歐元區(qū)的萬(wàn)億量化寬松（QE）計(jì)劃已于3月9日正式推行，德法意等國(guó)國(guó)債收益率目前紛紛跌至低位。不僅如此，QE的“跨海效應(yīng)”也不斷體現(xiàn)——今年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)紛紛趕赴歐洲發(fā)債，充分利用低利率的大好時(shí)機(jī)。

其中，國(guó)家電網(wǎng)、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)和寶鋼集團(tuán)均發(fā)行了歐元計(jì)價(jià)債券。其中，國(guó)家電網(wǎng)今年發(fā)行的7年期歐元債券收益率為1.54%，12年期品種收益率為4.125%，30年期品種收益率為4.85%。

“歐元區(qū)QE無(wú)疑是美國(guó)QE的‘接班人’，中國(guó)企業(yè)不斷將注意力由美債轉(zhuǎn)向歐債。近期歐元計(jì)價(jià)企業(yè)債的平均利率約1.07%，接近歷史新低，而企業(yè)發(fā)行的美元計(jì)價(jià)債券收益率均值仍高達(dá)3.66%。發(fā)行歐債的吸引力還會(huì)不斷擴(kuò)大。”某投行人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

盡管各界對(duì)歐洲市場(chǎng)頗感興趣，但仍有不少人士對(duì)歐元區(qū)QE的影響力存疑。對(duì)此，國(guó)際金融研究所(IFF)總裁、美國(guó)財(cái)政部前副部長(zhǎng)蒂姆·亞當(dāng)斯(TimAdams)在接受本報(bào)記者專訪時(shí)表示：“600億歐元月度購(gòu)債規(guī)模是個(gè)很好的起點(diǎn)，也足以吸引市場(chǎng)注意力，我認(rèn)為今后歐洲央行完全有能力擴(kuò)大購(gòu)債規(guī)模?？傮w而言，QE是必要之舉。”

中企樂(lè)于發(fā)行歐元債

歐洲央行從去年6月起開(kāi)啟“負(fù)利率時(shí)代”，而隨著萬(wàn)億QE的推出，債市或?qū)㈤L(zhǎng)期處于低利率環(huán)境。歐元區(qū)已然成為了企業(yè)的“免費(fèi)發(fā)債地”，甚至是負(fù)利率集中營(yíng)。

《金融時(shí)報(bào)》近期報(bào)道稱，中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行的5億歐元5年期高級(jí)票據(jù)最終票面利率為1.5%，最終實(shí)現(xiàn)了3.4倍的超額覆蓋。寶鋼集團(tuán)1月成功定價(jià)5億歐元無(wú)抵押債券，票面利率為1.625%。

近年來(lái)不斷出海配置資產(chǎn)的復(fù)星國(guó)際也在今年發(fā)行歐債的名單之中。復(fù)星國(guó)際此前以10億歐元收購(gòu)了葡萄牙最大保險(xiǎn)集團(tuán)旗下Fidelidade、Multicare以及Cares各80%的股權(quán)，今年年初又購(gòu)入了法國(guó)假日酒店集團(tuán)“地中海俱樂(lè)部”(ClubMed)。

Dealogic數(shù)據(jù)顯示，今年中國(guó)企業(yè)已累計(jì)發(fā)行了總額折合為29億美元的以歐元計(jì)價(jià)的債券，去年同期則為零。當(dāng)前，歐債發(fā)行量幾乎趕上去年全年33億美元的規(guī)模。

其實(shí)，隨著中國(guó)企業(yè)“走出去”的步伐不斷加速，也由于歐元不斷貶值，中企對(duì)于歐洲資產(chǎn)的投資興趣不斷加深，這在今后也將助漲歐債的發(fā)行勢(shì)頭。

“調(diào)查顯示，2008年全球范圍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后中國(guó)企業(yè)海外投資呈現(xiàn)非?？焖俚脑鲩L(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)歐投資在2014年更是達(dá)到了近幾年的峰值，去年的投資總額為180億美元的規(guī)模。”貝克·麥堅(jiān)時(shí)律師事務(wù)所德國(guó)法蘭克福所合伙人、中國(guó)事務(wù)主管托馬斯(ThomasGilles)近日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)道。

巴克萊亞洲部債務(wù)資本市場(chǎng)負(fù)責(zé)人JonPratt曾表示：“走出去并借入歐元是一種相當(dāng)好的對(duì)沖方式。”他強(qiáng)調(diào)，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)希望在未來(lái)幾個(gè)月開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)。

當(dāng)然，這一“跨海效應(yīng)”也同中國(guó)的政策支持有關(guān)。此前有消息傳出，中國(guó)正在考慮放松企業(yè)發(fā)債的要求，此前被算作債務(wù)的商業(yè)票據(jù)將不再計(jì)入債務(wù)部分。根據(jù)中國(guó)現(xiàn)行證券法的規(guī)定，企業(yè)公開(kāi)發(fā)行債券不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的40%，即“40%凈資產(chǎn)”紅線。

除了中國(guó)企業(yè)，其實(shí)不少歐洲企業(yè)更是先知先覺(jué)，有的甚至“免費(fèi)發(fā)債”。上周，法國(guó)的天然氣和電力供應(yīng)商GDFSuezSA以0.13%的超低利率發(fā)行兩年期債券，這意味著投資者持有債券將幾乎不產(chǎn)生任何收益。此前，瑞士食品制造商雀巢公司的2016年到期債券收益率只有-0.2%，雀巢公司債券的評(píng)級(jí)為Aa2，屬于第三高的評(píng)級(jí)，這意味著投資者要“倒貼錢(qián)”購(gòu)債。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士也告訴本報(bào)記者，中企在國(guó)內(nèi)發(fā)債時(shí)只需通過(guò)監(jiān)管部門(mén)審批便能順利完成，而發(fā)行海外債券仍需要謹(jǐn)慎。“發(fā)行海外債券的風(fēng)險(xiǎn)高于國(guó)內(nèi)，如果公司無(wú)法正確判斷市場(chǎng)情況，包括基本面狀況和發(fā)行時(shí)點(diǎn)的選擇等，仍可能存在失手的情況。”

負(fù)利率是喜是憂？

值得注意的是，盡管以歐元計(jì)價(jià)的企業(yè)債收益率極低，但仍受到投資者追捧，因?yàn)椴簧贇W洲政府債券的收益率已經(jīng)位于零值以下。

根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，截至3月10日，法國(guó)30年期國(guó)債收益率跌至歷史低點(diǎn)1.313%，意大利10年期國(guó)債收益率跌至歷史低點(diǎn)1.256%，德國(guó)30年期國(guó)債收益率跌至0.868%，創(chuàng)歷史新低。值得注意的是，，德國(guó)五年期國(guó)債收益率跌至歷史低點(diǎn)-0.118%?？梢?jiàn)，歐洲央行的購(gòu)債效果已經(jīng)顯現(xiàn)，且國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)意愿仍然不減。

仔細(xì)分析，負(fù)利率或低收益?zhèn)圆环颖P(pán)者，其背后有兩大原因，一是投資者對(duì)安全資產(chǎn)的渴求及對(duì)通縮前景的戒備；此外，投資者預(yù)期歐洲央行QE規(guī)模或進(jìn)一步擴(kuò)大，屆時(shí)債券收益率將進(jìn)一步被壓低，這樣一來(lái)當(dāng)前所持債券便會(huì)增值，因此投資者搶先購(gòu)債。

為了對(duì)抗通縮和改善資源利用，當(dāng)前眾多歐洲的央行開(kāi)始嘗試負(fù)利率，但市場(chǎng)對(duì)其效果喜憂參半。分析人士稱，負(fù)利率可能造成過(guò)度杠桿和忽視改革，尤其是對(duì)于改革遲緩、自滿情緒高漲的南歐國(guó)家，融資成本不斷下滑，且金融市場(chǎng)表現(xiàn)良好，這已經(jīng)為政府創(chuàng)造了不好的動(dòng)因。

貝萊德前固定收益負(fù)責(zé)人、美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)金融的前副部長(zhǎng)PeterFisher表示，負(fù)利率可能適得其反。“隨著短期市場(chǎng)利率跌入負(fù)值，銀行利潤(rùn)進(jìn)一步遭到擠壓，這可能會(huì)減少而非增加它們的放貸意愿。”他認(rèn)為，如果可以的話，決策者們應(yīng)當(dāng)一起減少對(duì)貨幣政策的依賴，并向財(cái)政政策傾斜。

亞當(dāng)斯也對(duì)記者表示：“歐元區(qū)仍需配合財(cái)政政策和其他改革措施，如勞動(dòng)力市場(chǎng)改革、產(chǎn)品市場(chǎng)改革、擴(kuò)大投資規(guī)模，歐盟委員會(huì)新主席容克(Jean-ClaudeJuncker)3000億歐元振興計(jì)劃將會(huì)是QE的良好補(bǔ)充。”

返回列表