多方面原因?qū)е翪PI和PPI低于市場預(yù)期

中信證券最新發(fā)布的宏觀研報(bào)指出，整體趨勢(shì)看，CPI的環(huán)比低于歷史同期，除了一定的氣候因素，國際大宗的低位和國內(nèi)需求的回落是最主要影響因素，其中的服務(wù)類價(jià)格依然保持著上漲趨勢(shì)；PPI大幅低于預(yù)期，源于疲弱的國內(nèi)外需求，上游價(jià)格還在加速下降，這種下降趨勢(shì)正在逐步傳導(dǎo)至中游行業(yè)。

國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅分析，1月份CPI漲幅大幅回落主要三方面原因：一是氣候因素致使鮮菜價(jià)格同比下降；二是春節(jié)錯(cuò)月因素；三是受國際原油價(jià)格持續(xù)下跌影響。

中信證券認(rèn)為，1月的PPI大幅低于市場預(yù)期，主要源于幾大因素：一是國際大宗價(jià)格持續(xù)下降，1月CRB指數(shù)環(huán)比下降3.74%，跌幅高于11和12月的2.18%和2.16%；二是上游價(jià)格的回落逐步傳導(dǎo)至中下游，價(jià)格的傳導(dǎo)有一定時(shí)滯，前期高價(jià)庫存逐步消化后，中下游的價(jià)格也出現(xiàn)加速回落的趨勢(shì)；三是整體國內(nèi)經(jīng)濟(jì)還在下滑中，從1月的PMI看，微觀企業(yè)層面的生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)都處于低位，1月的出口增速大幅回落，顯示整體需求的萎靡。

總量經(jīng)濟(jì)正在滑入全面通縮的狀態(tài)

匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示，1月CPI同比回落至0.8%，PPI降幅繼續(xù)擴(kuò)大，即便考慮季節(jié)性因素及基數(shù)影響，通脹超預(yù)期回落顯示通縮壓力有所加大。經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)延續(xù)未扭轉(zhuǎn)，一段時(shí)間以來總需求放緩的幅度遠(yuǎn)快于供給面潛在增長率下滑的狀況未變。

中信證券認(rèn)為，雖然我國當(dāng)前的CPI依然為正，并沒有達(dá)到定義中“通縮”狀態(tài)，但各種跡象表明，總量經(jīng)濟(jì)正在滑入全面通縮的狀態(tài)。伴隨全球經(jīng)濟(jì)增速回落和美元走強(qiáng)，低通脹乃至通縮趨勢(shì)并不是中國獨(dú)有的，而是全球范圍的大趨勢(shì)。歐美及主要新興市場通脹都在下降，尤其是歐元區(qū)2015年由于服務(wù)業(yè)復(fù)蘇滯后，通縮壓力明顯加大。

政策面“反通縮”呼聲高漲

考慮到通縮可能帶來未來經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、金融領(lǐng)域的負(fù)面影響，業(yè)內(nèi)呼吁從政策面上“反通縮”。屈宏斌認(rèn)為，抗通縮仍亟需從需求面入手，政策措施包括繼續(xù)全面降準(zhǔn)、降息，財(cái)政政策加大擴(kuò)張力度應(yīng)對(duì)。

中信證券報(bào)告指出，“反通縮”的政策亟需雙管齊下。首先，貨幣政策進(jìn)一步放松，降息降準(zhǔn)和定向?qū)捤啥际强梢赃x擇的工具；其次，逆周期的財(cái)政政策需要發(fā)力擴(kuò)大需求，避免經(jīng)濟(jì)陷入通縮漩渦。預(yù)期財(cái)政政策以“一帶一路”為抓手，擴(kuò)大赤字，繼續(xù)推動(dòng)國內(nèi)基建。除了傳統(tǒng)的交運(yùn)等“鐵公基”外，政府需要將以直接投資和鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入的方式，在糧食水利、生態(tài)環(huán)保、健康養(yǎng)老、信息電網(wǎng)油氣等網(wǎng)絡(luò)工程、清潔能源、油氣及礦產(chǎn)資源保障等領(lǐng)域加大投入，并增加“一帶一路”所對(duì)接的國內(nèi)省份的投資。

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