宏觀方面，各主要經(jīng)濟體M2增速環(huán)比有所回落，預計短期美聯(lián)儲不會開始縮減購債，未來首次加息的時間存在不確定性，關注未來2-3年的通脹水平。制造業(yè)PMI和BDI指數(shù)反映全球制造業(yè)依舊在擴張期，國際間貿(mào)易火熱，全球經(jīng)濟處于修復增長階段。

需求方面，房地產(chǎn)在三條紅線和集中拿地新政下，拿地積極性和節(jié)奏均受到一定影響，導致1-5月累計拿地面積低于往年平均水平，并拖累新開工面積增速，打亂建材需求節(jié)奏。中短期看，較高的施工和竣工面積表明地產(chǎn)存量施工依然較多，全年建材剛性需求有保障。隨著國內(nèi)經(jīng)濟加快復蘇，基建逆周期調(diào)節(jié)功能減弱，預計下半年基建大概率沒有太多亮點。制造業(yè)方面，雖然整體利潤水平提高，但投資完成額增速較低，整體用鋼需求謹慎樂觀。分行業(yè)看，工程機械行業(yè)像去年四季度的高增速不容易再出現(xiàn)，汽車行業(yè)芯片短缺的問題將在下半年得到改善，家電行業(yè)內(nèi)需隨著房地產(chǎn)加快竣工仍然有增量，總體不宜過分悲觀。

供給方面，1-5月我國累計生鐵產(chǎn)量約3.8億噸，同比增長約6.7％；粗鋼產(chǎn)量約4.7億噸，同比增長約14.9％；鋼材產(chǎn)量約5.8億噸，同比增長約18.1％。目前，長短流程鋼廠利潤均較低，部分長流程鋼廠利潤已為負值，主動減產(chǎn)實質(zhì)上已經(jīng)發(fā)生。三季度屬于傳統(tǒng)鋼材淡季，需求較差的情況下利潤難有明顯改善，等待“金九銀十”的旺季表現(xiàn)。從國家對“碳達峰、碳中和”的態(tài)度看，下半年壓減粗鋼產(chǎn)量的目標大概率是要完成的，1-5月份粗鋼較去年同期增加6000萬噸以上，6月份大概率也是超產(chǎn)，因此即使僅實現(xiàn)全年產(chǎn)量不增的目標，平均每月至少壓減1100萬噸以上，若能嚴格執(zhí)行，利好鋼材價格，預期鋼廠利潤走闊。

結合供需分析，在壓減粗鋼產(chǎn)量的假設下，下半年鋼材的供需基本面將呈現(xiàn)偏緊格局。隨著淡季過去，需求重新啟動過程中，鋼材價格將再次上漲，價格中樞上移。同時，考慮到下游的接受度和國家調(diào)控，我們認為下半年上漲速度較上半年將有所放慢。另外，在經(jīng)濟轉型過程中，國家扶持制造業(yè)、遏制房地產(chǎn)的決策短期不會更改，維持全年卷強于螺的觀點，逢低做多卷螺差。

風險提示：貨幣邊際收緊超預期、限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預期、高價格傳導不暢通

1、2021年上半年鋼材價格中樞上移

回顧2021年上半年鋼材市場，春節(jié)前鋼材需求大幅萎縮，鋼價隨之下跌；春節(jié)后，在全球通脹和壓減粗鋼產(chǎn)量預期的作用下，上海HRB400 20mm螺紋鋼價格從4460元/噸漲至5270元/噸，漲幅約18％；上海Q235B 4.75mm熱卷價格從4750元/噸漲至5770元/噸，漲幅約21％。

五一假期后，在下游行業(yè)補庫需求和市場情緒帶動下，鋼價在一周內(nèi)上漲近千元，并屢創(chuàng)歷史新高。而如此暴力的上漲給下游帶來的巨大影響使得國家高層開始關注大宗商品價格，并多次在國常會及重大會議上強調(diào)要防止價格快速上漲，穩(wěn)定大宗原材料價格。隨著國家層面的管控，鋼價在2-3周內(nèi)下跌超千元，市場恐慌情緒不斷擴散。

6月后，在需求淡季和限產(chǎn)預期的博弈中，鋼價震蕩運行，上海螺紋均價5000元/噸，熱卷均價5490元/噸。總體而言，上半年鋼材價格中樞較去年顯著上升。

2、鋼材需求端

2.1全球經(jīng)濟處于修復增長階段

4月美國M2增速約18.3％，較上一月收窄6個百分點；巴西M2增速約15.6％，較上一月收窄6.5個百分點，降幅較大。英國、歐元區(qū)、日本、印度M2增速環(huán)比微降，韓國M2增速則較上一月微增。

6月16日，美聯(lián)儲宣布將基準利率維持在0％-0.25％不變，符合市場預期。同時，美聯(lián)儲預計到2023年底將實現(xiàn)兩次加息，利率將從0.1％升至0.6％。同時，美聯(lián)儲將2021年第四季度的通脹率預期調(diào)整為3.4％，2022年整體通脹指標預期回落至2.1％，2023年降至2.2％?？傮w來看，預計短期美聯(lián)儲不會開始縮減購債、未來首次加息的時間存在不確定性，仍將關注未來2-3年的通脹水平。

5月摩根大通全球制造業(yè)PMI為56，美國為61.2，德國為64.4，中國為51，日本為53，印度為50.8，表明全球制造業(yè)雖然增速有所放緩，但依舊處于擴張狀態(tài)中。

截至6月30日，BDI指數(shù)為3383，環(huán)比5月上升30％，表明各國經(jīng)濟情況良好，國際間貿(mào)易火熱。

2.2下半年中國經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展

6月10日，在陸家嘴論壇上，央行行長易綱發(fā)表講話，貨幣政策要與新發(fā)展階段相適應，堅持穩(wěn)字當頭，堅持實施正常的貨幣政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和節(jié)奏。

5月M2同比增長8.3％，較4月擴大0.2個百分點；5月貸款增速為12.2％，較4月收窄0.1個百分點；5月社融規(guī)模1.92萬億，較4月擴大0.6個百分點。自去年四季度我國退出寬松的貨幣政策后，社融增速不斷下滑，結合貸款增速的下滑，表現(xiàn)出緊信用的特征。由于我國疫情控制最好，經(jīng)濟恢復較快，今年GDP增速設定在6％以上，目標較低，預計貨幣政策相比去年不會更加寬松。

中國人民銀行貨幣政策委員會在2021年第二季度例會中指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性。因此，我們認為下半年中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)發(fā)展，貨幣政策以穩(wěn)為主。

2.3 建筑材需求

2.3.1房地產(chǎn)：集中拿地打亂建材需求節(jié)奏長期難改下行趨勢

1-5月份房地產(chǎn)累計開發(fā)投資完成額約5.4萬億，同比增長18.3％，2019年該值約4.6萬億；其他費用投資約2萬億元，同比增長14.8％，2019年該值約1.7萬億元；建安總投資約3.4億，同比增長21.1％，2019年該值約2.9萬億元。

1-5月份商品房累計銷售面積約6.6億平方米，同比增長36.3％，2019年該值約5.6億平方米；累計拿地面積約4395萬平方米，同比下降7.5％，2019年該值約5169萬平方米；累計新開工面積約7.4億平方米，同比增長6.9％，2019年該值約7.9億平方米；累計施工面積約84億平方米，同比增長約10.1％，2019年該值約74億平方米。

政策上看，始終堅持“房住不炒”的定位，去年出臺的三條紅線和22城集中拿地政策對房地產(chǎn)企業(yè)的拿地積極性和拿地節(jié)奏造成一定影響，導致1-5月份拿地面積數(shù)據(jù)遠低于往年同期水平。從拿地傳導至新開工，我們發(fā)現(xiàn)新開工面積數(shù)據(jù)僅同2018年同期水平接近，累計同比增速持續(xù)下滑，因此較差的拿地和新開工面積數(shù)據(jù)表明中長期房地產(chǎn)步入下行通道。但是，短期來看，較高的施工面積和竣工面積，表明房地產(chǎn)存量施工的基數(shù)仍然較大，且正在加快完成竣工，保證了建材全年剛性需求。

估算1-5月份地產(chǎn)用螺紋鋼表需約0.74萬噸，同比增長14.9％；估算6-12月份地產(chǎn)用螺紋鋼表需約1.08億噸，全年地產(chǎn)用鋼總量約1.82億噸，同比減少1.8％。

截至6月23日，十大城市商品房成交面積總額約5226萬平方米，同比去年增長61.7％，2019年同期約3670萬平方米；30大中城市商品房成交面積總額約9513萬平方米，同比去年增長51.1％，2019年同期約7958萬平方米，上半年地產(chǎn)銷售超預期的好。7-9月是房地產(chǎn)傳統(tǒng)銷售淡季，預計成交有所下滑，四季度觀察是否有翹尾現(xiàn)象。

2.3.2基建：下半年增速或穩(wěn)重微降

1-5月份基建（不含電力）累計投資完成額約5萬億元，同比增長11.8％，2019年該值約4.8萬億元。1-4月份鐵路累計投資約1478.5億元，同比增長4.8％，2019年該值約1562.3億元。

專項債方面，1-5月累計發(fā)行地方專項債1.2萬億元，同比去年減少48.1％，2019年同期約9696萬億元；其中，5月份發(fā)行專項債4524億元，環(huán)比增加31.5％，同比減少56.1％。

隨著國內(nèi)經(jīng)濟的加快復蘇，基建逆周期調(diào)節(jié)能力減弱，就前5個月數(shù)據(jù)看，整體表現(xiàn)不及市場預期。一季度GDP同比增速約18.3％，為消除疫情干擾，同比2019年一季度增長14.8％，而兩會政府工作報告中僅要求全年GDP增速在6％以上，因此下半年經(jīng)濟壓力較小，對基建的刺激或有所減弱，估算基建用鋼量與去年基本持平，約1.72億噸。

2.4非建筑材需求

2021年1-4月制造業(yè)利潤總額為2.2萬億元，同比2019年增長48％。1-5月份累計制造業(yè)投資約7.1萬億，同比2019年增長2.6％。雖然制造業(yè)利潤增長較快，且疫情影響基本已經(jīng)消除，但制造業(yè)企業(yè)可能擔心疫情反復等原因，投資并未完全跟上，因此對鋼材的需求并未超預期，下半年非建筑材用鋼需求謹慎樂觀。

根據(jù)房地產(chǎn)用鋼量約占全社會用鋼量的三分之一進行估算，估算非建筑用鋼量約4.98億噸，同比增長25.8％。

2.4.1工程機械：下半年高增速不再 跟隨地產(chǎn)新開工變化

2021年1-5月份挖掘機累計銷量約20萬臺，同比增長37.7％。分機型看，1-4月份6噸以下小挖累計銷量3萬臺，同比增長42.2％，5月單月同比增長3.5％，增速較上一月大幅收窄；6-10噸中挖銷量約5.4萬臺，同比增長45％，5月單月同比下降1.1％。

挖掘機主要用于土方開挖、裝載作業(yè)、土地平整等建筑土木工程作業(yè)，銷量變化與房地產(chǎn)和基建投資，尤其是新開工景氣程度緊密相關。經(jīng)驗顯示，房地產(chǎn)和基建投資與挖掘機需求呈正相關關系，且挖掘機銷售同比略領先基建和房地產(chǎn)投資變化，尤其是新開工。數(shù)據(jù)上看，挖掘機單月銷量連續(xù)兩個月回落，且5月增速創(chuàng)近一年來新低，印證房地產(chǎn)和基建在前5個月的疲軟。

但是，如前文所述，房地產(chǎn)因22城集中拿地新政影響拿地和新開工節(jié)奏，基建投資因經(jīng)濟復蘇有所放緩，所以挖掘機銷量下滑屬正?，F(xiàn)象。4-5月份是22城集中拿地的兩個月，預計三季度新開工項目增多，將刺激挖掘機產(chǎn)銷。

2.4.2汽車：下半年缺芯問題或有改善全年產(chǎn)銷保持穩(wěn)定

2021年1-5月份，我國汽車累計銷量約1087.5萬輛，同比去年增長36.6％，同比2019年增長5.9％；累計產(chǎn)量約1062.6萬輛，同比增長36.4％，同比2019年增長3.8％。

2021年1-5月份，我國汽車制造利潤總額達2474.5億元，同比增長約107.3％，同比2019年增長31.5％。1-5月份，我國汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比約-3.7％，較1-4月份下降0.7個百分點。數(shù)據(jù)上看，雖然汽車行業(yè)利潤較前兩年有較大好轉，但并未將其轉為投資進行再生產(chǎn)，芯片短缺或成主要原因。

2020年底芯片進入緊張期，車企開始加大對汽車芯片的訂單，據(jù)了解車載半導體生產(chǎn)周期約6個月，因此2021年三季度后汽車芯片不足將逐步得到好轉。4月，中汽協(xié)表示，據(jù)不完全統(tǒng)計，一季度芯片問題對車企的影響在6-7％，二季度很大的可能繼續(xù)延續(xù)短缺，上半年芯片問題影響應該在10％以內(nèi)。預計全年汽車產(chǎn)銷量將保持穩(wěn)定，下半年汽車市場會抹平上半年芯片短缺的影響。因此，下半年尤其是四季度，汽車對鋼材的需求將會釋放。

2.4.3家電：下半年不宜過分悲觀

2021年1-5月份，我國四大家電合計產(chǎn)量約2.48億萬臺，同比增長24.4％，同比2019年增長2.9％。三大家電（洗衣機/冰箱/空調(diào)）合計出口約7090萬臺，同比增長24.6％，同比2019年增長8.4％。數(shù)據(jù)上看，前5個月產(chǎn)量和出口增速較1-4月均有所放緩，據(jù)了解國內(nèi)產(chǎn)量增速放緩或源于家電業(yè)本身的季節(jié)性，國外出口的放緩或源于海外經(jīng)濟的持續(xù)復蘇。

整體來說，雖然上半年家電增速逐月下滑，但仍好于往年同期水平，下半年家電不宜過分悲觀。內(nèi)需方面，5月份房屋竣工面積同比增長10.1％，較上月擴大13個百分點，預計下半年房企竣工速度將會加快，對家電等配套設施的需求也會增加。外需方面，從季節(jié)性角度看下半年出口環(huán)比有所回落，關注下半年回落幅度。

3、鋼材供應端

3.1 2021年1-5月份粗鋼產(chǎn)量同比增長近15％

2021年1-5月生鐵累計產(chǎn)量約3.8億噸，同比增長6.7％，較1-4月份收窄3.6個百分點；粗鋼累計產(chǎn)量約4.7億噸，同比增長14.9％，較1-4月份收窄2.4個百分點；鋼材累計產(chǎn)量約5.8億噸，同比增長18.1％，較1-4月份收窄2.8個百分點。數(shù)據(jù)上看，雖然5月份粗鋼產(chǎn)量增速有所放緩，但考慮到去年5月份鋼鐵生產(chǎn)已不再受疫情影響，且實現(xiàn)了單月正增長，因此今年在唐山限產(chǎn)加嚴后，前5個月粗鋼產(chǎn)量接近15％的增速依舊遠超市場預期。

目前1-5月粗鋼產(chǎn)量增量約6134.9萬噸，與年初“粗鋼不增”的目標相差甚遠。從目前的了解的情況看，不排除放棄減產(chǎn)目標，但是筆者認為下半年大概率還是會壓減產(chǎn)量，以實現(xiàn)粗鋼不增的目標。測算6月份粗鋼產(chǎn)量約9950萬噸，生鐵產(chǎn)量約7590萬噸。

假設一：2021年粗鋼產(chǎn)量同比2020年減少2000萬噸。在該假設下，測算下半年粗鋼產(chǎn)量約4.61億噸，生鐵約3.62億噸。

假設二：2021年粗鋼產(chǎn)量同比2020年不增加。在該假設下，測算下半年粗鋼產(chǎn)量約4.81億噸，生鐵產(chǎn)量約3.77億噸。

假設三：鑒于全年粗鋼不增目標完成難度過大，適當放松減產(chǎn)，假設1-4月超產(chǎn)產(chǎn)量不追溯，測算下半年粗鋼產(chǎn)量約5.34億噸，生鐵產(chǎn)量約4.19億噸。

無論是哪種假設，實施的困難都非常大，從目前的了解的信息看執(zhí)行假設二的概率較大。而一旦確立具體實施辦法并嚴格執(zhí)行，就會徹底改變下半年鋼鐵市場的供需基本面，利好成材價格。

3.2需求回暖疊加粗鋼壓減 下半年鋼材利潤將回升

根據(jù)測算，6月份長流程鋼廠，上海地區(qū)螺紋平均利潤（延遲2周）約20元/噸，環(huán)比5月份收窄690元；熱卷利潤約350元/噸，環(huán)比2月份收窄595元。

5月中旬前，受碳達峰及唐山限產(chǎn)鋼材價格不斷上漲，長流程鋼廠利潤也不斷擴大，并于五一假期后第一周達到頂峰，螺紋鋼噸鋼利潤最高達1480元，熱卷達1800元。5月12日召開的國常會第一次點名大宗商品，要求“跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，做好市場調(diào)節(jié)，應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。”隨后兩天，鋼材價格應聲下跌，利潤開始從高位回落，而5月19日國常會再次提及大宗商品，稱“要高度重視大宗商品價格攀升帶來的不利影響，貫徹黨中央、國務院部署，按照精準調(diào)控要求，針對市場變化，突出重點綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲，努力防止向居民消費價格傳導。”發(fā)改委等多部門對鋼材價格上漲過快的多次喊話，使得市場恐慌情緒日益增加，鋼價跌跌不休，螺紋鋼利潤迅速回落至盈虧平衡附近，熱卷利潤也縮小了1600元。進入6月后，隨著南方梅雨季節(jié)到來，鋼材需求轉差，而原料端供需偏緊造成鋼材成本始終高居不下，利潤進一步收縮。截至6月30日，上海地區(qū)螺紋鋼利潤約-100元/噸，熱卷利潤約360元/噸，在該利潤水平下，預計未來鋼廠主動減產(chǎn)將增多，產(chǎn)量增速或受到一定抑制。

電爐方面，6月份上海地區(qū)平電利潤約125元/噸，環(huán)比5月收窄310元；成都地區(qū)約220元/噸，環(huán)比5月收窄490元；廣州地區(qū)約100元/噸，環(huán)比5月收窄480元。目前，三地區(qū)利潤均處于盈虧平衡附近，短流程產(chǎn)量已連續(xù)6周下降，預計淡季短流程仍會減產(chǎn)。

下半年，隨著雨季結束，成材需求將逐漸好轉，若出臺具體的壓減粗鋼產(chǎn)量辦法并能夠嚴格執(zhí)行，預計鋼材利潤將有所回升。

3.3進口鋼坯利潤不斷下滑 鋼廠進口意愿不強烈

2021年1-5月累計凈進口鋼坯約444.6萬噸，同比增長46.1％；5月單月凈進口123.2萬噸，同比增長45.9％，再次創(chuàng)近5年新高。4月中旬開始，海外鋼坯價格走強，鋼坯進口利潤由正轉負，6月平均進口利潤為-1000元/噸，預計未來獨立軋鋼廠的鋼坯進口意愿將下降。

2021年1-4月份，我國累計進口螺紋鋼約46.4萬噸，2020年約14.2萬噸。6月份美國和歐盟螺紋鋼價格保持上漲態(tài)勢，中國-美國價差穩(wěn)定在-165美元/噸，中國-歐盟價差由-116美元/噸走闊至-152美元/噸；而土耳其、獨聯(lián)體和日本的螺紋鋼價格較5月份小幅上漲，與中國的價差并無太大明顯擴大。

熱卷方面，海外經(jīng)濟仍在復蘇階段，制造業(yè)PMI保持擴張，6月份除獨聯(lián)體外，美國、歐盟、日本和土耳其的熱卷價格較5月份都有明顯上漲，其與國內(nèi)的價差繼續(xù)擴大，因此從出口利潤的角度看，未來熱卷出口將有所好轉。但是，近期市場傳言將對熱軋產(chǎn)品征收出口稅，若實施，則會對抑制一部分熱卷出口。

雖然中鋼協(xié)曾表示，“未來要適當增加尤其是鋼坯等初級產(chǎn)品進口，來滿足國內(nèi)鋼鐵需求。”但從鋼坯的內(nèi)外價差看，難有較大增量。

4、淡季累庫速度超預期

今年南方地區(qū)入梅時間較早，我們以6月10日為入梅期開始，截至寫稿時間，五大鋼材總庫存增加6.2％至2110.1萬噸，同比去年增加2.8％；其中，社會庫存增加4.4％至1445.4萬噸，同比去年增加0.9％，鋼廠庫存增加10.1％，同比去年增加7.1％。

5月份由于現(xiàn)貨市場集中補庫造成鋼材價格在一周內(nèi)暴漲千元，下游拿貨意愿不強；隨后國家高層喊話大宗商品價格過高，鋼材價格應聲而跌，跌幅超千點，市場恐慌情緒蔓延，下游仍以觀望為主，成交不佳。鋼價的暴漲暴跌造成今年貿(mào)易商拿貨偏謹慎，廠庫較往年提前積累，社庫積累幅度較大，幾乎達到去年同期水平，庫存壓力較大。

螺紋鋼方面，總庫存已連續(xù)三周積累，當前庫存同比去年增加2.5％，無論是庫存的絕對量還是累庫速度均處于過去5年的高位。

廠庫方面，今年累庫時間早于去年，且同比去年增加9.8％。從生產(chǎn)工藝的角度看，主要增量來自于長流程鋼廠；從地區(qū)看，主要增量來自于華東地區(qū)。社庫方面，整體走勢比較符合季節(jié)性規(guī)律，與去年同期基本持平；主要增量來自于華中、華北和東北地區(qū)，華南和西南地區(qū)社庫遠低于去年同期水平。

今年梅雨季持續(xù)時間久，預計總庫存積累將持續(xù)至8月中下旬（第33周）。

熱卷方面，總庫存連續(xù)5周上升，平均增速約2.2％，高于往年同期水平；當前庫存同比去年增加10.3％，下游需求不佳，庫存壓力較大。

廠庫方面，較為符合往年的季節(jié)性規(guī)律，同比去年增加4.9％。其中，北方地區(qū)廠庫由于需求淡季和7.1前物流運輸管控影響，同比去年增加21.3％，為主要增量地區(qū)。南方廠庫同比去年下降22.9％，華東廠庫基本與去年持平。社庫方面，累庫時間較去年有所提前，當前庫存同比去年增加12.5％。其中，華中和東北是主要增量地區(qū)，華東、華南和西北地區(qū)基本與去年同期持平。

5月份鋼價暴漲暴跌，上海地區(qū)熱卷最高點和最低點的價差達1600元/噸，因此下游制造業(yè)多以觀望為主，補庫意愿不強，造成今年庫存較往年提前積累，且積累幅度較大。據(jù)調(diào)研了解，當前制造業(yè)整體庫存偏低，存在剛性補庫需求，預計8月上旬（第32周）將出庫存拐點。

5、下半年展望

宏觀方面，各主要經(jīng)濟體M2增速環(huán)比有所回落，預計短期美聯(lián)儲不會開始縮減購債、未來首次加息的時間存在不確定性，關注未來2-3年的通脹水平。制造業(yè)PMI和BDI指數(shù)反映全球制造業(yè)依舊在擴張期，國際間貿(mào)易火熱，全球經(jīng)濟處于修復增長階段。

需求方面，三條紅線和集中拿地新政下，房地產(chǎn)拿地積極性和拿地節(jié)奏均受到一定影響，導致1-5月累計拿地面積低于往年平均水平，并拖累新開工面積增速，打亂建材需求節(jié)奏。但短期看，較高的施工和竣工面積表明地產(chǎn)存量施工基數(shù)依然較多，全年建材剛性需求有保障。隨著國內(nèi)經(jīng)濟加快復蘇，基建逆周期調(diào)節(jié)功能減弱，預計下半年基建大概率沒有太多亮點。制造業(yè)方面，雖然利潤水平較高，但投資完成額增速較低，整體用鋼需求謹慎樂觀。分行業(yè)看，工程機械行業(yè)像去年四季度的高增速不容易再出現(xiàn)，下半年跟隨地產(chǎn)新開工的節(jié)奏；汽車行業(yè)芯片短缺的問題將在下半年得到改善，全年產(chǎn)銷保持穩(wěn)定；家電行業(yè)外需隨著海外經(jīng)濟的復蘇開始逐漸回落，而內(nèi)需隨著房地產(chǎn)加快竣工仍然有增量，總體不宜過分悲觀。

供給方面，1-5月我國累計生鐵產(chǎn)量約3.8億噸，同比增長約6.7％；粗鋼產(chǎn)量約4.7億噸，同比增長約14.9％；鋼材產(chǎn)量約5.8億噸，同比增長約18.1％。1-5月我國累計進口鋼材610萬噸，同比增長11.6％；出口約3092萬噸，同比增長約23.7％；凈出口2482萬噸，同比增長約27％。目前，長短流程鋼廠利潤均較低，部分長流程鋼廠利潤已為負值，主動減產(chǎn)實質(zhì)上已經(jīng)發(fā)生。三季度屬于傳統(tǒng)鋼材淡季，需求較差的情況下利潤難有明顯改善，等待“金九銀十”的旺季表現(xiàn)。從國家對“碳達峰、碳中和”的態(tài)度看，下半年壓減粗鋼產(chǎn)量的目標大概率是要完成的，1-5月份粗鋼較去年同期增加6000萬噸以上，6月份大概率也是超產(chǎn)，因此即使僅實現(xiàn)全年產(chǎn)量不增的目標，平均每月至少壓減1100萬噸以上，若能嚴格執(zhí)行，利好鋼材價格，預期鋼廠利潤走闊。

結合供需分析，在壓減粗鋼產(chǎn)量的假設下，下半年鋼材的供需基本面將出現(xiàn)偏緊格局。隨著淡季過去，需求重新啟動過程中，鋼材價格將再次上漲，價格中樞上移。同時，考慮到下游對高價格的接受程度和國家對價格快速上漲的調(diào)控，我們認為下半年上漲速度較上半年將有所放慢。另外，在經(jīng)濟轉型過程中，國家扶持制造業(yè)、遏制房地產(chǎn)的決策短期不會更改，下半年長流程一旦減產(chǎn)，對熱卷的影響會更大，維持全年卷強于螺的觀點，逢低做多卷螺差。

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