宏觀產(chǎn)業(yè)矛盾再聚集螺紋鋼下跌風(fēng)險(xiǎn)漸顯

2018-08-14 09:36:14來源：作者：

自7月6日以來，螺紋鋼期貨主力1810合約價(jià)格扶搖直上，大致可分為兩段：第一段是從3800元/噸漲至4000元/噸附近；第二段則是4000元/噸到目前接近4300元/噸的水平。

    通過分析過去這段時(shí)間的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，第一段價(jià)格上漲主要源于產(chǎn)業(yè)供需出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，下游需求啟動(dòng)帶動(dòng)。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，全國樣本貿(mào)易商建材成交量從7月上旬日均16萬噸，漲至7月中旬的日均19萬噸，但期間樣本鋼廠鋼材產(chǎn)量卻維持在每周1000萬噸左右，這屬于今年春節(jié)后的最高水平。另外，市場(chǎng)參與者廣泛關(guān)注的每周鋼材庫存數(shù)據(jù)，無論是社會(huì)庫存還是鋼廠庫存在這段時(shí)間均是下降走勢(shì)。在鋼廠產(chǎn)量新高的情況下，庫存未能積累反而出現(xiàn)下降，同時(shí)貿(mào)易商成交不斷走高，可以看出鋼材需求在這段時(shí)間的表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。

    但自7月下旬以來，產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)卻并沒有前期那么好，需求在一段時(shí)間集中釋放后出現(xiàn)了對(duì)價(jià)格的恐高和停滯，真正拉動(dòng)價(jià)格的是政策預(yù)期和環(huán)境污染整治下的環(huán)保限產(chǎn)活動(dòng)。首當(dāng)其沖的便是唐山市，政策文件顯示自7月20日至8月31日當(dāng)?shù)劁撹F企業(yè)施行50%限產(chǎn)，以改善空氣質(zhì)量，市場(chǎng)預(yù)期其將直接影響粗鋼產(chǎn)量約250萬噸-350萬噸，影響巨大。緊接著山西省公布《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃通知書》，將對(duì)省內(nèi)污染不達(dá)標(biāo)鋼鐵焦化企業(yè)實(shí)行限產(chǎn)整治。再之后，8月2日公布的京津冀采暖季環(huán)保限產(chǎn)征求意見稿，對(duì)比去年不僅增加了區(qū)域城市還提高了污染檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)和增加了限產(chǎn)措施，力度之嚴(yán)大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。

    此外，國內(nèi)宏觀預(yù)期也開始逐漸發(fā)生變化。先是4月下旬的政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要擴(kuò)大內(nèi)需和開放，隨后是前不久的中央政治局會(huì)議釋放出的下半年“六穩(wěn)”政策信號(hào)，貨幣政策將從去年的緊縮轉(zhuǎn)向穩(wěn)定適度，財(cái)政政策也將更加積極。結(jié)合最近一個(gè)月以來銀行間市場(chǎng)拆借利率的連續(xù)下行走勢(shì)可以看出，宏觀預(yù)期已完全轉(zhuǎn)向，且具體措施已實(shí)施并傳遞到了市場(chǎng)。這對(duì)期貨價(jià)格長期利好，也已被市場(chǎng)參與者認(rèn)識(shí)到。與國內(nèi)利多的宏觀環(huán)境對(duì)應(yīng)的是層層加碼的外部風(fēng)險(xiǎn)。

    當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境處于宏觀和產(chǎn)業(yè)矛盾積累的階段，同種情形今年已出現(xiàn)過兩次，均是外部擾動(dòng)因素疊加產(chǎn)業(yè)矛盾共振后引起螺紋鋼期貨價(jià)格下跌。第一次是3月下旬初次爆發(fā)，使得期貨價(jià)格跌幅達(dá)10%；第二次是6月中旬，在現(xiàn)貨遭遇淡季的共振下，價(jià)格跌愈5%。經(jīng)過對(duì)兩次下跌數(shù)據(jù)比對(duì)分析，認(rèn)為接下來的市場(chǎng)環(huán)境與期貨價(jià)格第二次下跌時(shí)的情形有相似性，但力度會(huì)較第二次大，理由主要有三點(diǎn)：其一，目前市場(chǎng)價(jià)格上漲短期雖已脫離產(chǎn)業(yè)供需，但仍有向上預(yù)期引導(dǎo)，這點(diǎn)較3月強(qiáng)，與6月相似；其二，與3月份不同，當(dāng)前市場(chǎng)參與者對(duì)外部擾動(dòng)因素已有一定心里預(yù)期，邊際影響在降低，更靠近第二次；其三，目前期貨價(jià)格已逐漸開始升水，同時(shí)行業(yè)在8月下旬面臨著旺季預(yù)期出盡的價(jià)格回調(diào)，這點(diǎn)略比6月弱。故認(rèn)為，盡管當(dāng)前期貨價(jià)格接連上漲保持強(qiáng)勢(shì)，但已開始暴露出部分風(fēng)險(xiǎn)，隨著時(shí)間不斷臨近，將會(huì)有5%-10%的下跌幅度。

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