有助于鋼價溫和回升

　　9月14日，中國人民銀行宣布于2023年9月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。此次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權平均存款準備金率約為7.4%。

　　這是央行今年初以來第二次降準，預計釋放中長期資金超5000億元。筆者認為，央行時隔半年后再次降準，將利好鋼材市場，主要體現(xiàn)在以下5個方面：

　　一是營造出對鋼材市場友好的大環(huán)境。央行在今年初以來接連放出降息、優(yōu)化房地產(chǎn)金融政策等“大招”后，如今二度降準，保持流動性合理充裕，這將進一步推動經(jīng)濟持續(xù)恢復向好，為鋼材市場營造出良好的宏觀經(jīng)濟大環(huán)境。

　　二是支持實體經(jīng)濟發(fā)展，刺激更多鋼材需求釋放。此次降準將激勵金融機構(gòu)增加對實體經(jīng)濟的資金投入，預計將有大量資金進入實體經(jīng)濟領域，刺激鋼材需求釋放。例如，此次降準有望對房地產(chǎn)行業(yè)帶來積極影響。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至9月14日，全國超過30個省份出臺房地產(chǎn)行業(yè)優(yōu)化政策，因城施策力度加大，多個二線城市全面取消限購、限售政策。此次降準落地后，購房者與房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的合理資金需求有望得到更大力度的支持，房地產(chǎn)市場預期有望進一步修復。

　　三是有利于降低資金使用成本。今年初以來，通過央行接連降準、降息，實體經(jīng)濟融資成本明顯下降。數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，全國企業(yè)貸款利率降至歷史低位，個人住房貸款利率同比也下降0.95個百分點。此次降準落地后，實體經(jīng)濟融資成本下降空間有望進一步擴大，有利于推動企業(yè)融資和居民信貸成本繼續(xù)下降，提升經(jīng)濟活躍度。

　　四是釋放出積極信號。此次央行再降準25個基點，釋放了積極信號，表明決策部門穩(wěn)增長方向堅定，逆周期調(diào)節(jié)力度正在不斷加大，且政策工具充足。接連不斷的寬貨幣“大招”頻出，“保持流動性合理充?！背兄Z得以實現(xiàn)，鋼材市場向好預期也將得到進一步強化。

　　五是支持鋼材及黑色商品價格溫和回升。自今年6月份以來，我國鋼材價格觸底回升。此次降準增強了金融支持擴內(nèi)需的后勁。隨著市場信心恢復及政策傳導效應顯現(xiàn)，經(jīng)濟循環(huán)暢通程度將進一步提升，有利于發(fā)揮金融資源的先期帶動作用，有助于鋼材價格溫和回升。

　　政策“暖意”不可阻擋

　　“金九”剛過半，突發(fā)的降準超出了市場預期。從8月15日降息開始，經(jīng)歷LPR（貸款市場報價利率）調(diào)整、房地產(chǎn)各項穩(wěn)市政策出爐，到現(xiàn)在又迎來超預期降準，政策主動出擊的意圖越來越明顯。受此影響，黑色金屬市場預期也正由觀望轉(zhuǎn)向積極。

　　行業(yè)基本面維持健康水平

　　國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，我國粗鋼產(chǎn)量達到71293萬噸，同比增長2.6%。截至9月14日，全國五大鋼材品種鋼廠庫存、社會庫存合計為1579.4萬噸，略低于去年同期水平。可見，鋼材庫存并未因市場普遍感受到的“需求疲軟”而增加。

　　價格方面，中國鋼材價格指數(shù)有所下降。9月15日當周，中國鋼材價格指數(shù)（CSPI）為108.83點，比8月末下降0.13%，同比下降3.40%。利潤方面，數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會會員企業(yè)利潤總額為330億元，同比下降68.8%；虧損面為44.6%，同比上升17.4個百分點。今年前7個月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額為49.6億元，同比下降90.5%。

　　同時，鋼材出口依然保持強勢，緩解了國內(nèi)庫存壓力。今年前7個月，國內(nèi)出口鋼材5118.5萬噸，同比增加1125.8萬噸；鋼材凈出口4689萬噸，同比增加1331萬噸。這意味著，國內(nèi)鋼材市場庫存因此減少了1331萬噸的壓力。

　　綜合來看，今年初以來，我國鋼鐵行業(yè)運行表現(xiàn)出“高產(chǎn)量、低利潤、高出口、低庫存”的特點。從企業(yè)盈利能力來看，優(yōu)特鋼、板材明顯優(yōu)于長材。雖然國家尚未出臺強制性的限產(chǎn)政策，但由于利潤的約束，鋼鐵企業(yè)在生產(chǎn)上也保持了相對克制，企業(yè)盈利能力進一步分化。此外，雖然房地產(chǎn)行業(yè)下行嚴重拖累了需求，但造船、電動汽車的超強表現(xiàn)也拉動了中厚板需求釋放，我國鋼鐵行業(yè)基本面依然維持健康水平。

　　我國經(jīng)濟已進入筑底回暖階段

　　近期，降息、“認房不認貸”、降準等各種實質(zhì)性政策不斷推出，甚至連社會融資、信貸數(shù)據(jù)、降準出臺等都打破了常規(guī)發(fā)布時間，足見國家對穩(wěn)經(jīng)濟的決心之大，目的就是要讓市場參與者恢復信心。

　　數(shù)據(jù)顯示，8月份制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）為49.7%，接近擴張區(qū)間，連續(xù)4個月實現(xiàn)環(huán)比正增長；CPI（消費者物價指數(shù)）為0.1%，同比、環(huán)比均轉(zhuǎn)正。從下游行業(yè)來看，7月份，房地產(chǎn)行業(yè)主要指標繼續(xù)下降，降幅有所收窄；基建投資保持增長，增幅有所收窄；制造業(yè)總體平穩(wěn)運行，船舶、家電行業(yè)保持較快增長，汽車產(chǎn)量小幅下降，集裝箱產(chǎn)量繼續(xù)下降。

　　通過上述數(shù)據(jù)不難看出，我國經(jīng)濟已經(jīng)進入筑底回暖階段，此時就需要政策進一步去激活，讓實體經(jīng)濟尤其是民營經(jīng)濟感受到政策的“溫度”，從而抓緊投入到經(jīng)濟發(fā)展中。毋庸置疑，國家當前激活經(jīng)濟的決心是強大的，過程或許會曲折，但結(jié)果值得期待。

　　“金九銀十”是我國建筑行業(yè)的黃金季節(jié)，也是經(jīng)濟回暖的窗口期，對于后期鋼材價格走勢，我們要有更加積極的態(tài)度。

　　有望提振市場信心

　　隨著此次央行降準，釋放資金流動性，宏觀政策的刺激效應有望提振市場信心，進而助力鋼材價格迎來階段性筑底反彈。目前來看，9月下旬至10月份將成為穩(wěn)增長、穩(wěn)經(jīng)濟政策出臺的關鍵期。

　　回顧已走過半程的“金九”，鋼材市場未能上演預期中的上漲行情，鋼材價格基本漲跌互現(xiàn)。以期貨市場為例，螺紋鋼主力合約價格在3800元/噸的關口反復拉扯，始終沒有形成向上突破的動力。鋼材現(xiàn)貨市場受期貨市場波動影響，各品種價格漲跌不一，在10元/噸～50元/噸的范圍反復震蕩。

　　筆者認為，鋼材市場在“金九”未能兌現(xiàn)旺季預期的原因主要有以下方面：

　　一是需求不及預期，拖累鋼材價格上行。進入9月份后，需求未能實現(xiàn)超預期修復，需求規(guī)模與往年同期相比處于低位水平。在需求支撐不足的影響下，市場悲觀情緒加濃，導致鋼材價格無法向上突破，只能被動下調(diào)，尋找新的突破點。

　　二是宏觀層面缺乏新的利好政策支撐。9月上旬，宏觀層面并未出臺更多的利好政策，前期政策利好被市場持續(xù)消化后，市場缺乏新的支撐因素。尤其是在房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷的情況下，資本市場看空情緒增多，前期獲利兌現(xiàn)離場增多，直接導致期貨市場震蕩，進而帶動現(xiàn)貨市場出現(xiàn)情緒性回調(diào)。

　　綜合來看，階段性政策刺激不足疊加需求釋放不及預期，導致了鋼材市場在“金九”開局受挫。不過，筆者認為，經(jīng)歷了開局的震蕩調(diào)整，隨著此次央行降準落地，后市尤其是“銀十”市場行情依然值得期待。

　　一是粗鋼產(chǎn)量“平控”效果逐漸顯現(xiàn)。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，8月份，我國粗鋼日均產(chǎn)量達到278.74萬噸，環(huán)比下降4.8%。這表明當前市場供給端“平控”效果開始顯現(xiàn)。后期，隨著多地粗鋼產(chǎn)量“平控”政策持續(xù)推進，供給端有望進一步收縮，有利于改善市場供需矛盾，為鋼材價格上行提供有效動能。

　　二是需求有望出現(xiàn)修復性增長，市場成交情況有望改善。據(jù)筆者調(diào)研了解，當前市場需求雖然沒有出現(xiàn)超預期兌現(xiàn)，但需求韌性仍在。后期，市場需求有望逐步修復增長。在粗鋼產(chǎn)量壓減趨勢不可逆的情況下，需求回暖將改善基本面供需矛盾，利好鋼材價格企穩(wěn)。

　　總體來看，強預期與弱現(xiàn)實博弈仍是當前鋼材市場行情的主線。在多地粗鋼產(chǎn)量“平控”政策落地的背景下，后期供給端有望持續(xù)收縮。同時，在政策刺激下，后期鋼材需求大概率好轉(zhuǎn)，市場供需環(huán)境有望改善，鋼材價格有望在階段性觸底后迎來反彈?？紤]到需求強度仍具有不確定性，預計后期鋼材價格更多以震蕩偏強運行為主。同時，政策端也將繼續(xù)偏暖，助力市場情緒修復。