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美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步兩連停 本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束?

北京時(shí)間11月2日凌晨2:00,美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停加息,將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%之間,凸顯其在抗通脹過程中的觀望立場。

這是美聯(lián)儲(chǔ)去年3月至今的本輪緊縮周期內(nèi)首度連續(xù)兩次會(huì)議并未加息。和去年7月以來的前十次會(huì)議一樣,本次的利率決策得到FOMC投票委員全票支持。

市場方面,美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布后,美債收益率全線從日內(nèi)高點(diǎn)跳水、尾盤跌幅擴(kuò)大至日低;美元指數(shù)一度升破107創(chuàng)一個(gè)月新高,日元脫離一年低位。

金融環(huán)境收緊可能影響經(jīng)濟(jì)

FOMC聲明顯示,官員們稱近期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)勁,并強(qiáng)調(diào)了長期利率上升可能對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)面臨的大問題集中在官員們對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期,以及他們?nèi)绾尾拍艿贸鼋Y(jié)論,他們正在朝著正確或錯(cuò)誤的方向前進(jìn)。通脹持續(xù)放緩可能使官員們得以繼續(xù)維持利率不變,而物價(jià)壓力的任何加速都可能導(dǎo)致他們?cè)俅渭酉ⅰ?/span>

不同于此前決議的是,本次聲明新增指出,美債收益率攀升帶來的金融環(huán)境收緊可能對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹有影響,而且,對(duì)近幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)增長顯得滿意。聲明顯示,“第三季度經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)勁擴(kuò)張”,而9月份的聲明稱經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)步”擴(kuò)張。聲明還指出,就業(yè)增長“自今年早些時(shí)候以來有所放緩,但仍然強(qiáng)勁”。


    

近兩次美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明對(duì)比

此外,委員會(huì)將繼續(xù)減少其持有的國債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券,如其先前宣布的計(jì)劃所述。委員會(huì)堅(jiān)定致力于將通貨膨脹率恢復(fù)到 2% 的目標(biāo)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在議息會(huì)議結(jié)束后的發(fā)布會(huì)上表示,可能需要進(jìn)一步加息,但“在確定是否需要進(jìn)一步加息時(shí),我們將考慮累積的緊縮、滯后效應(yīng)以及經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展情況。我們不確定政策現(xiàn)在是否足夠限制性。”鮑威爾強(qiáng)調(diào),“我們尚未就未來會(huì)議做出任何決定,暫停后再次加息會(huì)很困難的觀點(diǎn)是不正確的?!?/span>

關(guān)于外部風(fēng)險(xiǎn),鮑威爾承認(rèn)全球地緣政治緊張局勢確實(shí)升高,官員們正在關(guān)注其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,另外美國政府潛在的停擺也是風(fēng)險(xiǎn)來源之一,“這是我們今年放慢進(jìn)程的一個(gè)原因。在巨大的不確定性下,我們不能急于行動(dòng)。”

本輪加息周期是否就此結(jié)束?

CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”最新顯示,美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為77.5%,加息25個(gè)基點(diǎn)至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為22.5%。

有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的記者Nick?Timiraos在文章中指出,雖然美聯(lián)儲(chǔ)延長了暫停加息的時(shí)間,但給未來可能再次加息敞開大門。本次聲明中,聯(lián)儲(chǔ)官員描述最近經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為強(qiáng)勁,并強(qiáng)調(diào),長期利率上升可能給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來壓力。

F.L.Putnam資產(chǎn)管理首席市場策略師Ellen?Hazen表示:"很難說我們是否已經(jīng)走到了加息的終點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)非常希望為12月或明年的進(jìn)一步加息敞開大門。他們確實(shí)對(duì)措辭做了一些改變,其中兩處反映了經(jīng)濟(jì)實(shí)際上比上次聲明時(shí)更強(qiáng)勁的評(píng)估。"

中金研報(bào)指出,鮑威爾的分析給提供了一個(gè)重要線索,那就是美聯(lián)儲(chǔ)可以保持耐心,不急于重啟加息。如果經(jīng)濟(jì)高增長背后主要來自于供給因素恢復(fù)的推動(dòng),那么通脹上行風(fēng)險(xiǎn)就是相對(duì)可控的,對(duì)于此種健康的增長模式,美聯(lián)儲(chǔ)無需過度反應(yīng)。另一方面,近期金融條件的收緊可以在一定程度上替代加息,給美聯(lián)儲(chǔ)更多等待的時(shí)間。總而言之,隨著供需平衡不斷改善,貨幣政策抗通脹與穩(wěn)增長的風(fēng)險(xiǎn)已更為平衡,當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)不急于重啟加息,而是更傾向于等待觀察。美聯(lián)儲(chǔ)的最終目標(biāo)是引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)軟著陸,謹(jǐn)慎行事、小心平衡是達(dá)到這一目標(biāo)的必要條件。

招商宏觀研報(bào)指出,從鮑威爾講話所透露的信息來看,若就業(yè)數(shù)據(jù)惡化,通脹上行風(fēng)險(xiǎn)就有望降溫,美聯(lián)儲(chǔ)就可以結(jié)束緊縮政策?;诿缆?lián)儲(chǔ)的雙目標(biāo),最終將由就業(yè)(惡化)打敗通脹(約束)令美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息甚至轉(zhuǎn)向降息。若罷工進(jìn)一步向其他行業(yè)蔓延并引發(fā)更多裁員,那么,美聯(lián)儲(chǔ)就有望正式轉(zhuǎn)向。但就業(yè)是慢變量,且12月FOMC前還有兩期就業(yè)數(shù)據(jù),因此12月FOMC的懸念不低。耐心等待比著急下定論要更穩(wěn)妥。

麥格理經(jīng)濟(jì)學(xué)主管David?doyle表示,美聯(lián)儲(chǔ)FOMC聲明只反映了9月會(huì)議以來的事態(tài)變化,其中包括對(duì)近期經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁的措辭升級(jí),對(duì)就業(yè)增長措辭的微調(diào),以及提到近期金融狀況收緊可能對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成壓力??偟膩碚f,這些事態(tài)發(fā)展不太可能改變整體政策觀念。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)暫停加息,但它仍有鷹派傾向,把進(jìn)一步加息的可能性留在了談判桌上。

法國興業(yè)銀行則認(rèn)為,預(yù)計(jì)到2024年初,美國通脹壓力可能會(huì)消退,經(jīng)濟(jì)增長速度將放緩至允許美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的水平。降息是對(duì)下一次聯(lián)邦基金利率變動(dòng)的看法,預(yù)計(jì)2024年中期的就業(yè)疲軟數(shù)據(jù)成為需要采取此類行動(dòng)的觸發(fā)因素。

近期,美元繼續(xù)保持強(qiáng)勢,實(shí)現(xiàn)三個(gè)月連漲,關(guān)于美元走勢,根據(jù)法國農(nóng)業(yè)信貸首席貨幣策略師的說法,隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊金融環(huán)境以抑制通貨膨脹,美元將找到支撐。美聯(lián)儲(chǔ)希望在停止加息前看到美國國債收益率走高,股市走弱,這可能對(duì)美元有幫助。鮑威爾對(duì)金融狀況的評(píng)論“更加強(qiáng)硬了一點(diǎn)”,這給了美元“一點(diǎn)提振”。


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