民間投資與國有投資出現(xiàn)分叉。2012-2015年民間投資增速顯著高于全社會投資，但2015年6月份開始，民間投資與全國固定資產(chǎn)投資增速連續(xù)7個月基本保持一致，進(jìn)入2016年之后民間投資速度明顯落后。2016年民間投資占比僅61.2%，比上年降低3個百分點(diǎn)。尤其是與國有投資18.7%的增速相比，分叉更加明顯。這表明國有部門擴(kuò)張速度顯著高于私有部門，民間、國有增速分叉格局初顯。

　　民間投資下滑將影響長期增長和創(chuàng)新能力。短期看，維持國有經(jīng)濟(jì)投資較快的增長，可以使得固定資產(chǎn)投資保持穩(wěn)定，托底經(jīng)濟(jì)增長。但從中長期看，民間投資趨緩，對中國經(jīng)濟(jì)帶來考驗。一方面，民間投資占比六成以上，增速下滑將直接拖累宏觀經(jīng)濟(jì)的長期增長。另一方面，一般而言，民間投資的生產(chǎn)效率相對較高，民間投資下滑將直接影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級和新動能的培育。

　　當(dāng)前，國企重組或股份出讓經(jīng)常是由央企、地方國資、社保基金等接手，民間資本的參與熱情不高。以石油行業(yè)為例，2015年10月國土部向社會公開招標(biāo)4個新疆油氣勘查區(qū)塊，其中1個區(qū)塊流標(biāo)，另外3個區(qū)塊皆被北京國資所屬企業(yè)以最高投入資金中標(biāo)。民間資本參與混改積極性不足的原因，可以歸結(jié)為以下三點(diǎn)。

　　一是行業(yè)層面的市場準(zhǔn)入未充分放開，民資進(jìn)入難。目前混改主要在企業(yè)層面，集中在公司制改革，行業(yè)市場競爭不一定得到提高。在企業(yè)股權(quán)當(dāng)中增加非國有比重來降低市場勢力，通過所有權(quán)結(jié)構(gòu)改善市場結(jié)構(gòu)的做法，還需要進(jìn)一步推敲和研究。當(dāng)前，民資在市場準(zhǔn)入、資源配置和政府服務(wù)等方面仍難以享受與國資同等待遇，行業(yè)層面的多種所有制改革和發(fā)展勢在必行。

　　二是企業(yè)層面的混改，對民企讓利依然較少。民資參與的獲利預(yù)期較低，沒有充分做到“激勵相容”。資本的本性是逐利的，民間資本積極性較低的原因是對收益的顧慮：一方面，限于宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、國企利潤下滑和股市低位震蕩的大形勢，民資參與混改的預(yù)期收益不高。更重要的是，一些國企出讓股權(quán)的收益能力不強(qiáng)，民資沒有好項目去投資。例如，中石油近兩年陸續(xù)轉(zhuǎn)讓遼河、克拉瑪依等多個油田的部分股權(quán)，但這些油田大多是邊緣的、虧損的。

　　三是民間資本未能嵌入國企治理結(jié)構(gòu)，制度話語權(quán)低。當(dāng)前混改大都只是出讓部分國企股權(quán)，基本沒有讓民資深入到公司治理結(jié)構(gòu)中。對于大型國企，民間資本的進(jìn)入數(shù)量和比例目前還較低。同時，民間資本大多沒有進(jìn)入董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層。民資在國企中獲得的實質(zhì)性權(quán)力較小，對于長期產(chǎn)權(quán)和收益心存顧慮。

　　對此，筆者認(rèn)為，應(yīng)借力混改推動民間投資，首先，結(jié)合分類改革，讓民資在不同層次上進(jìn)入國資壟斷行業(yè)，盡可能地開放競爭性業(yè)務(wù)。同時，不依據(jù)國企的財務(wù)狀況而是競爭性來分類，即不是讓盈利差的或者資金短缺的國企，而是讓市場競爭性強(qiáng)的國企優(yōu)先進(jìn)行混改。混改要與分類改革協(xié)同推進(jìn)，依據(jù)競爭性不同民資進(jìn)入程度也不同。筆者認(rèn)為合理的改革方案可以是：一是競爭性的商業(yè)類國企，應(yīng)該在行業(yè)層面完全放開市場，讓各類資本自由進(jìn)入退出；二是自然壟斷性的商業(yè)類國企，應(yīng)該區(qū)分上下游產(chǎn)業(yè)鏈條，能夠放開的盡量放開，不能放開的則在企業(yè)層面進(jìn)行混改；三是關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的商業(yè)類國企，應(yīng)該僅在企業(yè)層面推行混改，并保持國企控股地位。四是公益類國有企業(yè)，應(yīng)該采取國有獨(dú)資形式，具備條件的也可以推行混改，還可以通過購買服務(wù)、特許經(jīng)營、委托代理等方式，鼓勵非國有企業(yè)積極參與。

第二，在企業(yè)外部競爭上，強(qiáng)化行業(yè)公平競爭。國企改革不及預(yù)期，不能全部歸因于管理不夠嚴(yán)格，也要認(rèn)識到目前市場競爭機(jī)制的不足。為此，需要做好以下幾點(diǎn)工作：一是市場開放與混改不是替代而是互補(bǔ)關(guān)系。要加大國企壟斷行業(yè)市場開放的范圍和深度，要觸及民企的實際利益點(diǎn)。國企投資重在“補(bǔ)短板”，減少對民資的擠出效應(yīng)；二是如果涉及行業(yè)特性不能讓民企進(jìn)入，也要研究和試點(diǎn)讓民企進(jìn)入該行業(yè)的部分競爭性環(huán)節(jié)，并通過分拆和交叉持股等方式鼓勵國企間的競爭；三是推進(jìn)公平競爭審查制度，降低市場準(zhǔn)入的制度成本。在資源使用權(quán)及支付價格、信貸利息、土地租金等方面加強(qiáng)市場化改革，促進(jìn)國企和民企的公平競爭。此外，在混改的央企試點(diǎn)以及地方試點(diǎn)中，突出公平競爭的內(nèi)涵，充分發(fā)揮市場機(jī)制作用。

　　第三，企業(yè)內(nèi)部治理上，保障民資話語權(quán)。當(dāng)前一些國企的混改只是轉(zhuǎn)讓股權(quán)，進(jìn)入的民間資本沒有話語權(quán)，只有投資收益權(quán)，也即并沒有把民資真正嵌入公司治理結(jié)構(gòu)。因此，筆者建議強(qiáng)化雙方契約意識和履行現(xiàn)代企業(yè)制度：一是以建立規(guī)范有效的董事會為重點(diǎn)進(jìn)行公司制改革，規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)，允許民資派代表進(jìn)入董事會；二是加強(qiáng)和改進(jìn)外派監(jiān)事會制度，加強(qiáng)民資出資人對關(guān)鍵業(yè)務(wù)、重點(diǎn)領(lǐng)域和重要事項的知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)；三是對國企高管分層管理，任命和選聘相結(jié)合，實行職業(yè)經(jīng)理人改革，允許民資代表當(dāng)選總經(jīng)理或副總經(jīng)理。只有增強(qiáng)民資積極性和話語權(quán)，才能撬動更多民資，改善國企治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

　　第四，在政府管理體制上，規(guī)范股東在公司治理中的權(quán)力。加快轉(zhuǎn)變國資監(jiān)管方式，盡快實現(xiàn)從以管企業(yè)為主向管資本為主轉(zhuǎn)變。成立國有資本投資運(yùn)營公司，對出資企業(yè)以管資本的方式行使出資人權(quán)利，按照《公司法》和公司章程，與其他民間資本一樣均等地行使股東權(quán)利。而且，根據(jù)中央?yún)R金、信達(dá)、國開投等企業(yè)在“管資本”方面的經(jīng)驗，政府不能直接干預(yù)企業(yè)，只能通過國資投資運(yùn)營公司在其所投資企業(yè)行使股東權(quán)利。同時，當(dāng)前國資委的職能應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，既要剝離與出資人無關(guān)的行政職責(zé)，又要提高履行出資人職責(zé)的專業(yè)化水平。一方面，將安全生產(chǎn)、信訪、節(jié)能減排等公共管理職能交還給相應(yīng)的政府監(jiān)管部門；另一方面，將經(jīng)理層選聘等職權(quán)交還公司董事會，同時提升依照《公司法》規(guī)定的股東會職權(quán)參與治理的能力。

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