過(guò)去的2018年，鋼企普遍大幅盈利，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革功不可沒(méi)。但進(jìn)入2019年，首季業(yè)績(jī)預(yù)告陸續(xù)披露后，顯示鋼企經(jīng)營(yíng)卻并不樂(lè)觀。

截至4月26日，申萬(wàn)鋼鐵行業(yè)32家上市公司中，已有19家披露2019年一季報(bào)。其中一季度業(yè)績(jī)同比保持正增長(zhǎng)的只有4家公司，凈利潤(rùn)同比下滑的公司則有15家，占比達(dá)79%。其中，八一鋼鐵今年一季度虧損1.94億元，公司稱(chēng)鋼材銷(xiāo)售價(jià)格與去年同期相比大幅下降，同時(shí)成本上升，致使利潤(rùn)大幅下滑。

事實(shí)上，這也是今年一季度鋼鐵行業(yè)的通病。根據(jù)相關(guān)預(yù)測(cè)，2019年新增產(chǎn)能將為我國(guó)帶來(lái)2300萬(wàn)噸以上的粗鋼增量，或?qū)⒓觿′撹F企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下滑。

一季度行業(yè)集體遇冷

19家披露一季報(bào)公司中，凈利潤(rùn)保持正增長(zhǎng)的公司分別是金洲管道、常寶股份、武進(jìn)不銹和永興特鋼，其余公司均錄得負(fù)增長(zhǎng)甚至轉(zhuǎn)虧。

其中八一鋼鐵今年一季度虧損1.94億元，馬鋼股份、太鋼不銹、山東鋼鐵、酒鋼宏興、柳鋼股份、沙鋼股份和重慶鋼鐵一季度凈利潤(rùn)下滑幅度也在50%以上。

八一鋼鐵表示，今年一季度鋼材銷(xiāo)售價(jià)格與去年同期相比大幅下降，同時(shí)成本上升，致使利潤(rùn)大幅下滑。成本方面，受冬季新疆建筑鋼材市場(chǎng)需求銳減等因素影響，各產(chǎn)品生產(chǎn)量處于全年最低；內(nèi)部自產(chǎn)非煤礦山冬季停產(chǎn)、煤礦欠產(chǎn)等，自產(chǎn)煤產(chǎn)量低，自有資源下降，外采疆外煤比例大幅上升，燃料結(jié)構(gòu)劣化。

龍頭鋼企寶鋼股份盡管去年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)可觀增長(zhǎng)，但是今年一季度，寶鋼營(yíng)業(yè)收入為653.78億元，同比下滑3.1%；凈利潤(rùn)為27.26億元，同比降幅達(dá)到45.7%。業(yè)績(jī)說(shuō)明上會(huì)上，寶鋼股份高管指出，今年一季度受產(chǎn)品價(jià)格下降及成本上升影響，購(gòu)銷(xiāo)差價(jià)收窄，利潤(rùn)同比降幅明顯。一季度“長(zhǎng)強(qiáng)板弱”格局未得到明顯改善，長(zhǎng)材市場(chǎng)需求旺盛，汽車(chē)市場(chǎng)需求持續(xù)低迷，受基建投資旺盛及巴西潰壩影響，原料價(jià)格大幅上升，鋼鐵企業(yè)購(gòu)銷(xiāo)差價(jià)進(jìn)一步收窄。

馬鋼股份用“鋼鐵企業(yè)盈利空間受到嚴(yán)重?cái)D壓，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比大幅下降”概括了一季度形勢(shì)。公司表示，今年一季度鋼材價(jià)格下跌，前3個(gè)月國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格指數(shù)均值108.14點(diǎn)，同比下跌4.75%；但鐵礦石價(jià)格受巴西Vale潰壩影響大幅上漲，1-3月中國(guó)鐵礦石價(jià)格指數(shù)均值290.02點(diǎn)，同比上漲11.93%，鐵礦石等原燃料價(jià)格上漲，致使公司鋼材產(chǎn)品毛利較上年同期減少。

山東鋼鐵一季報(bào)也顯現(xiàn)了相同的趨勢(shì)。山東鋼鐵今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入138.43億元，同比增加17.27%；凈利潤(rùn)1.51億元，同比減少75.75%。

鋼鐵價(jià)格回落

值得注意的是，多家鋼鐵在一季報(bào)中均提及鋼價(jià)下跌。2018年的鋼材平均價(jià)格仍然是高于2017年的水平，而反觀2019年，鋼材價(jià)格已經(jīng)低于2018年的平均價(jià)格，噸鋼價(jià)格不足4000元/噸，噸鋼毛利僅300-500元左右。

鋼價(jià)在2018年11月出現(xiàn)大幅下跌，今年以來(lái)雖然有所企穩(wěn)回升，但總體仍低于去年同期的平均水平，南昌地區(qū)螺紋鋼HRB400 20mm今年一季度均價(jià)為3879.83元/噸，同比下滑1.81%，環(huán)比下滑9.61%。

同時(shí)，受今年1月下旬淡水河谷尾礦壩潰壩事故引發(fā)的部分產(chǎn)能關(guān)停，以及3月中旬澳洲颶風(fēng)造成的鐵礦石發(fā)運(yùn)受阻兩大因素的影響，鐵礦石價(jià)格大幅攀升，進(jìn)一步壓縮鋼材利潤(rùn)空間。此外，焦炭行業(yè)由于進(jìn)入深化供給側(cè)改革，2019年每噸焦炭的價(jià)格已經(jīng)提漲了100元；2019年超低排放也擺上了發(fā)改委、工信部和行業(yè)協(xié)會(huì)的重要改革日程，環(huán)保趨嚴(yán)的形勢(shì)勢(shì)必加大環(huán)保的投入和噸鋼生產(chǎn)成本，行業(yè)利潤(rùn)下行壓力較大。

二級(jí)市場(chǎng)上，鋼企一季度業(yè)績(jī)的頹勢(shì)已經(jīng)提前反映。隨著鋼企2018年業(yè)績(jī)大幅預(yù)喜，今年2月到4月初，申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)累計(jì)漲幅有20.8%；但進(jìn)入4月后隨著今年一季報(bào)業(yè)績(jī)陸續(xù)披露，申萬(wàn)鋼鐵指數(shù)在4月8日見(jiàn)頂后急轉(zhuǎn)直下，4月至今鋼鐵指數(shù)累計(jì)下跌4.44%。

事實(shí)上，今年以來(lái)申萬(wàn)鋼鐵板塊累計(jì)漲幅只有15.6%，在申萬(wàn)28個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名倒數(shù)第三，表現(xiàn)較弱。在市場(chǎng)人士看來(lái)，股價(jià)總是領(lǐng)先業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，鋼鐵板塊去年業(yè)績(jī)大增已經(jīng)提前兌現(xiàn)在股價(jià)上，而今年一季度業(yè)績(jī)下滑的預(yù)期則讓資金選擇離場(chǎng)，靜待行業(yè)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。

產(chǎn)能已悄然提升

自2015年供給側(cè)改革以來(lái)，鋼鐵行業(yè)的供需關(guān)系得到了明顯改善，鋼廠逐漸從扭虧為盈進(jìn)入到盈利高速增長(zhǎng)的快車(chē)道。

2017年行業(yè)凈利潤(rùn)增速達(dá)到了400%到500%，屬于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來(lái)的最高水平；而進(jìn)入2018年行業(yè)利潤(rùn)增速伴隨鋼價(jià)回落逐漸收窄，根據(jù)中鋼協(xié)公布，2018年行業(yè)利潤(rùn)增速僅為39%。以三鋼閩光為例，3月29日晚披露年報(bào)顯示，2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入362.48億元，同比增長(zhǎng)14.40%；凈利潤(rùn)65.07億元，同比增長(zhǎng)20.04%。三鋼閩光表示，2018年公司再次刷新歷史最佳經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2018年國(guó)內(nèi)鋼鐵業(yè)盈利能力達(dá)到頂點(diǎn)，面對(duì)如此高的基數(shù)，以及鋼價(jià)回落，鋼企要繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)確實(shí)難度不低。

與此同時(shí)，業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好緊接著就是全行業(yè)的產(chǎn)能的復(fù)蘇。3月30日，中鋼協(xié)秘書(shū)長(zhǎng)劉振江表示，今年一季度，我國(guó)鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)過(guò)快，同比增長(zhǎng)9%，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量占到了全球的52%，創(chuàng)出新高。中鋼協(xié)的非會(huì)員企業(yè)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中鋼協(xié)的會(huì)員企業(yè)增速，產(chǎn)量增加，社會(huì)庫(kù)存和企業(yè)庫(kù)存也有所增加。劉振江稱(chēng)，鋼材低價(jià)位與礦價(jià)上挺使今年前兩個(gè)月鋼廠效益下降了38%，鋼廠的銷(xiāo)售利潤(rùn)率由去年的平均6.9%下降到現(xiàn)在的3.5%，今年前兩個(gè)月已經(jīng)有近1/4的企業(yè)虧損。

伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，鋼鐵行業(yè)的需求疲軟，盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)，行業(yè)景氣度回落。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的恢復(fù)、下游地產(chǎn)基建的需求回暖和行業(yè)供需關(guān)系的持續(xù)改善或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)估值修復(fù)的催化劑。

地產(chǎn)歷來(lái)是拉動(dòng)鋼鐵需求的動(dòng)力之一。今年一季度地產(chǎn)需求旺盛，高社融增速下，3月地產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁。今年一季度全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資23803億元，同比增長(zhǎng)11.8%，增速較1-2月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-3月，房屋新開(kāi)工面積38728萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)11.9%，增速較1-2月大幅提高5.9個(gè)百分點(diǎn)。1-3月，商品房銷(xiāo)售面積29829萬(wàn)平方米，同比下降0.9%，降速較1-2月減小2.7個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)信證券指出，今年一季度地產(chǎn)需求旺盛，商品房銷(xiāo)售增速雖轉(zhuǎn)負(fù)，但高基數(shù)下，銷(xiāo)售面積依舊保持較高水平。新開(kāi)工面積高位延續(xù)，對(duì)鋼材消費(fèi)的支撐作用不斷發(fā)揮。目前宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，行業(yè)供需兩旺，鋼廠利潤(rùn)重回較為豐厚的狀態(tài)，可關(guān)注未來(lái)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

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