監(jiān)管層上周五對(duì)券商兩融業(yè)務(wù)的違規(guī)操作開(kāi)出嚴(yán)厲罰單，多家券商受到暫停新開(kāi)戶(hù)、限期改正等處分，19日，券商股全線跌停，引發(fā)金融股的跌停潮。據(jù)了解，此前行情火爆期間，不少券商曾采取多種營(yíng)銷(xiāo)手段招攬兩融客戶(hù)，頻繁跨越門(mén)檻。如今，兩融業(yè)務(wù)門(mén)檻大幅抬升，不少券商營(yíng)業(yè)部開(kāi)始轉(zhuǎn)向推薦售賣(mài)類(lèi)似股票質(zhì)押等類(lèi)型的短期融資產(chǎn)品，以吸引融資客戶(hù)。

　　 就在券商“認(rèn)領(lǐng)”兩融重磅罰單同時(shí)，民間配資機(jī)構(gòu)卻連夜發(fā)出

　　 “19日早上收到總部通知，我們現(xiàn)在按規(guī)定將兩融賬戶(hù)資金門(mén)檻調(diào)整回50萬(wàn)元，老客戶(hù)暫時(shí)不受影響。”浙江某大型券商營(yíng)業(yè)部投資顧問(wèn)小柯告訴中國(guó)證券報(bào)記者，由于周末這份通知并未傳達(dá)至營(yíng)業(yè)部，17日、18日兩天仍有不少客戶(hù)跑到營(yíng)業(yè)部，抓緊“最后時(shí)限”開(kāi)通兩融信用賬戶(hù)。不過(guò)，這種“突擊開(kāi)戶(hù)”現(xiàn)象僅僅持續(xù)兩天，便被緊急“剎車(chē)”。

　　 監(jiān)管層上周五對(duì)券商兩融業(yè)務(wù)的違規(guī)操作開(kāi)出嚴(yán)厲罰單，多家券商受到暫停新開(kāi)戶(hù)、限期改正等處分，19日，券商股全線跌停，引發(fā)金融股的跌停潮。據(jù)了解，此前行情火爆期間，不少券商曾采取多種營(yíng)銷(xiāo)手段招攬兩融客戶(hù)，頻繁跨越門(mén)檻。如今，兩融業(yè)務(wù)門(mén)檻大幅抬升，不少券商營(yíng)業(yè)部開(kāi)始轉(zhuǎn)向推薦售賣(mài)類(lèi)似股票質(zhì)押等類(lèi)型的短期融資產(chǎn)品，以吸引融資客戶(hù)。

　　 就在券商“認(rèn)領(lǐng)”兩融重磅罰單同時(shí)，民間配資機(jī)構(gòu)卻連夜發(fā)出緊急招聘，招攬大量線上融資業(yè)務(wù)人員。據(jù)開(kāi)展股票配資業(yè)務(wù)的P2P機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人反映，由于配資需求剛性存在，此番券商兩融遭罰事件可能會(huì)刺激融資客戶(hù)轉(zhuǎn)而投向線下或互聯(lián)網(wǎng)配資機(jī)構(gòu)，尋找高成本的資金提供方。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，在券商兩融資金通道暫停階段，投資者配資需求轉(zhuǎn)向其他資金提供通道，民間配資反將迎來(lái)火爆增長(zhǎng)。但配資平臺(tái)自身存在的風(fēng)險(xiǎn)卻容易遭到忽視，進(jìn)而可能醞釀更大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　 兩融通道收緊 “突擊開(kāi)戶(hù)”遭禁

　　 一張針對(duì)券商兩融業(yè)務(wù)的重磅罰單，讓杠桿資金撬動(dòng)的“瘋牛”市場(chǎng)遭遇滑鐵盧。據(jù)了解，此前正是由于券商為爭(zhēng)搶兩融客戶(hù)私自大幅降低兩融門(mén)檻、放寬客戶(hù)標(biāo)準(zhǔn)并大肆開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)大戰(zhàn)來(lái)擴(kuò)充業(yè)務(wù)量的激進(jìn)手法。

　　 “去年年底，市場(chǎng)行情火爆，開(kāi)通兩融業(yè)務(wù)客戶(hù)數(shù)量暴增，現(xiàn)場(chǎng)排隊(duì)人數(shù)太多，沒(méi)有多少時(shí)間為客戶(hù)介紹詳細(xì)情況，只要幫客戶(hù)把調(diào)查問(wèn)卷等資料全部填好，客戶(hù)直接簽字、復(fù)印證件即可。”在某上市券商營(yíng)業(yè)部任職投顧的劉飛表示，當(dāng)時(shí)融資融券業(yè)務(wù)火爆，系統(tǒng)都會(huì)出現(xiàn)“堵單”，線下人手更加緊張，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求就有所放松。“其實(shí)這都是行業(yè)內(nèi)普遍的做法，券商會(huì)根據(jù)自身客戶(hù)的情況和風(fēng)控要求各自調(diào)整資金門(mén)檻，額度從50萬(wàn)元一直降到20萬(wàn)元，到了去年年底，有的券商直接降到5萬(wàn)元甚至取消了資金量的要求。”

　　 業(yè)內(nèi)人士普遍反映，多家券商原本嚴(yán)格執(zhí)行50萬(wàn)元開(kāi)戶(hù)門(mén)檻，但后續(xù)為吸引客戶(hù)，均開(kāi)始不同程度地放松準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。

　　 除了自身標(biāo)準(zhǔn)放松之外，通過(guò)“無(wú)底線”的營(yíng)銷(xiāo)來(lái)吸引客戶(hù)開(kāi)通兩融、忽視杠桿資金給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也成為此番券商遭遇重罰的“導(dǎo)火索”。據(jù)深圳某投資者反映，在罰單發(fā)出之前，還有券商營(yíng)業(yè)部拼命通過(guò)各種營(yíng)銷(xiāo)手段來(lái)讓一些無(wú)明顯風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶(hù)開(kāi)通兩融賬戶(hù)，“我有一個(gè)上了年紀(jì)的親戚，沒(méi)有任何炒股經(jīng)驗(yàn)，就是因?yàn)樽C券公司營(yíng)業(yè)部的業(yè)務(wù)員給推銷(xiāo)優(yōu)惠券、打折卡這些獎(jiǎng)勵(lì)，便跑去營(yíng)業(yè)部開(kāi)戶(hù)，然后也同時(shí)開(kāi)通兩融信用賬戶(hù)，而且營(yíng)業(yè)部既沒(méi)有資產(chǎn)的要求，也沒(méi)有提及風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)在有些不負(fù)責(zé)任。”

　　 1月16日，監(jiān)管層就券商兩融業(yè)務(wù)“違規(guī)”動(dòng)作正式做出處罰決定，其中三大券商龍頭——中信證券、海通證券、國(guó)泰君安證券，受到暫停新開(kāi)融資融券客戶(hù)信用賬戶(hù)3個(gè)月的行政監(jiān)管措施，而其余有9家券商則因向不符合條件的客戶(hù)融資融券、違規(guī)延長(zhǎng)合約展期、違規(guī)為客戶(hù)與客戶(hù)之間融資活動(dòng)提供便利等問(wèn)題被證監(jiān)會(huì)采取責(zé)令限期整改、增加合規(guī)檢查次數(shù)或出具警示等不同程度的監(jiān)管措施。

　　 值得注意的是，盡管監(jiān)管層明確券商兩融業(yè)務(wù)門(mén)檻必須嚴(yán)格在50萬(wàn)元以上，但由于部分券商措施執(zhí)行存在“時(shí)間差”，有部分營(yíng)業(yè)部出現(xiàn)“突擊開(kāi)戶(hù)”的現(xiàn)象。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，由于未收到具體通知，內(nèi)地某大型券商營(yíng)業(yè)部在兩融處罰之后，還在為大量新增客戶(hù)辦理兩融信用賬戶(hù)且完全不設(shè)任何資金門(mén)檻，有些客戶(hù)還可以通過(guò)手機(jī)終端進(jìn)行在線開(kāi)通融資融券賬戶(hù)。據(jù)業(yè)務(wù)部門(mén)人員介紹，由于門(mén)檻調(diào)整通知并未及時(shí)傳達(dá)至分部，所以仍按照原來(lái)辦法辦理兩融業(yè)務(wù)。

　　 另?yè)?jù)江蘇一家券商營(yíng)業(yè)部工作人員反映，1月17日當(dāng)天加班為客戶(hù)開(kāi)通兩融賬戶(hù)的。“營(yíng)業(yè)部投資經(jīng)理在上周五罰單出來(lái)的時(shí)候曾群發(fā)信息通知，若仍想開(kāi)兩融業(yè)務(wù)的客戶(hù)，周末可以過(guò)來(lái)，資金門(mén)檻還是原來(lái)的10萬(wàn)元。”不過(guò)，目前上述這類(lèi)“突擊開(kāi)戶(hù)”的做法被證實(shí)已經(jīng)遭到禁止，所有營(yíng)業(yè)部的兩融新增客戶(hù)門(mén)檻再次回調(diào)至50萬(wàn)元以上，短期不會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。

　　 民間配資公司連夜“招兵買(mǎi)馬” 融資客或轉(zhuǎn)向P2P平臺(tái)

　　 就在券商兩融業(yè)務(wù)遭遇重罰之際，民間配資機(jī)構(gòu)卻開(kāi)始摩拳擦掌做好準(zhǔn)備，意圖大肆布局股票配資業(yè)務(wù)，爭(zhēng)搶那些當(dāng)下難從券商兩融通道獲得資金的融資客戶(hù)。1月16日罰單開(kāi)出當(dāng)天，深圳一家融資租賃公司便連夜發(fā)帖招募股票配資從業(yè)人員，從配資的資金運(yùn)作、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)到產(chǎn)品合規(guī)及網(wǎng)絡(luò)推廣，涉及全套配資產(chǎn)業(yè)鏈條多達(dá)十幾個(gè)崗位。在其發(fā)布的微信招聘宣傳文中，該公司樂(lè)觀展望未來(lái)民間配資前景，甚至還鼓勵(lì)熟人圈互相推薦熟悉配資專(zhuān)業(yè)人才，并喊出“推薦成功送iPhone6”的口號(hào)。

　　 “券商兩融業(yè)務(wù)受限、門(mén)檻提高，實(shí)際上也會(huì)利好民間配資公司，一些無(wú)法通過(guò)券商融資渠道的小額資產(chǎn)規(guī)模的客戶(hù)就會(huì)通過(guò)其他資金提供方來(lái)進(jìn)入市場(chǎng)，這種轉(zhuǎn)移性客戶(hù)很大程度上將成為民間配資機(jī)構(gòu)的活躍群體。”一位熟悉股票配資業(yè)務(wù)方面的人士反映，由于券商融資規(guī)模較大，此前一些不達(dá)標(biāo)的客戶(hù)均會(huì)由證券公司導(dǎo)流至配資公司，而且推薦客戶(hù)的業(yè)務(wù)員也會(huì)有相應(yīng)提成，如今這塊轉(zhuǎn)化的客戶(hù)量可能將大大增加。

　　 此前不少涉及股票配資業(yè)務(wù)的P2P平臺(tái)公司也開(kāi)始關(guān)注到此次券商兩融業(yè)務(wù)處罰的事件。金斧子理財(cái)超市CEO張開(kāi)興表示，由于市場(chǎng)行情向好預(yù)期并未發(fā)生實(shí)質(zhì)改變，加上市場(chǎng)理財(cái)通道有限，A股市場(chǎng)投資價(jià)值仍然高于其他投資產(chǎn)品，資金仍會(huì)源源不斷流入股市，這也導(dǎo)致民間配資剛性需求。券商杠桿融資通道的收緊，一定程度上會(huì)便于投資者尋找其他資金渠道補(bǔ)充資本金，“相比傳統(tǒng)線下民間配資機(jī)構(gòu)高達(dá)20%至30%的融資成本而言，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的融資成本能夠做到控制在10%左右，且投資門(mén)檻較低，一定程度可以吸引資產(chǎn)量不大的客戶(hù)選擇網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。”

　　 張開(kāi)興表示，由于大部分傾向券商兩融通道的客戶(hù)資產(chǎn)容量較大，這批客戶(hù)會(huì)否轉(zhuǎn)移到民間配資的資金通道，仍取決于配資公司自身配備的人員和配套服務(wù)是否滿足大客戶(hù)要求，“很多證券公司的大客戶(hù)往往要求有專(zhuān)業(yè)化的投顧服務(wù)，并要求有明確的風(fēng)險(xiǎn)提示，同時(shí)大額資金的操盤(pán)也考驗(yàn)配資平臺(tái)的系統(tǒng)服務(wù)器承受能力，這也意味著后續(xù)民間配資平臺(tái)可能將在服務(wù)和技術(shù)方面加大資金和人員的投入。”

　　 不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，剛性融資需求的投資者從券商轉(zhuǎn)移到民間配資機(jī)構(gòu)，盡管短期利好民間股票配資市場(chǎng)，但配資平臺(tái)自身存在的風(fēng)險(xiǎn)卻容易遭到忽視，進(jìn)而可能醞釀更大的風(fēng)險(xiǎn)。熟悉配資業(yè)務(wù)的法律人士分析，由于民間配資杠桿率較高，如果市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，融資盤(pán)很容易出現(xiàn)“爆倉(cāng)”現(xiàn)象。同時(shí)參與配資的炒股資金需匯入配資公司實(shí)際控制人或者關(guān)聯(lián)人的股票賬戶(hù)，若虧損被強(qiáng)行平倉(cāng)容易引起法律糾紛，“民間配資行業(yè)一直缺乏相關(guān)法律的約束，被認(rèn)為處于監(jiān)管的灰色地帶，行業(yè)隨時(shí)存在政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，一旦政策監(jiān)管從嚴(yán)，參與配資業(yè)務(wù)的投資者也將會(huì)受到明顯影響。”

　　 另有P2P機(jī)構(gòu)業(yè)內(nèi)人士分析，盡管股票配資業(yè)務(wù)盈利前景巨大，此番券商處罰事件也在一定程度上給行業(yè)帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)，但總體而言，P2P平臺(tái)配資業(yè)務(wù)同樣和券商、銀行、信托通道相關(guān)聯(lián)，若其他資金提供方通道受限，對(duì)于P2P平臺(tái)配資業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展并非利好，“P2P行業(yè)本身尚未納入監(jiān)管范圍，行業(yè)發(fā)展方向暫時(shí)難以預(yù)測(cè)；如果通過(guò)市場(chǎng)選擇，加大了從P2P平臺(tái)配資向股市輸入資金，對(duì)資金的監(jiān)測(cè)難度也會(huì)加大，其風(fēng)險(xiǎn)性要求更難把控，這也可能會(huì)令監(jiān)管層提出管制措施，這其中存在明顯的政策不確定因素。”

　　 股票質(zhì)押類(lèi)融資或替代 嚴(yán)格風(fēng)控化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　 此次針對(duì)券商兩融業(yè)務(wù)的巨額罰單也引起市場(chǎng)深幅調(diào)整，券商業(yè)績(jī)受損則成為普遍預(yù)期。1月19日當(dāng)天，整個(gè)券商板塊個(gè)股全部以跌停開(kāi)盤(pán)，銀行保險(xiǎn)及其他權(quán)重板塊也大幅重挫，其余權(quán)重藍(lán)籌板塊也難以幸免，滬指暴跌近8%，盤(pán)中跌幅創(chuàng)近8年新高，整體盤(pán)面近160只個(gè)股跌停。市場(chǎng)人士分析，受到兩融監(jiān)管消息影響，杠桿交易的交易基礎(chǔ)正在發(fā)生轉(zhuǎn)換，加上市場(chǎng)恐慌情緒加劇，令利空放大，加大行情波動(dòng)。

　　 在券商人士看來(lái)，兩融業(yè)務(wù)監(jiān)管處罰措施可能將收緊通過(guò)券商進(jìn)行融資的通道，對(duì)券商收入會(huì)產(chǎn)生較大影響。國(guó)泰君安非銀金融分析師趙湘懷表示，對(duì)于此次政策變動(dòng)，券商收入可能小幅下滑，以中信證券、海通證券為例，估計(jì)兩家公司將會(huì)因此損失30000名的新增客戶(hù)，占現(xiàn)有客戶(hù)數(shù)的15%。

　　 數(shù)據(jù)顯示，由于此次涉及處罰的券商兩融業(yè)務(wù)市場(chǎng)占比較大，兩融業(yè)務(wù)整改實(shí)際對(duì)券商整體行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?jù)興業(yè)證券分析，截止到2014年12月，證監(jiān)會(huì)給予警告或處罰的12家券商融資余額占整體融資余額的比例為45%。其中，被暫停新開(kāi)融資融券信用賬戶(hù)三個(gè)月的3家券商融資余額占整體市場(chǎng)融資余額比例為19%。

　　 “如果新增融資客戶(hù)不達(dá)兩融開(kāi)通標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際也可以轉(zhuǎn)向辦理股票質(zhì)押業(yè)務(wù)來(lái)獲得資金，從而滿足自身的融資需求，股權(quán)質(zhì)押與兩融業(yè)務(wù)類(lèi)貸款業(yè)務(wù)向有融資需求的客戶(hù)提供資金。”據(jù)深圳某中型券商營(yíng)業(yè)部業(yè)務(wù)人員反映，由于無(wú)法開(kāi)通兩融業(yè)務(wù)，不少客戶(hù)開(kāi)始咨詢(xún)?nèi)绾无k理股票質(zhì)押的業(yè)務(wù)，希望以“曲線”的方式通過(guò)券商通道進(jìn)行融資，“一般而言，股票質(zhì)押的杠桿也在1至1.5倍之間，相比標(biāo)準(zhǔn)化的兩融業(yè)務(wù)，雖然相關(guān)規(guī)則令操作并不便捷，但能在一定程度上滿足客戶(hù)融資需求。”

　　 不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在面臨兩融業(yè)務(wù)收入大幅下跌的情況下，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的收益的確能為券商帶來(lái)不少收益，但也需要警惕其中可能隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。若市場(chǎng)發(fā)生持續(xù)性波動(dòng)，或者“黑天鵝”事件降臨，引發(fā)質(zhì)押物價(jià)格劇烈波動(dòng)，也會(huì)導(dǎo)致客戶(hù)遭遇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這部分業(yè)務(wù)開(kāi)展同樣需要嚴(yán)格的風(fēng)控措施。

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