9月18日，中期借貸便利（MLF）常規(guī)性到期延后續(xù)作。為對(duì)沖短期流動(dòng)性缺口，央行進(jìn)行大額逆回購操作。

不過，9月下旬資金面的穩(wěn)定性仍面臨稅期、跨季、地方債供給增加等挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士期盼央行降準(zhǔn)以補(bǔ)充銀行負(fù)債端資金缺口，并維持跨季資金面的穩(wěn)定。

MLF到期延后續(xù)作

央行昨日公告稱，為對(duì)沖MLF和公開市場(chǎng)逆回購到期等因素影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日在公開市場(chǎng)開展5682億元7天期逆回購操作，操作利率1.7%。當(dāng)日到期的MLF將于9月25日續(xù)作。

本周，資金面將有近1.5萬億元的缺口。其中，周三有4875億元逆回購和5910億元MLF到期；周四、周五逆回購分別到期1608億元、2362億元。

華福證券固定收益首席分析師徐亮認(rèn)為，MLF續(xù)作時(shí)間延后，參考8月短暫用逆回購替代到期MLF的方式可能導(dǎo)致短期資金缺口、加大資金面波動(dòng)，預(yù)計(jì)資金價(jià)格將在政策利率往上10到20個(gè)基點(diǎn)的范圍內(nèi)波動(dòng)?！鞍凑諔T例，央行會(huì)在9月中下旬進(jìn)行14天期逆回購操作以支持流動(dòng)性”。

跨季資金面臨挑戰(zhàn)

央行進(jìn)行大額逆回購操作的情況下，9月下旬資金面仍面臨稅期、跨季及地方債供給帶來的壓力。

華西證券固定收益分析師肖金川分析稱，9月稅期申報(bào)日延后至18日，19至20日為走款期，部分跨稅期資金和跨季資金需求有所重合（14天及以上資金），可能加劇資金面緊張程度。

“此外，由于MLF續(xù)作時(shí)間延遲至25日，續(xù)作的真空期可能帶來短期資金缺口。參考8月中旬的情況，資金面波動(dòng)將有所上升。如果央行延續(xù)逆回購補(bǔ)充資金的操作，資金價(jià)格或仍將維持高位?！毙そ鸫ㄕf。

地方債供給壓力較大，也容易對(duì)資金面造成擾動(dòng)。國海證券數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)發(fā)行計(jì)劃，9月地方債發(fā)行規(guī)模為7222億元，截至9月15日發(fā)行規(guī)模為2174億元，后半月供給壓力較大，容易放大資金面波動(dòng)程度。

國海證券固定收益首席分析師靳毅認(rèn)為，跨季時(shí)資金需求往往更大，資金面通常會(huì)收斂。9月，稅期延后至18日，繳稅期稅款上繳國庫，流動(dòng)性收緊，容易加劇下旬前后資金緊張程度。

業(yè)內(nèi)期盼降準(zhǔn)

在跨季資金面臨挑戰(zhàn)、大行負(fù)債端不穩(wěn)定以及存單使用額度告罄的背景下，業(yè)內(nèi)人士期盼降準(zhǔn)以穩(wěn)定市場(chǎng)。

浙商證券固定收益分析師汪夢(mèng)涵認(rèn)為，從資金市場(chǎng)來看，若不降準(zhǔn)，僅憑逆回購滾續(xù)、央行買債對(duì)大行提供流動(dòng)性支持，在當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)中易加劇資金面的不穩(wěn)定性，下階段資金利率以及資金波動(dòng)性或?qū)⑻?；若降?zhǔn)，資金利率絕對(duì)值、分層和波動(dòng)性均有望緩和。

“存單方面，從供給端來看，若不降準(zhǔn)，本周同業(yè)存單到期量為年內(nèi)高峰，但部分國有行存單額度接近上限，若無存單額度加碼，后續(xù)存單凈融資有轉(zhuǎn)負(fù)值的可能；從需求端來看，相關(guān)配置力量對(duì)存單下行的推動(dòng)相對(duì)有限?！蓖魤?mèng)涵說。

華福證券數(shù)據(jù)顯示，從存單供給空間來看，截至9月16日，共375家銀行公布2024年存單發(fā)行備案，合計(jì)規(guī)模27.26萬億元。目前，備案使用率為65%，明顯高于2023年同期，其中，國有行、股份行、城商行的備案使用率分別為80%、68%和60%。

“目前，國有行存單供給整體逼近上限，后續(xù)大幅凈融資的空間不大。降準(zhǔn)落地雖不能完全解決銀行的資金缺口，但能夠在一定程度上緩解負(fù)債端壓力。”徐亮說。

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