編者按：納斯達(dá)克中國區(qū)首席代表鄭華一力發(fā)表了圍繞供應(yīng)鏈金融與區(qū)塊鏈為主題的演講。鄭華一力認(rèn)為，區(qū)塊鏈的數(shù)據(jù)特點(diǎn)能夠?yàn)榻鹑谔峁┙^對可信的環(huán)境，減少資本風(fēng)險(xiǎn)。STO是接受正規(guī)監(jiān)管的新募集方式，美國監(jiān)管層正積極研究STO等數(shù)字資產(chǎn)。供應(yīng)鏈?zhǔn)侨f億級別的市場，區(qū)塊鏈技術(shù)將可以解決供應(yīng)鏈上中小企業(yè)融資難、成本高的痛點(diǎn)。

納斯達(dá)克私募市場的區(qū)塊鏈解決方案

鄭華一力用一組清晰的數(shù)據(jù)標(biāo)明了納斯達(dá)克在2018年的概況。截止2018年10月，共有3700多家在納斯達(dá)克上市，總市值達(dá)12.3萬億美元，其中美國市場有3420家。從2018年至今,共有33家中國IPO在美國市場發(fā)行，融資額達(dá)78億美元。

納斯達(dá)克交易所發(fā)布了全球首個(gè)基于區(qū)塊鏈的平臺(tái)Linq，用于其pre-IPO的私人股票交易市場Nasdaq Private Market。區(qū)塊鏈技術(shù)可以使交易更透明，不需要受信任的中間人，沒有違約或第三方操縱的風(fēng)險(xiǎn)。

納斯達(dá)克與花旗聯(lián)合推出了一個(gè)整合的區(qū)塊鏈支付解決方案，Chain與花旗合作推出的新服務(wù)，將其支付能力與塊鏈網(wǎng)絡(luò)相結(jié)合，并結(jié)合了納斯達(dá)克的私募市場區(qū)塊鏈解決方案Linq。目前，已經(jīng)有一系列的支付交易都是利用CitiConnect forBlockchain和納斯達(dá)克Linq來完成花旗的跨境支付自動(dòng)處理流程。

2015年6月，納斯達(dá)克宣布聯(lián)合Chain利用其區(qū)塊鏈平臺(tái)來保證私營企業(yè)股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓的安全。2015年12月末，納斯達(dá)克成功利用區(qū)塊鏈技術(shù)完成了私人證券交易。

鄭華一力在近日上海的一場演講活動(dòng)的現(xiàn)場

美國監(jiān)管層正在對STO等數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行研究

STO在當(dāng)下的熱度不言而喻，鄭華一力表示，美國監(jiān)管層正在對此類數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行積極的研究，納斯達(dá)克對此類數(shù)字資產(chǎn)的交易也正在進(jìn)行積極的研究。

STO(Security TokenOfferings)指的是證券型通證發(fā)行。它是一種以Token為載體的證券發(fā)行，Token發(fā)行受政府監(jiān)管，代表著某種資產(chǎn)或權(quán)益，比如公司的股權(quán)、債權(quán)、黃金、基金等。

之前有人透露，納斯達(dá)克可能通過一個(gè)新平臺(tái)進(jìn)入加密貨幣市場。目前他們正在研究一個(gè)證券代幣平臺(tái)。這類平臺(tái)將幫助企業(yè)發(fā)行代幣，在區(qū)塊鏈上進(jìn)行交易，作為一種募集資金的方式，也就是證券代幣售賣(STO)。而且STO能夠遵守美國現(xiàn)行證券法。

從某些方面來看，納斯達(dá)克和其競爭者不同，對于加密貨幣市場采取了相對保守的態(tài)度。

STO既代表新的募資方式，也意味著融合區(qū)塊鏈額ST，傳統(tǒng)資產(chǎn)可以上鏈，增加資金的流動(dòng)性，降低流動(dòng)成本。

鄭華一力在近日上海的一場演講活動(dòng)的現(xiàn)場

區(qū)塊鏈可以解決供應(yīng)鏈金融三大痛點(diǎn)

鄭華一力說，目前，供應(yīng)鏈金融存在三大痛點(diǎn)，而區(qū)塊鏈可以迎刃而解。

第一個(gè)痛點(diǎn)，供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)融資難，成本高。由于銀行依賴的是核心企業(yè)的控貨能力和調(diào)節(jié)銷售能力，出于風(fēng)控的考慮，銀行僅愿意對核心企業(yè)有直接應(yīng)付賬款業(yè)務(wù)的上游供應(yīng)商(限于一級供應(yīng)商)提供保理業(yè)務(wù)，或?qū)ζ湎掠谓?jīng)銷商(一級供應(yīng)商)，提供預(yù)付款或者存貨融資。

“這就導(dǎo)致了有巨大融資需求的二級、三級等供應(yīng)商/經(jīng)銷商的需求得不到滿足，供應(yīng)鏈金融的業(yè)務(wù)量受到限制，而中小企業(yè)得不到及時(shí)的融資易導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問題，會(huì)傷害整個(gè)供應(yīng)鏈體系?！?/span>

關(guān)于具體的區(qū)塊鏈解決方案，鄭華一力說，我們在區(qū)塊鏈上發(fā)行、運(yùn)行一種數(shù)字票據(jù)，可以在公開透明、多方見證的情況下進(jìn)行隨意的拆分和轉(zhuǎn)移。這種模式相當(dāng)于把商業(yè)體系中的信用將變得可傳導(dǎo)，可追溯，為大量原本無法融資的中小企業(yè)提供了融資機(jī)會(huì)，極大地提高票據(jù)的流轉(zhuǎn)效率和靈活性，降低中小企業(yè)的資金成本。

“據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融公司大約僅能為15%的供應(yīng)鏈上的供應(yīng)商們(中小企業(yè))提高融資服務(wù)，而采用區(qū)塊鏈技術(shù)以后，85%的供應(yīng)商們都能享受到融資便利?！?/span>

第二個(gè)痛點(diǎn)，作為供應(yīng)鏈金融的主要融資工具，現(xiàn)階段的商業(yè)匯票、銀行匯票使用場景受限，轉(zhuǎn)讓難度較大。商業(yè)匯票的使用受制于企業(yè)的信譽(yù)，銀行匯票貼現(xiàn)的到賬時(shí)間難以把握。同時(shí)，如果要把這些債券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，難度也不小。

因?yàn)樵趯?shí)際的金融操作中，銀行非常關(guān)注應(yīng)收賬款債權(quán)”轉(zhuǎn)讓通知“的法律效應(yīng)，如果核心企業(yè)無法簽回，銀行不會(huì)愿意授信。據(jù)了解，銀行對于簽署這個(gè)債券”轉(zhuǎn)讓通知“的法律效應(yīng)很謹(jǐn)慎，甚至要求核心企業(yè)的法人代表去銀行當(dāng)面簽署，顯然這種方式操作難度是極大的。

關(guān)于具體的區(qū)塊鏈解決方案，鄭華一力說，銀行與核心企業(yè)之間可以打造一個(gè)聯(lián)盟鏈，提供給供應(yīng)鏈上的所有成員企業(yè)使用，利用區(qū)塊鏈多方簽名、不可篡改的特點(diǎn)，使得債權(quán)轉(zhuǎn)讓得到多方共識(shí)，降低操作難度。當(dāng)然，系統(tǒng)設(shè)計(jì)要能達(dá)到債券轉(zhuǎn)讓的法律通知效果。同時(shí)，銀行還可以追溯每個(gè)節(jié)點(diǎn)的交易，勾畫出可視性的交易流程圖。

第三個(gè)痛點(diǎn)，供應(yīng)鏈金融平臺(tái)/核心企業(yè)系統(tǒng)難以自證清白，導(dǎo)致資金端風(fēng)控成本居高不下。目前的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中，銀行或其他資金端除了擔(dān)心企業(yè)的還款能力和還款意愿以外，也很關(guān)心交易信息本身的真實(shí)性，而交易信息是由核心企業(yè)的ERP系統(tǒng)所記錄的。

“雖然ERP系統(tǒng)篡改難度大，但也非絕對可信，銀行依然擔(dān)心核心企業(yè)和供應(yīng)鏈/經(jīng)銷商勾結(jié)修改信息，因而需要投入人力物力去驗(yàn)證交易的真?zhèn)?，這就增加了額外的風(fēng)控成本?！编嵢A一力說。

關(guān)于具體的區(qū)塊鏈解決方案，區(qū)塊鏈作為”信任的機(jī)器“，具有可追溯、共識(shí)和去中心的特性，且區(qū)塊鏈上的數(shù)據(jù)都帶有時(shí)間戳，即使某個(gè)節(jié)點(diǎn)的數(shù)據(jù)被修改，也無法只手遮天，因而區(qū)塊鏈能夠提供絕對可信的環(huán)境，減少資金端的風(fēng)控成本，解決銀行對于被信息篡改的疑慮。

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