當(dāng)前貿(mào)易的發(fā)展趨勢由簡單的物資流通向貿(mào)易融資、融資性貿(mào)易、金融投機(jī)等多種方向演變，從而衍生出復(fù)雜的交易環(huán)節(jié)、種類繁多的交易工具，致使貿(mào)易業(yè)務(wù)具有較為隱蔽的風(fēng)險表現(xiàn)形式。在判斷貿(mào)易業(yè)務(wù)經(jīng)營環(huán)節(jié)風(fēng)險時，往往要結(jié)合貿(mào)易品種、貿(mào)易業(yè)務(wù)真實背景、貿(mào)易模式流程環(huán)節(jié)等多重因素分析。

本文主要從國內(nèi)大宗商品貿(mào)易基礎(chǔ)的貿(mào)易模式入手，逐步衍生至貿(mào)易融資和融資性貿(mào)易等業(yè)務(wù)模式，通過梳理貿(mào)易融資模式流程測算真實貿(mào)易業(yè)務(wù)的資金需求量及周轉(zhuǎn)效率，最后結(jié)合環(huán)節(jié)模式容易出現(xiàn)的風(fēng)險點，總結(jié)風(fēng)險識別方法。

大宗商品一般指可進(jìn)入流通環(huán)節(jié)、但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性，用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費使用的大批量買賣的物質(zhì)商品，主要包括大宗原材料(如鋼鐵、有色金屬、礦石、化工等)、大宗能源(原油、煤炭)、大宗農(nóng)產(chǎn)品(大豆、小麥)等。大宗商品往往具有交易量巨大、價格波動明顯、全球流通等特點，其貿(mào)易的發(fā)展趨勢也由之前簡單的物資流通向貿(mào)易融資、金融投機(jī)等多種方向演變，從而衍生出復(fù)雜的交易環(huán)節(jié)、種類繁多的交易工具，致使貿(mào)易業(yè)務(wù)具有較為隱蔽的風(fēng)險表現(xiàn)形式。

傳統(tǒng)貿(mào)易模式主要有自營和代理兩種：

自營模式一般是指貿(mào)易商從上游供應(yīng)商采購貨品后自拓下游客戶渠道進(jìn)行銷售，貿(mào)易商利用信息的不對稱及時間和空間差異賺取進(jìn)銷差價。

代理采購模式是貿(mào)易商與客戶簽訂代理合同后，收15%~20%的保證金，之后向上游供應(yīng)商采購貨物，下游客戶根據(jù)自身需求在規(guī)定時間內(nèi)向貿(mào)易商支付余款提貨。

自營和代理模式的主要區(qū)別在于代理模式是以銷定購，即鎖定上家和下家，簽訂采購合同和銷售合同時確定價款，銷售結(jié)算價格基本上在采購價格的基礎(chǔ)上加上相關(guān)費用(一般為千分之五左右)從而鎖定利潤，庫存周轉(zhuǎn)較快。自營模式為先采再銷，期間貿(mào)易商承擔(dān)價格波動風(fēng)險以及庫存周轉(zhuǎn)壓力。

貿(mào)易商本身存在向上下游融通資金的職能，資金占用情況普遍;同時，由于毛利水平偏低，貿(mào)易企業(yè)往往通過放大財務(wù)杠桿、擴(kuò)大規(guī)模并加快周轉(zhuǎn)來提高權(quán)益回報水平，因此對資金需求高，在貿(mào)易業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中銀行、國企或其他融資平臺起到發(fā)放貸款的作用，成為貿(mào)易過程中重要參與者之一，衍生出相對復(fù)雜的貿(mào)易流程，我們按照不同的融資方式進(jìn)行分析。

01）引入銀行的預(yù)付款融資模式

預(yù)付款融資模式(以銀行承兌匯票為例)

預(yù)付款融資模式，即在上游供應(yīng)商承諾回購前提下，貿(mào)易商預(yù)付部分保證金后通過銀行融資向上游支付采購款，上游收妥后即出具提貨單，銀行在貿(mào)易結(jié)算環(huán)節(jié)的放款過程中會要求貿(mào)易商提供貨權(quán)質(zhì)押擔(dān)保，之后由貿(mào)易商向銀行支付貨款和費用贖回貨物或者以分次打款方式分次提貨。

預(yù)付款融資的擔(dān)保基礎(chǔ)是預(yù)付款項下貿(mào)易商對供應(yīng)商的提貨權(quán)或提貨權(quán)實現(xiàn)后通過發(fā)貨、運輸?shù)拳h(huán)節(jié)形成的在途存貨和庫存存貨。當(dāng)貨物到達(dá)后，貿(mào)易企業(yè)可以將該筆貨物進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為存貨融資，從而實現(xiàn)融資的“無縫對接”(該模式將在后面進(jìn)行分析)。

對于貿(mào)易商來說，由于庫存往往較少，尤其是代理采購業(yè)務(wù)，下游銷售已提前鎖定，融資需求主要產(chǎn)生于等待上游排產(chǎn)及貨物在途運輸周期等預(yù)付款環(huán)節(jié)，因此該模式相比存貨融資能夠較大程度緩解貿(mào)易企業(yè)流動資金需求壓力。

預(yù)付款融資模式中，因為有貨權(quán)質(zhì)押擔(dān)保，且貨物權(quán)屬清晰直觀，有真實貿(mào)易業(yè)務(wù)為背景同時有一定比例的預(yù)付保證金，實際運作當(dāng)中會要求附加一些類似于第三方擔(dān)保等條件，銀行參與融資意愿較高。

從銀行操作層面來看，預(yù)付款融資模式對于企業(yè)資信要求較高，銀行會根據(jù)企業(yè)的資信要求不同的保證金預(yù)付比例，一般預(yù)付比例在20%~50%。銀行收到保證金后向供應(yīng)商開具承兌匯票是最常見且使用頻繁的貿(mào)易融資操作方式，其實質(zhì)相當(dāng)于以貨權(quán)質(zhì)押的短期流動性貸款。

(1)現(xiàn)貨質(zhì)押融資模式

在引入銀行的預(yù)付款融資模式中，銀行對所采購的貨物需進(jìn)行跟蹤監(jiān)管以保障貨權(quán)，對于這種動態(tài)資產(chǎn)，銀行缺乏專業(yè)的管理人員且銀行業(yè)務(wù)量較大，對貿(mào)易業(yè)務(wù)及相關(guān)流程方面資源及精力投入力度有限，同時銀行審批流程較長，導(dǎo)致其在處理相關(guān)業(yè)務(wù)上效率較慢。

國企在貨權(quán)跟蹤監(jiān)管、資金獲取方面優(yōu)勢明顯，因此在貿(mào)易業(yè)務(wù)中亦充當(dāng)“影子銀行”的角色，但由于國企沒有發(fā)放貸款的權(quán)利，因此整個交易過程以貿(mào)易業(yè)務(wù)形式完成，多應(yīng)用于大宗商品貿(mào)易。現(xiàn)貨質(zhì)押融資模式能夠幫助貿(mào)易企業(yè)解決取得貨權(quán)后融資的“無縫對接”問題，加快庫存占用資金的周轉(zhuǎn)速度。

在現(xiàn)貨質(zhì)押融資模式中，國企同銀行一樣在合同約定期內(nèi)收回本金及采購費用或者資金占用費(費用率相對銀行較高)，不承擔(dān)期間貨物價格波動的風(fēng)險，相較于銀行參與模式，國企現(xiàn)貨質(zhì)押融資模式較為靈活，效率較高。

(2)引入國企的現(xiàn)貨質(zhì)押融資模式具體流程如下:

1、貿(mào)易商擁有獨立子公司A與B(一般為三級或四級子公司)，若B公司擁有貨權(quán)，則由A公司向國企C支付保證金以委托采購貨物;

2、國企C向B公司支付全部貨款，同時獲得貨權(quán)(有時候國企為了控制貨權(quán)會要求先轉(zhuǎn)移貨權(quán)，后放款)，此時B獲得資金;

3、到期后，貿(mào)易商通過A公司將余下的貨款以及相關(guān)費用支付給國企C，國企再釋放貨權(quán)給A公司。

通過上述流程，A公司支付了少量保證金取得了國企全額的資金，貨權(quán)亦從B公司轉(zhuǎn)移至國企，最后轉(zhuǎn)移至A公司，通過上述現(xiàn)貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，B公司擁有了暫時可支配且不受監(jiān)管的大量資金。這種通過支付少量保證金以存貨質(zhì)押的融資行為被業(yè)內(nèi)稱為托盤模式。從對外融出資金的國企角度來說，托盤業(yè)務(wù)并不是真實的貿(mào)易需求，通過對貿(mào)易商融資收取資金占用費。

一般來說國企充當(dāng)影子銀行對貿(mào)易商融資的貸款利率為每月1.5%左右，遠(yuǎn)高于其從事真實貿(mào)易業(yè)務(wù)的利潤水平，國企擁有雄厚的資金實力且整個交易過程以貿(mào)易業(yè)務(wù)形式完成，增加其貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模，參與意愿較高。

大宗商品貿(mào)易環(huán)節(jié)中主要風(fēng)險點、風(fēng)險防控措施及風(fēng)險識別

一、主要貿(mào)易環(huán)節(jié)風(fēng)險點及風(fēng)險防控措施

 (1)對手方資質(zhì)差：

合同詐騙：貿(mào)易商在與單個或多個供應(yīng)商以及下游客戶合作時，若各供應(yīng)商或客戶之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，需進(jìn)行深入調(diào)查，避免聯(lián)合串通誘使貿(mào)易商簽訂合作合同，形成合同詐騙。

合作方資質(zhì)差產(chǎn)生連帶影響：由于銀行等金融機(jī)構(gòu)對于行業(yè)或企業(yè)風(fēng)險敏感度較高，貿(mào)易商的業(yè)務(wù)合作方一旦產(chǎn)生債務(wù)逾期、訴訟等風(fēng)險事項，銀行對貿(mào)易商可能進(jìn)一步采取收緊或暫停的信貸政策，加大其融資壓力。

 (2)資金結(jié)算風(fēng)險：

應(yīng)收、預(yù)付賬款損失：貿(mào)易商在采購環(huán)節(jié)須向供應(yīng)商預(yù)付貨款，由供應(yīng)商收款發(fā)貨，一旦未按照合同約定發(fā)貨，或供應(yīng)商存在惡意欺騙的情況，公司預(yù)付賬款面臨一定減值損失風(fēng)險；在銷售環(huán)節(jié)中，由于存在提前釋放貨權(quán)的情況，若后續(xù)貨款無法收回或收回難度較大，貿(mào)易商應(yīng)收賬款損失風(fēng)險較大。

費用損失：在貿(mào)易商擁有貨權(quán)期間，貿(mào)易過程中的物流配送、倉儲管理以及裝船卸載等環(huán)節(jié)涉及到的費用，一般由貿(mào)易商先行墊付，在與下游客戶結(jié)算時，向客戶收回。此外，在代理模式中，貿(mào)易商為客戶采購時產(chǎn)生了資金占用費，在結(jié)算時由客戶支付，在交易過程中若出現(xiàn)問題導(dǎo)致交易不順暢，貿(mào)易商或?qū)⒆孕谐袚?dān)相關(guān)費用，面臨一定費用損失風(fēng)險。

風(fēng)險防控:

(1) 貿(mào)易企業(yè)往往需建立完善的信用管理體系，其中對于供應(yīng)商管理，應(yīng)該嚴(yán)格選擇供應(yīng)商，對其提供的產(chǎn)品、經(jīng)營質(zhì)量、信用等做詳細(xì)的評估;

(2)對于客戶管理，應(yīng)詳細(xì)地建立和管理客戶檔案，加強(qiáng)對客戶的資信調(diào)查、評估、分級，確定每個客戶的信用額度;

(3) 嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)收保證金制度，及時追繳保證金，對賬期進(jìn)行有效管理。 

2、價格風(fēng)險

由于大宗商品價格波動幅度較大，定價環(huán)節(jié)對貿(mào)易商而言至關(guān)重要，貨物價格波動直接影響貿(mào)易定價環(huán)節(jié)，貨物價格波動時不同的定價方式風(fēng)險各異:

 (1)貨物跌價風(fēng)險：

在自營貿(mào)易業(yè)務(wù)中，貿(mào)易商在持有貨權(quán)期間，承擔(dān)價格波動風(fēng)險，一旦價格跌破采購價格，貿(mào)易商或?qū)⒊袚?dān)跌價損失，尤其對于庫存積壓嚴(yán)重以及未提前采取價格鎖定措施的貿(mào)易商損失較大。

 (2)下游棄貨、拒收風(fēng)險：

在貿(mào)易商在與下游客戶簽訂了一口價的鎖價銷售合同后，一旦在銷售期間貨物價格出現(xiàn)大幅下跌，客戶或出現(xiàn)棄貨、拒收的情況，貿(mào)易商或采取低價處理的方式以避免貨物進(jìn)一步跌價的風(fēng)險。

風(fēng)險防控:

(1)提前鎖定價格。通過上下游同時定價鎖定利潤空間、或采用期貨定價模式避免價格絕對值波動帶來的損失。但值得注意的是，在期貨交易的巨大利益驅(qū)使下，部分貿(mào)易企業(yè)從事期貨投機(jī)套利活動，導(dǎo)致期貨交易失去套期保值的功能，并引發(fā)較大的期貨投資風(fēng)險。

(2)合理利用套期保值工具。通過期貨市場對現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險進(jìn)行對沖，減少因現(xiàn)貨市場價格劇烈波動產(chǎn)生的跌價損失。

 (3)嚴(yán)格收取采購保證金。在大宗商品貿(mào)易中，預(yù)付保證金的實質(zhì)更加類似于貿(mào)易品跌價的“安全墊”。只要價格波動幅度小于保證金比例，則買方棄貨止損動力不足，賣方存貨跌價風(fēng)險可以得到有效轉(zhuǎn)移。在保證金比例過低或保證金制度未有效執(zhí)行的情況下，賣方遭棄貨以及價格波動帶來損失的風(fēng)險明顯增大。當(dāng)價格波動幅度大于保證金比例時，應(yīng)及時追加客戶保證金，若追加保證金不成，應(yīng)盡快處理在手存貨以防止貨物進(jìn)一步跌價。     

3、貨權(quán)風(fēng)險

貨權(quán)風(fēng)險主要包括因為倉儲、物流方等外部中介服務(wù)機(jī)構(gòu)導(dǎo)致貨物損失風(fēng)險以及商品價格波動較大、存貨持有周期較長導(dǎo)致存貨跌價的風(fēng)險。在大宗商品景氣度低迷且價格波動加劇、貿(mào)易企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)效率降低的背景下，部分貿(mào)易企業(yè)由于未能有效鎖定購銷價格，存在較大的跌價損失風(fēng)險。貨權(quán)損失風(fēng)險主要出現(xiàn)在貨物倉儲期間，貿(mào)易商失去了對貨權(quán)的控制，一般表現(xiàn)在以下幾方面:

(1)虛假提貨單：主要是買方或者第三方，在未通知貿(mào)易商的情況下，利用虛假提貨單據(jù)到倉庫出貨，或利用虛假倉單將貨物抵質(zhì)押，造成貨權(quán)損失。

(2)貨代、倉儲方與買方勾結(jié)：貨代公司或倉儲公司在未接到貿(mào)易商放貨通知的情況下，將貨權(quán)提前轉(zhuǎn)移給下游買方，貿(mào)易商對貨權(quán)失控。

(3)倉儲管理不當(dāng)：在未經(jīng)貿(mào)易商允許的情況下，倉儲管理公司對貨物進(jìn)行隨意處置、使用或抵質(zhì)押，導(dǎo)致貨物無法正常提出，面臨貨權(quán)損失風(fēng)險。

(4)內(nèi)部管理失控：貿(mào)易商對內(nèi)部人員及貨物管理力度不夠，內(nèi)部人員聯(lián)合外部人員弄虛作假，轉(zhuǎn)移貨權(quán)或超額放貨，最終失去貨權(quán)。

風(fēng)險防控：

在大宗商品貿(mào)易中建立基本貨權(quán)保障是確保商業(yè)交易中權(quán)益清晰，有效保障交易參與方利益的關(guān)鍵一環(huán)。采用中倉登貨物管理解決方案，可以確保貨權(quán)的真實性、可靠性和權(quán)益的確立。在日常的商業(yè)交易中，交易方應(yīng)該仔細(xì)審查和記錄交易細(xì)節(jié)，并保留相關(guān)證據(jù)，以確保貨權(quán)的清晰和權(quán)屬的明確，供應(yīng)鏈企業(yè)才能在商業(yè)活動中獲得可靠的權(quán)益保護(hù)，并促進(jìn)商業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

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