據(jù)奧地利《趨勢》雜志網(wǎng)站12月10日報道，從通貨膨脹到美元走勢、重點國家、贏家換人、股票估值再到投資風格，管理著全球2.2萬億美元（約合14.4萬億元人民幣）資產(chǎn)的美國摩根資產(chǎn)管理公司從各方面對2021年進行了預測。全文摘編如下：

2021年經(jīng)濟：疲軟的開端，強勁的終點沖刺

歐洲和美國的新一波疫情以及隨之而來的封城措施將在2021年初繼續(xù)讓它們蒙受損失。摩根資產(chǎn)管理公司資本市場策略分析師蒂爾曼·加勒爾估計，經(jīng)濟在新的一年開局時可能會很疲軟，“但再次陷入衰退的可能性不大”。

在明年一年中，經(jīng)濟總體應該會走上坡路。春季，經(jīng)濟將出現(xiàn)較為溫和的萎縮，隨后將出現(xiàn)超過趨勢水平的增長。服務業(yè)受影響尤其大。但中國的例子表明，成功遏制疫情國家的服務業(yè)也會成功加速發(fā)展。

通貨膨脹率：到明年底有適度上漲風險

只要疫情繼續(xù)肆虐，通貨膨脹率就將保持在較低水平。但如果經(jīng)濟增速再次回升，通貨膨脹率也可能上升——不僅僅因為需求增加，還因為存在基數(shù)效應。例如，2020年4月美國的石油價格有時甚至為負。如果明年二季度石油價格處于今天的水平，那么通貨膨脹將受到能源價格的推動。當疫情結束后經(jīng)濟需求恢復正常時，通貨膨脹風險就會上升。在這種情況下，如果各國和各家央行不能約束其擴張政策，家庭釋放被壓抑的消費需求將與政府需求增長相疊加，其結果是，需求可能超過供應，通貨膨脹率將上升。

貨幣政策：主導利率保持低水平，明年下半年債券購買將減少

由于通貨膨脹風險不太高，所以利率仍將保持低位。美聯(lián)儲在通脹目標方面的范式轉變加強了這一走勢。美聯(lián)儲之前將目標通脹率設定在2%，如今調整為在一段時間內平均達到2%。這樣一來，美聯(lián)儲正從奉行積極的貨幣政策轉向奉行被動的貨幣政策，不再盡早與通貨膨脹作斗爭，而是先聽憑通脹發(fā)展再作出反應。因此，在正?；?，主導利率很可能會保持在非常低的水平，持續(xù)時間遠遠超出2021年。

收益率：長期債券的收益率曲線將變得更陡峭

由于許多國家的債務創(chuàng)下新高，低利率態(tài)勢得到了鞏固。這是控制不斷增加的債務且不危及國家穩(wěn)定的唯一途徑。根據(jù)蒂爾曼·加勒爾的說法，如果2021年民眾成功接種疫苗，長期債券的收益率可能會略有上升。但是，實際利率為負的局面應該不會發(fā)生變化。歷史上的例子是戰(zhàn)后美國利率的走勢。當時，美聯(lián)儲將利率保持在較低水平，以便能夠為赤字提供融資。由于經(jīng)濟繁榮和嬰兒潮，美國擺脫了債務。但是，現(xiàn)在擺脫債務將變得更加困難。

美元牛市將結束

美元可能會在2021年走軟，進而終結長達10年的美元牛市。那將是一個轉折點，因為美元自金融危機以來一直堅挺。在疫情促使有關方面降息后，美元與其他工業(yè)國家貨幣之間的利率差再次縮小。美元作為一種投資貨幣的吸引力已經(jīng)減弱。隨著全球經(jīng)濟開始復蘇，美元資本流可能會加速流入其他貨幣區(qū)。例如，新興工業(yè)國家以及歐洲也可以從中受益。如果歐洲能夠成功克服英國脫歐和疫情帶來的政治不確定性，它可能會成為一個吸引人的地區(qū)——但現(xiàn)在就下定論還為時過早。

在美國周期結束后，新興市場將繁榮

歷史經(jīng)驗表明，美元疲軟會為新興市場帶來順風?；仡欉^去還可以發(fā)現(xiàn)，過去30年中的每次重大危機都伴隨著贏家換人。例如，科技泡沫破滅后，新興市場迎來原材料繁榮階段。金融危機宣告這一階段的結束，隨后到來的是當前的美國周期。現(xiàn)在，緊跟美國周期而來的似乎是“亞洲的十年”。尤其是中國，成功抗擊疫情使該國的經(jīng)濟周期與世界其他地區(qū)脫鉤。

推薦公司債券和本幣債券

摩根資產(chǎn)管理公司看好2021年的公司債券。加勒爾說：“公司債券違約率可能會上升，但經(jīng)濟前景改善和救助計劃出臺將確保中型和大型公司破產(chǎn)的可能性比常規(guī)衰退時期更低?！备鲊透骷已胄心壳皽蕚涑袚罅匡L險。在這種背景下，中等風險溢價仍然具有吸引力。

以本幣發(fā)行的債券也是一種有吸引力的選項，中國在這方面也有積極表現(xiàn)。加勒爾說：“向外國人開放價值15萬億美元的人民幣債券市場，為因低利率而蒙受損失的投資者提供了獲得高于3%的投資回報率的機會?！绷硪豁梼?yōu)勢是，這些債券與發(fā)達國家債券以及股票市場的關聯(lián)度相對較低，這有助于改善投資組合的風險收益狀況。

公司利潤上升，股票估值下降

股票市盈率將在2021年下降。盡管各公司的利潤將會反彈，但股票的平均價值已經(jīng)很高。股價漲幅可能會比企業(yè)利潤漲幅小一些。盡管如此，明年股票也仍比債券更具吸引力。

價值勝過增長

自金融危機以來，價值投資者處境不易。投資者長期以來一直面臨的主要問題之一就是，期待已久的“風格輪動”何時發(fā)生。今年，疫情最初加劇了不同類別股票估值的差異，并推動技術和電商等經(jīng)典增長行業(yè)蓬勃發(fā)展。但自11月初有望很快推出疫苗的消息促使人們預期疫情將結束以來，有形資產(chǎn)的價值也開始反彈。隨著經(jīng)濟進一步正?；?，此類股票應該能“收復部分失地”，并彌合與其他增長型股票的估值差距。

歐洲重視環(huán)境、社會和公司治理的投資趨勢將加速

可持續(xù)發(fā)展趨勢對投資者來說也越來越重要。應對氣候變化最初似乎只是歐洲優(yōu)先考慮的事情，但歐洲決策者現(xiàn)在已在扮演領導角色：歐盟為自己設定了更雄心勃勃的二氧化碳減排目標，并在設法實現(xiàn)這些目標方面比世界其他地區(qū)取得了更大的進步。此外，歐盟委員會2020年承諾在歐洲綠色協(xié)議框架內增加投資，并將歐盟復蘇基金的30%用于綠色倡議。加勒爾預計：“展望2021年，我們會看到全球將加大努力應對氣候變化的力度，這一點將在2021年11月在英國格拉斯哥舉行的第26屆聯(lián)合國氣候變化大會上正式確定。那將對我們的生活、生產(chǎn)和消費方式以及資本市場產(chǎn)生深遠影響?！?/span>

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