今年二級(jí)市場(chǎng)整體下行，很多股票市值腰斬，更有債務(wù)違約、賬戶凍結(jié)等爆雷事件，除了企業(yè)自身的原因，趨緊的資金環(huán)境也是一個(gè)因素。

今年下半年，國(guó)家在政策層面頻繁推出優(yōu)惠政策，旨在解決民企融資難、融資貴問題，以有效促進(jìn)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

但在實(shí)際操作的過程中，優(yōu)秀的民企往往并不缺錢，而缺錢的民企財(cái)務(wù)質(zhì)地又不佳，對(duì)出借方而言風(fēng)險(xiǎn)較大，于是信貸資金通過供應(yīng)鏈模式支持民營(yíng)企業(yè)成為當(dāng)下的一種模式。

今天，風(fēng)云君就和大家一起討論一下這種模式。

一、為產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求而生

供應(yīng)鏈？

常常聽到企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一就是供應(yīng)鏈，對(duì)于零售企業(yè)、物流企業(yè)、生產(chǎn)制造企業(yè)來說，供應(yīng)鏈管理更是重要，在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的各個(gè)企業(yè)，聯(lián)系緊密，一環(huán)扣一環(huán)。

以物流企業(yè)為例，上游商家提供貨物給物流公司，物流公司接受委托將貨物運(yùn)輸?shù)街付ǖ攸c(diǎn)，交給下游客戶，待完成整個(gè)運(yùn)輸任務(wù)后，根據(jù)合同約定，下游公司支付給上游公司購(gòu)貨款，上游或下游公司支付給物流公司運(yùn)輸費(fèi)。

在上述環(huán)節(jié)中，都是等到貨物完成交付，合同完成交付后，才進(jìn)行結(jié)算，但是有的時(shí)候，合同期限過長(zhǎng)，或者下游出現(xiàn)給付風(fēng)險(xiǎn)，如果運(yùn)輸費(fèi)約定是上游支付，上游就拿不到資金，物流公司也沒法與之結(jié)算。

自有資金不足業(yè)務(wù)開展時(shí)，各方都將出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)問題。那如何解決這個(gè)問題呢？

大家常見的就是股權(quán)融資、債權(quán)融資、信貸融資這幾種方式。

當(dāng)然，對(duì)上市公司而言方式相對(duì)較多，對(duì)于非上市公司來說，融資是有門檻的，PE/VC會(huì)看你有沒有前景，銀行會(huì)看你風(fēng)險(xiǎn)保障程度如何，而那些體量不大，仍在發(fā)展中的部分企業(yè)，則被擋在門外。

通過小額貸等民間融資機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款，又往往資金成本也較高。

（圖表來源：2018年供應(yīng)鏈金融調(diào)研報(bào)告）

2015年，國(guó)家提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，包括淘汰落后產(chǎn)能、減輕企業(yè)稅負(fù)、擴(kuò)大投資、幫助企業(yè)降低融資成本，增強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，有利于提高企業(yè)發(fā)展能力，增加有效供給，最終達(dá)到刺激消費(fèi)，活躍經(jīng)濟(jì)的目的。

如何讓企業(yè)更好更快發(fā)展，增加有效供給？對(duì)于企業(yè)來說，最關(guān)鍵的無(wú)非是投資、融資以及經(jīng)營(yíng)這三個(gè)方面。

作為經(jīng)營(yíng)起點(diǎn)，融資起到為企業(yè)輸血的作用，對(duì)于處于供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)弱勢(shì)地位的民企來說，賒銷、預(yù)付或者存貨出現(xiàn)滯銷導(dǎo)致的資金占用，使得資金壓力大。

但融資不易，現(xiàn)有金融端無(wú)法解決這一供需矛盾，也導(dǎo)致相互依存的各供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)企業(yè)出現(xiàn)一損俱損局面。

于是，供應(yīng)鏈金融在“產(chǎn)融結(jié)合、脫虛向?qū)崱钡谋尘跋?，背?fù)著促進(jìn)供應(yīng)鏈整體競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)業(yè)生態(tài)繁榮的使命而來。

因此，供應(yīng)鏈金融也不再僅僅只是一種融資工具。

二、行業(yè)發(fā)展情況簡(jiǎn)介

據(jù)調(diào)研報(bào)告資料所知，我國(guó)的供應(yīng)鏈金融在1998年就已經(jīng)起步，但在全國(guó)范圍內(nèi)得到認(rèn)可還是在最近3年。

2016年、2017年，供應(yīng)鏈金融發(fā)展強(qiáng)勁。

2018年，眾多企業(yè)爆雷不斷，而爆雷原因中，除了市場(chǎng)不景氣、政策因素以及內(nèi)控缺陷的原因之外，其余均可歸納為供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)力出了問題。

而單一環(huán)節(jié)傳導(dǎo)至整個(gè)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，使得供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)生態(tài)出現(xiàn)問題，供應(yīng)鏈金融也受到影響，發(fā)展業(yè)務(wù)的同時(shí)開始更加注重風(fēng)險(xiǎn)和去泡沫。

但仍受益于國(guó)內(nèi)應(yīng)收賬款、商業(yè)票據(jù)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，供應(yīng)鏈金融在我國(guó)發(fā)展空間仍然較大。

據(jù)普華永道報(bào)告測(cè)算結(jié)果，2017年-2020年，供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)規(guī)模增速在4.5％-5％左右，2018年至2020年，將分別實(shí)現(xiàn)13.7、14.3、15萬(wàn)億的產(chǎn)值（業(yè)務(wù)量）。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

（數(shù)據(jù)來源：普華永道《銀行公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型正當(dāng)時(shí)，交易銀行能力塑造以制勝》報(bào)告）

隨著最近三年的火熱發(fā)展，部分非金融機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)都紛紛往供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域滲透，供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域呈現(xiàn)千帆競(jìng)發(fā)的生態(tài)全景。

具體包括供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)、B2B平臺(tái)、金融科技公司，以及部分行業(yè)龍頭、物流企業(yè)等多元化服務(wù)主體。

而這些主體，又分為供應(yīng)鏈金融需求方、供應(yīng)鏈上核心企業(yè)、供應(yīng)鏈金融平臺(tái)方、供應(yīng)鏈金融科技賦能方、供應(yīng)鏈金融資金方、供應(yīng)鏈金融基礎(chǔ)設(shè)施方六大類。

各自充當(dāng)著“平臺(tái)提供者、風(fēng)控管理者、流動(dòng)性提供者”三種角色。

（數(shù)據(jù)來源：2018年供應(yīng)鏈金融調(diào)研報(bào)告）

其中，對(duì)供應(yīng)鏈資源整合能力較高的供應(yīng)鏈服務(wù)型公司依然是市場(chǎng)主力，典型的如普路通、飛馬國(guó)際、年富供應(yīng)鏈等供應(yīng)鏈服務(wù)企業(yè)，其主要在業(yè)務(wù)過程中為客戶提供資金墊付、信用支持等資金結(jié)算配套服務(wù)。

但因傳統(tǒng)模式導(dǎo)致的資產(chǎn)負(fù)債率過高的情況已經(jīng)影響自身的資金融通，加上供應(yīng)鏈服務(wù)行業(yè)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，促使轉(zhuǎn)型升級(jí)。

以螞蟻金服、京東金融為主的金融科技平臺(tái)，則更多地利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)來提高金融風(fēng)控效率和服務(wù)范圍。

而以歐普智網(wǎng)為代表的B2B平臺(tái)以沉淀了眾多商家信息數(shù)據(jù)為優(yōu)勢(shì)，憑借大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈體系向優(yōu)質(zhì)商家提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

而物流公司，作為連接供應(yīng)鏈上下游的中間企業(yè)，以強(qiáng)大的物流配送網(wǎng)絡(luò)、密集的倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，基于其物流服務(wù)為供應(yīng)鏈企業(yè)提供金融服務(wù)。

以順豐為例，其供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)主要為合作客戶、中小企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人用戶提供小額貸款、保理、融資租賃等供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

行業(yè)龍頭，如風(fēng)云君寫過的永輝超市、天虹股份，都有面向供應(yīng)商和客戶提供的金融服務(wù)。

各機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)模式以及推出的金融產(chǎn)品均有所不同，但最終目的都是為供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)企業(yè)提供資金融通服務(wù)。

而供應(yīng)鏈金融的服務(wù)對(duì)象也主要集中在資金密集型以及商品流通頻率較快的企業(yè)，如大宗商品領(lǐng)域、物流領(lǐng)域、消費(fèi)品領(lǐng)域供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中的中小企業(yè)。

（數(shù)據(jù)來源：2018年供應(yīng)鏈金融調(diào)研報(bào)告）

三、供應(yīng)鏈金融的主要業(yè)務(wù)模式

如文章開頭所述，供應(yīng)鏈金融是應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求而生，主要為流動(dòng)性緊張的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)企業(yè)服務(wù)。服務(wù)對(duì)象涵蓋供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的核心企業(yè)，也包括核心企業(yè)的上游供應(yīng)商，以及其下游客戶或經(jīng)銷商。

供應(yīng)鏈的運(yùn)作以核心客戶為依托，以真實(shí)的貿(mào)易背景為前提，運(yùn)用自償性貿(mào)易融資的方式，配合第三方監(jiān)管等手段，封閉供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的資金流或者控制物權(quán)，為上下游企業(yè)提供授信、結(jié)算、理財(cái)?shù)染C合性金融產(chǎn)品及服務(wù)。

（數(shù)據(jù)來源：根據(jù)可信區(qū)塊鏈推進(jìn)計(jì)劃、其他資料整理）

以核心企業(yè)為例，在企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)過程中，主要是由采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)構(gòu)成，相應(yīng)地，會(huì)形成企業(yè)的預(yù)付賬款、存貨以及應(yīng)收賬款，對(duì)企業(yè)造成一定的資金占用，因此，供應(yīng)鏈金融的運(yùn)作原理也是針對(duì)這幾個(gè)環(huán)節(jié)設(shè)計(jì)，為企業(yè)紓困。相應(yīng)地，供應(yīng)鏈金融的主要融資模式也即應(yīng)收賬款融資、庫(kù)存融資、預(yù)付款融資。

除此之外，還有包括訂單融資、倉(cāng)單融資等在內(nèi)的供應(yīng)商融資模式，以及保兌倉(cāng)、上游擔(dān)保等經(jīng)銷商融資模式。

另外，還有創(chuàng)新型融資模式，如基于戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系、長(zhǎng)期合作信任而生的關(guān)系型融資模式。有別于前三種傳統(tǒng)融資模式，這類新型融資模式無(wú)需任何抵押和擔(dān)保，而僅依賴于純信用，幫助企業(yè)得到戰(zhàn)略融資和貿(mào)易折扣。

在上述各供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式中，應(yīng)收賬款融資占比最高，其次是訂單融資、預(yù)付款融資、存貨質(zhì)押融資，而純信用融資以及上游擔(dān)保融資等融資方式或因存在保障不足以及技術(shù)瓶頸等問題而應(yīng)用相對(duì)較少。

（數(shù)據(jù)來源：2018年供應(yīng)鏈金融調(diào)研報(bào)告）

前文提到，在供應(yīng)鏈金融生態(tài)中，存在六大類主體，主要包括供應(yīng)鏈金融需求方、供應(yīng)鏈金融資金方以及其他憑借其自身的數(shù)據(jù)、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)為整個(gè)供應(yīng)鏈金融服務(wù)的主體。

（數(shù)據(jù)來源：2018年供應(yīng)鏈金融調(diào)研報(bào)告）

為方便對(duì)業(yè)務(wù)模式進(jìn)行說明，以下將供應(yīng)鏈金融需求方統(tǒng)稱為融資企業(yè)。將供應(yīng)鏈金融資金方統(tǒng)稱為金融機(jī)構(gòu)。

先從應(yīng)收賬款融資說起，該種方式是上市公司最常用的資產(chǎn)證券化的手段之一。通過將公司賬面的應(yīng)收賬款債權(quán)通過轉(zhuǎn)讓、抵押以及證券化的方式，轉(zhuǎn)讓給金融機(jī)構(gòu)或項(xiàng)目公司，獲得一定信貸資金。在轉(zhuǎn)讓時(shí)，融資企業(yè)可以選擇買斷或者僅僅只是托管的方式進(jìn)行。

在買斷的情況下，應(yīng)收賬款資產(chǎn)出表，同時(shí)也不再附有追索權(quán)。幫助企業(yè)獲得折扣資金的同時(shí)，降低了融資企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。

而抵押則不同，融資企業(yè)僅僅將應(yīng)收賬款債權(quán)作為抵押品托付給金融機(jī)構(gòu)代為回收，仍然還屬于公司的表內(nèi)資產(chǎn)，在債務(wù)人無(wú)力償還時(shí)，金融機(jī)構(gòu)有權(quán)向應(yīng)收賬款債權(quán)人要求償還。

而應(yīng)收賬款證券化則是融資企業(yè)通過將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目公司，也屬于買斷性質(zhì)，但與前述的轉(zhuǎn)讓不同，資產(chǎn)證券化支付資金是分期支付給融資企業(yè)，剩余資金必須等到應(yīng)收賬款資產(chǎn)包成功證券化后才能收到。

訂單融資，是在融資企業(yè)已經(jīng)收到下游客戶訂單的情況下，融資企業(yè)可以根據(jù)購(gòu)銷合同或者訂單向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)融資，使得融資企業(yè)在向上游采購(gòu)時(shí)，有資金墊支，待產(chǎn)品生產(chǎn)完成后，再由金融機(jī)構(gòu)將產(chǎn)品交付給下游客戶。

這種融資方式，是上游供應(yīng)商資金融通的一種方式，以訂單作為主要擔(dān)保物，融資企業(yè)需要順利完成訂單，下游企業(yè)需要順利支付貨款才能實(shí)現(xiàn)償付，涉及環(huán)節(jié)多，資金回籠期長(zhǎng)，而且可能存在上下游勾結(jié)，騙貸的風(fēng)險(xiǎn)。

所以，資金提供方需要具備把控供應(yīng)鏈上下游的能力。

存貨質(zhì)押融資，是基于企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中，出現(xiàn)的原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品等存貨造成企業(yè)資金占用問題而產(chǎn)生的。

為減少資金占用，盤活存貨，融資企業(yè)可以質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)獲得融資，而金融機(jī)構(gòu)可以采取委托監(jiān)管模式和統(tǒng)一授信兩種模式，進(jìn)行授信。其中委托監(jiān)管則是通過委托第三方物流或者監(jiān)管公司對(duì)質(zhì)押貨物進(jìn)行監(jiān)管，金融機(jī)構(gòu)控制其提貨權(quán)。

統(tǒng)一授信模式，則是金融機(jī)構(gòu)不參與該貸款項(xiàng)目的具體運(yùn)作，而是對(duì)與其長(zhǎng)期合作的第三方物流企業(yè)進(jìn)行資質(zhì)審核并授信，物流企業(yè)再根據(jù)融資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況和擔(dān)保物給予貸款，并且利用融資企業(yè)存放在監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)的貨物作為反擔(dān)保。

這種融資方式是以存貨作為擔(dān)保物，并且需要對(duì)貨物進(jìn)行監(jiān)管。

預(yù)付款融資，則是基于存貨融資模式發(fā)展起來的一種經(jīng)銷商資金融通模式，不光是存貨會(huì)造成企業(yè)資金占用，企業(yè)在向上游企業(yè)墊付貨款時(shí)，同樣也會(huì)存在資金壓力。

所以，在預(yù)付款融資模式下，融資企業(yè)可以憑“真實(shí)的交易背景”作為擔(dān)?；蛘哂傻谌轿锪魈峁?dān)保，向金融機(jī)構(gòu)融資，待融資企業(yè)資金回籠時(shí)再償還貸款。

這種融資模式的前提要求是融資企業(yè)無(wú)力償還時(shí)，上游企業(yè)承諾進(jìn)行貨物回購(gòu)或調(diào)劑銷售等方式以保障償付。而且，賣方發(fā)運(yùn)的貨物需要存放在金融機(jī)構(gòu)指定的倉(cāng)庫(kù)作為質(zhì)押物，由第三方物流或者監(jiān)管公司進(jìn)行貨物監(jiān)管，金融機(jī)構(gòu)控制提貨權(quán)。

具體操作方式包括先票/款后貨、擔(dān)保提貨（保兌倉(cāng)）、進(jìn)口信用證項(xiàng)下未來貨權(quán)質(zhì)押等。

所以，無(wú)論是應(yīng)收賬款融資、訂單融資還是存貨融資、預(yù)付款融資都是存在抵押物或者貨物作為擔(dān)保。

而純信用融資，則是在無(wú)任何抵押或者擔(dān)保的情況下，融資企業(yè)憑借自身信用水平獲得融資的一種方式，既然是無(wú)擔(dān)保，純信用融資則更多地需要依賴數(shù)據(jù)對(duì)融資企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)估，而這也是關(guān)系型融資方式之一。

上游擔(dān)保融資，又是經(jīng)銷商融資方式的一種，在下游經(jīng)銷商資金周轉(zhuǎn)困難，導(dǎo)致不能向上游付款進(jìn)貨的情況下，一些有實(shí)力的上游企業(yè)可憑借自身的雄厚實(shí)力和良好信譽(yù)，向金融機(jī)構(gòu)提供信用擔(dān)?；虻盅簱?dān)保，為下游企業(yè)獲得信貸支持的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)上下游利益共贏。

在實(shí)際使用中，供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品既可以單一使用，也可以以組合的形式進(jìn)行運(yùn)作，如預(yù)付賬款融資和應(yīng)收賬款融資的產(chǎn)品組合，對(duì)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的中間企業(yè)實(shí)施基于訂單的封閉式融資，實(shí)現(xiàn)物流和資金流的封閉操作。

四、風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

根據(jù)調(diào)研報(bào)告的統(tǒng)計(jì)，供應(yīng)鏈金融服務(wù)企業(yè)面臨的最大挑戰(zhàn)仍然是資金瓶頸，如存在的市場(chǎng)資金短缺或資金成本過高等問題，同時(shí)還包括人才瓶頸、風(fēng)險(xiǎn)管控瓶頸，以及信息技術(shù)瓶頸。

（數(shù)據(jù)來源：2018年供應(yīng)鏈金融調(diào)研報(bào)告）

因?yàn)橘Y金難以監(jiān)測(cè)問題，所以借民企名義通過供應(yīng)鏈模式取得的融通資金可能最終繞道，改變了?？顚Ｓ玫能壽E。而這只是供應(yīng)鏈金融發(fā)展過程中存在的問題之一。

據(jù)調(diào)研報(bào)告顯示，從供應(yīng)鏈金融已經(jīng)出現(xiàn)的問題來看，主要表現(xiàn)為5大類風(fēng)險(xiǎn)：

1、 三套行為（即通過虛構(gòu)交易行為和物流行為實(shí)施套利、套匯和套稅）；

2、 重復(fù)和虛假倉(cāng)單（即開具虛假倉(cāng)單或者重復(fù)質(zhì)押倉(cāng)單騙取資金）；

3、 自保自融（即通過關(guān)聯(lián)方進(jìn)行擔(dān)保或者實(shí)施動(dòng)產(chǎn)監(jiān)管，騙取資金）；

4、 一女多嫁（憑借供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)或資產(chǎn)，多渠道套取資金，放大融資風(fēng)險(xiǎn)）；

5、 移花接木（開展一段時(shí)間的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)后，為了擴(kuò)大業(yè)績(jī)或者實(shí)現(xiàn)上市等目標(biāo)，轉(zhuǎn)做小貸、P2P或者高利貸業(yè)務(wù)，甚至假借供應(yīng)鏈金融的名義，實(shí)作P2P以及民間借貸等業(yè)務(wù)）。

所以對(duì)于供應(yīng)鏈金融服務(wù)公司來說，在資金得以融通的情況下，如何實(shí)現(xiàn)物流、商流、信息流、資金流的統(tǒng)一，以及物流和資金流的閉環(huán)運(yùn)作、如何保證交易透明、風(fēng)險(xiǎn)可控，則至關(guān)重要。

而風(fēng)險(xiǎn)管控一定程度上需要數(shù)據(jù)和技術(shù)的支撐，隨著云計(jì)算、大數(shù)據(jù)分析、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以及區(qū)塊鏈技術(shù)等科技手段加入應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)信息收集、數(shù)據(jù)分析和數(shù)據(jù)追溯。助力供應(yīng)鏈金融可持續(xù)、健康發(fā)展。

（數(shù)據(jù)來源：2018年供應(yīng)鏈金融調(diào)研報(bào)告）

結(jié)束語(yǔ)

最后，回到我們討論的出發(fā)點(diǎn)，關(guān)于如何實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)偏好和政策統(tǒng)一，都還有較長(zhǎng)的一段路要走，但在這個(gè)過程中，也會(huì)激勵(lì)更多的金融創(chuàng)新手段涌現(xiàn)，使金融機(jī)構(gòu)敢貸、愿貸，讓金融創(chuàng)新模式真正為民營(yíng)企業(yè)排憂解難。