2024年，鐵礦石的下跌行情比往年來的更早一些，大多數(shù)人熟知的是春節(jié)后的這波跌幅，其實早在1月3日鐵礦石主力05合約就已于1025.5元/噸見頂，直到本輪回調(diào)的最低點865元/噸，跌幅達15.65%，與此同時mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價格指數(shù)從143.4美元/干噸跌至115.9美元/干噸，跌幅達19.18%。但同時期，螺紋鋼主力05合約跌幅8.3%，相比鐵礦而言更加抗跌。因此，我們認(rèn)為不僅僅是簡單的負(fù)反饋，更重要的是鐵礦石弱勢的基本面。

一、發(fā)運階段性收縮，供應(yīng)基本維持穩(wěn)定

數(shù)據(jù)來源：mysteel

通常來講，在季末沖量發(fā)運之后疊加南半球天氣影響，一季度迎來外礦發(fā)運淡季，供應(yīng)將出現(xiàn)階段性收縮，加之FMG因脫軌影響部分發(fā)運，整體供需結(jié)構(gòu)相對偏緊，節(jié)前鐵礦價格依然維持高位震蕩。盡管近期受澳洲颶風(fēng)以及巴西暴雨天氣影響，發(fā)運受到部分影響，但這都屬于正常發(fā)運范疇，從數(shù)據(jù)上看，整體外礦發(fā)運并未出現(xiàn)明顯降幅，Mysteel預(yù)計一季度全球發(fā)運量將達到3.69億噸，環(huán)比去年四季度減少5047萬噸，屬于正常季節(jié)性波動，但同比預(yù)計增加638萬噸，高于去年同期水平。

回到國內(nèi)進口礦庫存情況，自去年國慶節(jié)后，國內(nèi)45港進口礦庫存一直處于累庫中，鋼廠強勁的剛需補庫支撐著鐵礦石價格持續(xù)走強，截止2024年3月1日，45港進口礦庫存為13892.68萬噸，相比年初累庫1647.93萬噸，相比此前的低庫存狀態(tài)已經(jīng)得到明顯改善，接近去年同期水平。節(jié)后歸來，終端市場弱勢，由于虧損鋼廠仍然較多，部分鋼廠開始停產(chǎn)，高爐開工率連續(xù)下滑，鋼廠補庫節(jié)奏放緩，進口礦庫存持續(xù)下滑，跌至9333.19萬噸，相比去年均值9017.43萬噸僅高出315.76萬噸。整體來看，目前鐵礦供應(yīng)端維持相對平穩(wěn)，階段性收縮也是預(yù)料之中，癥結(jié)依然在于需求端。

二、鋼鐵利潤水平不佳，鐵水產(chǎn)量未能啟動

數(shù)據(jù)來源：mysteel

3月1日，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量222.86萬噸，環(huán)比減少0.66萬噸，節(jié)后迎來兩連降，同比減少11.5萬噸，節(jié)后復(fù)產(chǎn)預(yù)期延后。今年以來，鋼廠盈利率一直維持在30%以下，整個鋼鐵行業(yè)而言，由于終端需求持續(xù)不振，鋼材價格呈現(xiàn)低位震蕩，雖然近期鐵礦石出現(xiàn)明顯回調(diào)，但從絕對價格上看，鐵礦降幅遠(yuǎn)低于鋼價降幅，最終導(dǎo)致行業(yè)利潤水平不佳，整體復(fù)產(chǎn)動力不足。因此，在終端需求沒有大規(guī)模復(fù)蘇之前，鋼價出現(xiàn)上漲行情的概率不大，那么在這種情況下，鐵礦石價格仍將承壓。

去年，鐵礦石行情焦點在需求端，基本上圍繞著需求預(yù)期與現(xiàn)實交織，預(yù)期的弱需求導(dǎo)致礦石盤面出現(xiàn)階段性回調(diào)，且幅度往往比較凌厲，但是現(xiàn)實的高需求又會迅速將鐵礦石拉回，進而繼續(xù)上漲行情。今年，鐵礦石的負(fù)反饋更早，在農(nóng)歷年初就出現(xiàn)明顯下跌行情，其內(nèi)核在于供需階段性走弱，節(jié)前預(yù)期的復(fù)產(chǎn)復(fù)工行情落空，需求萎縮速度明顯大于供應(yīng)收縮速度，導(dǎo)致相對高位的礦價明顯承壓。那么，在此前一波下跌之后，鐵礦石下方還有空間嗎？

三、金三銀四，需求等待驗證

步入三月，全國經(jīng)濟將迎來“金三銀四”復(fù)蘇期，終端需求的表現(xiàn)將直接影響到黑色產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前，傳統(tǒng)用鋼大戶建筑行業(yè)依然處在低位震蕩，年初有消息傳出12省市叫?；ǎ链巳珖笠?guī)模基建接近尾聲。目前，中央鼓勵引導(dǎo)大規(guī)模設(shè)備更新，代表中高端的汽車、家電、機床等行業(yè)的表現(xiàn)將成為經(jīng)濟發(fā)展的重點，這類用鋼市場波動性更大，種類更加多樣，這就需要鋼鐵企業(yè)開拓新的市場。在筆者看來，今年前兩個月鋼廠高爐開工率不增反降，一方面是對未來需求不確定性的回應(yīng)，另一方面也是對行業(yè)虧損狀態(tài)的主動出清。兩會過后，終端需求將逐步驗證，鐵水產(chǎn)量的表現(xiàn)直接關(guān)系到鐵礦石的反彈空間，一旦不及預(yù)期，鋼鐵行業(yè)仍要繼續(xù)出清，而鐵礦石也要繼續(xù)尋底。

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