事件點評：

減少競爭、穩(wěn)定市場價格

提高產(chǎn)品集中度有助于避免過度競爭，提高產(chǎn)品價格，增加利潤。以寶鋼和武鋼為例，在取向硅鋼方面，武鋼的市占率高達(dá)48%，寶鋼達(dá)到32%，兩家企業(yè)占據(jù)國內(nèi)取向硅鋼市場的70%以上，兩家企業(yè)合并將使得取向硅鋼集中度大大提升，企業(yè)產(chǎn)品議價能力提高。我們認(rèn)為長期而言，提升產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品集中度能加強(qiáng)市場協(xié)同、統(tǒng)一定價策略，通過行業(yè)自律實現(xiàn)市場穩(wěn)定、避免鋼價大起大落。協(xié)同采購開發(fā)、完善產(chǎn)品線從原料來看，鐵礦石等原料成本占到價格的7成，能大量采購原料、通過巨大鋼鐵廠進(jìn)行大量生產(chǎn)能降低巨大成本。從研發(fā)來看，鋼鐵工業(yè)是高投資產(chǎn)業(yè)，重大的科技創(chuàng)新投入大、研發(fā)周期長，客觀上要求集中科技創(chuàng)新人才，集中財力物力，才能總體上實現(xiàn)以較少的投入獲得較大的產(chǎn)出，才能在國際市場競爭上占據(jù)有利地位。從產(chǎn)品來看，集中度提升有利于完善產(chǎn)品線，進(jìn)一步提升競爭力。以馬鋼和寶武為例，馬鋼是我國高鐵車輪輪箍等高鐵產(chǎn)品的主要供應(yīng)商，而寶武集團(tuán)在這方面則是空白；其次，馬鋼的冷熱軋薄板、彩涂板、鍍鋅板等板材產(chǎn)品能夠與寶武集團(tuán)主打的高端板材形成完善的板材產(chǎn)品體系，進(jìn)一步提升板材產(chǎn)品競爭力；再次，華東區(qū)域是我國建材消費(fèi)最為集中的區(qū)域，寶武集團(tuán)在本區(qū)域布局的建材產(chǎn)品幾乎空白，而馬鋼的高速線材、高速棒材等建材產(chǎn)品剛好填補(bǔ)了這一塊。因此鋼鐵行業(yè)集中程度提高能在降低采購和研發(fā)成本的同時，完善產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)協(xié)同高質(zhì)量發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)競爭力，出現(xiàn)新的利潤增長點。

淘汰落后產(chǎn)能、助力轉(zhuǎn)型升級

疫情導(dǎo)致國內(nèi)外市場需求回落的情況下，鋼鐵行業(yè)很可能再次出現(xiàn)嚴(yán)重供大于求的局面。2020年上半年中國粗鋼產(chǎn)量同比增長1.4%，但是鋼鐵需求端整體呈現(xiàn)下滑，鋼廠庫存均高于去年同期，國內(nèi)鋼材價格低迷。過剩產(chǎn)能主要集中在低端產(chǎn)品方面，而高端產(chǎn)品產(chǎn)能則存在短缺問題。伴隨重組的展開、產(chǎn)業(yè)集中度的提高，大企業(yè)集團(tuán)得以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，壓縮低端產(chǎn)品產(chǎn)能總量，進(jìn)行產(chǎn)品專業(yè)化分工，實現(xiàn)產(chǎn)品由中低端向中高端邁進(jìn)。我們認(rèn)為在未來可能會出現(xiàn)低端產(chǎn)能進(jìn)一步淘汰、關(guān)停的局面，而高端品種將會逐步提升產(chǎn)能，行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)，先進(jìn)產(chǎn)能向高端品種和優(yōu)勢企業(yè)集中。

增強(qiáng)寶武區(qū)域性優(yōu)勢、打造世界一流鋼企

寶武重組馬鋼改變了近些年行業(yè)兼并重組進(jìn)程中不同行政級別間的國有業(yè)重組往往難以推進(jìn)的情況，如之前鞍鋼重組本鋼、武鋼重組柳鋼等。而收購太鋼集團(tuán)使得寶武集團(tuán)完成在山西的布局，利于進(jìn)一步發(fā)揮貿(mào)易物流、下游客戶渠道協(xié)同優(yōu)勢。寶武近年來重組并購有利于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，優(yōu)化區(qū)域布局；宏觀上有助于搭建區(qū)域性鋼鐵平臺經(jīng)濟(jì)體，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展。

當(dāng)前我國鋼鐵行業(yè)集中度依然處于偏低水平，按2020上半年產(chǎn)量測算，我國鋼鐵行業(yè)CR10僅有36.6%，相較行業(yè)集中度較為合理的日本、美國仍有較大差距，寶武收購太鋼后可將我國鋼鐵行業(yè)CR10提升至37.6%，離實現(xiàn)“億噸寶武”戰(zhàn)略和“全球鋼鐵業(yè)引領(lǐng)者”的愿景目標(biāo)更進(jìn)一步。我們認(rèn)為，寶武一系列收購重組有利于提升我國鋼鐵行業(yè)集中度，培育寶武國際競爭力，成為世界一流鋼鐵企業(yè)。

投資建議：建議關(guān)注低估值高分紅鋼企標(biāo)的：華菱鋼鐵、三鋼閩光、南鋼股份、柳鋼股份；具備高成長性的特鋼標(biāo)的：中信特鋼、永興材料、久立特材；具備顯著成本優(yōu)勢標(biāo)的方大特鋼；以及IDC板塊熱點鋼廠杭鋼股份、沙鋼股份、重慶鋼鐵、馬鋼股份、首鋼股份等。

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