電爐螺紋鋼盈利環(huán)比小幅改善，高爐產(chǎn)能利用率和電爐開工率一降一升。上周螺紋鋼表觀消費達到 456 萬噸，環(huán)比增加 13 萬噸。上周長流程螺紋鋼噸鋼毛利小幅增加，短流程電爐螺紋鋼毛利增加 60 元/噸，受唐山限產(chǎn)影響，上周高爐產(chǎn)能利用率小幅下降，71 家電爐鋼廠開工率增加。上周螺紋鋼社會庫存環(huán)比減少 39.6 萬噸；鋼廠庫存環(huán)比減少 21 萬噸。受雨季施工放緩的影響，短期螺紋需求邊際轉(zhuǎn)弱，唐山限產(chǎn)對高爐供給形成壓制，電爐供給有提升空間。

熱軋板需求逐步企穩(wěn)，庫存持續(xù)下降。上周熱軋板表觀消費環(huán)比增加 4.82萬噸；上周熱軋板產(chǎn)量環(huán)比增加 5.25 萬噸，供給整體維持在較低水平。上周熱軋板社會庫存環(huán)比減少 10.88 萬噸；鋼廠庫存環(huán)比減少 7.26 萬噸。整體來看海外需求仍不樂觀，熱軋需求持續(xù)上升的基礎(chǔ)并不牢固，短期仍以穩(wěn)為主。

上周長流程鋼廠螺紋鋼和冷軋板噸鋼毛利環(huán)比上升，熱軋噸鋼毛利環(huán)比下降；獨立電弧爐鋼廠平期和谷期噸鋼毛利上升。上周長流程螺紋鋼噸鋼模擬毛利達到 555 元/噸，環(huán)比上升 12 元/噸；熱軋板噸鋼模擬毛利 445 元/噸，環(huán)比下降 15 元/噸；冷軋板噸鋼模擬毛利 285 元/噸，環(huán)比上升 13 元/噸。上周獨立電弧爐鋼廠的平期噸鋼毛利 162 元/噸，谷期噸鋼毛利 317 元/噸，環(huán)比增加 60 元/噸。

短期成材端面臨需求邊際轉(zhuǎn)弱、價格回調(diào)的壓力，且受 VALE 關(guān)閉礦山和山東焦炭去產(chǎn)能影響，原料端成本上升。6 月盡管有唐山限產(chǎn)，但電爐在盈利轉(zhuǎn)好的推動下開工率持續(xù)上升，南方梅雨季節(jié)到來，鋼材需求或?qū)⑦呺H轉(zhuǎn)弱，在目前的高庫存狀態(tài)下，鋼價有較大的回調(diào)壓力。原料端受 VALE關(guān)閉三個礦區(qū)、以及山東 6 月開始焦企限產(chǎn)的影響、供需趨緊，鋼企面臨成本上漲的挑戰(zhàn)。

投資建議：全年國內(nèi)基建投資持續(xù)加碼、房地產(chǎn)投資逐步趨穩(wěn)，國內(nèi)制造業(yè)訂單的逐步好轉(zhuǎn)，鋼材下游需求將有所保障；但受短期鋼企面臨價格回調(diào)和成本上漲的挑戰(zhàn)，盈利環(huán)比會有一定下降，中長期仍將維持長強板弱的格局。建議關(guān)注穩(wěn)投資、擴內(nèi)需為鋼鐵產(chǎn)業(yè)帶來的結(jié)構(gòu)性機會。重點關(guān)注整體競爭力優(yōu)勢明顯、且中厚板產(chǎn)品占比高的華菱鋼鐵，以及其他高分紅、低估值、且未來資本性支出較少的長材類上市公司。

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