來(lái)源：要鋼網(wǎng)

外電，這本身就是交易所的一項(xiàng)成就。倫敦鎳市場(chǎng)在3月8日崩盤并隨后停牌一周后，重啟市場(chǎng)并非易事。

自3月16日恢復(fù)交易以來(lái)，我們已經(jīng)有四個(gè)跌停日和兩個(gè)漲停日，被3月22日幾乎正常交易的一天短暫中斷。官方價(jià)格和收盤價(jià)已被宣布為“中斷事件”六次。

LME是價(jià)格限制的新手，它一直在學(xué)習(xí)。它不得不逐步將鎳的價(jià)格區(qū)間從5%擴(kuò)大到15%，并在周四禁止在限制范圍之外下訂單，以阻止交易員在系統(tǒng)中玩弄游戲。

它似乎正在工作。周五上午，鎳在34,500-40,700美元的寬幅區(qū)間內(nèi)交易，但維持在每噸31,650美元的下限和42,820美元的上限。

這種有序的行為是否會(huì)持續(xù)一整天還有待觀察。

在解決崩潰的根本原因之前，鎳市場(chǎng)將保持不規(guī)則。

我離開(kāi)這里！ 

此次鎳危機(jī)是由中國(guó)鋼鐵和鎳業(yè)巨頭青山集團(tuán)持有的空頭頭寸規(guī)模引發(fā)的——其中許多是在場(chǎng)外交易的影子中。

青山與一組銀行就這些頭寸達(dá)成了停頓協(xié)議，這意味著在協(xié)商備用流動(dòng)性工具時(shí)，這些頭寸不會(huì)被平倉(cāng)或保證金。

它們可能會(huì)向前滾動(dòng)以允許分階段減少，但盡管它們存在，但它們具有破壞性的潛力。

青山也不是唯一一家在LME做空的玩家。對(duì)沖空頭頭寸是生產(chǎn)商之間常見(jiàn)的價(jià)格抵消策略，如果他們是鎳鐵或硫酸鎳生產(chǎn)商，他們與中國(guó)公司處于同一條船上，無(wú)法根據(jù)LME的高規(guī)格鎳合約交付其產(chǎn)品。

LME的期貨分段報(bào)告顯示，在4月第三至周三的提示日有四個(gè)重要的空頭頭寸，其中一個(gè)大頭頭寸相當(dāng)于未平倉(cāng)頭寸的30-40%。5月和6月的日期也有四個(gè)。

鑒于本月初LME鎳的交易價(jià)格低于每噸25,000美元，那些空頭頭寸持有者很可能也會(huì)感受到保證金的痛苦，并希望盡快減少或退出。

賬本的另一邊是占主導(dǎo)地位的多頭頭寸，控制著40%到50%的可用LME庫(kù)存。

頭寸格局表明導(dǎo)致市場(chǎng)崩盤的牛熊沖突暫停但沒(méi)有解決。

LME庫(kù)存仍在下跌

在暫停之前推動(dòng)價(jià)格如此之高的潛在動(dòng)力也沒(méi)有太大變化。

LME倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存繼續(xù)下滑。誠(chéng)然，LME認(rèn)股權(quán)證上的已取消金屬已經(jīng)大規(guī)模重新洗牌，目前的未平倉(cāng)噸位為55,488噸，而3月初的低點(diǎn)為36,522噸。但本月到目前為止，總體數(shù)據(jù)又下降了6,600噸，為72,924 噸，是自2019 年 12 月以來(lái)的最低水平。

電動(dòng)汽車電池行業(yè)對(duì)LME倉(cāng)庫(kù)中高品位I類鎳的需求持續(xù)有增無(wú)減。

在“入侵”烏克蘭之后，圍繞俄羅斯供應(yīng)狀況的問(wèn)題越來(lái)越大。

占全球I類金屬供應(yīng)量約17%的諾里爾斯克鎳業(yè)尚未受到制裁。

但是，被困在北極北部，該公司的主要航線是歐洲。荷蘭是俄羅斯鎳出口量最大的目的地，占2019-2020年所有出貨量的60-70%。根據(jù)ITC貿(mào)易數(shù)據(jù)，有趣的是，大部分余額都出口到了瑞士。

銀行、貿(mào)易公司和物流公司的自我制裁可能會(huì)在以前順暢的金屬實(shí)物流動(dòng)中產(chǎn)生很多摩擦。

這對(duì)LME來(lái)說(shuō)尤其成問(wèn)題，因?yàn)橹挥蠳orilsk生產(chǎn)的I類鎳才能根據(jù)其合同交付。

希望對(duì)LME頭寸進(jìn)行實(shí)物交割的空頭可能難以獲得儲(chǔ)存在鹿特丹的俄羅斯金屬流動(dòng)資金池。 

流動(dòng)性緊縮

鑒于俄羅斯稱其“特殊軍事行動(dòng)”造成的供應(yīng)持續(xù)不確定性，其早期德國(guó)發(fā)現(xiàn)者綽號(hào)為魔鬼金屬的交易將仍然非常棘手。

壓倒一切的短期市場(chǎng)主題將是降低風(fēng)險(xiǎn)，令人瞠目結(jié)舌的利潤(rùn)率可能會(huì)阻止除最堅(jiān)定的承諾之外的所有人。

然而，如果流動(dòng)性被擠出市場(chǎng)，這可能對(duì)緩和價(jià)格波動(dòng)沒(méi)有任何作用。

值得注意的是，上海期貨交易所 (ShFE) 鎳合約的交易時(shí)間足以讓大量批發(fā)商涌向出口。市場(chǎng)未平倉(cāng)合約已從3月初的265,736份合約暴跌至目前的118,287份。

波動(dòng)性（如果有的話）只是增加了，最活躍的合約在周五早上達(dá)到了20%的上限。

上海注冊(cè)庫(kù)存仍處于低位，為7,415噸，遠(yuǎn)期曲線仍存在嚴(yán)重逆價(jià)差。

中國(guó)市場(chǎng)對(duì)I類金屬的擠壓早于今年LME庫(kù)存的擠兌，而且沒(méi)有跡象表明很快就會(huì)結(jié)束。

低庫(kù)存和流動(dòng)性下降可能預(yù)示著LME市場(chǎng)在幾個(gè)月后的樣子。

不過(guò)，在此之前，青山大空頭的問(wèn)題還有待解決。 

LME的鎳問(wèn)題可能遠(yuǎn)未結(jié)束。

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