發(fā)行規(guī)模兩年漲三倍

供應鏈ABS產品正在成為中小企業(yè)的融資寵兒。8月8日，平安證券、平安銀行聯(lián)合發(fā)布的《供應鏈ABS藍皮書（2018）》（以下簡稱《藍皮書》）顯示，2017年供應鏈ABS發(fā)行規(guī)模達524.5億元，同比增長3倍以上。2018年上半年發(fā)行量已經接近500億元，逼平去年全年。

《藍皮書》數(shù)據顯示，2017年供應鏈ABS在數(shù)量和規(guī)模兩方面都出現(xiàn)大幅增長。2017年供應鏈ABS共發(fā)行54單，較2016年增加40單，共發(fā)行規(guī)模為524.5億元，較2016年發(fā)行規(guī)模同比增長300.84%。而2018年僅上半年供應鏈ABS就已經發(fā)行54單，發(fā)行規(guī)模為496.08億元。

從行業(yè)分布來看，供應鏈ABS中發(fā)行規(guī)模較大的是房地產行業(yè)。另外一些新興經濟也開始以供應鏈ABS的方式進行融資，比如京東、螞蟻金服等。

據了解，首單供應鏈ABS自2016年7月推出至今，不過兩年時間。但這種圍繞核心企業(yè)，以應收賬款為基礎資產，為上下游企業(yè)提供融資的產品，由于具有融資成本低、效率高等優(yōu)勢，并且解決了中小企業(yè)信用不足的弱點，推出后受到市場普遍歡迎。2017年四季度以來，在IPO等資本市場業(yè)務受到影響的情況下，供應鏈ABS已成為券商投行競相爭奪的業(yè)務。

深圳證券交易所副總經理李輝介紹，2016年7月，深交所決定支持平安和萬科強強合作，創(chuàng)新推出市場首單供應鏈金融資產證券化產品，開拓出一條金融服務中小微企業(yè)的新路徑。經過兩年多的業(yè)務實踐，供應鏈金融ABS已成為資本市場一類重要產品，對于服務中小微企業(yè)融資、供應鏈創(chuàng)新具有重要推動作用。截至目前，深交所累計發(fā)行供應鏈金融資產證券化產品114期，發(fā)行規(guī)模1034億元，初步形成供應鏈金融資產證券化的特色板塊。

據悉，目前，核心企業(yè)供應鏈金融ABS已成為企業(yè)資產證券化中非常重要的基礎資產類型，發(fā)行規(guī)模占比達到了深交所資產證券化市場規(guī)模的1/4，且呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢。

政策支持等因素促發(fā)展

在分析人士看來，供應鏈金融ABS處在風口的原因在于它有助于為上游企業(yè)開辟新的融資渠道，降低對傳統(tǒng)銀行的信貸依賴，并加快資金回籠，對中小企業(yè)盤活應收賬款資產、解決中小企業(yè)融資與服務實體經濟有重要意義。首創(chuàng)證券研發(fā)部總經理王劍輝指出，供應鏈金融的發(fā)展得益于資產相對的流動性，更多地涉及到企業(yè)的流動資產，估值較容易，變現(xiàn)能力更強。

蘇寧金融研究院互聯(lián)網金融中心主任薛洪言表示，2017年以來的金融強監(jiān)管政策利好ABS發(fā)展，資管新規(guī)出臺后，銀行等資金方面臨非標轉標的資產重新配置壓力，ABS產品不受資管新規(guī)約束，且收益率較高、具有節(jié)約資本的作用，各方的配置需求增大，基于核心企業(yè)應收賬款的供應鏈金融ABS，承接了供應鏈金融自償性和核心企業(yè)增信等優(yōu)點，開始受到資金方的青睞。從供給的角度，政策層面出臺了一系列鼓勵供應鏈金融產品創(chuàng)新的指導意見，ABS作為一種盤活存量資產的新型融資方式逐漸被市場各方接受，供給也顯著開始增加，最終帶來了供應鏈金融ABS市場的繁榮。

“供應鏈金融ABS規(guī)?？焖僭鲩L主要包括政策支持、房價快速上漲和電商崛起三方面原因。”麻袋研究院研究總監(jiān)路南表示，首先，小微企業(yè)融資難融資貴的局面一直未徹底解決，反而有愈演愈烈的趨勢，因此，對于支持中小微企業(yè)融資的平臺或者金融產品，國家政策方面是大力支持的。其次，過去兩三年，房價快速上漲，房產開發(fā)加速，形成了大量的應收賬款。據麻袋研究院不完全統(tǒng)計，2017年碧桂園、世茂、萬科作為最終支付人的ABS儲架發(fā)行規(guī)模超過500億元，預計未來這種發(fā)行方式將被更多大型核心企業(yè)采用。最后，電商崛起，類似于京東、螞蟻、小米等針對體系內的小微企業(yè)均有金融服務，也由此發(fā)行了不少供應鏈金融ABS。

資產真實性問題待解

不過，目前供應鏈ABS遇到的最大難點是資產真實性問題，本質上是對資產的信任問題。據悉，在實操中往往通過核查底層材料，如合同、發(fā)票，以及債務人確權等方式驗證資產真實性。材料的真實性和債務人確權是否配合仍然存在問題。有分析人士認為，隨著區(qū)塊鏈和科技金融技術的快速發(fā)展，有望通過技術手段解決該問題。未來的供應鏈金融將不斷創(chuàng)新，有望成為資產證券化領域的新藍海。

深圳證券交易所固定收益部總監(jiān)譚永暉表示，供應鏈金融ABS發(fā)展的同時亦要關注基礎資產的貿易真實性，呵護業(yè)務基石；互聯(lián)網信息技術應用的同時更應回歸業(yè)務本質，關注信息系統(tǒng)的安全性，確保業(yè)務的真實性、可靠性和穩(wěn)定性。此外，各市場參與方應按照法定和約定義務歸位盡責，落實好儲架項目前端發(fā)行和后端存續(xù)期管理責任，共同維護好投資者權益。

薛洪言表示，底層資產的透明度、真實性、資產質量等問題是所有ABS產品面臨的共同難題，核心還是ABS產品的信用風險問題，解決的思路主要有兩種，一是通過債權分級、引入擔保方等方式進行增信，彌補底層資產不透明等帶來的額外信用風險；二是引入區(qū)塊鏈等金融科技，增強底層資產的透明度和真實性，降低各方的信任成本，提高ABS產品的吸引力。

“除了資產真實性外，還存在應收賬款回款無法把控，企業(yè)多頭借貸、違規(guī)經營等風險。一般應收賬款回款都是先回到融資企業(yè)，然后再還給貸款金融機構。如果回款無法把控，資金就可能被融資企業(yè)挪用。如果企業(yè)存在多頭借貸、違規(guī)經營，就可能被起訴凍結賬戶，資金無法及時回款到貸款金融機構。”路南表示，供應鏈金融講究物流、資金流、信息流三流合一，對于一般的金融機構很難做大。除了銀行外，目前主要的參與者就是螞蟻金服、京東金融等巨頭，其他保理公司、租賃公司想參與這個領域，依然困難重重。

在分析人士看來，供應鏈金融ABS未來很有想象空間。路南表示，供應鏈金融是指圍繞核心企業(yè)為上下游中小微企業(yè)提供融資服務的一種金融行為。其核心是解決中小微企業(yè)融資，國家政策是大力支持的，再加上中小微企業(yè)融資需求是巨大的。

薛洪言指出，在金融機構去杠桿的大背景下，ABS作為盤活存量資產的重要手段仍會受到各方追捧，而區(qū)塊鏈等金融科技的引入，也有望提升ABS產品的效率和吸引力，整體上看，供應鏈金融ABS還有很廣闊的發(fā)展空間。

來源：北京商報、萬聯(lián)網整理