2023年海外鋁礦供應(yīng)存在變數(shù)，而國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)壓力不減，電解鋁供應(yīng)亦將保持一定增量，但增幅不及2022年，且隨著行業(yè)利潤(rùn)被壓縮，電解鋁企業(yè)面臨成本壓力，或限制電解鋁產(chǎn)能釋放速度?？傮w來(lái)看，2023年全球鋁供需格局有望轉(zhuǎn)為過(guò)剩，對(duì)鋁價(jià)有壓力，但成本支撐下期鋁下行空間或受限，大概率保持低位區(qū)間振蕩行情。

A 2022年鋁市回顧

2022年鋁價(jià)走勢(shì)波動(dòng)較大，整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑之勢(shì)，大致可以分為三個(gè)階段：

第一階段為1月至3月上旬，俄烏沖突爆發(fā)，能源價(jià)格飆漲，海外鋁企減停產(chǎn)以及俄鋁供應(yīng)憂慮下，鋁價(jià)大幅走高，倫鋁、滬鋁紛紛錄得年內(nèi)最高位。

第二階段為3月中旬至7月中旬，為應(yīng)對(duì)高通脹，海外央行開(kāi)啟激進(jìn)加息之路，美元走高，疊加國(guó)內(nèi)鋁供應(yīng)端不斷修復(fù)，而消費(fèi)端受疫情影響疲弱，鋁價(jià)高位回落，滬鋁7月中旬錄得年內(nèi)最低點(diǎn)，倫鋁9月底才止跌。

第三階段為7月下旬至12月底，海外加息放緩，疊加國(guó)內(nèi)西南地區(qū)限電減產(chǎn)，以及地產(chǎn)扶持政策刺激，鋁價(jià)逐漸企穩(wěn)，進(jìn)入寬幅振蕩格局。截至2022年12月30日，倫鋁報(bào)2388.5美元/噸，年內(nèi)跌幅15.09%，最高點(diǎn)4073.5美元/噸，最低點(diǎn)2080.5美元/噸；滬鋁主連報(bào)18700元/噸，年內(nèi)跌幅8.24%，最高點(diǎn)24255元/噸，最低點(diǎn)17025元/噸。

B 鋁供應(yīng)分析

進(jìn)口礦存變數(shù)

2022年，我國(guó)鋁土礦供應(yīng)偏緊，鋁礦價(jià)格平穩(wěn)抬升。國(guó)內(nèi)因環(huán)保、疫情等因素影響產(chǎn)量下滑。2022年1—10月，我國(guó)鋁土礦產(chǎn)量累計(jì)為5615萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降26.65%。

而在氧化鋁新建產(chǎn)能投產(chǎn)背景下，我國(guó)對(duì)進(jìn)口鋁土礦需求增加。2022年1—11月，我國(guó)鋁土礦進(jìn)口量累計(jì)為11540萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加16.99%，其中自幾內(nèi)亞進(jìn)口6423萬(wàn)噸(占比55.65%)、自澳大利亞進(jìn)口3137萬(wàn)噸(占比27.18%)、自印尼進(jìn)口1799萬(wàn)噸(占比15.59%)，三者合計(jì)占比98.42%。

可以看出，我國(guó)進(jìn)口鋁土礦來(lái)源高度集中，且對(duì)外礦的依存度有增無(wú)減，目前占總供應(yīng)量的67%。而印尼礦石政策的不確定性，亦使我國(guó)外礦供應(yīng)存在變數(shù)。2022年12月，印尼宣布自2023年6月起將禁止鋁土礦出口，并鼓勵(lì)印尼國(guó)內(nèi)鋁土礦加工和提煉行業(yè)的發(fā)展。基于國(guó)內(nèi)氧化鋁企業(yè)已提前消化印尼禁礦消息，且積極尋找可替代礦石，預(yù)計(jì)印尼禁礦對(duì)市場(chǎng)沖擊程度有限。但近年來(lái)各國(guó)礦山資源保護(hù)力度不斷加大，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)鋁土礦供應(yīng)仍偏緊。

氧化鋁供應(yīng)仍過(guò)剩

受俄烏沖突影響，海外氧化鋁廠減產(chǎn)，拖累2022年全球氧化鋁產(chǎn)量。國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)數(shù)據(jù)顯示，2022年1—11月，全球氧化鋁產(chǎn)量累計(jì)為12765萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加0.68%。2022年，我國(guó)氧化鋁新增產(chǎn)能較多，約1030萬(wàn)噸，產(chǎn)量增加明顯，2022年1—11月，我國(guó)氧化鋁產(chǎn)量累計(jì)為7125.7萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加8.29%，截至2022年11月末我國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能為9695萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能為7660萬(wàn)噸，全國(guó)開(kāi)工率為79%。

不過(guò)在供應(yīng)過(guò)剩以及成本居高不下的壓力下，2022年國(guó)內(nèi)氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)大面積虧損，減停產(chǎn)較多。利潤(rùn)修復(fù)下，預(yù)計(jì)2023年這部分減停產(chǎn)產(chǎn)能將逐步復(fù)產(chǎn)，約1000萬(wàn)噸，而新增產(chǎn)能相對(duì)2022年有所減少，約360萬(wàn)噸，海外新增亦有限，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)仍過(guò)剩。

進(jìn)出口方面，因國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格弱于海外，進(jìn)口虧損下我國(guó)氧化鋁進(jìn)口量降幅明顯，出口量大幅增加。2022年1—11月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口氧化鋁187萬(wàn)噸，累計(jì)同比下降39.26%，累計(jì)出口氧化鋁95萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加719.51%，凈進(jìn)口92萬(wàn)噸。

電解鋁供應(yīng)繼續(xù)增加

IAI數(shù)據(jù)顯示，2022年1—11月，全球電解鋁產(chǎn)量累計(jì)為6247.2萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加1.46%。2022年1—11月，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量累計(jì)為3663.8萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加3.7%。截至2022年12月初，我國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能至4526萬(wàn)噸(包含已建成未投產(chǎn)的產(chǎn)能)，運(yùn)行產(chǎn)能4059萬(wàn)噸，全國(guó)電解鋁開(kāi)工率約為89.7%。

2022年上半年，在高利潤(rùn)刺激下，國(guó)內(nèi)電解鋁增復(fù)產(chǎn)較多，產(chǎn)量逐漸抬升；進(jìn)入下半年，受西南水電供應(yīng)緊張影響增復(fù)產(chǎn)放緩，四川、云南、貴州等地鋁廠出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象。

綜合來(lái)看，2022年我國(guó)電解鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能180萬(wàn)噸，復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能350萬(wàn)噸，減產(chǎn)產(chǎn)能280萬(wàn)噸。2023年國(guó)內(nèi)電解鋁仍有增復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，約270萬(wàn)噸，少于2022年，但保持增勢(shì)。

進(jìn)出口方面，2022年1—11月，我國(guó)原鋁累計(jì)進(jìn)口量53.88萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少63.77%，累計(jì)出口量18.67萬(wàn)噸，凈進(jìn)口35.21萬(wàn)噸，大幅低于2021年同期的148.72萬(wàn)噸。因海外鋁供應(yīng)偏緊，鋁錠進(jìn)口窗口鮮有打開(kāi)，限制原鋁進(jìn)口量，且流入的多以俄羅斯鋁為主。

海外方面，2022年受歐洲能源危機(jī)以及俄烏沖突影響，海外鋁企減停產(chǎn)較多，減產(chǎn)產(chǎn)能約200萬(wàn)噸，2022年年內(nèi)歐洲能源價(jià)格雖有所回落，但仍處于歷史相對(duì)高位，預(yù)計(jì)將限制2023年海外電解鋁復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。另外，2023年海外電解鋁新增產(chǎn)能亦少，增復(fù)產(chǎn)能預(yù)計(jì)約100萬(wàn)噸。

成本分析

截至2022年12月底，國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)完全成本為18061元/噸，即時(shí)利潤(rùn)為618元/噸，2022年年內(nèi)因電價(jià)以及預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格居高不下，鋁企利潤(rùn)被壓縮。2023年預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)氧化鋁以及電價(jià)下行空間有限，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格在供應(yīng)增加預(yù)期下或高位回落，國(guó)內(nèi)電解鋁成本有望小幅下行，預(yù)計(jì)在16000—18000元/噸。

C 鋁需求分析

2022年，受地產(chǎn)端疲軟影響建筑型材企業(yè)開(kāi)工低迷，工業(yè)型材得益于光伏和汽車板塊表現(xiàn)較好，鋁線纜企業(yè)受益于電網(wǎng)投資，特別是特高壓項(xiàng)目，開(kāi)工率保持較高水平，而鋁板帶箔企業(yè)因家電、包裝消費(fèi)不佳開(kāi)工回落。

2022年，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)端對(duì)鋁消費(fèi)拖累明顯。1—11月我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比下降9.8%，房屋施工面積累計(jì)同比下降6.5%，房屋新開(kāi)工面積累計(jì)下降38.9%，房屋竣工面積累計(jì)下降19%，商品房銷售面積累計(jì)同比下降23.3%。下半年國(guó)內(nèi)對(duì)房產(chǎn)支持政策密集出臺(tái)，政策托底下，2023年我國(guó)房產(chǎn)行業(yè)將迎來(lái)修復(fù)。

2022年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資穩(wěn)步增長(zhǎng)，1—10月我國(guó)電網(wǎng)工程完成投資3511億元，同比增長(zhǎng)3%。

2022年1—11月，我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成2462.8萬(wàn)輛和2430.2萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)6.1%和3.3%，累計(jì)增速放緩，較2022年1—10月分別收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)和1.3個(gè)百分點(diǎn)。2022年1—11月我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成625.3萬(wàn)輛和606.7萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)1倍，市場(chǎng)占有率達(dá)到25%。整體來(lái)看，新能源汽車產(chǎn)銷保持高增長(zhǎng)，對(duì)鋁消費(fèi)增長(zhǎng)拉動(dòng)明顯。

2023年隨著傳統(tǒng)消費(fèi)修復(fù)以及新能源持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁需求將保持一定增速，但鋁材出口受海外經(jīng)濟(jì)萎靡影響或縮量，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)合計(jì)增量為70萬(wàn)噸。2022年1—11月我國(guó)未鍛軋鋁及鋁材出口量累計(jì)為613萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加21.27%。

2022年國(guó)內(nèi)外鋁庫(kù)存持續(xù)下降，全球鋁顯性庫(kù)存降至歷史較低水平，截至2022年12月30日，LME鋁庫(kù)存約45萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)上期所鋁庫(kù)存在10萬(wàn)噸下方。

D 2023年鋁市展望

2023年海外鋁礦供應(yīng)存在變數(shù)，而國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)壓力不減，電解鋁供應(yīng)亦將保持一定增量，但增幅不及2022年，且隨著行業(yè)利潤(rùn)被壓縮，電解鋁企業(yè)面臨成本壓力，或限制電解鋁產(chǎn)能釋放速度。原料預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格有下行預(yù)期，但電價(jià)、氧化鋁價(jià)格下行空間受限，將限制電解鋁成本下移空間。需求端，2023年國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)有修復(fù)預(yù)期，疊加新能源行業(yè)帶動(dòng)，鋁消費(fèi)將保持增速，但海外經(jīng)濟(jì)低迷預(yù)期下，鋁材出口或受限。

總體來(lái)看，2023年全球鋁供需格局有望轉(zhuǎn)為過(guò)剩，對(duì)鋁價(jià)有壓力，但成本支撐下期鋁下行空間或受限，大概率保持低位區(qū)間振蕩行情，整體振幅不會(huì)太大，倫鋁關(guān)注區(qū)間2000—2600美元/噸，滬鋁關(guān)注區(qū)間16000—19500元/噸。

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