自從特朗普本月早些時(shí)候贏得美國(guó)大選后，華爾街對(duì)于其任內(nèi)美國(guó)通脹可能復(fù)燃的擔(dān)憂(yōu)與日俱增。而眼下，一些最新證據(jù)表明，哪怕不考慮特朗普2.0一系列可能引燃通脹的財(cái)政政策，美國(guó)通脹想要繼續(xù)回落，也不是一件輕松的事……

舊金山聯(lián)儲(chǔ)和克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)近期的兩項(xiàng)研究，就均把目光聚焦在了通脹的不同領(lǐng)域——前者的研究報(bào)告發(fā)現(xiàn)，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍在增加通脹壓力；而后者的模型則顯示美國(guó)租金通脹可能要到2026年才會(huì)消退。

這種種通脹領(lǐng)域的跡象，料將會(huì)進(jìn)一步加劇美聯(lián)儲(chǔ)本輪寬松周期的降息難度。

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍在加劇通脹壓力

舊金山聯(lián)儲(chǔ)周一發(fā)布的研究就顯示，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張仍在加劇通脹壓力，盡管其影響程度不如2022年和2023年。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Regis Barnichon和Adam Hale Shapiro在該聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)發(fā)布的文章中寫(xiě)道：“在過(guò)去兩年中，對(duì)過(guò)剩勞動(dòng)力需求的下降推低了通脹率近0.75個(gè)百分點(diǎn)。然而，截至2024年9月，這些過(guò)剩需求仍對(duì)通脹率貢獻(xiàn)了0.3至0.4個(gè)百分點(diǎn)?！?/p>

這一結(jié)論基于對(duì)通脹與勞動(dòng)力市場(chǎng)熱度(以職位空缺數(shù)與求職者之比衡量)之間關(guān)系的分析，有助于為美聯(lián)儲(chǔ)決策者提供信息，幫助他們權(quán)衡進(jìn)一步降低短期借貸成本的幅度和速度。

為應(yīng)對(duì)通脹放緩和就業(yè)市場(chǎng)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)從9月份開(kāi)始下調(diào)政策利率。在本月早些時(shí)候第二次降息后，目前的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間落在了4.50%-4.75%之間。美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為，這一水平目前足以為經(jīng)濟(jì)踩住剎車(chē)，但對(duì)于未來(lái)利率的限制程度，以及何時(shí)進(jìn)一步降息和降息幅度，其內(nèi)部仍存在廣泛分歧。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一直密切關(guān)注著職位空缺與求職者比例的急劇下降，他曾表示，他認(rèn)為勞動(dòng)力需求與供給目前已基本平衡，就業(yè)市場(chǎng)不再是重大通脹壓力的來(lái)源。不過(guò)，舊金山聯(lián)儲(chǔ)的研究顯然表明，就業(yè)市場(chǎng)仍然是通脹的一個(gè)關(guān)鍵來(lái)源。

租金通脹要到2026年才會(huì)消退

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周還曾表示，聯(lián)儲(chǔ)官員正在密切關(guān)注“尚未完全正?；钡淖》客洝６钚碌嫩E象顯示，他們?cè)谶@一領(lǐng)域想得到證實(shí)的“好消息”，可能也還要至少等上逾一年半的時(shí)間……

根據(jù)克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)的研究，可能要到2026年年中，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)中的租金通脹才會(huì)回落到疫情前的正常水平。

研究人員表示，雖然多項(xiàng)指標(biāo)表明新租金正在下降，但搬家并簽訂新租約的人減少，因此CPI中的樣本無(wú)法反映全貌。如果像克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)的那樣再保持高企一年半時(shí)間，將對(duì)那些以通脹進(jìn)展為降低利率主要依據(jù)的決策者構(gòu)成挑戰(zhàn)。

住房是美國(guó)CPI數(shù)據(jù)占比中最大的類(lèi)別，占10月份月度通脹漲幅的一半以上。如果該指數(shù)像克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的那樣在未來(lái)一年半內(nèi)保持高位，這將對(duì)以通脹進(jìn)展作為降息關(guān)鍵論據(jù)的美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者構(gòu)成挑戰(zhàn)。

Inflation Insights LLC總裁Omair Sharif對(duì)此提醒稱(chēng)，“通脹上升的前景——即使是像房租這樣的滯后數(shù)據(jù)，也會(huì)使溝通更具挑戰(zhàn)性，最終可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)降息更加困難。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部已經(jīng)(在9月)有了一個(gè)反對(duì)意見(jiàn)，我認(rèn)為，在CPI通脹上升的情況下，繼續(xù)降息的主張可能會(huì)招致更多的反對(duì)意見(jiàn)?！?/p>

Sharif指的是美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼——她在9月份投票反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，并支持以更小的降息幅度。這是美聯(lián)儲(chǔ)近年來(lái)在理事層面出現(xiàn)的罕見(jiàn)的異議票。美聯(lián)儲(chǔ)本月一致決定本月降息25個(gè)基點(diǎn)，但12月及以后的降息前景目前依然并不確定。

鮑威爾上周在達(dá)拉斯的一次活動(dòng)上發(fā)表講話(huà)時(shí)稱(chēng)，“經(jīng)濟(jì)未傳遞出任何需要急于降低利率的信號(hào)，較好的經(jīng)濟(jì)狀況使我們有能力在做決策時(shí)謹(jǐn)慎行事”。他還認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)允許，緩慢進(jìn)行降息將是明智之舉。

野村證券分析師本周一已表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月的政策會(huì)議上暫停降息，這使其成為了在特朗普贏得大選后第一家暗示美聯(lián)儲(chǔ)將暫停降息的全球性券商。

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