春節(jié)后螺紋鋼價(jià)格大幅上漲，5月開始明顯加速，創(chuàng)下歷史新高。我們認(rèn)為，螺紋鋼需求一直較好，庫存維持下降，同時(shí)在碳中和、碳達(dá)峰背景下今年壓減產(chǎn)量的預(yù)期依然較強(qiáng)。

供應(yīng)收縮預(yù)期強(qiáng)烈

五一節(jié)后的4個(gè)交易日上海20mm螺紋鋼漲850元/噸報(bào)6120元/噸，創(chuàng)歷史新高。在全年限產(chǎn)的背景下，市場(chǎng)情緒比較樂觀，部分貿(mào)易商甚至出現(xiàn)惜售封盤的現(xiàn)象，下游對(duì)高價(jià)接受程度尚可，且跟海外鋼材價(jià)格相比，我國依然處于較低水平。因此，短期旺季需求依然維持，預(yù)計(jì)鋼價(jià)將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，有望繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

在碳達(dá)峰、碳中和背景下，工信部要求2021年壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降。春節(jié)后的環(huán)保限產(chǎn)政策主要集中在唐山，隨著鋼材利潤回升，非限產(chǎn)地區(qū)產(chǎn)量明顯增加，1—4月粗鋼產(chǎn)量顯著增長。從鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)的重點(diǎn)鋼企日均產(chǎn)量來看，4月粗鋼日均產(chǎn)量呈現(xiàn)繼續(xù)上漲趨勢(shì)，預(yù)計(jì)4月粗鋼產(chǎn)量同比增速保持在15%左右。若按照工信部要求今年粗鋼產(chǎn)量同比下降，那么剩余時(shí)間粗鋼產(chǎn)量同比將有5000萬噸的減量。

5月6日，新版鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法出臺(tái)，修改目的就是為了鞏固鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能工作成效，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。5月10日國家發(fā)改委和工信部發(fā)布關(guān)于做好2021年鋼鐵去產(chǎn)能“回頭看”檢查工作的通知。以上政策表明，后期壓減粗鋼產(chǎn)量是確定的。中國是全球碳排放大國，碳達(dá)峰、碳中和政策導(dǎo)向是2021年鋼鐵行業(yè)的最重要影響因素。

下游需求依然旺盛

1—3月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資27576億元，同比增長25.6%。一季度全國商品房銷售面積36007萬平方米，同比增長63.8%。房地產(chǎn)投資增速和商品房銷售依然保持較強(qiáng)韌性，意味著房地產(chǎn)用鋼需求旺盛。從基建端來看，1—3月基礎(chǔ)設(shè)施投資累計(jì)同比增長29.7%，基礎(chǔ)設(shè)施投資由負(fù)轉(zhuǎn)正，已超過疫情前水平，基建用鋼需求也會(huì)保持旺盛。

從周度高頻數(shù)據(jù)來看，4月以來全國建筑鋼材五日成交均值為26萬噸，同比保持10%的增速。且今年春節(jié)前后鋼價(jià)一直較高，下游庫存不多。近期隨著價(jià)格再次拉漲，投機(jī)需求增加，5月10日全國建筑鋼材成交量為33萬噸，有進(jìn)一步放大跡象。同時(shí)，4月開始螺紋鋼表觀消費(fèi)呈現(xiàn)非常明顯的旺季特征，庫存大幅下降。截至5月6日，螺紋鋼總庫存下降到1237萬噸。據(jù)我們測(cè)算，5月螺紋鋼會(huì)繼續(xù)去庫，預(yù)計(jì)持續(xù)到6月中旬，5月底庫存會(huì)降至1000萬噸以內(nèi)，6月中旬有望下降到900萬噸附近。

同時(shí)，焦炭供應(yīng)緊張局面有所緩解。春節(jié)后焦炭?jī)r(jià)格明顯回落，主要原因是新產(chǎn)能投放和高利潤下焦企提產(chǎn)。4月焦炭供應(yīng)再次明顯縮減，焦炭?jī)r(jià)格止跌反彈。目前焦企利潤為歷史較高水平，接下來焦炭產(chǎn)量還將增加，且5—12月預(yù)計(jì)還有2200萬噸新產(chǎn)能投放。若后期粗鋼產(chǎn)量明顯下降，則焦炭需求也會(huì)受限。預(yù)計(jì)下半年焦炭供應(yīng)緊張局面或緩解，焦炭?jī)r(jià)格上漲幅度弱于螺紋鋼。

綜上所述，雖然螺紋鋼價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，但供給收縮、需求較好的邏輯一直沒有改變。且全球貨幣政策依然較為寬松，今年以來大宗商品多數(shù)出現(xiàn)明顯上漲，尤其是全球性商品。因此，預(yù)計(jì)螺紋鋼價(jià)格短期將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。不過，隨著螺紋鋼價(jià)格上漲，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來越大，考慮到焦炭供需面有轉(zhuǎn)弱的象，建議關(guān)注多螺紋空焦炭的套利操作。目前螺紋鋼市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于：減產(chǎn)不及預(yù)期。

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