投資策略：本周上證綜合指數(shù)下跌2.17%，鋼鐵板塊下跌3.94%。國慶之后建材成交持續(xù)維持高位，庫存大幅下降，超出市場預(yù)期。因此在限產(chǎn)實施放松，產(chǎn)量上升的情況下，鋼價易漲難跌，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)堅挺。結(jié)合剛公布的九月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，同樣可以相互佐證行業(yè)微觀表現(xiàn)。九月粗鋼日產(chǎn)量達到270萬噸，環(huán)比增長4%。同時地產(chǎn)投資依然維持高位，對沖基建下降對下游需求影響，完全符合我們417降準(zhǔn)后判斷。近期地產(chǎn)單月新開工面積依然維持20%的高增態(tài)勢，是鋼鐵需求的最有力支撐。預(yù)計四季度地產(chǎn)投資將繼續(xù)維持高位，鋼鐵下游需求仍可呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢。本周另一點需要關(guān)注的是唐山鋼企采暖季錯峰生產(chǎn)排污評價分類公示，限產(chǎn)比例根據(jù)文件所示達到33.82%，超出之前市場預(yù)期，限產(chǎn)幅度與八月份類似。但具體到實際執(zhí)行情況仍需觀察。在經(jīng)濟壓力增大的背景下，環(huán)保開始糾偏“一刀切”，實際環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)松動，因此實際鋼鐵產(chǎn)量影響會低于理論計算值，預(yù)計產(chǎn)量后期變化預(yù)計將比較平緩，鋼價激變的概率不大，企業(yè)仍可維持較高盈利水平。本周股票市場波動較大，前期大幅下跌后周五市場出現(xiàn)反彈。領(lǐng)導(dǎo)層密集表態(tài)有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，配合目前板塊盈利高企估值偏低，個股具備修復(fù)的空間，可以關(guān)注的標(biāo)的如柳鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國東方集團、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外，近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)及禁止釩渣進口壓制釩產(chǎn)品供給端，而螺紋質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將對其需求形成支撐，供需偏緊驅(qū)動下釩價連創(chuàng)新高，攀鋼釩鈦作為龍頭將充分受益，建議積極關(guān)注；

     國內(nèi)鋼價：本周鋼價維持高位。周初鋼價延續(xù)上漲態(tài)勢，成交量及出貨情況均較好，下半周受期貨連續(xù)下挫影響，現(xiàn)貨價格小幅震蕩，但整體表現(xiàn)堅挺。目前基本面供需兩旺，周內(nèi)唐山發(fā)布鋼鐵企業(yè)秋冬季差異化錯峰生產(chǎn)績效評價分類通知，“一刀切”現(xiàn)象繼續(xù)糾偏，我們根據(jù)各類標(biāo)準(zhǔn)限產(chǎn)比例測算，整體錯峰生產(chǎn)比例預(yù)計41%，考慮政策鼓勵因素，實際錯峰生產(chǎn)比例預(yù)計35%左右，兩者均低于去年采暖季限產(chǎn)比例44%，但高于10月11日唐山市生態(tài)建設(shè)工作會議公布的錯峰限產(chǎn)比例，環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期重新收緊，具體后期實際執(zhí)行情況仍需觀察。此外，從節(jié)后成交量及庫存去化速度來看，終端需求在地產(chǎn)開工支撐下較為旺盛，隨著旺季需求持續(xù)釋放，預(yù)計鋼價易漲難跌；

     庫存情況：本周上海市場螺紋鋼庫存21.81萬噸，較上周減少1.97萬噸，熱軋庫存30.28萬噸，周環(huán)比增加0.95萬噸。從全國范圍看，Mysteel統(tǒng)計社會庫存總量1028.60萬噸，環(huán)比減少36.78萬噸。本周社庫廠庫均加速去化，雖然社庫整體降幅略低于去年節(jié)后同期，但分品種來看，周內(nèi)螺紋鋼及線材庫存合計降低38.23萬噸，高于去年同期16.16萬噸。從近期成交量來看，旺季需求較為旺盛，隨著終端采購繼續(xù)釋放，預(yù)計短期庫存將持續(xù)去化；

     國際鋼價：本周國際鋼價漲跌互現(xiàn)。美國地區(qū)鋼價上漲，其中板材價格反彈幅度更大，區(qū)域內(nèi)鋼廠產(chǎn)能利用率仍維持較高水平，若下游需求繼續(xù)好轉(zhuǎn)有望進一步支撐價格上漲；歐洲市場鋼價漲跌互現(xiàn)，近期原材料端價格保持強勢，在終端需求尚可背景下鋼企提價意愿較強，后期區(qū)域內(nèi)鋼價或維持偏強格局；

    原材料：本周礦價上漲。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價格765元/噸，周環(huán)比持平。日照港63.5%品位印度鐵礦石價格499元/噸，較上周上升14元/噸。普氏指數(shù)（62%）73.45美元/噸，周環(huán)比上升1.95美元/噸。本周日均疏港量周環(huán)比上升1.96萬噸至291.93萬噸，呈現(xiàn)高位運行態(tài)勢，高爐產(chǎn)能利用率下降0.19個百分點至78.72萬噸，鐵礦石需求尚可。周內(nèi)唐山發(fā)布鋼鐵企業(yè)秋冬季差異化錯峰生產(chǎn)績效評價分類通知，我們測算其實際限產(chǎn)比例低于去年采暖季，后期對鐵礦石需求的影響還有待觀察，但在高品資源持續(xù)緊缺的情況下，礦價短期或?qū)⒗^續(xù)維持強勢；

    行業(yè)盈利：本周噸鋼盈利均呈下跌態(tài)勢，根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)，周內(nèi)鐵礦石焦炭價格上漲抬升鋼材成本，而鋼價基本持平，行業(yè)噸鋼毛利均呈下跌態(tài)勢，其中熱軋卷板（3mm）毛利下降71元/噸，毛利率下降至16.87%；冷軋板(1.0mm)毛利下降111元/噸，毛利率下降至7.94%；螺紋鋼(20mm)毛利下降44元/噸，毛利率下降至27.36%；中厚板(20mm)毛利下降70元/噸，毛利率下降至14.49%；

    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅下滑導(dǎo)致需求承壓；環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期投資策略：本周上證綜合指數(shù)下跌2.17%，鋼鐵板塊下跌3.94%。國慶之后建材成交持續(xù)維持高位，庫存大幅下降，超出市場預(yù)期。因此在限產(chǎn)實施放松，產(chǎn)量上升的情況下，鋼價易漲難跌，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)堅挺。結(jié)合剛公布的九月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，同樣可以相互佐證行業(yè)微觀表現(xiàn)。九月粗鋼日產(chǎn)量達到270萬噸，環(huán)比增長4%。同時地產(chǎn)投資依然維持高位，對沖基建下降對下游需求影響，完全符合我們417降準(zhǔn)后判斷。近期地產(chǎn)單月新開工面積依然維持20%的高增態(tài)勢，是鋼鐵需求的最有力支撐。預(yù)計四季度地產(chǎn)投資將繼續(xù)維持高位，鋼鐵下游需求仍可呈現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢。本周另一點需要關(guān)注的是唐山鋼企采暖季錯峰生產(chǎn)排污評價分類公示，限產(chǎn)比例根據(jù)文件所示達到33.82%，超出之前市場預(yù)期，限產(chǎn)幅度與八月份類似。但具體到實際執(zhí)行情況仍需觀察。在經(jīng)濟壓力增大的背景下，環(huán)保開始糾偏“一刀切”，實際環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)松動，因此實際鋼鐵產(chǎn)量影響會低于理論計算值，預(yù)計產(chǎn)量后期變化預(yù)計將比較平緩，鋼價激變的概率不大，企業(yè)仍可維持較高盈利水平。本周股票市場波動較大，前期大幅下跌后周五市場出現(xiàn)反彈。領(lǐng)導(dǎo)層密集表態(tài)有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，配合目前板塊盈利高企估值偏低，個股具備修復(fù)的空間，可以關(guān)注的標(biāo)的如柳鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份、中國東方集團、三鋼閩光、韶鋼松山等。此外，近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)及禁止釩渣進口壓制釩產(chǎn)品供給端，而螺紋質(zhì)檢標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)將對其需求形成支撐，供需偏緊驅(qū)動下釩價連創(chuàng)新高，攀鋼釩鈦作為龍頭將充分受益，建議積極關(guān)注；

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