【上游原料情況】

本周熱卷價(jià)格出現(xiàn)大幅向上，鋼廠出廠價(jià)水漲船高，下游訂貨積極性也有所體現(xiàn)。對(duì)后市而言鋼廠近期利潤(rùn)有所體現(xiàn)，因此短期降產(chǎn)的可能性并不高。目前市場(chǎng)資金壓力不大，基本面向好明顯，上升動(dòng)力加大。就此而言，供應(yīng)量以及廠庫(kù)將會(huì)出現(xiàn)緩慢向下趨勢(shì)，外加出口相對(duì)有所好轉(zhuǎn)，價(jià)格下降難度極大。

【下游熱點(diǎn)】

家電行業(yè)：估值未有泡沫基本面穩(wěn)健

五一周期空調(diào)零售數(shù)據(jù)喜人。受宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、房地產(chǎn)銷售超預(yù)期等推動(dòng)，五一周期(4.3-5.7)空調(diào)市場(chǎng)延續(xù)一季度增長(zhǎng)勢(shì)頭，市場(chǎng)規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)提升。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，五一期間空調(diào)線上和線下市場(chǎng)均表現(xiàn)優(yōu)異，空調(diào)線上零售量、額分別同比+90%、+115%，線下市場(chǎng)零售量、額同比分別+2.5%、+9.7%。銷量上漲的同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亦有顯著改善，變頻、高能效、智能、自清潔等消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，五一促銷期間線下市場(chǎng)均價(jià)為3685元，同比+7.0%，線上市場(chǎng)為2749元，同比+13.5%。

上半年彩電市場(chǎng)慘淡，下半年銷售或?qū)⒒嘏?。在?jīng)歷了史上最差Q1后，彩電五一周期的銷售數(shù)據(jù)同樣不容樂(lè)觀。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，五一促銷三周線上同比下降17%，線下則同比下降39%，全渠道零售量?jī)H343萬(wàn)臺(tái)，較過(guò)去數(shù)年的400萬(wàn)臺(tái)不可同日而語(yǔ)。彩電市場(chǎng)的明顯下滑源于：(1)16年彩電低價(jià)促銷、互聯(lián)網(wǎng)品牌爆發(fā)透支17年需求;(2)面板價(jià)格上漲導(dǎo)致彩電整機(jī)價(jià)格上升。我們判斷下半年彩電銷售的慘淡局面或?qū)⒏纳疲?1)面板供應(yīng)緊張的情況有所緩解，面板價(jià)格大概率平穩(wěn)或有所回落，整機(jī)價(jià)格將隨之松動(dòng);(2)部分品牌迫于全年銷售壓力存在以價(jià)換量的可能。根據(jù)中怡康預(yù)測(cè)，2017年彩電市場(chǎng)將回落至5000萬(wàn)臺(tái)以下，同比去年下降4%左右。

家電估值未有泡沫：(1)靜態(tài)估值較歷史均值有所溢價(jià)：家電板塊PE(TTM)由16年初的15.3倍上升至目前的18.5倍，漲幅超過(guò)20%，估值也較2011年以來(lái)的均值溢價(jià)15%。我們認(rèn)為靜態(tài)估值能否繼續(xù)上行取決于兩點(diǎn)：a)空調(diào)補(bǔ)庫(kù)存周期延續(xù)以及三四線城市地產(chǎn)銷售無(wú)明顯下行;b)市場(chǎng)熱點(diǎn)持續(xù)匱乏分散疊加監(jiān)管層對(duì)金融去杠桿保持強(qiáng)硬態(tài)度。(2)預(yù)測(cè)估值和業(yè)績(jī)?cè)鏊俚钠ヅ涠热匀惠^好：多數(shù)家電龍頭2017年預(yù)測(cè)PEG為0.7-1.0，雖較年初的0.5-0.8有不同程度的上升，但預(yù)測(cè)估值和凈利潤(rùn)增速仍然合理匹配。國(guó)際白電龍頭大金工業(yè)、伊萊克斯、惠而浦2017年預(yù)測(cè)PE和PEG分別為20.2/1.8、15.3/2.2、11.1/1.2;相比之下，格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾在市盈率和PEG水平上仍有一定提升空間。

（消息來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)）

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