隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期重返視野，美股三大指數(shù)紛紛上行，均已基本收復(fù)8月1日以來(lái)的跌幅。本周，美聯(lián)儲(chǔ)將在北京時(shí)間8月22日凌晨發(fā)布政策會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在北京時(shí)間8月23日晚間于杰克遜霍爾年會(huì)上就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。市場(chǎng)將從中尋找美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策風(fēng)向線索。

美聯(lián)儲(chǔ)將公布會(huì)議紀(jì)要

北京時(shí)間8月22日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將公布貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。市場(chǎng)希望能夠在其中找到貨幣政策風(fēng)向線索。

為應(yīng)對(duì)高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)于2022年3月開(kāi)始激進(jìn)加息，基準(zhǔn)利率已從近零水平推高至5.25%-5.50%區(qū)間。自2023年7月最后一次加息25個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)一直“按兵不動(dòng)”。

目前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在9月進(jìn)行加息是大概率事件。但由于美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，使得投資者在美國(guó)經(jīng)濟(jì)“會(huì)陷入衰退”和“不會(huì)陷入衰退”之間反復(fù)橫跳。這也是當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息前景存在分歧的主要緣由。

8月3日，美國(guó)公布的7月就業(yè)數(shù)據(jù)意外爆冷，7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅錄得11.4萬(wàn)人，且5-6月下修2.9萬(wàn)人。同時(shí)，美國(guó)7月失業(yè)率上升至4.3%，為近三年來(lái)的最高水平。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)急劇惡化，觸發(fā)“薩姆規(guī)則”，引發(fā)市場(chǎng)衰退擔(dān)憂。

此外，美國(guó)7月CPI、PPI等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均低于預(yù)期，意味著美國(guó)通脹已逐步放緩，為美聯(lián)儲(chǔ)降息鋪平道路。

然而，8月15日公布的美國(guó)零售銷售和當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)均好于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月零售銷售額環(huán)比增長(zhǎng)1%，為2023年2月以來(lái)最高水平，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為22.7萬(wàn)人，低于預(yù)期的23.5萬(wàn)人，前值為23.3萬(wàn)人。

令人鼓舞的消費(fèi)者和就業(yè)數(shù)據(jù)緩解了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。8月15日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)分別大漲1.39%、2.34%、1.61%。截至8月16日收盤，美股三大指數(shù)均已基本收復(fù)8月1日以來(lái)的全部跌幅。

值得注意的是，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期重返視野，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行大幅降息的緊迫性明顯緩解。

根據(jù)芝加哥商品交易所的 FedWatch工具顯示，9月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為70.5%，降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為29.5%。相比之下，一周前降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為49%，降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為51%。

全球央行年會(huì)重磅登場(chǎng)

在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要之后，本周另一個(gè)重頭戲——美聯(lián)儲(chǔ)的杰克遜霍爾年會(huì)將重磅登場(chǎng)。本周四至周六（8月22日至24日），一年一度的杰克遜霍爾年會(huì)將在美國(guó)俄懷明州大提頓國(guó)家公園的杰克遜湖旅館舉行。

據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)布的日程表顯示，北京時(shí)間8月23日晚10點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將在杰克遜霍爾年會(huì)上就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。據(jù)悉，本次講話將采取直播方式，但之后沒(méi)有問(wèn)答環(huán)節(jié)。

杰克遜霍爾年會(huì)是全球歷史最悠久的央行會(huì)議之一，也被稱為“央行行長(zhǎng)的達(dá)沃斯論壇”，于每年8-9月召開(kāi)，會(huì)議主要就全球經(jīng)濟(jì)與貨幣政策最為迫切的問(wèn)題展開(kāi)探討。

目前全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂籠罩，全球央行正處于政策轉(zhuǎn)折點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)此次央行會(huì)議格外矚目，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話，無(wú)疑會(huì)成為全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，鮑威爾將在杰克遜霍爾年會(huì)的講話中給出貨幣政策線索。

鮑威爾講話有何看點(diǎn)？

近年來(lái)，杰克遜霍爾會(huì)議逐步成為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策拐點(diǎn)“晴雨表”，同時(shí)也是全球央行政策的風(fēng)向標(biāo)。

在2022年8月的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上，鮑威爾發(fā)表鷹派講話，稱需要通過(guò)一些“痛苦”來(lái)平息通脹，重申對(duì)通脹的強(qiáng)硬立場(chǎng)。

在2023年8月的全球央行年會(huì)講話中，鮑威爾則表示，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在適當(dāng)?shù)那闆r下進(jìn)一步加息。

今年，杰克遜霍爾會(huì)議的主題是“重新評(píng)估貨幣政策的有效性和傳導(dǎo)機(jī)制”。目前，隨著美國(guó)通脹持續(xù)降溫，鮑威爾今年的發(fā)言或?qū)⑴c過(guò)去兩年有所不同。

法巴銀行在最新研報(bào)中表示，鮑威爾講話的關(guān)鍵亮點(diǎn)，將是承認(rèn)通脹方面的進(jìn)展足以允許開(kāi)始降息。

高盛指出，市場(chǎng)可能會(huì)收到“降息信心”和“數(shù)據(jù)依賴”的信號(hào)，預(yù)計(jì)鮑威爾的信息和場(chǎng)外采訪將與過(guò)去幾周聽(tīng)到的相近，即美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在接近降息，但寬松的程度將取決于即將到來(lái)的數(shù)據(jù)。

美銀美林認(rèn)為，鮑威爾本次講話將圍繞“勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)定”。如果他在防止勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟方面進(jìn)行更堅(jiān)決的表態(tài)，這將被視為一個(gè)重要的政策信號(hào)。

美國(guó)銀行表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)發(fā)出信號(hào)將于9月開(kāi)始降息，但降息的規(guī)模和速度將取決于數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)這一結(jié)果的定價(jià)很合理，這些信號(hào)不太可能令人意外。

中金公司認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)既不想因降息過(guò)晚而造成衰退，也不想過(guò)于主動(dòng)降息以引發(fā)通脹反彈，整體上仍然比較克制。7月CPI數(shù)據(jù)將支持美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息25個(gè)基點(diǎn)，但不支持降息50個(gè)基點(diǎn)，基準(zhǔn)情形是美聯(lián)儲(chǔ)將在9月和12月各降息25個(gè)基點(diǎn)，目前市場(chǎng)對(duì)于降息的定價(jià)或過(guò)于激進(jìn)，存在進(jìn)一步調(diào)整的可能性。

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