上周五公布的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)使得市場預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)降息50bp的概率走低，但對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)，市場仍然存在可能陷入衰退的擔(dān)憂，對(duì)降息路徑的爭議在當(dāng)時(shí)仍舊存在。而今日公布的CPI數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，而且核心通脹仍存在粘性，市場已基本排除了美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息可能性。

在美國CPI數(shù)據(jù)公布后，現(xiàn)貨黃金跳水后進(jìn)入?yún)^(qū)間波動(dòng)，整體承壓運(yùn)行。降息即將如期到來，雖然無論降息幅度多少，市場對(duì)金價(jià)的走勢都相對(duì)樂觀，但由于在降息未開始前，黃金已計(jì)入足夠多的降息預(yù)期，降息后金價(jià)的走強(qiáng)可能沒有想象中的順利。

美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率大幅上升

9月11日，美國公布的8月CPI通脹數(shù)據(jù)同比上漲2.5%，持平于預(yù)期值2.5%，前值為2.9%；核心CPI同比上漲3.2%，持平于預(yù)期值和前值，環(huán)比上漲0.3%，略高于預(yù)期和前值的0.2%。

整體來看，8月CPI數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，但需要注意的是，其中住房指數(shù)上升0.5%，也是美國核心通脹月率略高于預(yù)期的主要原因，這也增加了市場對(duì)頑固通脹的擔(dān)憂。

CPI數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率大幅上升。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為85%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為15%（CPI公布前分別為71%、29%）。

同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)到11月累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為43.8%，累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)的概率為48.9%，累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)的概率為7.3%（CPI公布前分別為27%、55%、18%）。

斯巴達(dá)資本證券首席市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家Peter Cardillo表示，CPI報(bào)告基本上證實(shí)核心通脹仍存在粘性，目前不知道這是否是一個(gè)暫時(shí)現(xiàn)象，但這份報(bào)告顯示核心通脹仍然是一個(gè)問題，這可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)下周將降息25個(gè)基點(diǎn)。

獨(dú)立顧問聯(lián)盟首席投資官ChrisZaccarelli在一份報(bào)告中寫道，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在已為下周降息25個(gè)基點(diǎn)的決定“開了綠燈”。有些人可能會(huì)對(duì)通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期感到失望，因?yàn)檫@可能會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)提供更多削減50個(gè)基點(diǎn)的空間，但美聯(lián)儲(chǔ)的大多數(shù)發(fā)言人已經(jīng)表示，他們希望慢慢開始，而不是一開始就大刀闊斧地降息。

黃金或已提前計(jì)入足夠多的降息預(yù)期

美國CPI數(shù)據(jù)公布后，現(xiàn)貨黃金跳水后進(jìn)入?yún)^(qū)間波動(dòng)，整體承壓運(yùn)行。雖然美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期利空金價(jià)，但哈里斯與特朗普進(jìn)行的辯論對(duì)黃金市場情緒也帶來了一些提振。

美國有線電視新聞網(wǎng)與SSRS民調(diào)公司所做即時(shí)民意調(diào)查顯示，63%收看了辯論的觀眾認(rèn)為哈里斯獲勝，37%認(rèn)為特朗普勝，誤差范圍在5.3個(gè)百分點(diǎn)左右。市場分析師Robert Howard表示，人們普遍認(rèn)為，如果哈里斯而非特朗普當(dāng)選總統(tǒng)，美國的通脹率可能會(huì)更低，美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期可能會(huì)持續(xù)得更深更長，這可能會(huì)對(duì)美元不利。

加拿大豐業(yè)銀行策略師Shaun Osborne評(píng)美國CPI數(shù)據(jù)指出，數(shù)據(jù)發(fā)布后，利率之間的波動(dòng)似乎“有點(diǎn)過度”，但可能是美國總統(tǒng)競選辯論后隔夜價(jià)格走勢的某種回調(diào)，當(dāng)時(shí)固定收益上漲，美元下跌。

展望后市，在降息周期中，市場普遍對(duì)貴金屬持長期看好的態(tài)度，但由于在降息未開始前，黃金已計(jì)入足夠多的降息預(yù)期，降息后金價(jià)的走強(qiáng)可能沒有想象中的順利。

據(jù)中金公司預(yù)計(jì)測算，目前計(jì)入降息預(yù)期多少的程度排序?yàn)?，利率期貨?25bp）>黃金（83bp）>銅（77bp）>美債（75bp）>美股（29bp），這也是8月底部反彈美股、銅等反彈比黃金更明顯的原因。

而目前市場對(duì)今年美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的預(yù)計(jì)并不足夠激進(jìn)，花旗預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息25個(gè)基點(diǎn)，11月和12月分別降息50個(gè)基點(diǎn)。資產(chǎn)管理公司ClearBridge Investments投資策略分析師Josh Jamner也表示，今天的CPI報(bào)告將讓短期債券市場失望，因?yàn)槭袌鲆呀?jīng)為截至2025年底美聯(lián)儲(chǔ)將降息250個(gè)基點(diǎn)以上做好了準(zhǔn)備，但今天不太有利的消息可能會(huì)導(dǎo)致一個(gè)更慢、幅度更小的降息周期。

此前，金瑞期貨就表示，考慮到目前市場已經(jīng)對(duì)年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，因此未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及美聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有單次50bp的降息。而隨著降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期下降，接下來需要警惕金銀可能存在的回調(diào)壓力。

紐約獨(dú)立金屬交易員Tai Wong表示，“核心CPI的回升或多或少地鞏固了下周25個(gè)基點(diǎn)的降息幅度．.....金價(jià)再創(chuàng)歷史新高可能還要再等一段時(shí)間?！?/p>

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