1、機(jī)械行業(yè)的利潤(rùn)率有一定的自我維持能力

健康的行業(yè)生態(tài)都有一定程度的自我修復(fù)能力。在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，不少企業(yè)和它的供應(yīng)商之間會(huì)有相應(yīng)的價(jià)格協(xié)議，當(dāng)原材料價(jià)格波動(dòng)達(dá)到一定范圍時(shí)，會(huì)對(duì)供應(yīng)價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。所以如果只是不太大范圍內(nèi)的波動(dòng)，或者是大宗原材料上漲下跌的周期較長(zhǎng)趨勢(shì)較為平緩，一般對(duì)毛利率的影響沒(méi)有那么大。但是當(dāng)原材料快速大幅波動(dòng)的時(shí)候，會(huì)有影響。所以除了比較特殊的年份之外，行業(yè)整體的毛利率一直是在一個(gè)比較穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

此外，影響毛利率變化的重要因素，除了原材料成本還有生產(chǎn)效率的提升、需求導(dǎo)致的售價(jià)變化、因?yàn)楫a(chǎn)能利用率變化引起的折舊攤銷(xiāo)、計(jì)入成本的運(yùn)費(fèi)等。通常來(lái)說(shuō)，這些因?yàn)樾枨蠖水a(chǎn)生的變化對(duì)毛利率的影響比單純的原材料影響要更大。因此，很多時(shí)候，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，單獨(dú)看原材料成本的變動(dòng)，與行業(yè)及公司的毛利率變動(dòng)似乎不是那么相關(guān)。根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，討論原材料成本變化對(duì)企業(yè)盈利能力的影響，比較有效的時(shí)候，通常是企業(yè)剛經(jīng)歷過(guò)因?yàn)樵牧铣杀敬蠓仙鴮?dǎo)致利潤(rùn)率下降，然后出現(xiàn)了原材料價(jià)格快速下跌，這時(shí)候會(huì)有比較明顯的修復(fù)。在其他時(shí)候，行業(yè)需求景氣的重要度要高得多。

2、機(jī)械行業(yè)的原材料周轉(zhuǎn)率整體呈上升趨勢(shì)

雖然機(jī)械設(shè)備一般來(lái)說(shuō)都是耐用品，但是機(jī)械設(shè)備的制造商通常不需要從最初的基礎(chǔ)件加工做起。大量外協(xié)廠商的存在，使得機(jī)械設(shè)備制造商甚至不需要重資產(chǎn)，其原材料周轉(zhuǎn)次數(shù)也能達(dá)到較高的水平。同時(shí)，隨著精益生產(chǎn)理念的普及和更加先進(jìn)的技術(shù)手段的支持，使得行業(yè)的原材料周轉(zhuǎn)率也逐年提高，原材料價(jià)格波動(dòng)會(huì)更快體現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中。

3、測(cè)算過(guò)程及結(jié)果分析

我們首先根據(jù)行業(yè)代表公司的資料判斷鋼材占其直接物料成本的比例，然后假設(shè)鋼價(jià)下跌時(shí)其他因素不變，計(jì)算行業(yè)的毛利率因此產(chǎn)生的變化，結(jié)論如下：1）機(jī)械基礎(chǔ)件的影響比較大，按照行業(yè)平均水平測(cè)算，鋼材價(jià)格下降10%，影響行業(yè)平均毛利率3.7個(gè)百分點(diǎn)；2）制冷空調(diào)達(dá)到2.9%；農(nóng)機(jī)超過(guò)2.5%；3）其他超過(guò)2%的還有船舶制造、工程機(jī)械、其他通用機(jī)械、重型機(jī)械、印包機(jī)械、光伏設(shè)備等；4）同時(shí)有一些行業(yè)，包括儀器儀表、樓宇設(shè)備等，這里面電子元器件等核心部件占比較高，直接受鋼價(jià)影響比較小，相應(yīng)毛利率測(cè)算不太受影響。

測(cè)算采用了我們能查到直接成本中鋼材的占比，實(shí)際上機(jī)械設(shè)備還會(huì)用到鋁、銅等，以及外購(gòu)部件也可能受到鋼價(jià)的影響，所以實(shí)際對(duì)行業(yè)的毛利率影響可能會(huì)比測(cè)算值更大。其次，我們看傳導(dǎo)的時(shí)間，我們選擇了各個(gè)細(xì)分行業(yè)代表公司的計(jì)算了原材料周轉(zhuǎn)次數(shù)：1）大多數(shù)行業(yè)的周轉(zhuǎn)次數(shù)都在10次以上，對(duì)應(yīng)一個(gè)多月時(shí)間原材料完成一輪周轉(zhuǎn)，之后要考慮到設(shè)備外發(fā)到確認(rèn)收入的周期，總體來(lái)說(shuō)越大的設(shè)備可能安裝調(diào)試確認(rèn)收入的時(shí)間周期越久，然后才會(huì)體現(xiàn)在下一個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表節(jié)點(diǎn)中，所以本輪鋼材等原材料價(jià)格下行在三季度可能有比較明顯的體現(xiàn)。2）有一些行業(yè)的周轉(zhuǎn)相對(duì)較慢：印包機(jī)械、冶金化工、紡織設(shè)備、重型機(jī)械的周轉(zhuǎn)次數(shù)低于10，行業(yè)整體可能會(huì)慢一點(diǎn)體現(xiàn)。3）行業(yè)整體的周轉(zhuǎn)與具體公司的周轉(zhuǎn)率之間可能存在較大差異。

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