在短短數(shù)十年間我國就一躍成為世界最大的鋼鐵生產(chǎn)國，并在這一過程中推動(dòng)鋼鐵相關(guān)品種成為比肩原油、有色和農(nóng)產(chǎn)品的大宗商品。但鋼鐵行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理起步較晚，直至2009年國內(nèi)才上市了鋼鐵產(chǎn)業(yè)的第一個(gè)相關(guān)期貨品種螺紋鋼期貨。十多年來，經(jīng)過各界共同努力，鋼鐵產(chǎn)業(yè)利用金融衍生品來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的模式快速發(fā)展，相關(guān)期貨品種接連不斷上市，為鋼鐵第一大國的生產(chǎn)經(jīng)營保駕護(hù)航。

南京鋼鐵股份有限公司（下稱南鋼股份）從善于運(yùn)用期貨逐漸發(fā)展至運(yùn)用期權(quán)等衍生工具，不僅實(shí)現(xiàn)了企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)的精細(xì)化管理，成為行業(yè)中的佼佼者，也通過分享自身經(jīng)驗(yàn)，帶動(dòng)更多鋼鐵企業(yè)參與期貨市場。

利用衍生工具 打破傳統(tǒng)現(xiàn)貨經(jīng)營模式掣肘

提及南鋼股份，不少鋼鐵行業(yè)的人士并不陌生。南鋼股份成立于1999年3月，2000年9月在上交所上市。公司坐落于長三角地區(qū)，鋼材年產(chǎn)量突破千萬噸，2020年鐵、鋼、材產(chǎn)量首次全部突破1000萬噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入531.23億元。

期貨日?qǐng)?bào)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，雖然南鋼的總體規(guī)模在國有大鋼廠林立的背景下不算非常突出，但多年來在利潤率上一直名列前茅，這離不開公司在戰(zhàn)略層面的不斷創(chuàng)新，其中也包括了對(duì)衍生工具的靈活運(yùn)用。南鋼股份在運(yùn)用衍生工具方面一直是鋼鐵企業(yè)的典范，不斷在探索如何更好地進(jìn)行期現(xiàn)結(jié)合。在螺紋鋼期貨上市時(shí)，南鋼股份在同行業(yè)中就率先成立了期貨投資決策小組、組建操作團(tuán)隊(duì)，培養(yǎng)信息收集、分析、操作、跟蹤管理等基礎(chǔ)能力，嘗試套保、套利操作；2013年至2015年，重心轉(zhuǎn)向針對(duì)鎖價(jià)長單和庫存管理的套期保值業(yè)務(wù)，重視基差波動(dòng)，靈活運(yùn)用套保模式，規(guī)范期貨套保；2015年至2017年，根據(jù)期現(xiàn)結(jié)合程度，分基礎(chǔ)套保、戰(zhàn)略套保、虛擬鋼廠三個(gè)層次進(jìn)行期貨套保操作，放大套保規(guī)模；2018年，將套保衍生服務(wù)深入到公司部門、子公司以及客戶，嘗試場外期權(quán)、探索鐵礦石基差點(diǎn)價(jià)。如今，南鋼股份對(duì)鎖價(jià)長單進(jìn)行了相當(dāng)大體量的套期保值，已逐步形成層次化、流程化且可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為公司穩(wěn)定經(jīng)營利潤、規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)等做出了貢獻(xiàn)。2020年，南鋼股份通過套期保值降本增效約1.2億元。

而對(duì)于南鋼股份來說，除了平滑利潤、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)外，金融衍生工具還為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來了其他益處。“在降低財(cái)務(wù)成本方面，衍生工具的杠桿屬性減少了對(duì)資金的占用，虛擬庫存較實(shí)物庫存節(jié)省物流、倉儲(chǔ)等運(yùn)營成本；在革新購銷模式方面，為原燃料采購和鋼材銷售提供更多的解決方案，銷售上，針對(duì)鎖價(jià)鋼材長期訂單進(jìn)行銷售，能夠讓銷售部門敢于接一口價(jià)定價(jià)、且交貨時(shí)間長達(dá)1—2年，能有效提升客戶黏性。采購上，建立虛擬庫存、買入交割，豐富了采購模式。此外，期貨工具還能夠幫助企業(yè)構(gòu)建戰(zhàn)略優(yōu)勢，增強(qiáng)鋼企在產(chǎn)業(yè)鏈中的主動(dòng)性，打破傳統(tǒng)現(xiàn)貨經(jīng)營模式的限制?！蹦箱摴煞荻聲?huì)秘書唐睿說。

唐睿告訴記者，2019年一季度，突發(fā)巴西礦難和澳洲颶風(fēng)，在海外礦山增產(chǎn)進(jìn)入尾期、中國粗鋼產(chǎn)量連續(xù)上升的背景下，鐵礦石價(jià)格從72美元/噸一路升至126美元/噸，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間巨大，鋼廠采購節(jié)奏難以把握，極大侵蝕了鋼廠盈利。

在此背景下，南鋼股份在2019年2月接某船廠18000噸固定價(jià)船板訂單，需要在2019年6月到10月分批交付。經(jīng)過前期套保，截至7月底，該訂單的套保鐵礦石和焦炭期貨實(shí)現(xiàn)平倉加浮動(dòng)盈利約440萬元，按原定方案，套保頭寸應(yīng)持有至現(xiàn)貨排產(chǎn)才對(duì)應(yīng)平倉。套保執(zhí)行部門認(rèn)為期現(xiàn)價(jià)格短期不利變化會(huì)影響套期保值效果，便申請(qǐng)參與“大商所企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃”的場外期權(quán)試點(diǎn)，若后期商品價(jià)格繼續(xù)上漲，買入看漲期權(quán)來對(duì)沖現(xiàn)貨采購成本上升風(fēng)險(xiǎn)，若價(jià)格短期大幅下跌，現(xiàn)貨端采購成本降低，買入看漲期權(quán)只需要付出一定的權(quán)利金成本，且該成本已被前期對(duì)沖盈利所覆蓋。南鋼股份以33.32元/噸的權(quán)利金買入3萬噸I2001合約平值看漲期權(quán)替代原有的期貨套保頭寸，持有期為1個(gè)月?！拔覀冋撟C和嘗試了傳統(tǒng)套保模式中在條件滿足情況下提前平倉或用期權(quán)替代期貨進(jìn)行套保的可行性，從期現(xiàn)對(duì)沖結(jié)果來看，現(xiàn)貨生產(chǎn)成本上升約219萬元，期貨加期權(quán)成本獲益約260萬元，訂單毛利在原有基礎(chǔ)上增加22.8元/噸，成功規(guī)避了成本大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)。”唐睿說。

發(fā)揮傳幫帶作用 推廣自身運(yùn)用衍生品實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

記者獲悉，作為“大商所產(chǎn)融培育基地”和大商所首批場外會(huì)員，南鋼股份一直積極參與大商所組織的活動(dòng)，努力推廣自身運(yùn)用金融衍生品的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)摸索出符合自身的期現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理模式，共同參與市場，提高產(chǎn)業(yè)參與度，讓衍生品市場更好地發(fā)揮定價(jià)和避險(xiǎn)作用。

“對(duì)于鋼鐵企業(yè)而言，上下游產(chǎn)品價(jià)格一般保持很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，因此即使價(jià)格波動(dòng)劇烈，除了會(huì)產(chǎn)生調(diào)價(jià)時(shí)滯的影響外，企業(yè)自身利潤的變化更多來源于上下游產(chǎn)品價(jià)格的相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系，而非絕對(duì)價(jià)格的波動(dòng)。通過利用衍生工具，產(chǎn)業(yè)鏈上下游不是零和博弈關(guān)系，而是可以實(shí)現(xiàn)合作共贏。針對(duì)上下游企業(yè)，我們希望在采、銷上提供多種定價(jià)、報(bào)價(jià)形式，讓不同企業(yè)根據(jù)自己的實(shí)際經(jīng)營情況靈活選擇，而提供多種靈活報(bào)價(jià)形式也要求我們自身利用衍生工具對(duì)不同報(bào)價(jià)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。整體上來看，南鋼依靠自己較為豐富的衍生品操作經(jīng)驗(yàn)，讓上下游客戶間接運(yùn)用了衍生工具來管控經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?！碧祁Ｕf。

“以近幾年波動(dòng)較大的黑色商品為例，有企業(yè)在接受部分鎖價(jià)訂單后，因?yàn)閮r(jià)格大幅上漲而出現(xiàn)違約，或撕毀合同，或延期交貨，對(duì)下游客戶的生產(chǎn)經(jīng)營造成影響。而且如果未來行情向下逆轉(zhuǎn)時(shí)，下游客戶也會(huì)因?yàn)檫@不穩(wěn)定的購銷關(guān)系而對(duì)鋼鐵企業(yè)違約，長此以往合作關(guān)系很難穩(wěn)定。而如果對(duì)鎖價(jià)訂單用期貨工具鎖定相關(guān)原材料的未來成本，則訂單具備穩(wěn)定利潤，鋼鐵企業(yè)在絕對(duì)價(jià)格大幅上漲的情況下也仍然愿意正常交貨，能夠穩(wěn)定和下游客戶的關(guān)系?！碧祁８嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者。

“產(chǎn)融發(fā)展正在駛?cè)肟焖俚?，一方面，鋼鐵企業(yè)有產(chǎn)融需求，上下游企業(yè)參與度參差不齊，貿(mào)易環(huán)節(jié)參與度高，鋼廠、終端參與度不高，但2020年后大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇后，參與積極性大幅提高。且由于產(chǎn)業(yè)鏈集中度不同、供應(yīng)鏈不穩(wěn)定等原因，上下游間傳統(tǒng)購銷模式矛盾尖銳，急需新的解決方案；另一方面，產(chǎn)融發(fā)展也有場景，衍生工具已經(jīng)對(duì)現(xiàn)貨定價(jià)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，場外市場建設(shè)正當(dāng)時(shí)，聚焦個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)管理、現(xiàn)貨流通、定價(jià)透明度，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度提升，龍頭鋼鐵集團(tuán)肩負(fù)建立以產(chǎn)業(yè)為中心的新型產(chǎn)融圈的責(zé)任?！碧祁１硎?，未來，南鋼股份將繼續(xù)積極把握作為產(chǎn)融培育基地的優(yōu)勢，以產(chǎn)業(yè)為中心，創(chuàng)建產(chǎn)融命運(yùn)共同體。

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