時(shí)隔27年再迎特別國(guó)債加持，備受矚目的國(guó)有大行新一輪股權(quán)融資方案落地。30日，交通銀行等四大銀行公布總計(jì)5200億元的定增融資方案，其中絕大部分定增股被財(cái)政部認(rèn)購(gòu)。

資本是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的“本錢(qián)”，也是提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的基礎(chǔ)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的屏障。分析認(rèn)為，此次注資將有效夯實(shí)國(guó)有大行的資本“安全墊”，增強(qiáng)信貸投放能力，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。值得關(guān)注的是，這也有望進(jìn)一步推動(dòng)銀行板塊估值修復(fù)。

交行等四大行擬募資5200億元

3月30日，建行、中行、交行、郵儲(chǔ)銀行公告顯示，擬通過(guò)向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的形式募集資金，補(bǔ)充核心一級(jí)資本。四家大行的募資總額分別為不超過(guò)人民幣1050億元、1650億元、1200億元、1300億元，共計(jì)5200億元。

其中，在交通銀行的定增募資中，財(cái)政部擬認(rèn)購(gòu)1124.20億元，中國(guó)煙草擬認(rèn)購(gòu)45.79億元，雙維投資擬認(rèn)購(gòu)30億元。

交通銀行表示，本次財(cái)政部、中國(guó)煙草向交通銀行增資，將大幅提升交通銀行資本實(shí)力，有助于增強(qiáng)交行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，更好促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，本次發(fā)行價(jià)格較交通銀行近期A股二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格有一定溢價(jià)，發(fā)行對(duì)象承諾長(zhǎng)期持有本次認(rèn)購(gòu)股份，這彰顯了大股東對(duì)交通銀行未來(lái)發(fā)展的信心。

作為一攬子增量政策的組成部分，“國(guó)家計(jì)劃對(duì)六家大型商業(yè)銀行增加核心一級(jí)資本”2024年9月被首次提及；今年政府工作報(bào)告明確，擬發(fā)行特別國(guó)債5000億元，支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本。

以往，國(guó)有大行主要通過(guò)自身利潤(rùn)留存來(lái)增加資本。但隨著銀行減費(fèi)讓利的力度不斷加大，凈息差持續(xù)收窄，凈利增速逐步放緩，且國(guó)有大行AIC股權(quán)投資試點(diǎn)有序擴(kuò)大，國(guó)有大行支持股權(quán)投資消耗的資本會(huì)快速增加，因此需要統(tǒng)籌多元化渠道來(lái)充實(shí)資本，助力其可持續(xù)發(fā)展。

時(shí)隔27年再迎加持

采用特別國(guó)債進(jìn)行資本補(bǔ)充的方式并不常見(jiàn)，上一次操作是在1998年。這意味著，時(shí)隔27年，國(guó)有大行再次迎來(lái)特別國(guó)債模式下的注資潮。分析認(rèn)為，此次發(fā)行5000億元特別國(guó)債補(bǔ)充資本，能夠提高國(guó)有大行資本充足率約0.5個(gè)百分點(diǎn)，從而更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

回溯歷史來(lái)看，國(guó)有大行此前有過(guò)三輪主要注資：1998年財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債向工、農(nóng)、中、建四大行注資2700億元；2003年至2007年財(cái)政部通過(guò)匯金公司向工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行和交通銀行分別注資并實(shí)現(xiàn)AH兩地上市；2010年工、建、中、交四家國(guó)有行通過(guò)配股補(bǔ)充資本；此后農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、交通銀行陸續(xù)通過(guò)IPO和定增等方式募資。

“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不但需要資金，更需要資本。此輪又一次發(fā)行特別國(guó)債來(lái)補(bǔ)充資本，主要目的是增強(qiáng)六家大型商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼表示，1998年財(cái)政部也發(fā)行過(guò)特別國(guó)債來(lái)補(bǔ)充銀行資本，但當(dāng)時(shí)補(bǔ)充資本最主要目的是防范化解風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)國(guó)有商業(yè)銀行市場(chǎng)化改革。

依據(jù)巴塞爾協(xié)議，銀行需維持特定水平的資本充足率，以保障穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。四大行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行的核心一級(jí)資本充足率底線分別為9.0%、8.5%、8.0%。

董希淼指出，目前，六家大型國(guó)有銀行均為全國(guó)系統(tǒng)性重要銀行，其中工、農(nóng)、中、建、交等五大行還是全球系統(tǒng)重要性銀行，因此還有附加資本要求，對(duì)資本充足率的要求更高。

目前，六家國(guó)有大行的核心一級(jí)資本充足率，均高于監(jiān)管最低要求。2024年財(cái)報(bào)顯示，截至2024年末，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行的核心一級(jí)資本充足率分別為14.1%、11.42%、12.20%、14.48%、10.24%和9.56%。

國(guó)有大行是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍。據(jù)新華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，六大國(guó)有銀行2024年各項(xiàng)貸款合計(jì)約新增9.61萬(wàn)億元，占全行業(yè)比重超過(guò)53%。本輪注資將增強(qiáng)國(guó)有大行的發(fā)展穩(wěn)健性和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，更好地發(fā)揮其在金融體系中的“壓艙石”作用。

溢價(jià)定增提振信心

值得關(guān)注的是，股票定向增發(fā)，一般要折價(jià)，而此次四家銀行定增價(jià)格均為溢價(jià)。分析認(rèn)為，以高于市場(chǎng)價(jià)的方式定向增發(fā)，顯示了政策對(duì)大行的“呵護(hù)”。而隨著國(guó)有大行資本壓力的緩解，也將支撐銀行股息吸引力，有望進(jìn)一步推動(dòng)銀行板塊估值修復(fù)。

融資定價(jià)是市場(chǎng)更為關(guān)心的要素。 四家銀行的公告均顯示，“定價(jià)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日（不含定價(jià)基準(zhǔn)日）本行A股股票交易均價(jià)的80%”。信息顯示，交通銀行本次定增發(fā)行股票的價(jià)格為8.71 元／股，郵儲(chǔ)銀行為6.32元／股，中國(guó)銀行為6.05元／股，建設(shè)銀行為9.27元／股，均高于四家銀行近期A股股價(jià)，溢價(jià)定增彰顯了大股東對(duì)四家銀行未來(lái)發(fā)展的信心。

截至3月28日A股收盤(pán)，建設(shè)銀行股價(jià)每股報(bào)收8.52元；交通銀行每股報(bào)收7.36元；中國(guó)銀行每股報(bào)收5.5元；郵儲(chǔ)銀行每股報(bào)收5.2元。

當(dāng)前，銀行股仍普遍處于破凈狀態(tài)。新華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月30日，A股42家銀行股中僅招商銀行市凈率略微超過(guò)1，其余41家銀行均處于破凈狀態(tài)。

低估值下，去年以來(lái)，以險(xiǎn)資為代表的長(zhǎng)線資金已布局“搶籌”銀行股。分析認(rèn)為，此輪注資有助于提升國(guó)有大行的實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)能力，在政策催化下，將有助于提升估值，吸引更多長(zhǎng)期資金流入。

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