貶值難持續(xù) 人民幣仍將雙向波動(dòng)

　　近來(lái)持續(xù)走貶的人民幣成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。7月3日，人民幣中間價(jià)及即期全線再次回歸跌勢(shì)，中間價(jià)調(diào)貶340個(gè)基點(diǎn)創(chuàng)2017年8月25日以來(lái)最低。當(dāng)日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱及國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝分別對(duì)匯率波動(dòng)做出回應(yīng)，表示將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，深化匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　潘功勝當(dāng)天在出席港交所債券通周年論壇時(shí)表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量與效率不斷改善，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力和韌性增強(qiáng)，中國(guó)國(guó)際收支總體平衡，外匯儲(chǔ)備充足。“近年來(lái)央行也積累了充分的經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具，有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩(wěn)定。”潘功勝指出。

　　易綱3日下午接受媒體采訪時(shí)表示，這主要是受美元走強(qiáng)和外部不確定性等因素影響，有些順周期的行為。同時(shí)他指出，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，金融風(fēng)險(xiǎn)總體可控，轉(zhuǎn)型升級(jí)加快推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，國(guó)際收支穩(wěn)定，跨境資本流動(dòng)大體平衡。

　　易綱強(qiáng)調(diào)，我國(guó)實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，多年來(lái)的實(shí)踐證明，這一制度行之有效，必須堅(jiān)持。央行將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，深化匯率市場(chǎng)化改革，運(yùn)用已有經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的調(diào)節(jié)作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　央行官員的及時(shí)表態(tài)，給市場(chǎng)吃了一顆定心丸。當(dāng)天，人民幣匯率持續(xù)反彈，離岸人民幣兌美元再度收復(fù)6.65關(guān)口，在岸人民幣持續(xù)走高，抹平日內(nèi)跌幅。

　　回顧上半年，人民幣走勢(shì)經(jīng)歷了1994年人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌以來(lái)最大的單月漲幅和最大的單月跌幅兩個(gè)歷史時(shí)刻，雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。一季度人民幣匯率保持穩(wěn)定，整體而言穩(wěn)中有升。4月下旬美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣略有貶值但依然持穩(wěn)，貶值幅度不大。而從6月下旬開始，人民幣匯率大幅貶值，貶值幅度超過(guò)美元指數(shù)的升值幅度。截至目前，人民幣匯率較年初累計(jì)下跌1.70%，其中二季度下跌5.49%。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，雖然與年初人民幣升值階段相比，當(dāng)前外匯市場(chǎng)預(yù)期有所調(diào)整，但對(duì)人民幣匯率仍然是雙向預(yù)期。人民幣在宏觀上不具備持續(xù)貶值基礎(chǔ)，其匯率更多取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面，不太可能重現(xiàn)此前外儲(chǔ)下降和人民幣貶值的惡性循環(huán)。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬預(yù)計(jì)，央行未來(lái)將進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)化改革，其中重要一環(huán)就是人民幣匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步完善。“人民幣市場(chǎng)化程度將會(huì)提高，從而更好反映市場(chǎng)供求關(guān)系，同時(shí)逆周期因子也可能重啟，在此背景下，人民幣難以出現(xiàn)單邊貶值或者升值，未來(lái)將是雙向波動(dòng)趨勢(shì)。”溫彬說(shuō)。

　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)記者表示，從中短期來(lái)看，本輪美元指數(shù)表現(xiàn)不強(qiáng)，人民幣匯率能夠保持相對(duì)穩(wěn)定。從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，中國(guó)企業(yè)盈利還是處在一個(gè)比較高的位置上，宏觀經(jīng)濟(jì)要比2015年、2016年要好。他認(rèn)為，央行的表態(tài)表明并不希望匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，要維持匯率穩(wěn)定，給了市場(chǎng)一個(gè)明確的預(yù)期。

　　中信證券研究部固定收益首席分析師明明認(rèn)為，目前并不應(yīng)該犧牲貨幣政策獨(dú)立性保匯率，貨幣政策應(yīng)繼續(xù)延續(xù)結(jié)構(gòu)型寬松，保持貨幣政策的獨(dú)立性和延續(xù)性。“對(duì)央行來(lái)講，目前貨幣政策的獨(dú)立性比保持匯率穩(wěn)定更加重要，即內(nèi)部均衡優(yōu)先于外部均衡。”明明表示。中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定此前亦表示，不必過(guò)于擔(dān)心讓人民幣貶值。“人民幣匯率具有自動(dòng)的穩(wěn)定機(jī)制，不到萬(wàn)不得已不要干預(yù)市場(chǎng)。”同時(shí)，他進(jìn)一步指出，在一定條件下人民幣貶值利大于弊，“當(dāng)前跨境資本流動(dòng)穩(wěn)定，此前央行也退出了常態(tài)化的干預(yù)，如果能夠通過(guò)這次考驗(yàn)，人民幣匯率機(jī)制改革就邁出了一大步。”

　　中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明則認(rèn)為，放任匯率貶值得不償失。他表示，我國(guó)實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制，并且在各種文件中不斷重申要維持匯率的相對(duì)穩(wěn)定，當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為極度悲觀時(shí)，管理之手就應(yīng)該發(fā)揮作用，如果放任貶值，可能導(dǎo)致市場(chǎng)投資者和投機(jī)者大幅度做空和打壓。

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