美國(guó)重啟降息 全球?qū)捤纱竽婚_(kāi)啟？

　　美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔十年多再度降息25個(gè)基點(diǎn)，不代表長(zhǎng)降息周期的開(kāi)啟；中國(guó)暫未跟進(jìn)

　　北京時(shí)間8月1日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布7月議息會(huì)議結(jié)果。一如市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)本次降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍調(diào)至2.00%-2.25%。這是2007-2008年間美國(guó)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)啟動(dòng)降息周期后，美聯(lián)儲(chǔ)十年多以來(lái)首次降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議后，美股下跌，美元上漲，人民幣匯率下跌。全球多家央行跟進(jìn)降息，中國(guó)央行暫未對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息作出回應(yīng)，8月1日，中國(guó)央行不開(kāi)展逆回購(gòu)操作，相應(yīng)也無(wú)公開(kāi)市場(chǎng)利率調(diào)整。

　　專家稱為“預(yù)防性”降息

　　美國(guó)此次降息的原因在于全球增長(zhǎng)前景的不確定性和美國(guó)通脹的疲軟。與6月份的會(huì)議聲明相比，本次會(huì)議聲明對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的描述基本相同，不過(guò)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)的展望措辭有些許變化。7月份的會(huì)議聲明表示：“降息行動(dòng)支持委員會(huì)的觀點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)擴(kuò)張、勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況強(qiáng)勁、通脹率接近委員會(huì)設(shè)定的2%對(duì)稱目標(biāo)是最有可能的結(jié)果，但關(guān)于這一前景的不確定性依然存在?！?月份的會(huì)議聲明稱“這一前景的不確定性有所增加”。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈弱化趨勢(shì)，全球經(jīng)濟(jì)放緩及貿(mào)易緊張關(guān)系帶來(lái)的不確定性上升，迫使美聯(lián)儲(chǔ)采取“預(yù)防性”降息行動(dòng)。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，二季度美國(guó)GDP環(huán)比增長(zhǎng)2.1%，較一季度大幅放慢1個(gè)百分點(diǎn)。這表明，隨著減稅所帶來(lái)的一次性刺激接近尾聲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能正在弱化。同時(shí)，二季度企業(yè)投資收縮了0.6%；PMI指標(biāo)也顯示近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平呈明顯回落勢(shì)頭，預(yù)示下半年經(jīng)濟(jì)增速還有下調(diào)可能。再加上美國(guó)對(duì)外的貿(mào)易緊張關(guān)系影響，美聯(lián)儲(chǔ)此次決定采取“預(yù)防性”降息行動(dòng)，試圖遏制當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下滑的勢(shì)頭。

　　值得注意的是，在本次會(huì)議上，有兩位委員投出了反對(duì)票，他們?cè)谶@次會(huì)議上更傾向于將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在2.25%-2.5%。這也是鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席以來(lái)，出現(xiàn)最多反對(duì)票的一次會(huì)議。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布將提前2個(gè)月結(jié)束縮表，于8月1日結(jié)束，原定縮表將進(jìn)行到9月末。

　　鮑威爾稱不是長(zhǎng)降息周期的開(kāi)啟

　　本次是美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔十年多再度降息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)上一輪降息周期于2007年9月開(kāi)啟，2008年12月結(jié)束，其間共降息10次，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從5.25%調(diào)降至零利率水平。

　　2015年12月起，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟新一輪加息周期，至2018年12月，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息9次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)，其中2018年共加息四次，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍調(diào)至2.25%-2.50%區(qū)間。今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)未有一次加息動(dòng)作，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍維持不變。

　　本次降息是否意味著降息周期的再度開(kāi)啟？在決議公布后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息是加息周期中的政策調(diào)整，并不代表長(zhǎng)降息周期的開(kāi)啟，未來(lái)也可能再次降息，但他也稱“不要設(shè)想我們不會(huì)再次加息”。

　　多位專家表示，美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的行動(dòng)要依據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)而定。

　　王青認(rèn)為，接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上可能進(jìn)入為期數(shù)月的觀察期，重點(diǎn)考察貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的演化趨勢(shì)，以及在美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速已降至潛在增長(zhǎng)水平基礎(chǔ)上，下半年是否還會(huì)有下滑壓力。若下半年外部風(fēng)險(xiǎn)未現(xiàn)明顯緩和，且諸多指標(biāo)顯示美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走弱態(tài)勢(shì)進(jìn)一步深化，美聯(lián)儲(chǔ)年底之前有可能繼續(xù)降息。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，美聯(lián)儲(chǔ)此次是預(yù)防式降息，并不一定意味著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期。后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，如果降息帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增速和通脹的回升，不排除美聯(lián)儲(chǔ)重新加息。

　　■ 影響

　　美股收跌、美元上漲 離岸人民幣下跌

　　市場(chǎng)對(duì)本次議息會(huì)議的反應(yīng)出現(xiàn)了頗為戲劇性的走勢(shì)，最明顯的反應(yīng)不是出現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)公布降息決議之時(shí)，而是出現(xiàn)于鮑威爾發(fā)布會(huì)期間，其作出“不是長(zhǎng)降息周期開(kāi)始”的表態(tài)。

　　北京時(shí)間8月1日凌晨2：50左右，美國(guó)三大股指短線走低，道指跌逾400點(diǎn)。不過(guò)隨后跌幅收窄，截至周三收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌1.23%；納斯達(dá)克指數(shù)跌1.19%；標(biāo)普500指數(shù)跌1.09%。

　　美元方面則出現(xiàn)上漲。消息公布后美元指數(shù)一度大幅沖高近30點(diǎn)，隨后又開(kāi)始走低；在鮑威爾發(fā)布會(huì)期間，美元指數(shù)重拾漲勢(shì)，最高報(bào)98.68，漲幅超0.6%。周三美元指數(shù)收漲0.50%報(bào)98.5695。周四早間，美元指數(shù)繼續(xù)上漲，于北京時(shí)間8：54左右達(dá)到最高值，98.9418，創(chuàng)逾兩年新高。截至16：00報(bào)98.9249，漲0.37%。

　　聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，從美國(guó)歷史上降息周期來(lái)看，若為預(yù)防式降息，則美股都能有相對(duì)不錯(cuò)的表現(xiàn)，1995年開(kāi)啟的7個(gè)月的降息周期，標(biāo)普500上漲12%；1998年兩個(gè)月左右的降息周期，標(biāo)普500上漲9%。美元的走勢(shì)則無(wú)明顯規(guī)律，原因可能在于美元是一個(gè)相對(duì)價(jià)值概念，衡量的是非美經(jīng)濟(jì)體與美國(guó)經(jīng)濟(jì)之間的強(qiáng)弱關(guān)系，降息只能表征美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的強(qiáng)弱，而無(wú)法衡量與非美經(jīng)濟(jì)體之間的相對(duì)性。

　　美聯(lián)儲(chǔ)消息公布后離岸人民幣兌美元即開(kāi)啟跌勢(shì)，在凌晨2:54左右達(dá)到最低點(diǎn)6.9128，跌幅超0.3%。8月1日，離岸人民幣最低達(dá)6.9168；隨后收復(fù)部分跌幅，16：00報(bào)6.9104。

　　8月1日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.8938，較前一交易日下調(diào)97個(gè)基點(diǎn)。在岸人民幣兌美元即期匯率1日開(kāi)盤即跌破6.91關(guān)口報(bào)6.9150，較前日收盤價(jià)大跌295個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)隨后基本維持在6.89-6.90之間波動(dòng)。8月1日16：30官方收盤價(jià)報(bào)6.9023，較上一交易日跌168個(gè)基點(diǎn)。

　　A股方面，8月1日上證指數(shù)收盤下跌0.81%，報(bào)2908.77點(diǎn)；深成指下跌0.63%；創(chuàng)業(yè)板指上漲0.22%。

　　潘向東指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息后短期內(nèi)美元走強(qiáng)，美債、美股走弱。受美國(guó)股市下跌影響，8月1日A股也有所下跌，同時(shí)，美元走強(qiáng)，人民幣兌美元貶值壓力仍存。但后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)是否繼續(xù)降息不甚明朗，市場(chǎng)可能比較悲觀。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)本次并非周期性降息，美元難有趨勢(shì)性走強(qiáng)，這有助于人民幣保持平穩(wěn)。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)基本面有望保持平穩(wěn)，國(guó)際收支平穩(wěn)，外資整體趨勢(shì)仍流入人民幣資產(chǎn)，市場(chǎng)對(duì)人民幣預(yù)期平穩(wěn)。

　　全球降息大幕拉開(kāi)？中國(guó)央行：流動(dòng)性總量合理充裕

　　8月1日美聯(lián)儲(chǔ)降息消息一出，全球已有4家央行緊隨其后降息。阿聯(lián)酋、巴林、沙特三國(guó)央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，巴西央行降息50個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新低。另外，香港金管局也將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.50%。

　　我國(guó)央行“暫不回應(yīng)”。8月1日，央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。自7月23日以來(lái)，央行連續(xù)停做逆回購(gòu)。沒(méi)有公開(kāi)市場(chǎng)操作，也就無(wú)利率調(diào)整。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)上一輪降息周期中，中國(guó)央行跟進(jìn)降息，但相比美聯(lián)儲(chǔ)的降息動(dòng)作有所滯后。而本輪加息周期中，中國(guó)央行跟進(jìn)的次數(shù)較少，2017年-2018年美聯(lián)儲(chǔ)加息中國(guó)央行僅“跟進(jìn)”三次。且大多是通過(guò)上調(diào)以公開(kāi)市場(chǎng)操作、中期借貸便利(MLF)為代表的政策利率來(lái)進(jìn)行“變相”加息。

　　近期央行行長(zhǎng)易綱接受媒體采訪時(shí)表示，去年美國(guó)加息，中國(guó)沒(méi)有跟隨，現(xiàn)在美國(guó)降息，中國(guó)也要看自己的實(shí)際情況而定?！翱傮w來(lái)說(shuō)，我們現(xiàn)在的利率水平是合適的。降息主要是應(yīng)對(duì)通縮危險(xiǎn)，但現(xiàn)在中國(guó)物價(jià)走勢(shì)溫和，因?yàn)樨i瘟等因素，5月、6月CPI都到2.7%了，所以現(xiàn)在的利率水平是合適的，可以說(shuō)接近黃金水平，即舒適水平。”

　　從此前美聯(lián)儲(chǔ)降息歷程來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息將打開(kāi)全球各國(guó)央行的降息窗口。自今年初美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息以來(lái)，全球范圍內(nèi)的降息大幕就已拉開(kāi)，不僅包括新興經(jīng)濟(jì)體，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也加入降息陣營(yíng)，大部分國(guó)家為多年來(lái)首次降息。

　　印度央行今年內(nèi)連續(xù)三次降息。5月份，馬來(lái)西亞、新西蘭、菲律賓央行接連宣布降息，新西蘭成為首個(gè)降息的發(fā)達(dá)國(guó)家。隨后，澳大利亞、俄羅斯加入了降息陣營(yíng)。7月18日，韓國(guó)、印尼、南非、烏克蘭四家央行同步宣布降息。7月25日，土耳其央行宣布將基準(zhǔn)利率7天回購(gòu)利率大幅從24%下調(diào)至19.75%。盡管7月25日歐洲央行利率決議繼續(xù)按兵不動(dòng)，但在貨幣政策聲明中釋放了可能降息的信號(hào)。

　　在全球降息大潮中，中國(guó)是否會(huì)跟進(jìn)降息？潘向東表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息確實(shí)增加了中國(guó)貨幣政策的自主性，2018年中期之后中國(guó)沒(méi)有跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，就顯示了貨幣政策以內(nèi)為主。未來(lái)貨幣政策的重點(diǎn)將是通過(guò)利率并軌等制度改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，降低企業(yè)融資成本。當(dāng)然，為了降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，也不排除降低公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。

　　王青表示，二季度中國(guó)GDP增速雖降至6.2%，但仍處年初設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間中段；6月CPI同比漲幅保持在2.7%，央行關(guān)注未來(lái)豬肉價(jià)格上漲推升CPI的可能性。央行或仍需進(jìn)一步觀察兩大宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在下半年的具體走勢(shì)，以確定是否采取降息行動(dòng)。

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