國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行春季會議2019年4月在美國華盛頓召開。正值春和日麗之時，全球經(jīng)濟(jì)卻處在微妙時刻的重要時間關(guān)口。國際貨幣基金組織秘書長林建海與其同事蔣旭峰日前在接受專訪時表示，在經(jīng)歷過去兩年較強(qiáng)勁增長之后，2019年全球經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)預(yù)計(jì)增長動能放緩。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的微妙時刻，政策應(yīng)在三大領(lǐng)域發(fā)力，以應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險和增長挑戰(zhàn)。

　　微妙時刻全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)三大特征

　　記者：春季會議上，IMF發(fā)布了對全球經(jīng)濟(jì)的最新展望。IMF 成員國的財(cái)政部長、央行行長等眾多財(cái)經(jīng)官員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、商界領(lǐng)袖、媒體精英也在逾千個各類會議場合，共同研判當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵政策議題，商議最佳合作應(yīng)對之策。IMF總裁拉加德亦表示，全球經(jīng)濟(jì)處于“一個微妙的時刻”。您如何看待當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢？

　　林&蔣：IMF去年10月下調(diào)了2019年的全球增長預(yù)期，近期對全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期進(jìn)一步下調(diào)，主要基于一些重要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)放緩、英國脫歐等多重不確定性。IMF最近公布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告將今年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計(jì)從今年1月的3.5%下調(diào)0.2個百分點(diǎn)至3.3%，但認(rèn)為有望在今年下半年和明年提速，2020年預(yù)計(jì)增速為3.6%，和今年1月的預(yù)期持平。應(yīng)該說，全球經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)的增長動能已經(jīng)減弱。新興亞洲經(jīng)濟(jì)體的增長最為強(qiáng)勁，對全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)扮演著重要作用。

　　記者：目前情況下，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢將呈現(xiàn)哪些特征？

　　林&蔣：全球經(jīng)濟(jì)可以概括為如下三個特征：

　　首先，全球經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)增長動能減弱，處于微妙時刻。盡管3.3%的全球經(jīng)濟(jì)增長仍處于合理水平，但很多國家的經(jīng)濟(jì)前景極具挑戰(zhàn)性，工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)都顯示2019年初全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭減弱。此外，經(jīng)濟(jì)走緩是一種全球性趨勢，占全球經(jīng)濟(jì)總量約70%的經(jīng)濟(jì)體今年增速預(yù)計(jì)都將放緩。

　　在此背景下，美聯(lián)儲近期轉(zhuǎn)向更加耐心和靈活的貨幣政策，歐洲央行、日本央行等全球主要央行也轉(zhuǎn)向了更加寬松的貨幣政策。盡管全球經(jīng)濟(jì)有望在今年下半年反彈，但也容易受到諸多風(fēng)險的沖擊，這包括英國脫歐和影響范圍更廣泛的不確定性，諸如某些部門和國家的高債務(wù)、金融市場的不安情緒等。如果金融狀況的收緊幅度超過預(yù)期，許多政府和公司的再融資和償債能力可能受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，這也可能加劇匯率變動和金融市場調(diào)整。

　　其次，國際經(jīng)濟(jì)格局繼續(xù)演化，全球主要經(jīng)濟(jì)體的增長表現(xiàn)仍呈現(xiàn)不均衡性。從總體上來看，2019年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的平均增速預(yù)計(jì)仍將延續(xù)自從2000年以來出現(xiàn)的趨勢，繼續(xù)大幅超過發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在今明兩年的增速預(yù)計(jì)為4.4%和4.8%，盡管比今年1月的預(yù)測都分別略低0.1個百分點(diǎn)，但仍高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今明兩年的預(yù)計(jì)增速1.8%和1.7%。

　　同時，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，不同經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)也呈現(xiàn)不均衡態(tài)勢。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，盡管美國財(cái)政刺激效力逐漸減弱，但受益于強(qiáng)勁的勞動力市場和消費(fèi)增長，經(jīng)濟(jì)增長仍將超過歐元區(qū)等其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。IMF預(yù)計(jì)美國今年經(jīng)濟(jì)增長為2.3%，比1月的預(yù)測低0.2個百分點(diǎn)，明年預(yù)期增長1.9%，比今年1月的預(yù)測高0.1個百分點(diǎn)。然而，歐元區(qū)今明兩年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)為1.3%和1.5%，比今年1月的預(yù)測分別要低0.3個百分點(diǎn)和0.2個百分點(diǎn)。其中，作為歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭的德國今明兩年增速預(yù)計(jì)為0.8% 和1.4%，比今年1月的預(yù)測分別要低0.5個百分點(diǎn)和0.2個百分點(diǎn)。同樣，在新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，主要經(jīng)濟(jì)體的增長也在出現(xiàn)分化。

　　再次，全球經(jīng)濟(jì)面臨的一系列下行風(fēng)險和增長挑戰(zhàn)并未消散。這些風(fēng)險包括全球貿(mào)易摩擦、全球貨幣政策轉(zhuǎn)向、全球債務(wù)高企和英國脫歐及其他地緣政治緊張局勢等。

　　全球經(jīng)濟(jì)四大風(fēng)險未消散

　　記者：您能否詳細(xì)分析一下下行風(fēng)險對全球經(jīng)濟(jì)的影響？

　　林&蔣：目前看來，全球經(jīng)濟(jì)主要面臨四大風(fēng)險點(diǎn)：

　　一是貿(mào)易摩擦仍是一個重要風(fēng)險源。如果貿(mào)易摩擦重新加劇并且伴隨政策不確定性增加，會給投資人造成焦慮情緒并沖擊世界經(jīng)濟(jì)增長。IMF的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前關(guān)稅對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的負(fù)面影響遠(yuǎn)大于過去，因?yàn)槿蚬?yīng)鏈在世界貿(mào)易中發(fā)揮了更大的作用，供應(yīng)鏈上下游的國家都會受到?jīng)_擊。貿(mào)易戰(zhàn)中沒有贏家。世界貿(mào)易組織近期將2019年全球貨物貿(mào)易增速下調(diào)至2.6%，2020年有望改善至增長3%，均低于全球經(jīng)濟(jì)增長速度，這一預(yù)測關(guān)鍵取決于貿(mào)易摩擦的緩和。

　　二是全球貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向，金融領(lǐng)域風(fēng)險不可忽視。在美聯(lián)儲帶動下，主要中央銀行目前采取更加耐心的貨幣正?；椒?，這些措施對放松金融狀況起到支撐作用，并促進(jìn)更多資本流入新興市場。但是，2018年第四季度的金融條件收緊持續(xù)時間過短，未能有效地延緩脆弱性的積累。自從金融危機(jī)發(fā)生以來，美國和歐元區(qū)評級較低的投資級債券（BBB）存量已經(jīng)增加三倍，投機(jī)級信貸存量幾乎增加了一倍。如果出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)下滑或金融條件急劇收緊，可能導(dǎo)致顯著的信用風(fēng)險重新定價，抑制負(fù)債企業(yè)的償債能力。過去十年中，以廣泛追蹤新興市場債券指數(shù)為基準(zhǔn)的基金規(guī)模擴(kuò)大了三倍，達(dá)到8000億美元，基準(zhǔn)指數(shù)驅(qū)動型投資者對全球金融條件變化則更加敏感。盡管歐元區(qū)的銀行資本充足率較金融危機(jī)后已有提升，但如果主權(quán)債務(wù)和金融體系的交叉風(fēng)險再度出現(xiàn)，銀行業(yè)面臨的壓力會傳導(dǎo)至企業(yè)和家庭，波及經(jīng)濟(jì)增長。此外，未來數(shù)年內(nèi)，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場的房價也面臨壓力。綜合上述因素，如果出現(xiàn)金融市場條件迅速收緊等不利局面，全球金融穩(wěn)定將會遭受沖擊。

　　三是全球債務(wù)仍居高不下，給財(cái)政政策帶來挑戰(zhàn)。在很多國家，公共和私人債務(wù)一直處于或接近歷史最高點(diǎn)。 IMF全球債務(wù)數(shù)據(jù)庫的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，全球債務(wù)（包括公共和私人債務(wù)）已達(dá)到184萬億美元的歷史最高水平，比2007年增加約60%，為全球GDP的兩倍多。伴隨金融條件收緊和對財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂，一些脆弱發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、發(fā)展中國家的融資成本或?qū)⑸仙?/span>

　　四是英國脫歐和其他地緣政治緊張局勢等因素也可能使得全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險加劇。歐盟與英國近期同意延期脫歐最多6個月至今年10月底，為雙方達(dá)成共識延長了窗口期，但這并非意味著英國脫歐不確定性已經(jīng)消除。IMF《世界經(jīng)濟(jì)展望》報告預(yù)測，如果出現(xiàn)無協(xié)議脫歐，2021年英國的GDP或?qū)⑹艿较禄s3.5%的沖擊，屆時歐盟經(jīng)濟(jì)也會受到下滑0.5%的沖擊。此外，地緣政治風(fēng)險也在影響大宗商品價格和一些國家的經(jīng)濟(jì)增長。

　　政策應(yīng)對：筑牢“三道防線”

　　記者：全球經(jīng)濟(jì)確實(shí)處在微妙時刻，既有可能在有利因素的驅(qū)動下重振經(jīng)濟(jì)增長，也可能受風(fēng)險因素影響轉(zhuǎn)而下行。這種情況下，在政策方面應(yīng)該重點(diǎn)在哪些領(lǐng)域做好應(yīng)對？

　　林&蔣：在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的微妙時刻，我們建議在以下三個領(lǐng)域做好政策應(yīng)對。

　　第一，各國需要制定適合本國國情的合理政策組合，避免政策失誤，采取更有針對性的舉措來促進(jìn)增長。

　　過去十年中，財(cái)政政策主要關(guān)注如何應(yīng)對危機(jī)沖擊和維持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。然而，當(dāng)前全球面臨一些重要的中長期結(jié)構(gòu)性趨勢，包括人口老齡化、科技進(jìn)步、全球一體化。財(cái)政政策也應(yīng)適應(yīng)這些大趨勢，推動經(jīng)濟(jì)可持續(xù)、包容性增長。各國需要更明智地運(yùn)用財(cái)政政策，在經(jīng)濟(jì)增長、債務(wù)可持續(xù)性、社會目標(biāo)之間取得適當(dāng)?shù)钠胶狻Ｃ绹葘?shí)際產(chǎn)出超過潛在水平的國家，或意大利等借款成本較高、融資需求較大的國家，或是阿根廷等確保市場融資很重要的國家，合理的對策是實(shí)施有利于增長的財(cái)政調(diào)整，緩解債務(wù)脆弱性和建立緩沖，以供經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑時調(diào)用。在德國等擁有財(cái)政空間而且面臨經(jīng)濟(jì)急劇放緩風(fēng)險的國家，有必要實(shí)施有限且高質(zhì)量的財(cái)政刺激政策。

　　在貨幣政策方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需要采取依賴數(shù)據(jù)與市場良好溝通的貨幣政策，避免市場過度反應(yīng)，減緩經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑的壓力。新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體還需改善央行的獨(dú)立性。

　　此外，各國都需要積極推動結(jié)構(gòu)性改革，提高經(jīng)濟(jì)增長的韌性和包容性，發(fā)展中國家還需努力促進(jìn)出口和經(jīng)濟(jì)多元化，改善基礎(chǔ)設(shè)施和教育培訓(xùn)質(zhì)量，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)中長期增長的基礎(chǔ)。

　　第二，全球應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退的政策空間有積極擴(kuò)展，但也需應(yīng)對壓力。

　　從積極方面來看，全球金融危機(jī)爆發(fā)10年后，國際社會制定的廣泛監(jiān)管議程幫助增強(qiáng)了全球銀行體系，銀行監(jiān)管加強(qiáng)，廣泛采用壓力測試，大部分國家建立了宏觀審慎部門。一些新興經(jīng)濟(jì)體的匯率政策變得更加靈活，外匯儲備也比2008年更加充裕。

　　從政策應(yīng)對空間來看，許多發(fā)達(dá)國家的貨幣和財(cái)政政策空間有限。通過貨幣政策寬松來應(yīng)對下一輪經(jīng)濟(jì)衰退的空間遠(yuǎn)不如十年前。在財(cái)政政策方面，多個主要經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政政策擴(kuò)張能力受到高債務(wù)規(guī)模的制約。此外，再次推出外部救助舉措的可能性也在下降。

　　根據(jù)IMF的最新研究，在全球29個系統(tǒng)性重要經(jīng)濟(jì)體中，有幾個重要經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)、企業(yè)債、非銀行金融等領(lǐng)域的脆弱性在增加。這就需要各國政策制定者在風(fēng)險積累的領(lǐng)域采取廣泛、有效的宏觀審慎管理。發(fā)展中國家還需要審慎應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險，減少金融業(yè)和外部脆弱性。

　　第三，加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)合作，應(yīng)對多重全球性挑戰(zhàn)。

　　當(dāng)今世界一體化和互聯(lián)化日益加深，任何國家難以獨(dú)自應(yīng)對復(fù)雜的挑戰(zhàn)，而當(dāng)前國際協(xié)同精神有所減退，一些國家的民眾對公共部門的信任度有所下降，促進(jìn)自由貿(mào)易、提升金融監(jiān)管、改善國際企業(yè)稅收框架、改善收入和性別平等、應(yīng)對氣候變化、增加債務(wù)透明度、應(yīng)對腐敗等議題都需要各國通力合作。各國需要采取行動，推進(jìn)重要經(jīng)濟(jì)改革，提高經(jīng)濟(jì)韌性，改善中期增長前景，同時需要重建政策空間，以應(yīng)對下一次可能的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。各國需要推動開放、基于規(guī)則的國際貿(mào)易體系，倡導(dǎo)多邊主義，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、持續(xù)、包容性的增長。

返回列表