重要的出口目的地。因此，在歐盟及美加英對俄羅斯實施制裁后，影響最大的還是歐盟地區(qū)的鋼鐵產(chǎn)品供應。根據(jù)WSA統(tǒng)計，2021年歐盟合計粗鋼產(chǎn)量1.53億噸。若俄羅斯受到制裁，其出口歐盟的鋼鐵產(chǎn)品（含半成品）約占歐盟粗鋼產(chǎn)量的6.4%。而若烏克蘭受戰(zhàn)爭影響，港口發(fā)運持續(xù)受阻，這一影響將提升到10%以上。從具體國家看，土耳其是俄烏最大的鋼鐵產(chǎn)品出口目的國。此外，比利時、意大利、波蘭等歐盟國家以及墨西哥也是主要的俄烏鋼材出口目的地。

從價格表現(xiàn)看，在俄烏沖突升級后，獨聯(lián)體地區(qū)基本上已經(jīng)沒有出口鋼材和鋼坯的報價。而近期海外價格變化顯示，土耳其及印度報價對俄烏沖突較為敏感，尤其是土耳其鋼坯出口報價有較大漲幅。但其他區(qū)域經(jīng)過2月以來的上漲后，價格基本已經(jīng)平穩(wěn)，甚至近期表現(xiàn)偏弱，也意味著需求端亮點有限。整體來看，若俄烏鋼鐵產(chǎn)品出口持續(xù)受阻，將造成歐盟等地區(qū)鋼鐵供應較大的缺失。對于海外鋼價整體帶來偏多影響，而價格能否隨之有明顯的上漲則取決于需求的承接能力。

中國出口拉動偏間接，中俄貿(mào)易變化或影響鋼坯價格

俄烏沖突對于中國鋼材市場的影響主要體現(xiàn)在兩方面，一是對俄烏鋼鐵類產(chǎn)品直接進出口的影響；二是對中國鋼材出口需求的間接拉動。

在對俄烏進出口方面，俄羅斯也是中國重要的鋼鐵貿(mào)易伙伴。中國對俄羅斯是鋼材的凈出口國，鋼坯等初級制成品的凈進口國，2021年進出口總量基本平衡。烏克蘭情況與俄羅斯較為類似。近十年來，中國向俄羅斯的鋼材凈出口相對比較穩(wěn)定。但受內(nèi)外價差變化和國內(nèi)政策的影響，俄羅斯對中國鋼坯進口量近幾年波動明顯放大。2020年隨著海外鋼坯大規(guī)模涌入，俄羅斯進口鋼坯占國內(nèi)鋼坯進口總量比重超過17%。而2021年，由于價差的收窄和俄羅斯加征出口關(guān)稅的影響，下降至6%左右。整體來看，俄羅斯也對中國鋼坯資源形成了一定的補充。在俄羅斯受外部制裁加劇的情況下，市場普遍預期其對中國的資源輸出會有明顯的增加，即有更多低價鋼坯等資源流向中國。但目前來看，局勢的變化也伴隨著更多的風險和變數(shù)。近期微觀調(diào)研顯示，國內(nèi)與俄羅斯相關(guān)的鋼鐵貿(mào)易也多數(shù)處于暫停的狀態(tài)。因此，若后期中俄貿(mào)易沒有受到明顯影響，預計來自俄羅斯的鋼坯進口或有所增加，對國內(nèi)鋼坯價格和長材將形成壓制。但若中俄貿(mào)易也受到風險升級的影響，鋼坯進口受到影響，加上全球鋼坯貿(mào)易中獨聯(lián)體國家占據(jù)主要市場份額，預計海外鋼坯價格堅挺也會導致國內(nèi)螺紋鋼坯價差收窄。

在間接出口需求方面，2015年以來，全球鋼鐵主要的凈出口區(qū)域也主要在獨聯(lián)體和亞洲。亞洲主要集中在東亞和印度。因此，若獨聯(lián)體鋼鐵出口缺失，補充資源也基本來源于亞洲地區(qū)。不過，獨聯(lián)體鋼鐵資源主要的流向區(qū)域與中國鋼材出口的主要區(qū)域有較大差別。2021年，中國超過60%的出口鋼材流向亞洲地區(qū)，流向歐盟和北美的鋼材出口僅分別占4.5%和2.1%。而歐盟主要的鋼材貿(mào)易伙伴包括土耳其、俄烏以及印度等國家，中國的排位并不算靠前，甚至低于越南。因此，在俄烏沖突升級后，反應最為迅速的也是土耳其和印度鋼材的出口報價。若北美和歐盟地區(qū)制裁限制了俄羅斯鋼材出口，中國鋼材受其直接拉動流向歐美市場的規(guī)?？赡芤膊⒉幻黠@，但不排除會繞道越南等東南亞地區(qū)形成間接出口。

總結(jié)來看，若歐美地區(qū)對俄羅斯的制裁導致鋼鐵半成品及成品出口持續(xù)受阻，預計將導致歐洲地區(qū)整體供應偏緊，歐盟受到的影響最為明顯，對海外鋼價形成支撐，預計也會帶來歐盟與其他區(qū)域價差的擴大。同時，會更為明顯的拉動土耳其、印度等主要歐盟鋼材出口國的價格。而對于中國來說，由于向歐美直接出口比例有限，影響會相對間接。從品種角度看，海外供應減量預期、海外鋼價的上漲以及國內(nèi)地產(chǎn)需求的疲弱使得板材呈現(xiàn)偏強的格局，隨著近期卷螺價差的迅速走闊，后續(xù)需關(guān)注海外實際需求的承接情況。此外，中俄貿(mào)易后續(xù)的發(fā)展預計會對坯料和螺坯價差產(chǎn)生影響。若中俄貿(mào)易沒有明顯影響，預計將會導致更多的鋼坯資源流向中國，對坯料和長材、型鋼等鏈條形成不利影響。而如果形勢升級導致中俄貿(mào)易也出現(xiàn)阻礙，預計海外鋼坯偏強也會帶動國內(nèi)坯料價格堅挺，與成材價差收窄。

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