“重鋼項目的重組推進(jìn)速度非?？?，這在以前很難實現(xiàn)，這一重組項目的實踐，也為未來中國鋼鐵業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整開辟了一條有效的市場化新路。”2月5日，四源合股權(quán)投資管理有限公司（下稱“四源合投資”）總經(jīng)理（行政）虞紅接受記者采訪時表示。四源合投資是去年由華寶投資有限公司（中國寶武全資子公司）、美國WL Ross公司、中美綠色東方投資管理有限公司和深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（招商局集團(tuán)為其控股股東）共同設(shè)立的中外合資有限責(zé)任公司。在四源合投資公司中，作為主要發(fā)起者和推動者的中國寶武，沒有尋求控股權(quán)，但卻是其探索市場化參與國內(nèi)鋼鐵重組的重要平臺。

       重鋼重組樣本

       在四源合投資公司中，四家發(fā)起股東的股權(quán)比例非常接近，中國寶武、WL羅斯公司、中美綠色基金、招商局集團(tuán)分別為25%、26%、25%、24%。

      “股東中沒有一家可以單獨控制的均衡結(jié)構(gòu)，所有事項由投資決策委員會制定，這是中國寶武嘗試市場化參與鋼鐵產(chǎn)業(yè)重組邁出的很大一步。”虞紅告訴記者，可以解決以前純國有并購中存在的不少缺陷，比如利用更多公眾化、市場化資金和資源，按照市場本質(zhì)解決債務(wù)、人員、機制等根本問題。

       據(jù)記者了解，四源合投資公司成立后，已經(jīng)完成了第一筆國內(nèi)鋼鐵重組項目，即近年來屢虧不止的*ST重鋼(601005.SH)。

       根據(jù)公布的重組方案，四源合基金、重慶國資代表公司重慶戰(zhàn)略新興基金共同設(shè)立鋼鐵平臺公司重慶長壽鋼鐵有限公司，并以其作為重組方參與重鋼股份的重整計劃，四源合基金、重慶國資代表公司分別出資30億元、10億元，持有鋼鐵平臺公司75%、25%股權(quán)。

       鋼鐵平臺公司再通過司法重整程序以40億元現(xiàn)金用于購買重鋼股份鐵前資產(chǎn)，以及有條件受讓重鋼集團(tuán)所持重鋼股份21億股股票，重整后以23.5%股份成為第一大股東，重鋼集團(tuán)以30億元現(xiàn)金用于購買重鋼股份相關(guān)低效無效資產(chǎn)，由金融機構(gòu)（國開行）提供35億元貸款支持，用于完成重整計劃。之后，重鋼股份通過重整獲得105億元現(xiàn)金，主要用于需現(xiàn)金清償?shù)挠胸敭a(chǎn)擔(dān)保債權(quán)、職工債權(quán)、50萬元以下小額債權(quán)、相關(guān)稅費等優(yōu)先債權(quán)，另外對總計約280億元的普通債權(quán)實施資本公積金轉(zhuǎn)增44.83億股股票，并由原股東無償讓渡給普通債權(quán)人以抵償公司債務(wù)（債轉(zhuǎn)股），清償率達(dá)59%。

       這樣的重整方案不僅解決了重鋼的債務(wù)包袱問題，而且四源合基金還通過股東公司為其引入了管理和技術(shù)團(tuán)隊，建立市場化激勵機制。記者發(fā)現(xiàn)，目前已有多位原寶鋼背景人士出現(xiàn)在新的*ST重鋼高管名單中。

       “整合重鋼股份只是四源合基金跨出的區(qū)域整合第一步，未來四源合基金將以鋼鐵平臺公司為基礎(chǔ)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，打造區(qū)域性鋼鐵運作平臺，有效提升行業(yè)集中度。”虞紅對記者透露，基金的規(guī)劃是將不少于占基金規(guī)模80%的資金用于中國鋼鐵企業(yè)并購?fù)顿Y、股權(quán)投資和債權(quán)投資，將不超過20%的資金用于和鋼鐵投資項目相關(guān)的衍生投資機會。

      鋼鐵整合窗口期

      由于國家空前力度去除鋼鐵產(chǎn)能的行動，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能過剩問題從總量上看已得到一定程度的緩解，包括中國寶武在內(nèi)的行業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，目前是中國鋼鐵行業(yè)整合的黃金窗口期。

      首先是中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的集中度仍遠(yuǎn)低于全球其他鋼鐵大國的集中度水平。以前四大鋼廠產(chǎn)量占本國比重為例，韓國為 90.91%、日本為83.44%、俄羅斯為82.43%，當(dāng)前中國只有21.7%。而根據(jù)2015年11 月工信部發(fā)布的《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級規(guī)劃(2016~2020年)》，提出2020年將前十大鋼廠產(chǎn)量占本國比重提高至60%。

      其次，盡管中國鋼企的價格和經(jīng)營環(huán)境有所改善，但鋼企依然沒有擺脫沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。中鋼協(xié)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年前的鋼鐵行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率低于60%，2008年開始超過60%并逐年上升，2014～2017年平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到69.6%，前30位鋼企的平均資產(chǎn)負(fù)債率比率為92％。

      因此，通過兼并整合去杠桿將是大勢所趨。虞紅就對記者透露，未來四源合基金將側(cè)重中國長江以南鋼鐵行業(yè)的投資整合機會，一是進(jìn)行區(qū)域整合：聚焦整合某個區(qū)域的鋼企，優(yōu)化重整為一個區(qū)域絕對龍頭企業(yè)；二是品類整合：立足市場需求，圍繞需求仍有增量的細(xì)分品類組合，做產(chǎn)能和生態(tài)鏈整合投資，形成有競爭力的、有特色的專業(yè)化鋼企集團(tuán)。

      而在中國寶武不久前公布的《中國寶武鋼鐵集團(tuán)有限公司發(fā)展規(guī)劃(2016～2021)》中，也明確提出到2018年鋼鐵產(chǎn)業(yè)要保持7000萬～8000萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，2021年產(chǎn)能規(guī)模為8000萬噸～1億噸，2017年，中國寶武實現(xiàn)鋼產(chǎn)量為6533萬噸。

      “這一輪中國寶武提出產(chǎn)能規(guī)模要到8000萬～1億噸，未來進(jìn)行行業(yè)整合是必由之路，而不能像以前一樣投資新產(chǎn)線來擴大產(chǎn)能，這也是產(chǎn)業(yè)集中度逐步提升的過程。”中國寶武總經(jīng)理陳德榮對記者透露，除了已經(jīng)聯(lián)合多家外部公司組建的四源合鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，公司還爭取在年內(nèi)組建專業(yè)性的冶金資產(chǎn)管理公司，并組建各個戰(zhàn)略新興單元的產(chǎn)業(yè)基金，并加大“一帶一路”相關(guān)國家項目的投資力度。

       來源：網(wǎng)絡(luò)

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