9月14日，國家統(tǒng)計局發(fā)布8月份宏觀經濟數據成績單。盡管面臨復雜多變的國內外形勢，在宏觀政策發(fā)力顯效、新動能加快成長、外需持續(xù)增長等因素作用下，我國經濟運行總體平穩(wěn)，高質量發(fā)展持續(xù)推進。
    

從8月份數據來看，我國經濟運行有哪些結構性亮點？結合宏觀數據，如何評估A股當前估值水平和投資價值？下階段我國經濟運行前景及宏觀政策取向如何？《證券日報》記者就此采訪八大首席經濟學家進行解讀。

8月份經濟運行平穩(wěn)

呈現三大結構性亮點

“從8月份數據來看，我國經濟運行總體平穩(wěn)，高質量發(fā)展穩(wěn)中有進，經濟和貿易的全球競爭力持續(xù)提升，生產和消費轉型升級扎實推進?！敝行沤ㄍ蹲C券首席經濟學家黃文濤說。

首先，生產總體平穩(wěn)，升級態(tài)勢持續(xù)。從工業(yè)來看，8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，裝備制造業(yè)持續(xù)發(fā)揮“壓艙石”作用，產業(yè)升級、新舊動能轉換趨勢不斷顯現。從服務業(yè)看，8月份服務業(yè)生產指數同比增長4.6%，在暑期出游的帶動下，住宿和餐飲業(yè)增速比7月份有所加快。

黃文濤表示，裝備制造業(yè)、高技術制造業(yè)增長較快，工業(yè)產出總量增長的同時結構升級，工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)恢復。服務業(yè)持續(xù)恢復，現代服務業(yè)領域發(fā)展快于平均水平，反映了我國經濟結構的全面升級。

其次，外貿增勢較好，外匯儲備繼續(xù)增加。

在世界經濟復蘇放緩、全球制造業(yè)景氣度持續(xù)走弱背景下，8月份我國貨物進出口總額同比增長4.8%。貿易結構繼續(xù)優(yōu)化，機電產品出口累計增速比7月份加快0.5個百分點，占比近六成。8月末，外匯儲備余額比7月末增加318億美元，人民幣匯率也呈現穩(wěn)中有升態(tài)勢。

在黃文濤看來，出口繼續(xù)較快增長，貿易結構持續(xù)優(yōu)化，反映我國經濟的全球競爭力持續(xù)提升。

再次，內需繼續(xù)擴大，結構不斷優(yōu)化。從消費看，8月份社會消費品零售總額同比增長2.1%。從投資看，前8個月，固定資產投資同比增長3.4%，其中高技術產業(yè)投資增長10.2%，連續(xù)6個月保持兩位數增長，為新動能培育發(fā)展提供了有力支撐。

“加快推動形成新質生產力政策支持下，高技術制造業(yè)和高技術服務業(yè)投資增長較快，這反映出我國經濟增長出現了新的變化。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍說。

廣發(fā)證券首席經濟學家郭磊表示，8月份固定資產投資環(huán)比、同比均略好于前值。制造業(yè)投資單月增速較高仍是主要支撐因素，受益于“大規(guī)模設備更新”政策的通用、專用、交運設備投資同比增速較高。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉表示，穩(wěn)增長政策效果在逐步體現，前期尚未形成設備購置的政策資金加快落地，也推動公用事業(yè)基建投資走強。8月份制造業(yè)投資、設備購置環(huán)比均明顯強于季節(jié)性，同比增速高基數下維持高位。

粵開證券首席經濟學家羅志恒認為，今年以來，我國經濟受到三大支撐，一是出口超預期回暖及韌性；二是設備更新帶動制造業(yè)投資；三是中央政府加杠桿帶動中央基建投資。

A股估值處于近10年低位

中長期投資價值已現

談及當前A股，受訪專家普遍認為，目前A股估值處于歷史相對較低水平，已經有較高的安全邊際。另外，在我國經濟結構轉型期，A股市場自身正在積累一批優(yōu)質企業(yè)，加之上市公司回報投資者力度提升、全球資金再配置需求、政策端持續(xù)發(fā)力等因素，A股中長期已經具有較高的投資價值，對全球資金的吸引力提升。

從A股市場估值水平來看，已經回撤至近10年低位。Wind數據顯示，截至9月13日，滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率（TTM）分別處于過去10年6.08%、21.37%、0.2%分位數，風險溢價分別處于過去10年98.04%、93.73%、100%分位數。

從上市公司結構來看，目前中國A股正在積累一批自主可控且具有全球競爭力的優(yōu)質企業(yè)。興業(yè)證券首席經濟學家王涵表示，投資資本市場本質上是投資企業(yè)，在中國完備工業(yè)體系基礎上迅速成長的優(yōu)質企業(yè)，已陸續(xù)成為國內資本市場的重要主體。

從投資者回報來看，當前A股市場的現金分紅回報率顯著提升，市場供需關系改善。Wind數據顯示，截至9月13日，滬深300、中證紅利的股息率分別為3.48%、5.57%。此外，權威數據顯示，今年前8個月，滬深兩市共計1436家上市公司實際實施回購，合計金額已超過1000億元。

從全球資金流動來看，王涵表示，世界發(fā)達經濟體正面臨政策不確定性上升的局面，全球資金可能存在重新配置的需求?？紤]到近幾年美、歐、日等經濟體股票市場相關性日益上升，中國A股市場或是資金分散配置的可選項之一。

從監(jiān)管政策看，政策端持續(xù)發(fā)力呵護市場。招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，去年8月份以來，活躍資本市場各項舉措持續(xù)落地。4月份，新“國九條”落地后，監(jiān)管機構出臺了一系列舉措，夯實資本市場長期健康發(fā)展的制度基礎。近日，國務院發(fā)布《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動保險業(yè)高質量發(fā)展的若干意見》，強調“發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢”“培育真正的耐心資本，推動資金、資本、資產良性循環(huán)”。

“當前我國A股市場估值水平，連續(xù)三年調整，結構上持續(xù)優(yōu)化改善?！秉S文濤表示，有理由相信，A股市場的投資價值正在凸顯，其中蘊含的中長期投資機會正在到來。

財政貨幣政策

仍有發(fā)力空間

9月12日召開的全面推動黃河流域生態(tài)保護和高質量發(fā)展座談會指出，要“抓好三季度末和四季度經濟工作，努力完成全年經濟社會發(fā)展目標任務”。市場人士表示，這預示著政策將會繼續(xù)加力，以盡可能實現全年5%左右的增長目標。

“當前經濟恢復呈現出明顯的分化特征?！绷_志恒表示，在宏觀總量層面，供給好于需求，外需好于內需，中央財政支出及其帶動的中央基建投資好于地方基建投資。在行業(yè)層面，終端需求旺盛的產業(yè)鏈好于需求不足的行業(yè)，同時新增需求涌現也可能難以帶動整個行業(yè)大幅走強。

“‘一批增量政策’的落地是打破目前狀態(tài)的關鍵?！惫诒硎?，在降準、新增信貸、降息、調整存量房貸利率、一線地產政策、收儲政策等領域均有進一步的空間。

財政政策方面，民生銀行首席經濟學家溫彬表示，8月份政府債發(fā)行速度明顯加快，當月融資規(guī)模達到1.61萬億元，接近歷史最高水平。不過，當前財政支出進度仍然偏慢，專項債發(fā)行同樣慢于時序進度，財政政策仍有較大發(fā)力空間。

貨幣政策方面，溫彬認為，后續(xù)可通過降息、降準等方式繼續(xù)降低社會融資成本，改變當前實際利率水平仍然偏高的局面，或者通過繼續(xù)下調存量房貸利率，降低居民部門的房貸付息成本，促進投資和消費。

產業(yè)政策方面，李湛表示，7月底召開的中央政治局會議將改革作為“任務很重”三大領域之首，因此下半年圍繞科技體制、新質生產力的改革和政策支持指向性明顯，預計后續(xù)支持配套政策將加快落地。

9月10日，國家發(fā)展改革委副主任相里斌作國務院關于今年以來國民經濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況的報告。報告提出，宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力。重點是宏觀政策既要適度加力、又要更加精準，加強逆周期調節(jié)，加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量政策舉措。此外，報告還提出，以提振消費為重點擴大國內需求。

李湛表示，當前我國經濟增長壓力有所增加，國內有效需求依然有待提振。但隨著貨幣政策空間打開以及財政政策持續(xù)加力，推動經濟回升向好的積極因素不斷累積，全年完成經濟增速的目標仍有堅實基礎。

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