中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月11日至12日在北京舉行。在財(cái)政政策方面，會議指出，要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。

對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“更加積極”的政策取向，意味著2025年財(cái)政政策將加大逆周期調(diào)節(jié)力度。從“量”上看，提高財(cái)政赤字率，增加發(fā)行超長期特別國債等措施都將有效發(fā)揮財(cái)政逆周期調(diào)節(jié)作用；從結(jié)構(gòu)方面看，隨著居民的需求從生存型消費(fèi)逐步進(jìn)入到發(fā)展型消費(fèi)，財(cái)政支出將更加注重惠民生、促消費(fèi)、增后勁，兜牢基層“三?！钡拙€。

專家預(yù)計(jì)2025年財(cái)政赤字率或?qū)⒊^3%

在財(cái)政政策方面，會議指出，要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。提高財(cái)政赤字率，確保財(cái)政政策持續(xù)用力、更加給力。加大財(cái)政支出強(qiáng)度，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域保障。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，這既是對沖外部環(huán)境變化帶來的不利影響、提振市場主體信心和預(yù)期、持續(xù)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力的現(xiàn)實(shí)需要，也是財(cái)政更好發(fā)揮國家治理的基礎(chǔ)和重要支柱作用的應(yīng)有之義。

根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年末G20國家平均政府負(fù)債率118.2%，G7國家平均政府負(fù)債率123.4%。同期我國政府全口徑債務(wù)總額為85萬億元，其中，國債30萬億元，地方政府法定債務(wù)40.7萬億元，隱性債務(wù)14.3萬億元，政府負(fù)債率為67.5%。

“考慮到當(dāng)前我國全口徑政府債務(wù)率僅為67.5%，遠(yuǎn)低于G20和G7國家120%左右的平均水平，尚存在較大舉債空間?！睖乇蝾A(yù)計(jì)，2025年財(cái)政赤字率上調(diào)至3.8%，赤字規(guī)模比2024年增加1萬億元左右，增加部分繼續(xù)全部由中央承擔(dān)，并通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方使用，地方赤字規(guī)模與上年持平。

中誠信國際研究院認(rèn)為，實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，需兼顧政策力度、結(jié)構(gòu)與效率。一方面，財(cái)政發(fā)力“量”很重要，對于當(dāng)前穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需、提振信心、扭轉(zhuǎn)信用收縮趨勢來說非常關(guān)鍵。2025年預(yù)算赤字建議提高至3.4%以上，必要時可安排3.8%左右，預(yù)算赤字規(guī)模將上升至約5萬億元，廣義赤字規(guī)模或達(dá)13萬億元，有助于彌補(bǔ)土地財(cái)政弱化帶來的財(cái)政缺口，保障合理必要支出，為擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長等提供財(cái)政支持。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，赤字率提高意味著赤字規(guī)模將進(jìn)一步提高，有利于擴(kuò)大支出力度，強(qiáng)化財(cái)政的逆周期調(diào)節(jié)能力，更好地防風(fēng)險(xiǎn)、惠民生、穩(wěn)增長，同時更能傳遞政策意圖，具有較強(qiáng)的政策信號意義。此外，赤字規(guī)模中大概率仍是以中央國債為主，通過轉(zhuǎn)移支付的形式能夠更好保障基層財(cái)力穩(wěn)定，提升地方財(cái)力的可支配程度，有利于地方做好“三?！惫ぷ鳌?/span>

2025年超長期特別國債發(fā)行有望加碼

會議還指出，增加發(fā)行超長期特別國債，持續(xù)支持“兩重”項(xiàng)目和“兩新”政策實(shí)施。增加地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用，擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍。

對此，溫彬預(yù)計(jì)，用于國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)的超長期特別國債規(guī)?？赡芾^續(xù)按1萬億元安排，與2024年規(guī)模持平，從而增強(qiáng)對長期限項(xiàng)目的保障能力；用于支持六大行補(bǔ)充核心一級資本的特別國債規(guī)?；?yàn)?萬億元，預(yù)計(jì)可提升六大行核心一級充足率1個百分點(diǎn)左右，以提升六大行經(jīng)營質(zhì)效，增強(qiáng)信貸投放能力。

溫彬表示，一方面，地方政府需擴(kuò)大專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模補(bǔ)充綜合財(cái)力，用于置換隱性債務(wù)、回收閑置存量土地、收購存量商品房用作保障性住房等。另一方面，“十四五”收官和加快構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系要求下，2025年一大批重大工程和重點(diǎn)項(xiàng)目將會陸續(xù)開工建設(shè)，基建項(xiàng)目新增資金需求仍然較高。

中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤認(rèn)為，2025年財(cái)政狹義赤字率和廣義赤字率（含專項(xiàng)債和超長期特別國債）均將有較大提升空間。預(yù)計(jì)2025年財(cái)政赤字率提升至4%以上，專項(xiàng)債和超長期特別國債額度有較大規(guī)模增長。

羅志恒認(rèn)為，為提高專項(xiàng)債的支出進(jìn)度并降低風(fēng)險(xiǎn)，有必要從“先定額度再找項(xiàng)目”變成“根據(jù)項(xiàng)目儲備情況定額度”，同時分配上要向債務(wù)負(fù)擔(dān)輕、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)好和人口流入地區(qū)傾斜。從長期看，伴隨優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目逐步減少，專項(xiàng)債要回歸本源，新增額度也有必要隨之調(diào)整。

優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相匹配

會議還指出，優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，提高資金使用效益，更加注重惠民生、促消費(fèi)、增后勁，兜牢基層“三?！钡拙€。黨政機(jī)關(guān)要堅(jiān)持過緊日子。

中誠信國際研究院認(rèn)為，相較于絕對規(guī)模，結(jié)構(gòu)與效率決定了財(cái)政發(fā)力的質(zhì)量和可持續(xù)性。會議提出要“優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)”，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相匹配，從“以投資為主”轉(zhuǎn)向“投資與消費(fèi)并重”，從建設(shè)型財(cái)政向民生型財(cái)政轉(zhuǎn)變。

溫彬預(yù)計(jì)，財(cái)政支出將聚焦民生領(lǐng)域以及供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的民生建設(shè)、先進(jìn)制造、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域。與此同時，堅(jiān)持有保有壓，黨政機(jī)關(guān)過緊日子，從嚴(yán)控制一般性支出，加強(qiáng)“三公”經(jīng)費(fèi)預(yù)算管理，努力降低行政運(yùn)行成本。

羅志恒認(rèn)為，會議提出“優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，提高資金使用效益，更加注重惠民生、促消費(fèi)、增后勁，兜牢基層‘三保’底線”，與“適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金，提高城鄉(xiāng)居民醫(yī)保財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)”相互呼應(yīng)。

近年來，我國持續(xù)優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，民生領(lǐng)域支出占比持續(xù)提高，這既是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段變化的要求，也是滿足人民美好生活需要的要求，還是經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的要求。伴隨我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平逐步提高，居民的需求從生存型消費(fèi)逐步進(jìn)入到發(fā)展型消費(fèi)，醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等方面需求上升，有必要優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)。

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