杰克遜霍爾會(huì)議上德拉吉的講話(huà)中承諾更多措施，暗示轉(zhuǎn)變緊縮的財(cái)政思路，隨后市場(chǎng)走高，但實(shí)際上德拉吉講話(huà)最關(guān)鍵的部分并不存在于提前公布的演講稿中，而是通過(guò)德拉吉現(xiàn)場(chǎng)的“即興發(fā)揮”所傳遞出來(lái)的，即德拉吉已經(jīng)不再為低通脹尋找借口。

      歐洲央行主席德拉吉(MarioDraghi)上周五于美國(guó)杰克遜霍爾會(huì)議上發(fā)表演講。

      他講話(huà)的主要內(nèi)容可以歸結(jié)為兩點(diǎn)：首先歐洲央行將采取更多措施以遏制通脹的下滑。其次歐洲央行沒(méi)法僅通過(guò)自己的努力就改變這一現(xiàn)狀，需要各國(guó)的財(cái)政政策配合，暗示將轉(zhuǎn)變以緊縮為主的財(cái)政政策思路。

      歐洲股市在德拉吉更多措施的承諾之下走高。

      但是，AgendaResearch的分析師LorcanRocheKelly指出，很多人可能忽略了德拉吉講話(huà)中真正關(guān)鍵的部分，這部分內(nèi)容并不存在于提前公布的演講稿中，而是通過(guò)德拉吉現(xiàn)場(chǎng)的“即興發(fā)揮”所傳遞出來(lái)的。

      首先，演講稿中的原文是這樣寫(xiě)的：

      通脹自2012年夏天2.5%左右的水平開(kāi)始一直下降至最近的0.4%。基于此，管委會(huì)將使用非常規(guī)工具來(lái)保衛(wèi)中長(zhǎng)期通脹與預(yù)期掛鉤。

      但實(shí)際上，德拉吉在講話(huà)中是這么說(shuō)的：

      通脹自2012年夏天2.5%左右的水平開(kāi)始一直下降至最近的0.4%。我每個(gè)月會(huì)在媒體會(huì)議上對(duì)通脹進(jìn)展做出評(píng)論，我已經(jīng)對(duì)這一下行狀況給出了一系列原因，包括：因?yàn)槭称芳澳茉磧r(jià)格的下降；2012年中期以后歐元升值對(duì)物價(jià)的沖擊；最近的俄烏沖突對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的沖擊；當(dāng)然一些經(jīng)濟(jì)吃緊、失業(yè)率較高的國(guó)家出現(xiàn)相對(duì)價(jià)格調(diào)整也是在所難免。我曾說(shuō)過(guò)，大體上這些因素都將最終消散，因?yàn)樗鼈儽举|(zhì)上多是臨時(shí)性的-盡管也有例外。

      但我也說(shuō)過(guò)，如果目前的低通脹持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，則穩(wěn)定物價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)將升高。所有周期范圍內(nèi)的通脹預(yù)期都顯示出嚴(yán)重的下降。我們通常用來(lái)定義中期通脹水平的5年/5年互換利率跌了15分基點(diǎn)至2%一下。但是如果我們看中期的通脹前景，修正就顯得更加重要。中短期真實(shí)利率已經(jīng)上升，但是長(zhǎng)期的并未上升，因?yàn)槲覀冋緸^長(zhǎng)期名義利率的下降，事實(shí)上不只是歐元區(qū)，全球到處都是這樣。管委會(huì)將認(rèn)識(shí)到這些情況，在職權(quán)范圍內(nèi)動(dòng)用一切可用工具來(lái)保衛(wèi)中期價(jià)格的穩(wěn)定。

      對(duì)于上述變化，Lorcan指出，德拉吉已經(jīng)不再為低通脹尋找借口。他認(rèn)識(shí)到低通脹帶來(lái)的切實(shí)的損害，不能只用一些“臨時(shí)性的原因”來(lái)解釋這些損害。并且德拉吉承諾將采取更多舉措。

      此外，Lorcan表示，通過(guò)“即興發(fā)揮”透露真實(shí)想法也是德拉吉的慣用手段。2012年7月德拉吉在倫敦的演講中提到一句講稿中并沒(méi)有的“不惜一切代價(jià)”對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了重大影響，明顯改變了投資者對(duì)于歐元區(qū)的信心。

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