行業(yè)供給：淘汰落后產(chǎn)能仍在繼續(xù)、環(huán)保限產(chǎn)有所放松、供給相對(duì)穩(wěn)定。鋼鐵行業(yè)的主要政策仍然是繼續(xù)壓縮退出部分落后鋼鐵產(chǎn)能，清理僵尸企業(yè)。2018年冬季環(huán)保限產(chǎn)政策較2017年有所放松，從全國(guó)高爐開(kāi)工率來(lái)看，雖然2018年下半年以來(lái)呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)，年底回落至65%左右，但是2018年下半年的高爐開(kāi)工率較2017年同期回升明顯。截至2018年12月末，我國(guó)鋼材產(chǎn)量為69.18億噸，同比增幅為-0.32%，鋼材產(chǎn)量整體趨于較為穩(wěn)定的狀態(tài)。
　　行業(yè)需求：鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)品分為建筑用鋼和工業(yè)用鋼，下游主要有建筑(房地產(chǎn)、基建行業(yè))、機(jī)械、汽車(chē)和造船等行業(yè)。建筑行業(yè)的消費(fèi)量約占鋼鐵行業(yè)下游需求的50%。建筑行業(yè)新簽合同金額及增速作為前瞻指標(biāo)，2018年以來(lái)呈下滑趨勢(shì)，2018年基建投資增速明顯下降、房地產(chǎn)2018年下半年銷(xiāo)售放緩，2018年4季度汽車(chē)板塊產(chǎn)銷(xiāo)同比呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。綜合上述因素，未來(lái)需求端的壓力在逐步顯現(xiàn)，我們認(rèn)為鋼材需求將有一定程度的下滑。
　　行業(yè)成本及價(jià)格：鐵礦石與焦炭的價(jià)格變動(dòng)直接關(guān)系到鋼鐵制造企業(yè)的成本控制與盈利能力，從而影響企業(yè)的現(xiàn)金流以及償債能力。鐵礦石價(jià)格從2015年年底的低位反彈，經(jīng)歷了數(shù)次高位震蕩后，在2018年處于中高水平，進(jìn)入2019年，巴西淡水河谷礦區(qū)礦難事件或?qū)⑼聘哞F礦石價(jià)格。焦炭?jī)r(jià)格有所下降，截至2019年1月31日，價(jià)格回落至1876.5元/噸。雖然價(jià)格有所下滑，但整體價(jià)格處于近年來(lái)相對(duì)較高的位置。進(jìn)入2019年后鋼材價(jià)格有所回落，但仍處于歷史相對(duì)高位，呈現(xiàn)出一定的韌性。
　　鋼鐵行業(yè)的信用狀況：鋼鐵行業(yè)在2016-2018年期間積累了較為豐厚的利潤(rùn)，預(yù)計(jì)2019年鋼鐵板塊難以出現(xiàn)較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。2017-2018年，鋼鐵行業(yè)的景氣程度較好，信用風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上被較好的行業(yè)利潤(rùn)所掩蓋。部分鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率仍處于較高的水平，一旦鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)下滑，對(duì)于債務(wù)負(fù)擔(dān)重鋼鐵企業(yè)，其信用風(fēng)險(xiǎn)將顯性化。
　　鋼鐵企業(yè)的盈利模式本質(zhì)上是賺取“適度的加工費(fèi)”，鋼鐵企業(yè)的信用分析落腳點(diǎn)：噸鋼成本的比較。因此，除了分析行業(yè)的供需格局，還需要著重分析企業(yè)的成本控制能力，具有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)其抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。
　　鋼鐵行業(yè)債務(wù)違約具有 “大象倒下難翻身”的特點(diǎn)，龐大的企業(yè)規(guī)模以及不斷推高的資產(chǎn)負(fù)債率，一旦債務(wù)兌付出現(xiàn)困難，或?qū)㈦y以實(shí)現(xiàn)自我修復(fù)，債務(wù)困境往往需要通過(guò)破產(chǎn)重整來(lái)解決。？

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