為什么越限產(chǎn)，產(chǎn)量越創(chuàng)新高？

2018-09-07 15:43:27來源：作者：

近期市場存在著一種觀點(diǎn)，認(rèn)為鋼價在統(tǒng)計局公布的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新高的背景下還能持續(xù)上漲，倒推下來則源于國內(nèi)需求的大幅好轉(zhuǎn)。這個結(jié)論從假設(shè)開始即有失偏頗，本文將重點(diǎn)針對這個問題予以解釋。

真實(shí)供給增速被高估：統(tǒng)計口徑存在一定擾動

認(rèn)為鋼價上漲源于需求的觀點(diǎn)，這個假設(shè)前提在于統(tǒng)計局公布的今年上半年粗鋼產(chǎn)量同比增速6%。事實(shí)上，真實(shí)的供給增速，因為統(tǒng)計口徑的差異，存在一定誤差，供需雙穩(wěn)是今年面臨的行業(yè)格局。我們采用倒推方法來論證：

1、為什么Mysteel樣本的粗鋼日產(chǎn)量數(shù)據(jù)并未創(chuàng)新高？

因為統(tǒng)計局口徑的數(shù)據(jù)或僅限于正規(guī)企業(yè)，或者是規(guī)模以上的大中型企業(yè)為主，在供給側(cè)改革的政策紅利下，行業(yè)的高利潤驅(qū)使存量受益的優(yōu)質(zhì)公司盡力提升產(chǎn)能利用效率，自然導(dǎo)致表內(nèi)統(tǒng)計口徑的產(chǎn)量數(shù)據(jù)高增長。

如果換個口徑來看，Mysteel的樣本數(shù)據(jù)較為穩(wěn)定，在同一參考口徑下，我們并未觀察到Mysteel口徑的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高。該數(shù)據(jù)今年上半年粗鋼產(chǎn)量同比下降2.4%，7月份單月同比下降約2.3%，環(huán)保限產(chǎn)壓力加大的8月更是出現(xiàn)單月同比下降約4.6%的負(fù)增長。

2、為什么統(tǒng)計局口徑，粗鋼創(chuàng)歷史新高，但鋼材數(shù)據(jù)還在負(fù)增長？

按照統(tǒng)計局鋼材產(chǎn)量計算，今年上半年統(tǒng)計局鋼材產(chǎn)量同比下降3.26%，7月單月下降1.01%。雖然粗鋼到鋼材的轉(zhuǎn)換涉及熱軋與冷軋等重復(fù)計算，但考慮到最終實(shí)際銷售是鋼材口徑，這一數(shù)據(jù)分歧也值得我們重視。

我們粗略猜測，2017年6月前對地條鋼的徹底清理，使得今年的統(tǒng)計口徑或未包括表外約3000萬噸地條鋼數(shù)據(jù)。如果將這一數(shù)據(jù)簡單還原，上半年粗鋼產(chǎn)量對應(yīng)的同比增速為穩(wěn)中微降。而地條鋼在粗鋼環(huán)節(jié)雖屬于漏計，但最后銷售環(huán)節(jié)不排除部分被計算到鋼材口徑的可能性。

3、為什么沒有供給限產(chǎn)的品種，期貨價格都在持續(xù)下跌？

此外，從另外的維度上看，今年商品中最特立獨(dú)行的恰恰是供給端存在著明顯約束的螺紋與焦炭，而沒有供給端干擾的部分有色品種，如銅等近期開始出現(xiàn)持續(xù)的回落。對比銅與水泥來看，驅(qū)動鋼價特立獨(dú)行的核心要素：供給限產(chǎn)、庫存擾動。

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