春節(jié)以來,鋼材市場(chǎng)快速下行,呈現(xiàn)出高產(chǎn)量、高成本、高庫(kù)存、低需求、低價(jià)格、低效益的“三高三低”局面,短期內(nèi)鋼材市場(chǎng)大幅波動(dòng),鋼鐵行業(yè)面臨新一輪的調(diào)整期。眼下,鋼企利潤(rùn)大幅下滑,整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的格局也在階段性重塑。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈在需求延后時(shí)期,該如何破局?期貨日?qǐng)?bào)記者就此采訪了業(yè)內(nèi)專家和行業(yè)人士。
[回顧:黑色金屬集體下行]
春節(jié)以來黑色金屬集體下行,各品種期現(xiàn)價(jià)格均錄得顯著跌幅。截至3月28日,螺紋鋼、熱軋卷板主力期價(jià)分別收于3481元/噸、3692元/噸,逼近去年5月低位。與此同時(shí),原料端跌幅同樣顯著,尤以鐵礦石期價(jià)跌幅最大,主力合約最低跌至762元/噸,較節(jié)前累計(jì)下跌超20.9%,相應(yīng)地,焦煤、焦炭主力期價(jià)較節(jié)前分別下跌8.1%、5.1%。
期貨日?qǐng)?bào)記者在采訪中注意到,期現(xiàn)貨先后走弱,且原料端跌幅要大于成材。截至3月21日,普氏鐵礦石價(jià)格指數(shù)(CFR,62%FE)收于110.65美元/噸,較節(jié)前下跌14.8%,其間最低跌至100.20美元/噸,創(chuàng)下去年5月以來價(jià)格新低;相應(yīng)地,國(guó)內(nèi)青島港進(jìn)口礦主流品種現(xiàn)貨同期錄得143—208元/噸不等跌幅,其中PB粉跌幅為16.9%,跌幅顯著。雙焦現(xiàn)貨跌幅同樣明顯,近期焦炭第六輪提降落地,節(jié)后焦炭?jī)r(jià)格累計(jì)下降300元/噸;焦煤現(xiàn)貨價(jià)格則是跌跌不休,遷安沙河驛蒙5精煤最新值為1820元/噸,相較節(jié)前下跌195元/噸,跌幅為9.7%。與此同時(shí),鋼材現(xiàn)貨價(jià)格同樣錄得不同幅度下跌,上海地區(qū)螺紋鋼(HRB400E,20mm)和熱軋卷板(4.75mm)價(jià)格分別收于3600元/噸、3860元/噸,較節(jié)前價(jià)格分別下跌8.2%、3.5%,明顯低于原料端跌幅。
今年春節(jié)后,黑色商品依然沒有迎來開門紅,價(jià)格一路大幅下跌。近年似乎每逢五一、國(guó)慶等長(zhǎng)假前后黑色都會(huì)迎來一波較大幅度的下跌,令鋼鐵行業(yè)“每逢佳節(jié)倍傷心”。對(duì)于上述現(xiàn)象,江蘇富實(shí)數(shù)據(jù)研究院有限公司院長(zhǎng)、南鋼金貿(mào)鋼寶首席期現(xiàn)分析師蔡擁政認(rèn)為,這也是鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩的特點(diǎn)之一。產(chǎn)能過剩背景下,長(zhǎng)假期間鋼廠生產(chǎn)與需求不匹配,鋼材累庫(kù),節(jié)后下游需求釋放存在時(shí)滯,往往會(huì)造成鋼材供大于求、價(jià)格下跌的尷尬局面。
河南大道至簡(jiǎn)鋼鐵有限公司董事長(zhǎng)、鄭州市鋼貿(mào)商會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)、鋼管分會(huì)會(huì)長(zhǎng)任向軍告訴記者,春節(jié)后需求延后,市場(chǎng)成交表現(xiàn)不及預(yù)期。節(jié)前庫(kù)存基本沒有消化,代理商銷售任務(wù)疊加導(dǎo)致庫(kù)存仍處于高位,市場(chǎng)成交一般。鋼坯從年初的3660元/噸下跌到現(xiàn)在3420元/噸,帶鋼從年初3820元/噸連續(xù)振蕩下跌到3620元/噸,無縫管坯從年初高點(diǎn)跌到現(xiàn)在3700元/噸,下跌約320元/噸。
新湖期貨副總經(jīng)理李強(qiáng)告訴記者,春節(jié)后黑色板塊先抑后揚(yáng),以3月18日為分界線,18日前,期貨盤面提前開始定價(jià)“旺季”需求成色,建筑鋼材需求恢復(fù)速度較慢,疊加板材出口接單有邊際轉(zhuǎn)弱跡象,市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒快速升溫,成材冬儲(chǔ)庫(kù)存虧損加劇導(dǎo)致“旺季”減產(chǎn)現(xiàn)象,爐料需求同、環(huán)比轉(zhuǎn)弱,成本支撐坍塌,最終形成負(fù)反饋。
值得注意的是,今年節(jié)后黑色板塊走勢(shì)特征明顯。一是跌價(jià)過程中反套機(jī)會(huì)明顯。以鐵礦石為例,過去五年5—9價(jià)差走強(qiáng)一致性較高,均呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱特征,而今年春節(jié)后,鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性不佳,隨著鐵礦石港口庫(kù)存不斷累積,鐵礦石基本面明顯轉(zhuǎn)弱,近月合約在市場(chǎng)情緒的催化下跌幅遠(yuǎn)超遠(yuǎn)月,5—9價(jià)差最小收窄至18.5元/噸。二是鋼廠長(zhǎng)期低利潤(rùn)格局不變,黑色板塊上漲時(shí),即時(shí)利潤(rùn)進(jìn)一步收窄。背后的核心邏輯在于目前黑色系仍然圍繞成本定價(jià)。煉鋼產(chǎn)能過剩大背景下,成材價(jià)格往往難以脫離成本走出獨(dú)立行情。節(jié)后鋼價(jià)下跌,鋼廠減產(chǎn)的直接影響是爐料價(jià)格下行、成本坍塌,反之,鋼廠復(fù)產(chǎn)對(duì)爐料需求的拉動(dòng)確定性更強(qiáng),成本漲幅大于成材,即時(shí)利潤(rùn)愈發(fā)局促。三是熱軋卷板價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于螺紋鋼。從生產(chǎn)工藝上看,熱軋卷板成本比螺紋鋼高120元/噸左右。春節(jié)后,由于建筑鋼材下游需求啟動(dòng)相對(duì)緩慢,而制造業(yè)用鋼需求表現(xiàn)強(qiáng)勁,卷螺價(jià)差從節(jié)前低點(diǎn)105元/噸大幅走擴(kuò)至220元/噸左右。
[即期:“金三”成色欠佳]
“金三”旺季黑色金屬表現(xiàn)不佳,市場(chǎng)交易權(quán)重傾向于現(xiàn)實(shí)端?!肮?jié)后多因素?cái)_動(dòng)下鋼材需求恢復(fù)緩慢,低供應(yīng)下成材庫(kù)存持續(xù)增加,高庫(kù)存疊加弱需求鋼價(jià)承壓運(yùn)行。與此同時(shí),在弱勢(shì)鋼價(jià)局面下鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性不高,因而鐵水產(chǎn)量低位遲遲未見回升,負(fù)反饋邏輯不斷發(fā)酵,繼而引發(fā)原料價(jià)格下行,且高估值品種跌幅更大。此外,原料下行使得鋼材成本也不斷下移,進(jìn)一步助推鋼價(jià)下跌,節(jié)后黑色金屬呈現(xiàn)出原料、鋼材共振下行局面?!睂毘瞧谪浐谏笛芯繂T涂偉華說。
記者發(fā)現(xiàn),節(jié)后黑色金屬下行首要因素是鋼材需求恢復(fù)緩慢,尤其是建筑鋼材,高頻需求指標(biāo)回升力度不及預(yù)期。根據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù),節(jié)后第四周全國(guó)施工項(xiàng)目復(fù)工率及勞務(wù)到位率同比分別下降10.7、11.5個(gè)百分點(diǎn),僅與往年第三周水平相當(dāng),環(huán)比改善偏慢。其中,地產(chǎn)項(xiàng)目節(jié)后第四周開復(fù)工率為68.2%,同比下降15.9個(gè)百分點(diǎn),相應(yīng)的資金到位率為41.0%,依舊處于低位;同時(shí)高頻商品房銷售面積和拿地?cái)?shù)據(jù)表現(xiàn)依然低迷,顯示當(dāng)前地產(chǎn)用鋼需求較為疲弱。
蔡擁政告訴記者,今年春節(jié)前后寒潮天氣反復(fù)影響下游需求釋放。節(jié)后北方區(qū)域多次遭遇寒潮天氣,暴雪、冰凍對(duì)鋼廠及貿(mào)易商成材出庫(kù)及物流運(yùn)輸造成諸多不利影響,鋼材出庫(kù)不暢,甚至部分鋼廠成材脹庫(kù),短期催促貿(mào)易商結(jié)算轉(zhuǎn)庫(kù)。對(duì)貿(mào)易商銷售造成一定心理壓力,導(dǎo)致節(jié)后市場(chǎng)降價(jià)拋貨增多,鋼價(jià)下跌。
值得注意的是,今年不少地方債投資項(xiàng)目2月底才完成立項(xiàng)申報(bào),項(xiàng)目審批和資金到位遲緩,下游需求釋放節(jié)奏較慢。反映到鋼廠層面就是建材需求遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期,即便鋼廠維持低產(chǎn)狀況,建材節(jié)后依然累庫(kù),建材價(jià)格跌幅明顯大于板卷等品種。制造業(yè)在汽車、家電和造船行業(yè)以及出口帶動(dòng)下,整體供需狀況好于建筑行業(yè)。
截至3月22日當(dāng)周,鋼聯(lián)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為221.39萬噸,節(jié)后曾連續(xù)4周回落,目前水平已顯著低于去年同期值,同比降幅為7.7%。同時(shí),低供應(yīng)下鋼材庫(kù)存持續(xù)增加,廠內(nèi)庫(kù)存連續(xù)8周回升,進(jìn)一步加劇市場(chǎng)對(duì)減產(chǎn)負(fù)反饋預(yù)期擔(dān)憂。截至3月22日當(dāng)周,鋼聯(lián)同口徑下五大材廠內(nèi)庫(kù)存總量為731.50萬噸,顯著高于去年同期水平,同比增長(zhǎng)21.0%。目前來看,若旺季鋼材需求未有實(shí)質(zhì)性改善,則高庫(kù)存壓力下鋼廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)能受限,負(fù)反饋仍會(huì)發(fā)酵,鐵礦石需求下行擔(dān)憂未退,繼續(xù)抑制礦價(jià)。
實(shí)際上,除了需求疲弱外,原料供應(yīng)表現(xiàn)各異,其中鐵礦石和焦煤呈現(xiàn)出供應(yīng)逐步回升態(tài)勢(shì),而焦炭因虧損偏大節(jié)后供應(yīng)延續(xù)收縮態(tài)勢(shì),但整體降幅相對(duì)有限,不同品種基本面表現(xiàn)有所差異。
從具體數(shù)據(jù)來看,截至3月17日當(dāng)周,國(guó)內(nèi)45港鐵礦石到貨量3月累計(jì)下降12.9%,但海外礦商發(fā)運(yùn)在逐步回升,3月累計(jì)發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加6.8%。與此同時(shí),國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)積極,全國(guó)126座礦山最新日均鐵精粉產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率分別為43.01萬噸、68.17%,已升至去年高位水平,同比分別增加6.46萬噸、10.23個(gè)百分點(diǎn)。煤礦方面,近期各地煤礦復(fù)產(chǎn)積極,焦煤供應(yīng)快速增加,截至3月22日當(dāng)周,全國(guó)523家煉焦煤礦山精煤日產(chǎn)為72.9萬噸;同時(shí)蒙煤通關(guān)量同樣升至高位,甘其毛都口岸通關(guān)車輛已突破1400車。相對(duì)利好則是焦炭供應(yīng),因獨(dú)立焦企長(zhǎng)期處于虧損局面,焦企生產(chǎn)受限,產(chǎn)能利用率持續(xù)下行,日均焦炭量已降至59.81萬噸,較節(jié)前下降6.8%,且低于去年水平。
“近期黑色系出現(xiàn)反彈,從產(chǎn)業(yè)鏈角度看,一方面,成材需求有緩慢恢復(fù)跡象,螺紋鋼庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn),疊加主力合約移倉(cāng)換月,成材價(jià)格上漲為鐵礦石和雙焦讓渡上方空間,成本跟隨上移;另一方面,鐵水產(chǎn)量觸底,市場(chǎng)開始交易鋼廠復(fù)產(chǎn)邏輯,爐料剛需轉(zhuǎn)好,階段性利好鐵礦石價(jià)格。此外,海外宏觀方面,美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議態(tài)度偏鴿,整體利好大宗商品價(jià)格,間接助力黑色金屬反彈。”李強(qiáng)說。
節(jié)后黑色金屬集體下行,且原料端跌幅要大于成材,鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)再次重塑。截至3月22日,華東、華北地區(qū)鐵水成本較節(jié)前分別下降448元/噸、435元/噸,同期上海地區(qū)螺紋鋼、熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格下降幅度僅有310元/噸、160元/噸,明顯低于成本降幅,因而即期成本核算下鋼材品種噸鋼利潤(rùn)大幅改善,原先長(zhǎng)時(shí)間虧損的華北地區(qū)多數(shù)品種已開始盈利,而華東地區(qū)主流品種噸鋼利潤(rùn)繼續(xù)擴(kuò)大,個(gè)別品種利潤(rùn)超過300元。不過,鋼聯(lián)公布的247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比最新值為22.94%,顯示多數(shù)鋼廠依舊虧損,主要原因是前期高價(jià)原料所致,繼而使得鋼廠復(fù)產(chǎn)不太積極,高爐開工率和產(chǎn)能利用率延續(xù)相對(duì)低位。不過,即期成本核算下華東、華北地區(qū)主要鋼材品種噸鋼利潤(rùn)均大幅回升,且鋼材需求持續(xù)改善,鋼材庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn),鋼廠依然開始復(fù)產(chǎn),最新高爐開工率和產(chǎn)能利用率均環(huán)比回升。
[未來:結(jié)構(gòu)性改革是破局關(guān)鍵]
現(xiàn)階段,地產(chǎn)用鋼需求短期難有實(shí)質(zhì)性改善,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1—2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示,房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅有所收窄,同比跌幅從去年12月12.5%收窄至9%,但主要細(xì)分項(xiàng)表現(xiàn)依舊不佳,房地產(chǎn)新開工和施工面積同比降幅走接擴(kuò),其中新開工面積為2012年以來同期第二低,繼而拖累房地產(chǎn)前端原材料產(chǎn)品需求(鋼材、水泥等)。此外,竣工面積同比變化由正轉(zhuǎn)負(fù),主要是受新開工面積下滑、保交付高峰已過以及房企資金承壓影響,地產(chǎn)后端原料需求(玻璃、PVC等)也開始承壓。
“具體到品種來看,螺紋鋼供需格局延續(xù)季節(jié)性好轉(zhuǎn),庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn),建筑鋼廠生產(chǎn)弱穩(wěn),螺紋鋼供應(yīng)延續(xù)收縮并處于相對(duì)低位,低供應(yīng)格局給予鋼價(jià)支撐,但需注意的是,長(zhǎng)流程噸鋼利潤(rùn)較好,供應(yīng)收縮持續(xù)性待跟蹤。與此同時(shí),螺紋鋼需求延續(xù)季節(jié)性回升,周度表需連續(xù)5周增加,而近期鋼價(jià)反彈也推升高頻每日采購(gòu)量,旺季需求有所放量。當(dāng)前供弱需增局面下螺紋鋼基本面延續(xù)季節(jié)性好轉(zhuǎn),庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn),加之原料企穩(wěn),短期螺紋鋼延續(xù)偏強(qiáng)振蕩,未來上行高度有待需求端配合。”涂偉華說。
熱軋卷板供需兩端則是延續(xù)回升態(tài)勢(shì),板材鋼廠生產(chǎn)趨穩(wěn),熱軋卷板周產(chǎn)量環(huán)比微增1.24萬噸,繼續(xù)處于年內(nèi)高位,疊加庫(kù)存相對(duì)偏高,整體供應(yīng)壓力較大。不過,熱軋卷板需求韌性較強(qiáng),周度表需環(huán)比增加16.35萬噸,延續(xù)回升態(tài)勢(shì)并處于高位,主要得益于冷軋高產(chǎn)量帶來需求支撐,后續(xù)持續(xù)性有待跟蹤,且出口需求也在走弱,需求端依舊存有隱憂。目前來看,熱軋卷板供應(yīng)維持高位,但需求韌性較好,延續(xù)季節(jié)性回升,供需雙增局面下基本面相對(duì)良好,庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn),伴隨市場(chǎng)情緒回暖以及原料企穩(wěn),重點(diǎn)關(guān)注需求表現(xiàn)情況。
鐵礦石供需格局暫未明顯變化,鋼廠開始復(fù)產(chǎn),本周樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加,同時(shí)鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)后港口現(xiàn)貨成交也明顯放量,鐵礦石需求好轉(zhuǎn)給予礦價(jià)支撐,但鐵水產(chǎn)量和礦石日耗水平依舊處于偏低水平,且鋼廠復(fù)產(chǎn)易給成材帶來壓力,后續(xù)提產(chǎn)持續(xù)性有待跟蹤,需求端利好效應(yīng)存疑。與此同時(shí),國(guó)內(nèi)港口鐵礦石到貨大幅回升,海外鐵礦石發(fā)運(yùn)雖環(huán)比回落,但按船期推算國(guó)內(nèi)港口到貨量短期仍將穩(wěn)中有升,加上國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)積極,鐵礦石供應(yīng)延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。“鋼廠復(fù)產(chǎn)帶來鐵礦石需求回升預(yù)期,支撐礦價(jià)觸底回升,但成材需求疲弱局面下鋼廠提產(chǎn)持續(xù)性有待跟蹤,鐵礦石需求向好存疑,同時(shí)鐵礦石供應(yīng)持續(xù)回升,供需雙增局面下鐵礦石基本面并無實(shí)質(zhì)性改善,上行驅(qū)動(dòng)有限,相對(duì)利好還是鐵礦石估值較好修復(fù),下跌阻力也較大,多空因素博弈下預(yù)計(jì)礦價(jià)走勢(shì)跟隨成材為主,重點(diǎn)關(guān)注旺季成材表現(xiàn)情況。”涂偉華對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說。
實(shí)際上,短期破局看需求,長(zhǎng)期破局的關(guān)鍵是企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展,差異化競(jìng)爭(zhēng)。
“當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入重新洗牌、優(yōu)勝劣汰的格局。需要我們每一家企業(yè)重新審視自己企業(yè)的定位目標(biāo),如何提升企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,從優(yōu)秀到卓越的蛻變。沒有不好的行業(yè),只有不好的企業(yè),修煉內(nèi)功是企業(yè)后續(xù)發(fā)展的主旋律。”任向軍說。
李強(qiáng)認(rèn)為,當(dāng)前鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)微薄甚至虧損,下游各環(huán)節(jié)利潤(rùn)也不多的情況下,想要依靠產(chǎn)業(yè)自身減產(chǎn)調(diào)節(jié)來破局很難。從企業(yè)個(gè)體經(jīng)營(yíng)的角度來說,只要有訂單且不虧到現(xiàn)金流的情況下,必然都會(huì)盡力維持生產(chǎn),以保持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。但由于國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)能過剩且集中度又不高,這就導(dǎo)致每個(gè)企業(yè)求生存的個(gè)體行為最終會(huì)進(jìn)一步加劇全行業(yè)產(chǎn)能過剩的壓力。因此,鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革仍然是破局的最有力抓手。
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