往年進(jìn)入12月，隨著下游終端陸續(xù)放假停工，鋼材市場(chǎng)會(huì)迎來冬儲(chǔ)行情，鋼廠積極發(fā)布冬儲(chǔ)政策，鋼材代理商和鋼材貿(mào)易商根據(jù)對(duì)來年春節(jié)后鋼材市場(chǎng)行情的預(yù)期，趁冬季鋼材需求低迷的時(shí)候，以較低的價(jià)格儲(chǔ)備鋼材，期待春節(jié)后鋼材需求旺季來臨之后，鋼材價(jià)格上漲，獲得利潤(rùn)。鋼廠期望通過冬儲(chǔ)的方式消化冬季需求淡季時(shí)候的銷售壓力，消化鋼廠的庫存，回收資金，降低風(fēng)險(xiǎn)，從而保證鋼廠在冬季需求淡季的時(shí)候能夠連續(xù)生產(chǎn)。不過，今年的鋼材市場(chǎng)發(fā)生了明顯的變化，期貨日?qǐng)?bào)記者對(duì)當(dāng)前這個(gè)冬儲(chǔ)進(jìn)度進(jìn)行了相關(guān)調(diào)查。

鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在大宗商品價(jià)格的形成和傳導(dǎo)中起到承上啟下的重要作用。期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，近幾年來，產(chǎn)業(yè)鏈上下游出現(xiàn)了一些新變化。目前上游競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)水平呈現(xiàn)逐步壓縮態(tài)勢(shì)，下游則面臨高價(jià)原料及訂單減弱情況。這對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言提出了更高的要求。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈如何用好衍生工具實(shí)現(xiàn)降本增效，也是行業(yè)面臨的必選題。

就鋼材的市場(chǎng)現(xiàn)狀來看，當(dāng)前是2024年鋼材庫存累積階段。由于鋼材終端進(jìn)入春節(jié)之前停產(chǎn)放假階段，鋼材的需求進(jìn)入季節(jié)性下降區(qū)間。鋼材現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)偏弱，沒有很強(qiáng)的上漲驅(qū)動(dòng)。期貨價(jià)格不僅受到供需基本面的影響，還受到宏觀利好政策預(yù)期的影響。期貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于現(xiàn)貨價(jià)格。

“2024年1月19日收盤，螺紋鋼、熱卷2405合約的期貨價(jià)格均升水現(xiàn)貨價(jià)格。鋼企進(jìn)行自儲(chǔ)的意愿不足，但鋼廠多以后結(jié)算點(diǎn)價(jià)結(jié)算方式為主，鋼廠端可以在2405合約上進(jìn)行賣空套期保值，從而對(duì)沖春節(jié)之后鋼材價(jià)格出現(xiàn)意外下降，鎖定鋼廠的生產(chǎn)利潤(rùn)?！毙潞谪浉笨偨?jīng)理李強(qiáng)說，對(duì)于貿(mào)易商而言，春節(jié)之前鋼材貿(mào)易商操作比較靈活。貿(mào)易商在春節(jié)之前進(jìn)行冬儲(chǔ)，可以在2405合約上進(jìn)行賣出套保。

李強(qiáng)進(jìn)一步解釋稱，以華東螺紋鋼市場(chǎng)為例，2024年1月19日，華東地區(qū)螺紋鋼倉單的報(bào)價(jià)為3880元/噸，國(guó)內(nèi)螺紋鋼期貨2405合約收盤價(jià)為3915元/噸。2405合約升水現(xiàn)貨35元/噸。國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格升水現(xiàn)貨，適合進(jìn)行賣出保值。鋼廠或者貿(mào)易商擔(dān)心春節(jié)之后現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下降，可以在螺紋鋼2405合約上進(jìn)行賣出套期保值，鋼廠可以對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)，貿(mào)易商可以防止冬儲(chǔ)出現(xiàn)庫存貶值風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于當(dāng)下的邏輯，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈該如何用好衍生工具？對(duì)此，海通期貨投資咨詢部黑色組長(zhǎng)邱怡宏認(rèn)為，一季度鋼材市場(chǎng)主要運(yùn)行邏輯將集中在宏觀預(yù)期驅(qū)動(dòng)和鋼廠春節(jié)補(bǔ)庫邏輯兩方面，整體較容易利好市場(chǎng)情緒，雖然成本支撐力度出現(xiàn)一定萎縮，但春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍存，在進(jìn)入春節(jié)后消費(fèi)能力驗(yàn)證期前，預(yù)期驅(qū)動(dòng)仍有望推動(dòng)鋼價(jià)產(chǎn)生上半年高點(diǎn)，但今年情緒出盡時(shí)間或有望早于去年，基于往年鋼價(jià)上半年的高點(diǎn)通常出現(xiàn)在3月、4月的規(guī)律，建議參與冬儲(chǔ)的企業(yè)可以在冬儲(chǔ)資源開始出清階段前期通過賣出保值對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行一定鎖定，若節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程未有拖延，整體進(jìn)展相對(duì)順暢，也可以考慮通過賣出看漲期權(quán)對(duì)冬儲(chǔ)利潤(rùn)進(jìn)行一定保護(hù)。

實(shí)際上，對(duì)于產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，敢于結(jié)合自身產(chǎn)銷嘗試期現(xiàn)結(jié)合顯得尤為必要，期現(xiàn)結(jié)合需要做好期現(xiàn)節(jié)奏管理，時(shí)點(diǎn)和品種選擇比價(jià)格重要。

作為現(xiàn)貨企業(yè)有著多年實(shí)操經(jīng)驗(yàn)的江蘇富實(shí)數(shù)據(jù)研究院院長(zhǎng)蔡擁政，對(duì)期現(xiàn)結(jié)合實(shí)現(xiàn)降本增效頗有心得。關(guān)于衍生品的運(yùn)用，蔡擁政認(rèn)為，節(jié)前鋼廠以礦焦盤面虛擬建庫為主，基差貼水合適，適當(dāng)建立虛擬庫存，將期現(xiàn)庫存保持在和訂單相對(duì)應(yīng)的區(qū)間，或者和自身滾動(dòng)庫存水平匹配。貿(mào)易商同樣考慮對(duì)螺卷進(jìn)行相應(yīng)的虛擬建庫。節(jié)后臨近現(xiàn)貨需求啟動(dòng)，預(yù)期逐步明朗，基差有利階段，期貨庫存減倉，轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨庫存。節(jié)后不賭市場(chǎng)，基差平水或升水，考慮對(duì)成材庫存逢高賣出保值，3—4月兌現(xiàn)現(xiàn)貨銷售，對(duì)應(yīng)平倉期貨賣出持倉，防范期間的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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